監(jiān)管部門(mén)打擊熱錢(qián) 銅融資面臨直接打擊

經(jīng)過(guò)四處打探，李勇(化名)基本確定了這樣一個(gè)事實(shí)：國(guó)內(nèi)多家銀行開(kāi)始停止對(duì)銅貿(mào)易商開(kāi)立信用證。

作為部分國(guó)內(nèi)企業(yè)獲取短期大額低息資金的手段，銅融資一直“大行其道”。

但從去年開(kāi)始，這一融資模式開(kāi)始受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。今年5月5日，決策層繼續(xù)加碼，國(guó)家外匯管理局下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，劍指貿(mào)易融資套利，銅融資將面臨直接打擊。

十余天過(guò)去了，有關(guān)融資銅的消息仍在銅貿(mào)圈迅速擴(kuò)散，并引發(fā)了陣陣騷動(dòng)。“這個(gè)對(duì)做融資銅的不利，因?yàn)檠胄心壳熬驮诓槿刖迟Y金這塊，如果國(guó)家繼續(xù)收緊，就沒(méi)有空間了?！崩钣聦?duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)。

李勇所在的企業(yè)常年從事銅鋁進(jìn)口和國(guó)內(nèi)貿(mào)易，下游客戶數(shù)量近千家，最紅火的時(shí)候年銷(xiāo)售額超過(guò)70億。由于較早洞悉到政策變動(dòng)，這家企業(yè)過(guò)去明顯減少了銅的進(jìn)口規(guī)模?！艾F(xiàn)在我們已經(jīng)不怎么做銅了，每個(gè)月的進(jìn)口量幾乎為零。”

本報(bào)記者采訪獲悉，銅融資減少與國(guó)內(nèi)需求疲軟等因素，令中國(guó)的銅進(jìn)口量大幅縮減。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4月，中國(guó)銅進(jìn)口量約為130萬(wàn)噸，同比下降27.2%。

融資銅原理

李勇告訴本報(bào)記者，目前，國(guó)內(nèi)多家銀行開(kāi)始停止對(duì)銅貿(mào)易商開(kāi)立信用證。

“我們的部分客戶由于無(wú)法獲得一年期的信用證，已經(jīng)取消了現(xiàn)貨銅的進(jìn)口。”一家國(guó)際貿(mào)易公司的交易員向媒體表示。

事實(shí)上，憑借信用證進(jìn)口銅，是銅貿(mào)融資的三種模式之一。其融資路徑類(lèi)似“信用卡套現(xiàn)”，即進(jìn)口企業(yè)通過(guò)銀行開(kāi)出的延期付款90天~180天的信用證，將境外現(xiàn)貨銅進(jìn)口到中國(guó)保稅口岸，再將銅賣(mài)給貿(mào)易商獲得人民幣貨款。企業(yè)再利用得到的貨款進(jìn)行投資，用于現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)、民間借貸與理財(cái)產(chǎn)品投資等。

由于銀行的信用證承兌期為90天~180天，而企業(yè)收到現(xiàn)貨銅并轉(zhuǎn)手賣(mài)出往往只需不到60天，于是企業(yè)可將貨款無(wú)償使用一至四個(gè)月后再兌付給銀行，這就相當(dāng)于進(jìn)行了一次低成本短期融資。

“比如我有兩家公司 A和B，A正常融資買(mǎi)一批銅，然后賣(mài)給B，B在購(gòu)買(mǎi)時(shí)再去開(kāi)一次信用證，然后再轉(zhuǎn)給C……循環(huán)往復(fù)，這樣同一批貨轉(zhuǎn)了N手，開(kāi)了N張信用證?！崩钣孪虮緢?bào)記者表示，如此循環(huán)，企業(yè)獲得的低息貸款增多了，拿到國(guó)內(nèi)炒房或做其他的錢(qián)也多了。

企業(yè)之間反復(fù)出售倉(cāng)單還意味著，資本流動(dòng)將遠(yuǎn)超實(shí)貨價(jià)值，這又轉(zhuǎn)而放大了中國(guó)貿(mào)易額。

除了信用證模式，銅融資還有倉(cāng)單質(zhì)押模式和融資平臺(tái)模式。前者是將境外現(xiàn)貨銅進(jìn)口到中國(guó)保稅口岸，注冊(cè)保稅庫(kù)倉(cāng)單再向銀行申請(qǐng)倉(cāng)單質(zhì)押美元貸款，最終投資于高收益項(xiàng)目和資產(chǎn)，賺取利差；后者則需依賴另一實(shí)體主業(yè)。

