作者建議：

推進(jìn)期貨交易所的公司化并力爭在境內(nèi)與境外上市。

積極推進(jìn)期貨交易所股份機(jī)制試點(diǎn)。

建立中國期貨市場統(tǒng)一的技術(shù)服務(wù)中心。

將未來期權(quán)交易納入電子化交易平臺(tái)。

美國主要期貨衍生品交易所介紹

在美國考察期間，我們有幸參觀了幾家主要期貨交易所，并且聆聽了他們的講解，同時(shí)進(jìn)行了交流，對(duì)美國期貨交易所有了總體了解。我們分別走訪了芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME Group）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）和美國洲際交易所（ICE），3家交易所不盡相同，并且各有特點(diǎn)。

1.芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME Group）

芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME Group）是全球金融衍生交易服務(wù)的龍頭，2010年執(zhí)行了31億筆期貨與期權(quán)合約的交易，涵蓋所有類別的資產(chǎn)品種，總值近1千萬億美元。2007年7月，芝加哥期貨交易所（CBOT）與芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布完成合并，合并后的新交易所被命名為芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group Inc），成為全世界規(guī)模最大、種類最全的期貨和金融衍生交易平臺(tái)，控制了全美超過85%的期貨交易和期貨選擇權(quán)交易。據(jù)估測，合并之后，新交易所市值最多將高達(dá)350億美元；從合并第二年開始，每年成本節(jié)約預(yù)計(jì)約1.5億美元。

芝加哥期貨交易所是美國主要的債券交易市場之一，成立于1848年，也是美國第二大的期貨市場。芝加哥商業(yè)交易所的前身是芝加哥黃油和雞蛋交易所，成立于1898年，曾經(jīng)是美國最大的期貨市場，也是世界上第二大期貨和期貨期權(quán)交易所。

CME集團(tuán)旗下?lián)碛?個(gè)主要交易中心：芝加哥商品交易所（CME）、紐約商業(yè)交易所（NYMEX）、芝加哥期貨交易所（CBOT）、紐約商品交易所（COMEX）。

2.芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）

芝加哥期權(quán)交易所（Chicago Board Options Exchange,CBOE）成立于1973年4月26日，是由芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade,CBOT）的會(huì)員所組建。在此之前，期權(quán)在美國只是少數(shù)交易商之間的場外買賣。CBOT建立了期權(quán)的交易市場，推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，使期權(quán)交易產(chǎn)生革命性的變化。芝加哥期權(quán)交易所正式成立，標(biāo)志著期權(quán)交易進(jìn)入了標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的全新發(fā)展階段。芝加哥期權(quán)交易所先后推出股票的買權(quán)（Call Options）和賣權(quán)（Put Options）都取得了成功。

CBOE成立之初，只推出了16個(gè)標(biāo)的股票的買權(quán)（Call Options）合約，直到1977年6月3日才推出賣權(quán)（Put Options），是為了避免賣權(quán)所產(chǎn)生空頭的負(fù)面影響。CBOE成立之后，期權(quán)交易在投資者當(dāng)中日益增多，到了上世紀(jì)80年代初期，期權(quán)交易規(guī)模越來越大，每日賣出的期權(quán)合約規(guī)定的標(biāo)的股票總數(shù)超過了紐約股票交易所日交易量。

3.美國洲際交易所（ICE）

美國洲際交易所（Intercontinental Exchange,ICE）成立于2000年5月，總部位于美國喬治亞州亞特蘭大，投資者來自7家商品批發(fā)商；隨后，6家天然氣及電力公司收購了該公司的股權(quán)。2001年，該公司在倫敦收購了國際石油交易所；2007年與紐約期貨交易所合并；2010年與氣候交易所合并。Jeff Sprecher是洲際交易所的創(chuàng)始人之一，也是其首席執(zhí)行官兼董事長。在Sprecher先生的領(lǐng)導(dǎo)下，ICE拓展進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品、化學(xué)品、信用違約掉期、排放、能源、股指和外匯等全球市場，并拓展進(jìn)入中央清算業(yè)務(wù)。如今，ICE在全球運(yùn)營4家期貨交易所、兩家場外交易（OTC）市場和5家清算所。

