作為金融衍生品最發(fā)達的國家，美國同時還擁有最先進的IT技術(shù)。充分學(xué)習(xí)美國期貨市場在電子化交易和電子化管理上的技術(shù)、理念和經(jīng)驗，有助于健全我國期貨的市場化建設(shè)，提高期貨經(jīng)營機構(gòu)的國際競爭力。

電子信息技術(shù)在期貨市場發(fā)展中的作用

20世紀(jì)80年代以來，隨著通訊和計算機技術(shù)的發(fā)展，電子信息技術(shù)逐步應(yīng)用于美國期貨市場。電子化交易系統(tǒng)、量化技術(shù)等都是電子信息技術(shù)與期貨市場結(jié)合的代表產(chǎn)物。電子信息的引入使市場交易徹底突破了傳統(tǒng)市場模式中時間、空間、個體意識的限制，為美國期貨行業(yè)的發(fā)展帶來了革命性的變化。

首先，電子化交易顯著提升了期貨市場運行速度和運行效率。與傳統(tǒng)的喊價交易方式相比，電子化交易在信息傳播速度、交易撮合速度、指令執(zhí)行速度上均有了幾何級增長。投資者在進行交易時充分利用便捷的下單指令完成復(fù)雜的投資邏輯，極大地提高了效率。以芝加哥商業(yè)交易所（CME）為例，委托下單指令包括了市價指令、限價指令、止損指令、限價止損指令、保護止損指令、觸及市價指令、市場保護指令等。此外，投資者還可以使用由不同指令復(fù)合而成的指令組合，瞬時完成多個不同指令的操作。

其次，電子化交易推動了美國期貨市場成交量的快速增長。電子技術(shù)革命為期貨市場帶來了更快的成交速度、更好的交易便利性以及更高的交易效率，推動期貨市場步入快速發(fā)展通道。以洲際交易所（ICE）為例，從2005年開始，交易所徹底關(guān)閉其期貨交易場地，全面推行電子化交易。在電子化交易平臺的帶動下，ICE當(dāng)年的成交量大幅提高。2005年—2006年ICE衍生品交易量的增長速度達到了76.14%。其后，由于電子交易平臺推動力的邊際效應(yīng)遞減，交易量的增長速度逐步下降，并最終穩(wěn)定在20%左右。

再次，期貨市場的電子化轉(zhuǎn)變加快了期貨市場全球化進程。網(wǎng)上交易的推出使美國本土以外的客戶可以通過網(wǎng)絡(luò)參與美國期貨市場，而美國本土客戶也能方便地參與到美國以外的全球期貨市場交易中，從而加快了期貨交易的全球一體化進程。以ICE為例，其在2010年推出了使用Junos軟件驅(qū)動、MX 3D Universal Edge路由器以及EX 系列以太網(wǎng)交換機構(gòu)建的新一代網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)。全新的基礎(chǔ)架構(gòu)具有更高的可靠性、更強的可擴展性和更低的延遲，為客戶提供了一個更好的全球期貨市場實時交易平臺。從2010年到2011年，ICE歐洲交易所的期貨合約成交量從217191785張增長至268993920張，增速達到23%；期權(quán)成交量增長速度更為驚人，從1444133張增長至4423320張，增長率高達206%。而根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）的報告，同期全球衍生品市場交易總量的增長率僅為14%。由此可見，新技術(shù)的引入加快了ICE的擴張腳步，為其全球戰(zhàn)略打下了堅實的基礎(chǔ)。

然后，電子技術(shù)的發(fā)展帶來了新的投資盈利模式。借助于快速發(fā)展的電子交易系統(tǒng)和計算機技術(shù)，以量化技術(shù)、程序化交易為核心的新型投資盈利模式逐漸在股票和期貨市場上興起。由于完全憑經(jīng)驗和手工操作的資產(chǎn)管理模式容易受到資金規(guī)模擴大、市場風(fēng)險加劇、波動頻繁等問題的影響，自電子化交易誕生以來，機構(gòu)投資者就開始探索能夠解決操作效率、風(fēng)險管理等難題的量化交易模式。1975年，美國市場出現(xiàn)的“股票組合轉(zhuǎn)讓與交易”就是這一投資模式的雛形。隨著信息技術(shù)的不斷進步，程序化交易變得更加精細化和富有效率，越來越多的投資理念和盈利方法被轉(zhuǎn)化成自動交易程序，程序化交易的增長速度越來越快。其中，對量化技術(shù)和程序化交易發(fā)展影響較大的一個因素是美國期貨行業(yè)對通訊接口標(biāo)準(zhǔn)進行了統(tǒng)一。以FIX協(xié)議為例，作為市場公認的“算法交易元信息”的交換標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，F(xiàn)IX協(xié)議的誕生為程序化交易進入快速發(fā)展期掃清了技術(shù)障礙。在電子信息技術(shù)革命的帶動下，目前以量化交易為代表的新型投資盈利模式已經(jīng)占據(jù)了美國期貨市場的半壁江山。

