經(jīng)過多年努力，我國期貨市場總體保持了平穩(wěn)健康的運行態(tài)勢，期貨市場的功能逐步得到發(fā)揮，市場定價效率也不斷提高。但在產(chǎn)業(yè)結構升級的大背景下，作為實體經(jīng)濟風險管理工具的期貨市場必然要升級跟進，從而更好地服務實體經(jīng)濟。

本文立足于現(xiàn)貨商品指數(shù)，來探討現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨如何滿足實體經(jīng)濟的風險管理需求，以及我國現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨的未來發(fā)展方向。

現(xiàn)貨商品指數(shù)對經(jīng)濟的預警作用

國際上著名的現(xiàn)貨商品指數(shù)有波羅的海干散貨運指數(shù)（BDI指數(shù)）和CRB現(xiàn)貨價格指數(shù)，其中BDI指數(shù)的衍生品主要有波羅的海運費指數(shù)期貨(BIFFEX)和遠期運價協(xié)議(FFA)。國內(nèi)較權威的現(xiàn)貨商品價格指數(shù)有環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)、華強北中國電子市場價格指數(shù)等，但國內(nèi)還沒有現(xiàn)貨商品價格指數(shù)期貨上市。通過實證研究，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨商品價格指數(shù)不但能反映商品市場的整體走勢情況，還能對經(jīng)濟起到預警作用。

現(xiàn)貨商品價格指數(shù)是反映一段時間內(nèi)現(xiàn)貨市場上商品的總體價格水平，與CPI、PPI等經(jīng)濟指標較為貼近，是宏觀經(jīng)濟的縮影。以華強北中國電子市場價格指數(shù)為例，有分析顯示華強北指數(shù)可以對CPI、PPI提前3個月左右起到預警作用，因此，現(xiàn)貨商品價格指數(shù)可以作為通貨膨脹的早期預警指標。同時，通過分析可知，華強北指數(shù)與上證綜指指數(shù)具有較強的正相關關系，其相關系數(shù)達到0.804；華強北指數(shù)與CRB現(xiàn)貨價格指數(shù)、CRB期貨價格指數(shù)的相關性分別高達0.865、0.771。

利用現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨對實體經(jīng)濟進行風險管理

在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟的融合度越來越高，國際大宗商品價格波動劇烈。這種價格波動使國內(nèi)生產(chǎn)、經(jīng)營、消費大宗商品的相關企業(yè)和部門面臨諸多風險，如原材料價格大幅上漲或下跌導致企業(yè)成本難以控制，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計劃難以落實，企業(yè)購銷價格難以確定等，從而使企業(yè)目標利潤難以實現(xiàn)。如何轉移商品價格波動風險，就成為企業(yè)在市場競爭中必須解決的問題。

數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)商品期貨品種價格與現(xiàn)貨價格相關性在0.9以上的超過60%，股指期貨與滬深300指數(shù)的相關性則高達0.99，86%的商品期貨品種存在期貨價格引導現(xiàn)貨價格和期現(xiàn)價格相互引導的關系。同樣，我們驗證了現(xiàn)貨商品指數(shù)和現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨的引導關系，可以充分利用現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨的功能來規(guī)避實體經(jīng)濟面臨的風險。通過對國外現(xiàn)貨商品價格指數(shù)及其衍生品的應用研究，我國現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨可以在以下方面來滿足實體經(jīng)濟的風險管理需要：

第一，現(xiàn)貨價格指數(shù)期貨和商品期貨價格指數(shù)一樣，都能對宏觀經(jīng)濟起到預警作用，現(xiàn)貨商品價格指數(shù)可以作為通貨膨脹的預警指標，能較為準確和及時地反映市場行情的變化。

第二，現(xiàn)貨價格指數(shù)期貨和商品期貨價格指數(shù)期貨一樣交割時均采用現(xiàn)金交割模式，這樣不僅方便結算，也不用考慮貨源、商品的運輸、注冊交割倉單的時間等，可以提高市場運作效率。