洲際交易所的主要業(yè)務(wù)是多元化的全球相關(guān)基準(zhǔn)期貨和期權(quán)合約，包括農(nóng)產(chǎn)品、貨幣、碳排放、能源和股票指數(shù)。其中，ICE歐洲期貨交易所掛牌ICE布倫特原油、ICE柴油和ICE WTI原油期貨和期權(quán)，此外還有碳排放以及服務(wù)歐洲公用事業(yè)市場的天然氣和電力等合約；ICE美國期貨交易所掛牌基準(zhǔn)原糖、棉花、可可、咖啡和橙汁合約，同時(shí)也是羅素指數(shù)期貨和期權(quán)市場、美元指數(shù)和外匯期貨的獨(dú)家交易場所；ICE加拿大期貨交易所掛牌油菜籽、小麥和大麥期貨和期權(quán)合約。

美國主要期貨衍生品交易所的特點(diǎn)分析

以上三家交易所，盡管都是經(jīng)營期貨衍生品，但各自有差異，并形成明顯的個(gè)性特點(diǎn)。

CME Group給我們的一個(gè)突出印象就是大而全。CME集團(tuán)提供全球化投資服務(wù)，全球大部分金融衍生品都可以從CME的單一電子交易平臺(tái)Globex取得。同時(shí)，CME也是一家公眾上市公司。2002年12月，芝加哥商業(yè)交易所控股公司正式在紐約股票交易所上市，芝加哥商業(yè)交易所也從會(huì)員制的營業(yè)組織轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利性公司。

芝加哥商業(yè)交易所擁有世界上最大數(shù)量的期貨和期貨期權(quán)未平倉合約。未平倉合約是指一個(gè)交易日結(jié)束時(shí)仍未清算的合約數(shù)量，它是流動(dòng)性的最主要指標(biāo)。流動(dòng)性是確保市場成功，吸引投資者和客戶的關(guān)鍵成分。

芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)品，包括期貨和期貨期權(quán)合約：

1.股票或股指產(chǎn)品——包括E-mini S&P 500；NASDAQ-100; E-mini Russell2000和Nikkei225。

2.利率產(chǎn)品——基于短期利率的產(chǎn)品，包括歐洲美元和倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）。

3.外匯（FX）——產(chǎn)品包括澳元、歐元、英鎊、日元和瑞士法郎。

4.農(nóng)產(chǎn)品——包括牛、乳制品、木材、豬肉和天氣合約。

相對(duì)于芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME Group），芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）則是世界上第一家以期權(quán)產(chǎn)品為主的交易所，它們對(duì)于期權(quán)產(chǎn)品的開發(fā)不遺余力。

1985年推出股票期權(quán)，1989年推出利率期權(quán)產(chǎn)品，1990年推出長期期權(quán)LEAPS，1992年推出類股指期權(quán)，2003年推出VIX指數(shù)期貨。之后，美國商品期貨交易委員會(huì)放松了對(duì)期權(quán)交易的限制，有意識(shí)地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。1982年，作為試驗(yàn)計(jì)劃的一部分，芝加哥期貨交易所推出了長期國債期貨的期權(quán)交易。1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所推出了S&P500股票指數(shù)期權(quán)，隨著股票指數(shù)期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴(kuò)展至其他利率外匯等金融品種上。美國現(xiàn)存有9個(gè)相應(yīng)競爭的期權(quán)交易所。

與CME和CBOE不同，美國洲際交易所應(yīng)該說是一個(gè)年輕的期貨衍生品交易所，它的歷史只有十幾年，但發(fā)展迅猛，這個(gè)交易所的特點(diǎn)就是電子技術(shù)加上收購擴(kuò)張。

