焦煤期貨上市，一方面可以完善“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)體系，另一方面可以更好發(fā)揮期貨價(jià)格的調(diào)節(jié)作用

自去年9月份以來(lái)，焦炭期貨成交放量上揚(yáng)，多次達(dá)到百萬(wàn)手以上水平，其中成交量最大值為150萬(wàn)手，一躍成為國(guó)內(nèi)期市成交量百萬(wàn)手品種軍團(tuán)成員之一。分析人士表示，在企業(yè)限產(chǎn)和停止出口配額制度等因素下，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格一直穩(wěn)中有漲，而城鎮(zhèn)化建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施拉動(dòng)需求愈加明顯，預(yù)計(jì)短期焦炭期價(jià)仍有上沖可能。

此外，業(yè)內(nèi)人士表示，焦炭45%的原材料來(lái)自焦煤，焦煤占據(jù)焦炭成本很大一部分，因此，企業(yè)急需在煤焦炭鏈條上尋求套利組合，迫切希望焦煤期貨早日上市，一方面完善“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)體系，另一方面更好地發(fā)揮期貨價(jià)格的調(diào)節(jié)作用。

蒙古禁止出口影響有限

供需矛盾難以改觀

1月18日，蒙古國(guó)有焦煤企業(yè)表示，已從11日起停止對(duì)中國(guó)煤炭出口。據(jù)了解，該公司擁有世界最大的焦煤礦，基本掌握了蒙古對(duì)華的焦煤出口；中國(guó)作為最大的焦煤進(jìn)口國(guó)，蒙古對(duì)華禁止出口將造成一定影響。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個(gè)月，中國(guó)從蒙古進(jìn)口了1680萬(wàn)噸焦煤，占焦煤進(jìn)口總量的三分之一以上。

“雖然蒙古國(guó)禁止對(duì)華出口煤炭，且該公司年出口到我國(guó)的量大概有200萬(wàn)噸，但也僅占國(guó)內(nèi)總需求量的0.3%，難以對(duì)整個(gè)焦煤的出口市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響?！北本┲衅谀芑治鰩熍Ｇ飿?lè)表示，蒙古其余主要焦煤出口商并未發(fā)布停止對(duì)我國(guó)出口消息，塔木陶勒蓋公司暫停對(duì)華焦煤出口或?yàn)閭€(gè)別貿(mào)易行為，難以對(duì)焦煤整體進(jìn)口產(chǎn)生較大影響，市場(chǎng)對(duì)該信息影響時(shí)間或有限。

我國(guó)煉焦煤資源儲(chǔ)量為2803.67億噸，占世界煉焦煤查明資源量的13%，而年需求量則達(dá)到世界需求量的一半以上。由于煉焦煤在我國(guó)煤炭?jī)?chǔ)量中僅占25%，而其中優(yōu)質(zhì)煉焦煤（主焦煤和肥煤）占比不到9%。在國(guó)內(nèi)鋼材需求繼續(xù)維持高位情況下，優(yōu)質(zhì)煉焦煤在國(guó)內(nèi)煤種中的稀缺性不斷凸顯，2012年煉焦煤進(jìn)口量有望達(dá)到5000萬(wàn)噸。

南華期貨焦炭分析師李經(jīng)濤表示，焦炭進(jìn)出口因素對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響不大。自今年起，我國(guó)停止焦炭出口配額制度和40%的出口關(guān)稅，對(duì)國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)具有一定利好，不過(guò)，出口市場(chǎng)主要是日本、韓國(guó)和朝鮮，在全球鋼鐵供過(guò)于求環(huán)境中，出口政策利好甚微，且焦炭與半焦的進(jìn)口在2012年四季度已開(kāi)始活躍。

他認(rèn)為，進(jìn)出口因素主要集中在主焦煤進(jìn)口方面。主焦煤是煉焦的重要原料，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量無(wú)法滿足需求，進(jìn)口國(guó)主要是澳大利亞和蒙古，二者分別具有品質(zhì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。若蒙古停止向中國(guó)出口煤炭，則國(guó)內(nèi)主焦煤價(jià)格將有所上漲，進(jìn)一步推高焦炭?jī)r(jià)格。

此外，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量在2011年就增長(zhǎng)至4億噸以上。2012年1-12月，中國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量達(dá)4.43億噸，同比增長(zhǎng)5.2%。12月當(dāng)月，我國(guó)生產(chǎn)焦炭3610萬(wàn)噸，與2011年同期相比增長(zhǎng)了5.9%。在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，2011年以來(lái)，國(guó)內(nèi)焦炭行業(yè)出現(xiàn)了供過(guò)于求的局面，焦炭供需矛盾短期內(nèi)依然難以改變。