最后，電子技術(shù)的發(fā)展也加大了期貨市場風(fēng)險管理的難度。信息時代下，電子化交易方式和新型投資模式都在不斷追求速度更快、同質(zhì)度更高的交易方式，這就導(dǎo)致了風(fēng)險因素的積累時間大幅縮短，市場面臨的突發(fā)性風(fēng)險數(shù)量增加。為了應(yīng)對電子市場環(huán)境中風(fēng)險的新特性，美國期貨行業(yè)內(nèi)部建立了健全的量化風(fēng)險管理體系和內(nèi)部控制體系，通過將風(fēng)險因素分解量化實現(xiàn)對風(fēng)險的動態(tài)監(jiān)測管理。然而，美國次貸危機的爆發(fā)和部分金融機構(gòu)的倒閉，也揭示了目前美國期貨行業(yè)內(nèi)的量化風(fēng)險管理體系仍然存在許多不足。

電子化交易在交易所場內(nèi)的替代作用

傳統(tǒng)的喊價交易程序繁瑣，涉及人員較多，耗費時間長，交易效率低。電子交易則直接省略了中間過程，由交易設(shè)備直接下單到交易主機，提高了交易效率，節(jié)約了交易成本。具體而言，與喊價交易相比，電子化交易過程具有自動化程度高、信息更透明、成本更低、速度更快的優(yōu)點。

此外，電子化交易還具有以下優(yōu)勢：

第一，電子交易場所具有中性特征。這指的是交易者只要和交易系統(tǒng)連接，其所處場所對交易的進行并不構(gòu)成障礙，并且能夠在交易過程中保持交易者之間的多邊互動。相比之下，通過電話或其他傳統(tǒng)通訊方式進行交易雖然也具有一定的場所中性特征，但無法實現(xiàn)交易者的多邊互動，而大廳交易雖然允許交易者的多邊互動，卻限制了交易場所。

第二，電子化交易還具有很強的規(guī)模經(jīng)濟性。電子交易系統(tǒng)處理速度的提升，只需要通過提高計算機芯片的速度就可以實現(xiàn)。相比之下，喊價交易的交易速度往往受到場內(nèi)跑手和交易員的生理極限以及交易所組織能力的制約，提高交易處理速度十分困難。隨著投資者數(shù)量的增加，電子化交易的規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢變得更加明顯。理論上，只要網(wǎng)絡(luò)容量和計算機運算能力能夠不斷擴張，電子化交易平臺能容納的投資者數(shù)量就是無限的，并且投資者數(shù)量越多，維護系統(tǒng)的邊際成本就越低，規(guī)模效應(yīng)就越強。

第三，電子化交易更能夠?qū)崿F(xiàn)交易過程各環(huán)節(jié)的服務(wù)一體化。所謂服務(wù)一體化，是指將交易前的信息收集和分析、交易中的信息傳遞及指令執(zhí)行、交易后的信息披露以及清算交割等全部期貨交易環(huán)節(jié)整合在一個系統(tǒng)里面。通過電子交易系統(tǒng)，投資者可以輕松享受全方位的數(shù)據(jù)服務(wù)。另外，系統(tǒng)前后臺的同步運行，也有利于減少人工差錯，提高風(fēng)險管理效率，從而提高交易的安全性。

正因為電子化交易具有強大的優(yōu)勢和簡易的交易流程，目前美國各大交易所基本都已形成以電子化交易為主的計算機交易平臺。以CME集團為例，隨著2008年將E—CBOT農(nóng)產(chǎn)品和股指產(chǎn)品、利率期貨和期貨期權(quán)轉(zhuǎn)移到Globex交易平臺，CME集團基本上完成了對電子交易平臺的整合。通過Globex的一站式服務(wù)，CME的客戶可以方便地對來自CME集團旗下芝加哥商業(yè)交易所(CME)、紐約商業(yè)交易所(NYMEX)、芝加哥期貨交易所(CBOT)以及紐約商品交易所(COMEX)的各種類別的期貨及期權(quán)進行交易。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在CME集團2011年成交的381097787張衍生品合約中，約85％是在電子交易平臺上完成的。而在CME交易大廳里，僅有期權(quán)交易還在場內(nèi)保留，并且也有被電子化交易徹底取代的趨勢。CME的直接競爭對手之一，ICE同樣在推行電子化交易平臺上不遺余力。作為電子化市場的全球領(lǐng)導(dǎo)者，ICE一直專注于打造全球性的交易平臺，以滿足新興市場參與者的需求。目前，ICE旗下的Junos系統(tǒng)，擁有最先進的MX 3D Universal Edge路由器，同時使用MPLS網(wǎng)絡(luò)虛擬化、對第二和第三層VPN的完全支持、低延遲多播和IPv6技術(shù)。目前該系統(tǒng)的下單信息正確接收率超過99.998%，并且超過99%的交易能在20毫秒內(nèi)完成。