美國洲際交易所選擇Junos軟件驅(qū)動(dòng)的MX 3D Universal Edge路由器和EX系列以太網(wǎng)交換機(jī)，用來構(gòu)建其新一代網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)架構(gòu)。新的高性能基礎(chǔ)架構(gòu)具有很高的可靠性、擴(kuò)展性和極低的延遲，它利用強(qiáng)大的Junos系統(tǒng)，為ICE在50多個(gè)國家的龐大客戶群每天數(shù)百萬筆的金融交易提供支持。

美國期貨衍生品交易所的發(fā)展趨勢(shì)及動(dòng)因分析

在考察以上美國3家期貨衍生品交易所時(shí)，我們一直在想：交易所的發(fā)展動(dòng)力是什么？通過研究分析，筆者認(rèn)為，有以下3個(gè)動(dòng)力促使美國的期貨衍生品交易所得以在世界上立于現(xiàn)今的強(qiáng)勢(shì)地位。

首先，是它們市場化的內(nèi)在競爭機(jī)制。例如，洲際交易所就一直將紐約商業(yè)交易所列為自己的主要競爭對(duì)手，稱對(duì)手“比我們更大并擁有更大的財(cái)源，更廣泛的參與群體和更長的經(jīng)營歷史”。再看芝加哥期權(quán)交易所（CBOE），它們不斷在產(chǎn)品上加以創(chuàng)新，在2003年推出的波動(dòng)率指數(shù)期貨（VIX指數(shù)），為行業(yè)創(chuàng)新；即使是同一種上市的期貨衍生品的產(chǎn)品，它們也會(huì)在不同的競爭手段上加以創(chuàng)新，這其中包括：

1.市場的教育方針；

2.不同的收費(fèi)方式即費(fèi)率結(jié)構(gòu)；

3.提價(jià)的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)和它的流動(dòng)性；

4.技術(shù)水平的高低；

5.同一產(chǎn)品的不同合約。

正是由于這些內(nèi)部創(chuàng)新的沖動(dòng)來適應(yīng)市場化競爭的需求，從而形成期貨衍生品交易所之間明顯的差異化。

其次，電子化技術(shù)手段的應(yīng)用推動(dòng)交易所不斷創(chuàng)新。我們?cè)诮灰姿鶇⒂^時(shí)，有一個(gè)明顯的感受。幾十年前，交易所的交易大廳內(nèi)的交易活動(dòng)更多地表現(xiàn)為一個(gè)豐富多彩、可視的和充滿動(dòng)感的場景，即交易員在場內(nèi)喊單并瘋狂的揮動(dòng)手臂。但這些年來，各交易所都在競爭中進(jìn)行革新，大量增加電子化交易，現(xiàn)在的交易所場內(nèi)大廳已是一片冷靜。

電子化交易是美國期貨市場的主要運(yùn)作方式。過去電子化交易只是場內(nèi)公開叫價(jià)系統(tǒng)的補(bǔ)充，現(xiàn)在已成為全天候的交易形式，即使是期權(quán)交易也有被電子化交易取代的趨勢(shì)。我們知道，期權(quán)交易電子化的難處在于它不僅是期貨合約那樣的買和賣，而是多個(gè)策略的組合。它涉及到投資者個(gè)人的定義，所以相當(dāng)復(fù)雜：一個(gè)復(fù)雜的期權(quán)產(chǎn)品，有60多條腿的交叉。但即便這樣，電子化交易的趨勢(shì)也是勢(shì)不可擋。ICE正在設(shè)計(jì)一個(gè)用戶定義的期權(quán)交易策略電子平臺(tái)。不久的將來，期權(quán)交易也會(huì)退出交易大廳。這方面，ICE走到了世界的前列，按美國ICE交易所CEO本杰明的說法，交易所以后的競爭就是技術(shù)水平的競爭，它是交易所的重要和核心競爭力。

CBOT的董事長布倫南感慨地說，“傳統(tǒng)的交易方式正受到新的交易方式的挑戰(zhàn)，而且許多新的交易方式是相當(dāng)成功的”。他提醒美國期貨管理機(jī)構(gòu)，“我們今天的生存正受到新技術(shù)、市場全球化、改革和管理待遇不平衡等競爭威脅。如果我們的業(yè)務(wù)不能適應(yīng)這些新的現(xiàn)實(shí)，我們的市場將會(huì)衰退并將萎縮”。