雙重利好推動(dòng)

建材類品種走勢(shì)強(qiáng)勁

隨著國(guó)家把“穩(wěn)增長(zhǎng)”放到宏觀調(diào)控更加重要的位置，地方政府掀起了新一輪的投資熱，新一輪的投資計(jì)劃早已超過(guò)當(dāng)年的4萬(wàn)億。在此消息刺激下，建筑建材股票板塊近期表現(xiàn)異?；钴S，受到機(jī)構(gòu)資金青睞。去年9月至今，建筑建材板塊逆市大單資金凈流入25.57億元，該板塊月內(nèi)也大漲5.76%，跑贏上證指數(shù)同期漲幅的7.88個(gè)百分點(diǎn)，成為（申萬(wàn)一級(jí)）行業(yè)9月以來(lái)漲幅榜的冠軍。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，期間有43只建筑建材股實(shí)現(xiàn)上漲，其中，漲幅超過(guò)10%的股票有17只，排名前三的股票分別為上海建（29.03%）、開(kāi)爾新材（25.52%）、祁連山（25.34%）。

“在股票市場(chǎng)建筑建材板塊強(qiáng)勁漲勢(shì)下，期貨市場(chǎng)建材類品種也表現(xiàn)較好?！狈治鋈耸勘硎?，事實(shí)上，在此輪上漲行情中，焦炭、鋼材和玻璃等期貨品種都迎來(lái)較強(qiáng)走勢(shì)。

牛秋樂(lè)表示，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈屬于強(qiáng)周期性行業(yè)，與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。焦炭、玻璃和鋼材等建材類期貨品種嚴(yán)重依賴于投資增速。中共十八大報(bào)告提出“推動(dòng)城鄉(xiāng)發(fā)展一體化、提升城鎮(zhèn)化水平”，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)也明確指出，“未來(lái)幾十年最大的發(fā)展?jié)摿υ诔擎?zhèn)化”。因此，城鎮(zhèn)化發(fā)展及相關(guān)配套設(shè)施建設(shè)為產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)提供增量支撐。

“去年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資增速出現(xiàn)明顯回升，這也是鋼材、焦炭市場(chǎng)價(jià)格在9月份后出現(xiàn)快速反彈的主要原因。”他表示。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，去年三季度大量基建項(xiàng)目密集開(kāi)工，投資增速出現(xiàn)大幅躍升，其中9、10月份同比增速超過(guò)25%。在地產(chǎn)、出口和制造業(yè)不佳情況下，基建投資再次成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首選。其中，2012年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃總規(guī)模升至6300億元，鑒于前期資金約束，四季度突擊完成額近3000億元。以城鎮(zhèn)化中占比較大的城軌建設(shè)為例，2012年城市軌道交通投資取得了快速發(fā)展，對(duì)于城鎮(zhèn)化預(yù)期是支撐產(chǎn)能過(guò)剩和心理價(jià)位主要因素。

李經(jīng)濤表示，近期國(guó)內(nèi)鋼鐵、焦炭等工業(yè)原料價(jià)格大幅上漲，主要是受到城鎮(zhèn)化建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策因素的影響。其中，城鎮(zhèn)化建設(shè)只是政策概念，從心理層面支撐市場(chǎng)；而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是從實(shí)際需求方面，更加直接和有力地推動(dòng)了價(jià)格上漲。此外，因限產(chǎn)和冬季嚴(yán)寒導(dǎo)致供給能力暫時(shí)弱化，去年四季度中，焦炭供需矛盾迅速緩解，焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅上漲行情。

去年來(lái)24次成交破百萬(wàn)手

創(chuàng)出150萬(wàn)手新紀(jì)錄

去年二、三季度焦炭期貨價(jià)格大幅下跌，連續(xù)創(chuàng)出歷史新低，不過(guò)自9月初焦炭期價(jià)便有所反彈，成交量也隨之急劇放大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，焦炭上市以來(lái)，單日成交量破達(dá)到百萬(wàn)手有24次級(jí)別，主要集中在10月份（7次）和今年1月份（到目前11次），從去年10月份的成交情況來(lái)看，焦炭最高交易量曾達(dá)140多萬(wàn)手，而今年1月份更是創(chuàng)出150萬(wàn)手的新紀(jì)錄。

