長江期貨溢價1.4倍合并祈年期貨，山西證券溢價1.9倍收購格林期貨

牌照稀缺溢價倍增 部分期貨公司待價而沽

業(yè)內(nèi)人士表示，在期貨牌照有限、資金參與積極情況下，期貨牌照價格將“水漲船高”

期貨公司之間并購風(fēng)愈刮愈猛，期貨業(yè)正在加速洗牌。在監(jiān)管部門停止審批新牌照的情況下，期貨公司牌照相對稀缺，對于比較優(yōu)質(zhì)的公司而言，價格有望逐步上漲。

今年11月，長江證券旗下全資子公司長江期貨將以2.2億元的價格(溢價1.4倍)吸收合并湘財祈年期貨。山西證券10月19日發(fā)布公告稱，將以支付現(xiàn)金和非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)的形式收購格林期貨全部股權(quán)。此次交易的總對價約11.37億元(溢價1.9倍)。

中證期貨研發(fā)總監(jiān)陳樹韋表示，早些年，期貨公司牌照的收購價格只有幾百萬元。近幾年，一些資質(zhì)相對不錯的期貨公司牌照價格已經(jīng)過億元。

期貨牌照將日趨稀缺

近年來，資本市場并購發(fā)展迅猛，隨著越來越多的企業(yè)熱衷于參與期貨公司的增資擴股和兼并收購，期貨業(yè)內(nèi)也刮起了“并購風(fēng)”。

伴隨著期貨市場商品期貨體系逐漸完善，期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的范圍更加廣泛。招金期貨人士表示，資本市場看好期貨業(yè)發(fā)展前景，越來越多的企業(yè)希望擁有自己的期貨公司，或間接與期貨公司建立業(yè)務(wù)關(guān)系，以便管理相關(guān)的實體市場需求，而擁有自己的期貨公司，最便捷方式就是收購一家規(guī)模較小的期貨公司，進(jìn)而增加對期貨公司牌照的需求。

在上市公司中，券商無疑對期貨業(yè)增資和并購最為積極。今年11月，長江證券最新公告顯示，旗下全資子公司長江期貨將以2.2億元的價格吸收合并湘財祈年期貨。此外，山西證券今年10月19日發(fā)布公告稱，將以支付現(xiàn)金和非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)的形式收購格林期貨全部股權(quán)，同時，格林期貨作為存續(xù)公司吸收合并山西證券全資子公司大華期貨。此次并購交易總對價約11.37億元，創(chuàng)造了國內(nèi)期貨業(yè)并購史的新高。

去年8月，中國中期(12.81,0.01,0.08%)出資2223.82萬元參與中國國際期貨增資，同年11月證監(jiān)會核準(zhǔn)國際期貨以3.88億的代價成功吸收合并珠江期貨，開創(chuàng)了業(yè)內(nèi)并購金額最大的一宗合并案例。據(jù)資料顯示，截止到合并基準(zhǔn)日(2011年8月31日)，珠江期貨公司經(jīng)審計凈資產(chǎn)為1.45億，此次交易溢價2.43億。今年再次傳出的國際期貨吸收合并華元期貨的消息，目前該消息已經(jīng)得到確認(rèn)。

除此之外，2011年，中信證券旗下全資子公司中證期貨以自有資金3.1175億元成功并購新華期貨。截至2010年年底，新華期貨凈資產(chǎn)為1.4億元，以此為基準(zhǔn)，此次并購溢價為1.7億元左右。日前，又傳出經(jīng)易期貨已同北京中期期貨進(jìn)行合并談判的消息。業(yè)內(nèi)人士表示，目前有多家期貨公司正在洽談并購事宜，以滿足期貨公司自身做大做強的需要，而且監(jiān)管部門也在不斷推出新政支持期貨公司兼并重組。