由于有了電子化的交易，其成交量的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公開叫價(jià)交易的增長率。這就大大提高了期貨衍生品的流動(dòng)性。

美國期貨衍生品交易業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全球各主要國家和地區(qū)。電子化交易是一種手段，但交易的全球化卻是大勢(shì)所趨。世界上一些主要交易所通過電子化交易作為媒介，以兼并重組和合并方式將自己的交易文化擴(kuò)展到世界各地。這就極大地方便了世界各地的投資者快速有效地進(jìn)行大量的買賣。這種業(yè)務(wù)全球化的基礎(chǔ)主要就是金融衍生產(chǎn)品市場國際化進(jìn)程的加快?，F(xiàn)在金融衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了全天候的連續(xù)交易，金融衍生產(chǎn)品市場已突破了國家和地區(qū)的界限，成為國際金融市場的重要組成部分。金融衍生產(chǎn)品市場的國際化主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

1.許多國家相繼放松了對(duì)金融衍生產(chǎn)品交易的限制，使越來越多的投資者能夠參與國外的衍生產(chǎn)品交易。例如，從1987年開始，日本政府允許日本的金融機(jī)構(gòu)以自己的名義參與國外的期貨期權(quán)交易，而1997年韓國則放寬了國外投資者對(duì)其KOSPI200指數(shù)期貨交易的限制。1999年8月，美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）已允許美國客戶通過美國的經(jīng)紀(jì)人利用電子下單交易方式，參與英國、德國、澳大利亞和法國衍生品市場的交易。

2.以一國基礎(chǔ)產(chǎn)品為標(biāo)的金融衍生產(chǎn)品在異國上市的數(shù)量不斷增加。一個(gè)國家或地區(qū)的金融衍生產(chǎn)品市場經(jīng)常上市并交易以其他國家或地區(qū)的基礎(chǔ)商品為標(biāo)的的衍生產(chǎn)品。例如新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易歐洲美元、歐洲日元和歐洲馬克的3個(gè)月利率期貨，以及日經(jīng)指數(shù)期貨；芝加哥期貨交易所（CBOT）上市了日本政府債券期貨；倫敦金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE）的德國政府債券的成交量曾大大超過德國期貨交易所（DTB）的成交量。

3.金融衍生產(chǎn)品市場在海外增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，加大開拓國外市場的力度。1999年，美國的交易所在英國、德國、澳大利亞、法國、日本、新加坡和香港等地?fù)碛?00多個(gè)交易終端，交易美國的上市品種。倫敦金屬交易所則在世界各地設(shè)立了期貨交割倉庫，方便實(shí)物交割。

4.投資機(jī)構(gòu)的國際化。CBOT的89家結(jié)算會(huì)員中有26家外國公司，而SIMEX的會(huì)員絕大多數(shù)來自海外。

最后,場外交易的衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速也推動(dòng)了場內(nèi)交易所的創(chuàng)新。1998年6月，國際結(jié)算銀行估計(jì)場外交易市場的名義價(jià)值為70萬億美元，相比之下交易所交易的衍生產(chǎn)品的價(jià)值只有14萬億美元。以美國為例，盡管期貨成交量連創(chuàng)新高，但仍落后于場外交易的發(fā)展步伐。CBOT董事長布倫南感嘆道，“在過去的3年里，芝加哥期貨交易所國債期貨的成交量連創(chuàng)新記錄，盡管我們表現(xiàn)出色，然而場外衍生品交易的增長率卻是我們的3倍”。

當(dāng)前，我們?cè)诿揽疾炱陂g發(fā)現(xiàn)，美國衍生品期貨交易所正在將場內(nèi)交易與場外交易通過清算加以連接。場外交易和場內(nèi)交易合約都是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，在交易所難以與場內(nèi)相互統(tǒng)一，但交易的清算是可以統(tǒng)一的。這次我們參觀的交易所有一個(gè)共同點(diǎn)，即把場外交易（OTC）的清算納入統(tǒng)一清算。它們合作的基礎(chǔ)就是場內(nèi)與場外都有套利交易，也有相互的敞口風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)行對(duì)沖。