“三種模式彼此不互斥，往往出現(xiàn)不同程度的混合運(yùn)用?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

在金融危機(jī)以后，美國(guó)一直在零利率附近徘徊，而中國(guó)的利率相對(duì)較高。同時(shí)人民幣的升值趨勢(shì)明顯，套利、套匯的空間一直存在。而電解銅因其商品屬性和金融屬性，成為貿(mào)易渠道中的合適載體。

根據(jù)媒體報(bào)道，去年下半年，由于貿(mào)易融資套利已經(jīng)公開(kāi)化，同時(shí)還得到了銀行的默許甚至配合，國(guó)內(nèi)一些保稅區(qū)的貿(mào)易融資套利一度達(dá)到了瘋狂地步。

監(jiān)管層收緊

東方證券的一項(xiàng)調(diào)研顯示，貿(mào)易銅進(jìn)口融資的操作，與普通的進(jìn)口銅套利操作不同：后者利用兩市銅比價(jià)失衡，買(mǎi)倫銅拋滬銅取得價(jià)差利潤(rùn)，前者則在進(jìn)口虧損的情況下仍然繼續(xù)操作，“原因在于其操作的根本目的在于獲得數(shù)個(gè)月時(shí)間的流動(dòng)資金，進(jìn)口虧損部分僅僅是當(dāng)做獲得融資的一項(xiàng)成本”。

這也解釋了此前企業(yè)“越虧損、越進(jìn)口”的怪象?！巴ㄟ^(guò)這種方式，企業(yè)‘拆東墻補(bǔ)西墻’，甚至用所融資金投資其他領(lǐng)域賺取利潤(rùn)?！崩钣抡f(shuō)。

據(jù)“我的有色網(wǎng)”調(diào)查，自去年下半年開(kāi)始，融資銅的需求大增。其中保稅區(qū)的銅庫(kù)存由40萬(wàn)噸飆升至100萬(wàn)噸左右，這其中80%的銅為融資銅。

此后，貿(mào)易融資的超常增長(zhǎng)開(kāi)始逐步進(jìn)入監(jiān)管部門(mén)的視線。由于熱錢(qián)流入加大了人民幣升值壓力，中國(guó)當(dāng)局已祭出管理新規(guī)，旨在打擊虛增貿(mào)易，并要求銀行加強(qiáng)結(jié)售匯綜合頭寸管理。資金流與貨物流嚴(yán)重不匹配的進(jìn)出口企業(yè)，也將難以取得美元信用證。

有上海電解銅貿(mào)易商向本報(bào)記者反映，已分別收到了上海外管局的自查通知，要求他們自查電解銅貿(mào)易各個(gè)環(huán)節(jié)。此后幾天，浙江、廣東等地的電解銅大貿(mào)易商也分別被主管部門(mén)要求進(jìn)行電解銅國(guó)際貿(mào)易自查。

“政府對(duì)融資銅的風(fēng)險(xiǎn)也在提示，這部分應(yīng)該會(huì)有比較大的限制。目前銀行方面還在內(nèi)審銅進(jìn)口貿(mào)易的真實(shí)程度?！鄙虾Ｓ猩W(wǎng)的銅市場(chǎng)分析師王安寧預(yù)計(jì)，隨著交易的規(guī)范化，融資銅的量在市場(chǎng)上可能越來(lái)越少。

按照富寶金屬網(wǎng)的銅分析師雷連華給出的說(shuō)法，國(guó)家最新的外匯政策抑制熱錢(qián)流入，影響之一就是銅融資開(kāi)立信用證將較為困難?！熬驮诮?，上海金融當(dāng)局就曾專門(mén)召集60余家銀行開(kāi)會(huì)，意在收緊信用證貸款?！?/div>

據(jù)海外媒體報(bào)道，中國(guó)東部的多家銀行已經(jīng)停止對(duì)銅貿(mào)易商開(kāi)立信用證，銅貿(mào)易融資越發(fā)承壓。

新湖期貨分析師許紅萍認(rèn)為，之所以要打壓銅融資，是因?yàn)槠渲杏刑嗟娘L(fēng)險(xiǎn)因素存在?！皩?shí)際貿(mào)易融資是不存在風(fēng)險(xiǎn)的，怕的是很多用轉(zhuǎn)口轉(zhuǎn)手貿(mào)易，倒買(mǎi)倒賣(mài)，同一批貨多次開(kāi)信用證套現(xiàn)?！?/div>