第三，現(xiàn)貨商品指數(shù)同商品期貨價格指數(shù)一樣，可以衍生出現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨、現(xiàn)貨商品指數(shù)期權等多種衍生品，可以為市場提供多種衍生工具，從而可以使投資者的投資方式多樣化，增加實體經(jīng)濟的避險工具。另外，現(xiàn)貨商品價格指數(shù)期貨的引入，也為市場提供了對沖風險的途徑，實體經(jīng)濟的風險轉移可以通過企業(yè)套期保值來實現(xiàn)。在利用現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨進行套期保值方面，可以借鑒基于波羅的海遠期運價協(xié)議FFA的企業(yè)套保模式，來為現(xiàn)貨企業(yè)進行套期保值。如果企業(yè)有與現(xiàn)貨商品價格指數(shù)有相關關系的商品，為防止未來價格下跌造成損失，可以賣出現(xiàn)貨商品價格指數(shù)期貨合約，即現(xiàn)貨商品價格指數(shù)期貨空頭與現(xiàn)貨多頭相配合，從而規(guī)避總頭寸的風險。

第四，現(xiàn)貨商品價格指數(shù)自有的特性彌補了商品期貨價格指數(shù)期貨的不足，主要表現(xiàn)在，一是現(xiàn)貨商品價格指數(shù)能夠起到綜合某類商品的作用，使期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的聯(lián)系更加緊密，并使期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能得到充分發(fā)揮。目前我國上市了28個期貨品種，僅相當于美國期貨市場1950年的水平，印度的現(xiàn)代商品期貨市場建立時間雖只有十年左右，但目前上市的期貨品種已覆蓋了近60個基礎商品。而現(xiàn)貨商品價格指數(shù)涵蓋了某一大類商品的價格信息，可為除大宗商品外的其他商品提供參照并發(fā)揮風險管理作用。例如，我國期貨市場上目前沒有電子電器類產(chǎn)品的期貨品種，不利于電子電器類企業(yè)參與期貨市場來規(guī)避電子材料和電子電器等終端消費品的價格波動風險。二是現(xiàn)貨商品價格指數(shù)以商品現(xiàn)貨為基礎，價格指數(shù)按既定時點發(fā)布，間斷性現(xiàn)貨商品價格指數(shù)可以用作期貨交易的參考。當現(xiàn)貨商品價格指數(shù)期貨和現(xiàn)貨商品價格指數(shù)出現(xiàn)不合理價差時，可以進行套利，也可以對現(xiàn)貨商品進行套期保值，便于現(xiàn)貨企業(yè)進行風險控制。例如，當電子市場價格指數(shù)期貨與電子市場價格指數(shù)之間存在不合理價差時，就可以采取套利操作。同樣電子市場綜合價格指數(shù)期貨也可以與子類指數(shù)期貨如電子元器件、手機、數(shù)碼產(chǎn)品和IT產(chǎn)品指數(shù)期貨等進行套利和對沖。

現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨未來的發(fā)展方向

現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨利用其本身的特性，推動期貨市場改革發(fā)展再上新臺階，進一步增強服務實體經(jīng)濟的能力，更加有效地服務經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變?，F(xiàn)貨商品指數(shù)期貨未來的發(fā)展方向，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，滿足實體經(jīng)濟需求，為實體經(jīng)濟提供更好服務。雖然現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨是標準合約，但企業(yè)需求可能與標準合約有所差異，可通過期貨公司的創(chuàng)新，在標準合約的基礎上衍生出滿足企業(yè)需求的產(chǎn)品，這也是大宗商品期貨市場衍生功能的重要體現(xiàn)。

第二，加快推出重要的期貨品種及現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨及其衍生品。一系列關乎國計民生的大宗商品期貨產(chǎn)品（原油、國債、焦煤等）將陸續(xù)推出，期權、商品指數(shù)期貨、金融期貨產(chǎn)品也將不斷創(chuàng)新發(fā)展，而現(xiàn)貨商品指數(shù)期貨及其衍生品的推出將是我國期貨市場的又一次飛躍。

第三，不斷改善期貨市場投資者結構。我國目前期貨市場的投資者結構是以中小投資者為主體，機構投資者比例還較低，而且機構投資者多是商品的生產(chǎn)企業(yè)、消費企業(yè)和貿(mào)易商。未來以銀行、期貨投資基金、對沖基金、證券公司、信托公司等為主體的機構投資者將成為市場的主體。