對(duì)中國期貨交易所的啟示與建議

美國期貨衍生品交易所的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)，應(yīng)該說對(duì)于中國期貨交易所是有所啟迪的。當(dāng)然，我們的期貨交易所也有自己的優(yōu)勢(shì)，正因?yàn)槠鸩酵?，形成了一定的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們直接跨過了場內(nèi)公開喊價(jià)的交易方式，這也是屬于站在“巨人的肩膀”上的一個(gè)效應(yīng)。但是，相比起美國的交易所的發(fā)展變化，我們的交易所仍可以從以下方面借鑒它們的經(jīng)驗(yàn)。

第一，推進(jìn)期貨交易所的公司化并力爭在境內(nèi)與境外上市，提升期貨交易的綜合實(shí)力并成為更加規(guī)范、在國際上有影響力的公眾公司。中國的期貨交易所由于歷史原因，現(xiàn)在的會(huì)員制形式有其自身的特殊狀況，這是中國經(jīng)濟(jì)形態(tài)由過去的統(tǒng)一計(jì)劃經(jīng)濟(jì)過渡到社會(huì)主義市場化經(jīng)濟(jì)階段的一種必然選擇。隨著市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步改革開放，期貨市場的進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展，期貨交易所要繼續(xù)扮演市場創(chuàng)新主體的角色。筆者認(rèn)為，交易所必須自身要進(jìn)行市場化的內(nèi)部體制創(chuàng)新，而通過將交易所由會(huì)員制變?yōu)楣煞葜?，?yīng)該是一個(gè)較好的選擇。在內(nèi)部來說，它可以進(jìn)一步改善治理機(jī)構(gòu)，解決好市場創(chuàng)新的內(nèi)部動(dòng)力源(600405,股吧)問題。從外部來講，它可以最終形成上市公司，得到社會(huì)公眾的監(jiān)管，這不僅提高了自身的知名度，同時(shí)可利用市場化的手段，增大自己的核心資本并利用兼并重組的方式，將自己的交易文化擴(kuò)展到全球各地。

第二，積極推進(jìn)期貨交易所的股份機(jī)制試點(diǎn)，從制度上可以改善期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與交易所的長期利益關(guān)系，形成期貨各市場主體風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享的統(tǒng)一體。由于交易所與期貨公司在市場中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)利義務(wù)有所不同，分享的利益有所區(qū)別也是合理的，但在交易所的利益構(gòu)成中，期貨公司的貢獻(xiàn)一直難以有一個(gè)合理合法的渠道予以體現(xiàn)。只有解決了交易所的市場化分配體制，期貨公司真正成為交易所的股東，才能使期貨公司的后續(xù)發(fā)展有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。具體而言，交易所若是吸收了期貨公司作為股東的股份制公司，一則可以使期貨公司在為產(chǎn)業(yè)客戶、為機(jī)構(gòu)客戶的開發(fā)與服務(wù)中投入大量的人力和財(cái)力，無后顧之憂地大力開發(fā)產(chǎn)業(yè)客戶和企業(yè)客戶，從而改善期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)；二則可以為期貨公司留住和吸引高素質(zhì)人才構(gòu)建厚實(shí)的平臺(tái)，形成期貨公司人才吸引、人才使用、人才提高的“良性循環(huán)”；三則可以為期貨公司在加大為投資者服務(wù)的力度上提供較強(qiáng)的財(cái)務(wù)支持，從而避免期貨公司對(duì)市場過度開發(fā)，而不注重長期培育市場的“短期效應(yīng)”。

