瀝青期貨今日上市，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，期貨品種上市首日都會(huì)出現(xiàn)較好交易機(jī)會(huì)。

考慮到近期原油在高位回調(diào)后弱勢(shì)反彈，瀝青現(xiàn)貨供需基本平衡，并處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格比較平穩(wěn)，我們預(yù)測(cè)瀝青期貨上市首日的合理價(jià)格區(qū)間為4550-4650元/噸，并建議適度把握首日逢低買入做多機(jī)會(huì)。

原油偏弱反彈

作為瀝青的上游原料，原油與瀝青價(jià)格存在較強(qiáng)的聯(lián)系。目前，中東地緣政治局勢(shì)好轉(zhuǎn)，該地區(qū)原油供應(yīng)逐步恢復(fù)，供應(yīng)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)；需求方面，美國原油需求高峰結(jié)束，原油庫存有所回升，加上美國面臨債務(wù)上限危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在年底前開始縮減量化寬松(QE)規(guī)模。

受上述多種因素影響，原油步入階段性調(diào)整。其中，布倫特原油在經(jīng)歷9月份以后的回落后，從10月初開始小幅反彈。受原油價(jià)格走勢(shì)影響，中線瀝青期貨將偏弱調(diào)整，短線則有可能弱勢(shì)反彈。

旺季瀝青價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)

目前，瀝青市場(chǎng)處于供需平衡階段，市場(chǎng)缺少明顯熱點(diǎn)。供應(yīng)方面，受到油價(jià)回落影響，瀝青生產(chǎn)毛利水平提高，企業(yè)開工率有所提高。進(jìn)口瀝青價(jià)格低于國內(nèi)，亞洲市場(chǎng)供應(yīng)充足，周邊地區(qū)需求較為清淡，這將可能導(dǎo)致價(jià)格繼續(xù)回落，從而對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)形成一定沖擊。總體來看，瀝青市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕。

需求方面，目前處于瀝青需求旺季，國內(nèi)市場(chǎng)終端需求持續(xù)釋放，南方項(xiàng)目處于高峰期，華中、西南高速公路處于建設(shè)階段，北方地區(qū)處在趕工收尾階段，整體消費(fèi)形勢(shì)較好。不過，市場(chǎng)人士反映，由于資金面偏緊，導(dǎo)致工程資金不能及時(shí)到位，部分項(xiàng)目停工，一定程度上阻礙了下游剛性需求與貿(mào)易商補(bǔ)庫需求的釋放。從后期來看，受到成本回落、需求下滑、年底資金偏緊等因素影響，瀝青價(jià)格有可能出現(xiàn)穩(wěn)中小幅回落的局面，不利于中線瀝青期貨反彈。

基準(zhǔn)價(jià)格定價(jià)偏低

從新品種上市之初的情況看，市場(chǎng)交投熱情相對(duì)較高，行情波動(dòng)較為激烈。從合約的設(shè)計(jì)來看，瀝青合約采取10噸/手的小合約，每手合約的總價(jià)值接近5萬左右，介于同為原油下游產(chǎn)品的LLDPE與PTA之間，保證金比例較低，有望刺激市場(chǎng)流動(dòng)性，吸引投資者參與。

從目前各地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格來看，今年9月，華東地區(qū)建筑瀝青的市場(chǎng)平均報(bào)價(jià)在4650元/噸；華南地區(qū)受制于需求不足，庫存水平偏高的影響，建筑瀝青價(jià)格相對(duì)偏低，平均報(bào)價(jià)在4550元/噸；9月國內(nèi)70號(hào)瀝青平均價(jià)格為4600元/噸。從瀝青價(jià)格波動(dòng)的周期性來看，每年11月份以后，絕大部分地區(qū)將下達(dá)停工令，進(jìn)入到冬儲(chǔ)季節(jié)，貿(mào)易商存在補(bǔ)庫需求，推動(dòng)瀝青價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性上漲。從近幾年瀝青現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)來看，每年春節(jié)之后瀝青價(jià)格上漲的概率較大，如此或?qū)⒂欣诤笫袨r青期貨價(jià)格反彈。

根據(jù)上海期貨交易所公布的上市合約情況，預(yù)計(jì)主力合約為BU1403，從現(xiàn)貨行情的歷史走勢(shì)來看，由于2、3月份容易出現(xiàn)季節(jié)性上漲行情，我們推測(cè)主力合約對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格將出現(xiàn)相對(duì)的升水?？紤]到上游成本的影響，由于近期原油價(jià)格仍處于高位回調(diào)后的反彈，對(duì)于瀝青的成本支撐有限，我們預(yù)計(jì)合約的合理運(yùn)行區(qū)間在4550-4650元/噸，由此判斷首日掛盤基準(zhǔn)價(jià)4458元/噸相對(duì)偏低，參照掛盤基準(zhǔn)價(jià)可以考慮逢低買入做多。