“從數(shù)據(jù)分析來(lái)看，成交放大在百萬(wàn)手之上有兩個(gè)因素：一是焦炭期貨合約持倉(cāng)量達(dá)到10萬(wàn)手以上，二是焦炭期貨價(jià)格持續(xù)大幅攀升?！崩罱?jīng)濤表示，其實(shí)早在焦炭下跌至歷史低點(diǎn)1300元/噸附近時(shí)，持倉(cāng)量就增大至10萬(wàn)手左右，目前在焦炭?jī)r(jià)格的反彈格局中，成交量也屢創(chuàng)新高。

牛秋樂(lè)表示，去年9月份，焦炭?jī)r(jià)格跌破成本線，大量焦化企業(yè)嚴(yán)重虧損并大幅減產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)于焦炭?jī)r(jià)格是否觸底開(kāi)始產(chǎn)生明顯分歧，并對(duì)國(guó)內(nèi)政策走向產(chǎn)生不同預(yù)期，這是導(dǎo)致市場(chǎng)成交量及持倉(cāng)量快速上升的主要原因。9月份后，國(guó)內(nèi)大規(guī)模基建投資項(xiàng)目獲批，被視為重啟經(jīng)濟(jì)開(kāi)始，市場(chǎng)心態(tài)受到明顯提振。

在中央確定“穩(wěn)增長(zhǎng)”基調(diào)后，地方政府也掀起新一輪的投資，各地紛紛推出規(guī)模超萬(wàn)億的基建投資規(guī)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近期各地推出投資規(guī)模達(dá)20萬(wàn)億之多，大量投資項(xiàng)目獲批勢(shì)必對(duì)相關(guān)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成明顯提振，現(xiàn)貨市場(chǎng)也“提前”止跌回穩(wěn)。此外，下半年煤礦限產(chǎn)也是導(dǎo)致焦炭?jī)r(jià)格走高的主要因素；大量中小煤礦停產(chǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)供給受限，而去年年底前，各地再次加強(qiáng)煤礦安監(jiān)力度，市場(chǎng)供給一直未能完全恢復(fù)。

在中證期貨焦炭分析師陳逍遙看來(lái)，去年煤礦限產(chǎn)使得原料價(jià)格存在走高需求，而粗鋼產(chǎn)量也較9月份有所回升，再加上焦炭前期價(jià)格下跌較大，使得焦化廠整體開(kāi)工率處于低位，因此，焦炭迎來(lái)上漲行情也在預(yù)料之中。

“今年1月14日，焦炭單日成交量高達(dá)151.5萬(wàn)手的水平，主要是對(duì)煤礦限產(chǎn)安檢供應(yīng)的考量?！彼硎?。

短期上漲格局不變

呼吁焦煤期貨早日問(wèn)世

“就后市而言，中期焦炭?jī)r(jià)格將走出上沖回落行情，而短期上漲格局不變。”李經(jīng)濤表示，基建項(xiàng)目投資增加、新屆政府經(jīng)濟(jì)改革措施有效及焦炭限產(chǎn)等因素能夠在一定程度上改善供需矛盾；但煤焦鋼整體產(chǎn)能過(guò)剩的大格局中期內(nèi)無(wú)法扭轉(zhuǎn)，則焦炭?jī)r(jià)格強(qiáng)勢(shì)有限。從多頭持倉(cāng)來(lái)看，短期焦炭期價(jià)仍具有上行動(dòng)能，股指期貨對(duì)焦炭還將起到引導(dǎo)作用。

牛秋樂(lè)表示，連焦指數(shù)目前已經(jīng)走出前期下行趨勢(shì)，再次確立了中期強(qiáng)勢(shì)格局。1900元/噸附近將是本輪反彈的強(qiáng)勢(shì)阻力，市場(chǎng)需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)消化前期漲幅，并需要現(xiàn)貨需求來(lái)配合。短期高位震蕩可能性較大，在季節(jié)性需求旺季，2100元/噸高點(diǎn)將是預(yù)期目標(biāo)。

從目前上市的期貨品種來(lái)看，焦炭期貨仍算是單一的煤焦類能源品種。業(yè)內(nèi)人士呼吁，焦煤期貨能夠早日問(wèn)世，為市場(chǎng)參與者提供更好地套利組合。中證期貨表示，從焦煤（擬定合約）和焦炭合約情況來(lái)看，基本上是2手焦煤對(duì)1手焦炭，而焦煤上市受到各方關(guān)注，煤企在去年的下跌過(guò)程中，部分企業(yè)庫(kù)存高企，出現(xiàn)了虧損現(xiàn)象，焦煤的上市能夠可以對(duì)產(chǎn)成品做出相應(yīng)的價(jià)格規(guī)避。