期貨交易所公司化之后，如何處理好與監(jiān)管的關(guān)系呢？筆者認(rèn)為，交易所不會(huì)也不可能脫離監(jiān)管，相反更理順了高度市場化的期貨交易所與政府的行政監(jiān)管的定位關(guān)系。從資本市場來看，上市公司是較為規(guī)范地按照《公司法》和市場規(guī)則建立的公眾公司，在中國證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，不僅不會(huì)脫離監(jiān)管，而且加上眾多股東的監(jiān)管，更有利于按照現(xiàn)代金融企業(yè)的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)來加以構(gòu)建。在國際范圍內(nèi)，交易所要做大做強(qiáng)，收購兼并是一條有效的途徑，中國的期貨市場要在以后的國際市場上具有話語權(quán)，其重要的基礎(chǔ)就是要實(shí)現(xiàn)交易所的股份化和公司化。因此，建議先在國內(nèi)用一個(gè)或兩個(gè)交易所來進(jìn)行公司化試點(diǎn)，待條件成熟，再成立中國期貨交易所控股集團(tuán)，在中國證監(jiān)會(huì)的引導(dǎo)下，擇機(jī)在國際上參股或并購其他交易所，增強(qiáng)中國期貨交易所的國際影響力。

第三，建議由國內(nèi)期貨交易所加上期貨保證金監(jiān)控中心共同出資建立中國期貨市場統(tǒng)一的技術(shù)服務(wù)中心。期貨市場不斷發(fā)展，對(duì)于技術(shù)硬件與軟件的要求也越來越高，同時(shí)滿足不同層次投資者的技術(shù)要求也千差萬別。對(duì)此，期貨公司為了做優(yōu)做強(qiáng)在技術(shù)上進(jìn)行一定的投入是十分必要的，但有些技術(shù)通用的硬件和軟件在各期貨公司是相同的，各期貨公司相同崗位上的技術(shù)服務(wù)人員的技能也是相通的。所以，可否采取期貨公司依據(jù)不同的發(fā)展水平在期貨市場上“買到”統(tǒng)一的技術(shù)服務(wù)條件，即提供給期貨中介的“大眾化”的技術(shù)硬件和軟件由全市場統(tǒng)一的技術(shù)服務(wù)中心來保證。期貨公司一般的技術(shù)可以通過市場上“購買技術(shù)服務(wù)”來實(shí)現(xiàn)，而這種“技術(shù)服務(wù)”由于主要是由交易所出資設(shè)立，其成本可以分?jǐn)傇谝?guī)模效應(yīng)之中，公司也可獲得價(jià)廉物美的服務(wù)。為了防止技術(shù)壟斷，也為了全市場的技術(shù)“備份”，由幾家交易所及保證金監(jiān)控中心共同入股的技術(shù)中心在全市場分別由兩家組成，這既利于良性競爭，防止壟斷，而且可以異地備份，共同啟用。這樣一來，期貨公司的技術(shù)投入就可以專注在服務(wù)不同投資者的差異化需求。統(tǒng)一的市場技術(shù)中心會(huì)不會(huì)形成較大的風(fēng)險(xiǎn)集中點(diǎn)呢？可能性不是不存在，但既然4家交易所的集中風(fēng)險(xiǎn)都可以通過有效的防范機(jī)制得以化解，那么統(tǒng)一的市場技術(shù)中心也不必多慮集中風(fēng)險(xiǎn)沒有措施加以預(yù)防。

第四，為配合下一步中國期貨市場發(fā)展期權(quán)交易，可以學(xué)習(xí)美國ICE交易所的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，從一開始就將期權(quán)交易納入電子化交易的平臺(tái)。同時(shí)為了發(fā)展中國的境外交易市場，并能有效地實(shí)施監(jiān)管，可以考慮利用中國保證金監(jiān)控中心的平臺(tái)，試行將中國以后發(fā)展的場外交易市場的結(jié)算納入其中。這既有利于場內(nèi)與場外兩個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖及套利交易，也有利于統(tǒng)一監(jiān)管。由于期權(quán)交易的電子產(chǎn)品和OTC統(tǒng)一清算在美國也是剛剛開始嘗試，若我們與其同步且有保留地加以引鑒，我們就能在發(fā)展和監(jiān)管上與世界上最先進(jìn)的交易所保持同一速度前進(jìn)，從而在未來全球的期貨交易所競爭中保持核心競爭優(yōu)勢(shì)。