但李勇堅(jiān)稱，做融資銅是合理合法的正規(guī)貿(mào)易，其操作模式與鋼貿(mào)完全不同，“鋼貿(mào)是有假倉(cāng)單的，銅融資這塊要正規(guī)很多”。

而處在內(nèi)審的敏感階段，多家企業(yè)的反應(yīng)也從側(cè)面印證了消息的打擊力度。在本報(bào)記者采訪期間，此前有著多次聯(lián)系的國(guó)內(nèi)多家貿(mào)易商并不愿言及此事?！斑@個(gè)對(duì)做融資銅的很不利，我們也怕輿論焦點(diǎn)擴(kuò)大，最后如果國(guó)家繼續(xù)收緊，就都沒(méi)有空間了。”李勇稱。

銅進(jìn)口下降

“融資銅的情況是逐步下降的，這跟國(guó)內(nèi)資金寬松程度有很大關(guān)系，根據(jù)銀行的拆借利率看，從去年6月進(jìn)口量就開(kāi)始出現(xiàn)一定的萎縮?！蓖醢矊幷f(shuō)。

此外，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)持續(xù)下行也加劇著進(jìn)口虧損幅度，使得中國(guó)融資銅規(guī)模不斷縮減?！敖衲暌患径?，由于融資銅利息差大幅減少，融資銅利潤(rùn)空間縮水，部分企業(yè)才開(kāi)始退出融資銅行列?！睒I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

“我的有色網(wǎng)”數(shù)據(jù)顯示，銅融資量減少，表現(xiàn)在保稅區(qū)銅庫(kù)存下降以及銅進(jìn)口逐月下滑。具體體現(xiàn)在，保稅區(qū)銅庫(kù)存從年初的80萬(wàn)噸左右下降至4月底的51萬(wàn)噸左右。

這與去年年初的情況完全不可同日而語(yǔ)?！澳菚r(shí)候，盡管進(jìn)口銅平均每噸要虧掉3000元，但進(jìn)口量始終是熱情高漲。”李勇回憶稱。

這樣的“賠本賺吆喝”，足以體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)融資的饑渴，因?yàn)樵S多企業(yè)從正規(guī)渠道融資的成本可能更高。但從今年開(kāi)始，一切變得不一樣了。

“銅的進(jìn)口結(jié)構(gòu)確實(shí)有調(diào)整，比如原來(lái)有部分銅進(jìn)口是用來(lái)融資的，現(xiàn)在加大審查力度后，有下降的趨勢(shì)。再就是，自去年來(lái)料加工手冊(cè)項(xiàng)下銅精礦加工出口貿(mào)易取消3%的綜合稅率，改征增值部分17%的稅率，部分企業(yè)加大了出口量。”王安寧稱。

綜觀今年一季度，這一變化較為明顯：當(dāng)季，中國(guó)銅出口累計(jì)12.54萬(wàn)噸，加上進(jìn)口下降，中國(guó)一季度凈吸收全球其他地區(qū)銅供應(yīng)量，較去年同期減少47.8萬(wàn)噸。

這符合李勇的預(yù)判：如果中國(guó)需求真好到一定程度，應(yīng)該說(shuō)適宜進(jìn)口，但現(xiàn)在看，這個(gè)通道還沒(méi)完全打開(kāi)。

到4月份，銅進(jìn)口下滑的態(tài)勢(shì)甚至到達(dá)歷史低點(diǎn)。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前4月，中國(guó)銅進(jìn)口量約為130萬(wàn)噸，同比下降27.2%。其中，4月中國(guó)進(jìn)口精銅27.3萬(wàn)噸，環(huán)比3月減少7.3萬(wàn)噸。

王安寧分析稱，進(jìn)口量的趨勢(shì)要看長(zhǎng)單和零單量的變化?！皬恼歼M(jìn)口大頭的長(zhǎng)單量看，市場(chǎng)較去年有約30%的下滑，而零單量受融資的影響較大，隨著外管局、銀行等方面的嚴(yán)查，融資銅未來(lái)還將繼續(xù)受到影響，零單進(jìn)口量短期回升的可能性較小?！?/div>

責(zé)任編輯：翁建平

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