中證期貨研發(fā)總監(jiān)陳樹韋表示，期貨公司并購是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。在證監(jiān)會加大期貨業(yè)內(nèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的閥門，期貨公司數(shù)量多、規(guī)模小、資金運作能力及研發(fā)水平較弱，已經(jīng)逐漸適應(yīng)不了市場的發(fā)展，這就需要金融市場資源的整合。此外，隨著監(jiān)管層開放投資咨詢及資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，期貨公司可以通過并購提升自身綜合實力，迎合市場的發(fā)展。

而對于期貨公司牌照“供應(yīng)”而言，目前在監(jiān)管部門停止審批新牌照情況下，其數(shù)量是有限的。整體來看，期貨公司牌照的供需前景依然是相對稀缺的。

百家期貨公司最適宜

伴隨著期貨市場健康的發(fā)展前景、交易品種逐漸完善，以及并購需求增加，期貨公司牌照越來越吃香，價格也隨之水漲船高。

國際期貨研究院常務(wù)副院長王紅英[微博]表示，目前國內(nèi)160家期貨公司仍是過剩的。伴隨著期貨行業(yè)快速發(fā)展，期貨公司間的競爭壓力越來越大。相比證券業(yè)108家券商，期貨公司的數(shù)量仍然偏多。而作為全球衍生品市場的“領(lǐng)頭羊”——美國，目前也僅擁有五六十家期貨公司。對于未來，市場更看重期貨公司服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，80—100家期貨公司或比較適宜行業(yè)的發(fā)展。

陳樹韋表示，早些年，期貨公司牌照的收購價格只有幾百萬元。近幾年，隨著市場發(fā)展越來越好，一些資質(zhì)相對不錯的期貨公司牌照價格已經(jīng)過億元。

長江證券公告顯示，旗下全資子公司長江期貨將以2.2億元的價格收購湘財祈年期貨。經(jīng)評估，2012年上半年湘財祈年期貨凈資產(chǎn)9287.7萬元，以此計算這一交易價較凈資產(chǎn)溢價1.27億元或1.4倍。

此外，山西證券公告稱，將以支付現(xiàn)金和非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)的形式收購格林期貨全部股權(quán)，交易總對價約11.37億元，創(chuàng)造了國內(nèi)期貨業(yè)內(nèi)并購的新高。據(jù)中聯(lián)評估出具的 《資產(chǎn)評估報告》顯示，以2012年8月31日為評估基準(zhǔn)日，格林期貨經(jīng)審計的母公司報表中凈資產(chǎn)為3.86億元，以此計算這一交易價較凈資產(chǎn)溢價7.51億元或1.9倍。據(jù)2011年期貨公司排名顯示，格林期貨、大華期貨交易額分別為142.2億元、128.8億元，位居58名和62名，合并之后的交易額合計將達(dá)到271億元，一舉躍居至第33名。

王紅英表示，對于比較優(yōu)質(zhì)的公司而言，牌照價格肯定會漲。期貨公司之間的并購則是通過選擇內(nèi)在價值較高、未來創(chuàng)造價值能力強的期貨公司。并購可以提高期貨公司分類評級、資金規(guī)模以及業(yè)務(wù)覆蓋范圍，以實現(xiàn)強強聯(lián)合，優(yōu)勢資源互補。

去年11月，中證期貨以自有資金3.1175億元收購新華期貨后，實現(xiàn)了“強強聯(lián)手”預(yù)期，不僅達(dá)到了地域互補優(yōu)勢，也為公司做大做強奠定了基礎(chǔ)。據(jù)了解，目前中證期貨客戶權(quán)益正邁向百億級別，營業(yè)網(wǎng)點擴增至23個，各網(wǎng)點業(yè)務(wù)團(tuán)隊實力均有所提升，客戶結(jié)構(gòu)也越來越向機構(gòu)客戶方面發(fā)展。另外，從期貨公司分類結(jié)果來看，2011年中證期貨處于“A”級，2012年躋身于“AA”級，成為唯一一家晉升AA級的期貨公司。而此前相關(guān)人士已表示，這與收購新華期貨緊密相關(guān)。