冠通期貨也表示，焦炭45%的原材料來(lái)自焦煤，焦煤占據(jù)焦炭成本很大一部分。推出焦煤上市，利于完善焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格體系，使其更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格調(diào)節(jié)作用。焦炭與焦煤間的套利對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果兩者價(jià)差擴(kuò)大，則意味著焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)成本高估，此時(shí)可買入焦煤、賣出焦炭，進(jìn)行正向套利；如果焦煤相對(duì)焦炭?jī)r(jià)格過(guò)高，則意味著焦炭企業(yè)利潤(rùn)下滑，焦炭企業(yè)可能會(huì)減少生產(chǎn)，抑制焦煤需求，此時(shí)可買入焦炭、賣出焦煤，進(jìn)行反向套利。

企業(yè)抱團(tuán)取暖

焦煤上市萬(wàn)事俱備

現(xiàn)階段，鋼鐵行業(yè)處于“寒冬”狀態(tài)，其原材料焦煤行業(yè)發(fā)展也是步履維艱。焦煤企業(yè)希望能夠抱團(tuán)取暖，呼吁盡快推出焦煤期貨品種，規(guī)避行業(yè)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

大連商品交易所總經(jīng)理助理劉志強(qiáng)此前也表示，為了更好地服務(wù)于煤—焦—鋼整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈體系，大商所正在研究推出焦煤期貨，本著服務(wù)現(xiàn)貨，穩(wěn)健和健全品種序列原則，以國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，參考現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣和生產(chǎn)需求，設(shè)計(jì)了焦煤合約條款和交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，在廣泛調(diào)研基礎(chǔ)上設(shè)置了指標(biāo)，依據(jù)焦煤生產(chǎn)、消費(fèi)和物流流向特點(diǎn)設(shè)計(jì)交割制度，分布交割地點(diǎn)，設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

目前，焦煤期貨合約上市準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒，品種進(jìn)入審批階段，希望焦煤期貨的推出能夠進(jìn)一步完善煤焦期貨品種體系，為煤焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更全面、更有效的服務(wù)。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)是我國(guó)重要的支柱產(chǎn)業(yè)，三個(gè)領(lǐng)域環(huán)環(huán)相扣、互相影響，大宗商品金融屬性日益增強(qiáng)，我國(guó)煤焦期貨市場(chǎng)有著巨大發(fā)展空間。

山西焦炭集團(tuán)副總經(jīng)理梁文閣表示，焦化行業(yè)已進(jìn)入戰(zhàn)略防御期，中國(guó)鋼產(chǎn)量到達(dá)頂點(diǎn)時(shí)，鐵產(chǎn)量也就到達(dá)了頂點(diǎn)，焦炭需求量則由于煉鐵消耗降低而開(kāi)始收縮。同時(shí)，由于國(guó)家政策支持鋼廠建設(shè)焦化廠，獨(dú)立焦化企業(yè)由于失去了銷售市場(chǎng)而提前開(kāi)始收縮，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到收縮期。據(jù)山西焦炭集團(tuán)的測(cè)算，按照每噸焦炭需要1.4噸煉焦精煤，再加上其它成本費(fèi)用，按照目前焦炭、精煤價(jià)格測(cè)算，大部分焦化廠處在虧損狀態(tài)，個(gè)別經(jīng)營(yíng)較好的焦化廠也只是持平或微利經(jīng)營(yíng)。

期貨市場(chǎng)已經(jīng)上市的焦炭、鋼材品種，為煤焦鋼產(chǎn)業(yè)下游產(chǎn)成品提供了很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為更好的服務(wù)于煤—焦—鋼整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈體系，大商所正在研究推出的焦煤期貨，將構(gòu)建成為覆蓋整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的避險(xiǎn)體系。

業(yè)內(nèi)人士表示，作為繼焦炭期貨后的一個(gè)能源品種，焦煤期貨的推出將進(jìn)一步強(qiáng)化期貨市場(chǎng)對(duì)煤炭產(chǎn)業(yè)的服務(wù)，將深化煉焦煤的市場(chǎng)化程度，助推動(dòng)力煤的市場(chǎng)化進(jìn)程，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的穩(wěn)定和合理變動(dòng)將起到重要作用，進(jìn)一步完善“煤—焦—鋼”產(chǎn)業(yè)鏈避險(xiǎn)體系，同時(shí)將進(jìn)一步推動(dòng)大商所綜合性期貨市場(chǎng)的建設(shè)。