不久的將來，歐美商品期貨投資者將面對這樣一個現(xiàn)實：在他們的常規(guī)交易時段，必須參考遠在地球另外一端的上海期貨交易所活躍的“中國價格”，進而影響其投資行為。

上海期貨交易所正在對外公示“連續(xù)交易規(guī)則”。所謂連續(xù)交易，即指除上午9:00－11:30和下午1:30－3:00之外由交易所規(guī)定交易時間的交易。也就是說，交易所將率先開設(shè)夜市，與世界主要交易所同步。先期試點的將是黃金和白銀這兩種國際化程度較高的品種，以后將根據(jù)情況來覆蓋其它品種，包括未來將上市的原油期貨等重要品種。

與目前全球交易所交易量出現(xiàn)萎縮相比，正蓬勃增長的中國交易所開設(shè)“夜市”，很可能將促進交易量幾何級數(shù)增長。而交易所對接“全球時間”，也有助于上海直接參與到全球金融中心的競爭中去。

不再被動地做“影子市場”

推出連續(xù)交易最直接的影響，便是上期所原本價格權(quán)威地位更加國際化，并有望徹底擺脫“影子市場”的尷尬。

被動地做“影子市場”，關(guān)鍵是時差。和普通民眾不同，交易所和期貨公司的工作人員最不喜歡的就是每年的各種長假了。每逢假期，交易所總要發(fā)布風險提示，并適度對保證金比例進行調(diào)整。國際上某段時間交易比較活躍的貴金屬等品種，如果恰逢我國假期，那么，交易者只能無可奈何地等到恢復(fù)交易，被動地接受海外已經(jīng)形成的價格。這給相當多從事套期保值的企業(yè)帶來困擾。

實際上，如橡膠、棕櫚油等國內(nèi)期貨品種的國際定價地位已不可撼動，銅等大宗商品的“中國價格”影響力也至關(guān)重要。然而，在一些情況下，我們形成了價格，會因為交易時間與其他主要交易所的“時差”而一夜被反轉(zhuǎn)，反過來又對國內(nèi)價格產(chǎn)生不利影響。這就是國內(nèi)期貨投資者所熟悉的“隔夜風險”。

推出交易時間延長機制，可以豐富國內(nèi)市場的交易模式，通過上市品種交易時段的增加，促使國內(nèi)外市場聯(lián)動更為緊密，有利于提高上市品種價格的連續(xù)性。

業(yè)內(nèi)人士說，有了連續(xù)交易，海外資金再也難以興風作浪，境內(nèi)企業(yè)的權(quán)益得到了充分保障。

“分心”的套利者將“回頭”

推出連續(xù)交易的各種條件已經(jīng)完備。

海內(nèi)外一些現(xiàn)有的夜間交易早已是常態(tài)。芝加哥商業(yè)交易所集團已實現(xiàn)了24小時交易機制；倫敦金屬交易所增加亞洲交易時間，并與新加坡交易所聯(lián)手推出MINI合約，旨在爭取有色金屬的亞太客戶；上海黃金交易所也已推出黃金品種的夜間交易。

推出連續(xù)交易制度，順應(yīng)了實體企業(yè)對期貨品種定價和風險管理的要求。作為為現(xiàn)貨市場提供風險管理工具的期貨市場，理應(yīng)從服務(wù)實體經(jīng)濟的角度出發(fā)，延長現(xiàn)有交易時間，以覆蓋現(xiàn)貨市場的定價時段，從而深化為實體經(jīng)濟服務(wù)的功能。

大陸期貨公司總經(jīng)理沈杰說，連續(xù)交易是最實在的服務(wù)實體經(jīng)濟措施。期貨的重要功能就是套期保值，盡管國內(nèi)交易時段可以做，但在其它時段，對原材料需求量大的企業(yè)就不得不“繞道”海外去進行套保操作。對這些企業(yè)自然是一件好事，但并不是每家企業(yè)都有自己的海外“渠道”，從一定程度上說，對無法“繞道”的企業(yè)就不公平。與“繞道”套期保值相對應(yīng)的，也有不少原本做實業(yè)的企業(yè)發(fā)現(xiàn)利用境內(nèi)外市場的時差，“繞道”可以套利，虛擬經(jīng)濟也能賺錢，做實業(yè)就難免“分心”。未來，當上海通過連續(xù)交易影響國際商品價格后，這類套利的空間也會收窄甚至消失，那些實業(yè)企業(yè)也很可能“回頭”，仍舊踏實做實業(yè)。

從期貨經(jīng)紀公司的角度來看，推出連續(xù)交易，會有相當多的原本分散在其它夜間外盤交易中的客戶，被期貨交易的高杠桿、活躍性以及相對較為低廉的手續(xù)費用吸引過來。只是在服務(wù)上，交易所和經(jīng)紀公司必須增加至少三分之一的資源，短期內(nèi)有投入。

參與競爭必有自己“強項”

全球金融中心競爭的表征之一便是交易所之間的競爭，上海要參與全球競爭，必須有強有力的交易所。

2000年到2011年，全球化的交易所并購陸續(xù)出現(xiàn)：紐交所與泛歐交易所合并，并收購了印度交易所5%的股份；納斯達克吞并多家交易所；東京證交所收購新加坡交易所約5%股份；芝加哥交易所收購紐約商品交易所；新興國家的巴西也在頻繁出擊，合并收購。并購或相互持股的最直接好處就是能覆蓋全部交易時段。這正是世界交易所競爭的最新潮流。上海起步晚，但后勁足。上期所是目前國內(nèi)最具有國際競爭力的交易所之一，也是最接近企業(yè)化運作的國內(nèi)交易所。上期所實施的銅期貨市場境外品牌注冊和保稅交割，使得銅期貨品種國際影響力呈現(xiàn)上升趨勢。保稅交割業(yè)務(wù)涉及的八大環(huán)節(jié)——倉單生成、倉單注銷、倉單所內(nèi)質(zhì)押、倉單所外質(zhì)押、到期交割、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割、轉(zhuǎn)運出境、進口報關(guān)已實現(xiàn)全流程走通。

業(yè)內(nèi)人士表示，過去國內(nèi)交易所主要學習國外，如今已悄然變成海內(nèi)外交易所相互學習，國內(nèi)交易所也有了自己特別的強項，特別是中國嚴格的監(jiān)管制度吸引了海外的交易所和公司，比如保證金托管監(jiān)控制度，一戶一碼，非常透明，而海外至今未能走完這一步，還在含混交易等。

目前上期所正在設(shè)計銅等有色金屬期貨市場對外開放方案，研究境外投資者直接參與中國有色金屬期貨市場交易的途徑。在引人注目的原油期貨方面，上期所設(shè)計了“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的方案，市場建立初期目標是方便國際投資者參與交易，與歐美國家原油期貨市場保持聯(lián)動并能相互影響，為今后能夠形成反映區(qū)域供求關(guān)系的價格奠定基礎(chǔ)。