兩個(gè)看似風(fēng)馬牛不相及的商品竟然擦出令人稱奇的“火花”。

作為這個(gè)故事的主角，它們一個(gè)是身為農(nóng)產(chǎn)品的玉米，另一個(gè)則是原油的主要下游產(chǎn)品之一——汽油，除了兩者的美盤期貨品種價(jià)格近期都震蕩下跌之外，一般人還真難找出它們有什么瓜葛。CBOT的玉米價(jià)格經(jīng)歷了6~8月的“干旱行情”之后，其漲勢(shì)終于在8月下旬告一段落，其主力合約價(jià)格從849美分的紀(jì)錄高位開(kāi)始下滑，至今的回調(diào)幅度已經(jīng)達(dá)到約14%。而NYMEX的汽油期價(jià)也從2.9527美元/加侖的近半年新高下滑。不過(guò)，對(duì)于美盤的玉米來(lái)說(shuō)，目前每蒲式耳700多美分的價(jià)格依舊算得上是歷史相對(duì)高位，且玉米產(chǎn)量下滑、供應(yīng)緊張似乎已經(jīng)“打攪”到美國(guó)汽油市場(chǎng)的運(yùn)行。

生物燃料惹的禍

今年美國(guó)遭遇了自上世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的干旱，同時(shí)全球農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)也經(jīng)歷了異常天氣狀況，這些已導(dǎo)致主要農(nóng)作物大幅減產(chǎn)以及糧食價(jià)格急速上漲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月作物供需報(bào)告顯示，美國(guó)2012~2013年度玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)為107.27億蒲式耳，較上月的預(yù)測(cè)下調(diào)了5200萬(wàn)蒲式耳，單產(chǎn)被下調(diào)至122.8蒲式耳，較上個(gè)月低了約0.6蒲式耳。8月的報(bào)告更加極端，2012~2013年度美國(guó)玉米的畝產(chǎn)預(yù)期被下調(diào)至123.4蒲式耳，低于7月的146蒲式耳及市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)的126.2蒲式耳，玉米產(chǎn)量下調(diào)至107.79億蒲式耳，大幅低于平均預(yù)測(cè)的109.71億蒲式耳和7月預(yù)測(cè)的129.7億蒲式耳，去年同期的數(shù)字為123.58億蒲式耳。

與此同時(shí)，CBOT玉米期價(jià)在6~8月初上漲了逾60%，連破紀(jì)錄高位。在美國(guó)，用于替代傳統(tǒng)汽油的生物乙醇生產(chǎn)中對(duì)玉米的需求已占到該國(guó)國(guó)內(nèi)玉米總需求的45%，處于高位的玉米價(jià)格和供應(yīng)的短缺可能也將催化汽油價(jià)格上升。

高盛大宗商品分析師Damien Courvalin介紹稱，在過(guò)去十年里，隨著美國(guó)越來(lái)越依賴國(guó)外原油，對(duì)全球氣候變化的關(guān)注以及促進(jìn)美國(guó)國(guó)內(nèi)鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)的要求促使決策者制定了一系列政策以直接支持美國(guó)生物燃料的生產(chǎn)以及其作為替代品的消費(fèi)。這些政策包括：乙醇勾兌的稅收抵免、對(duì)乙醇進(jìn)口征收關(guān)稅、研究津貼、貸款以及最為重要的可再生燃料最低使用標(biāo)準(zhǔn)，這些都是為了確保生物燃料市場(chǎng)的存在。

一般來(lái)說(shuō)，油價(jià)越高也就意味著自產(chǎn)自銷乙醇的經(jīng)濟(jì)體能大部分地依賴于自身。受政策以及經(jīng)濟(jì)狀況良好的支撐，美國(guó)生物燃料的產(chǎn)量與消費(fèi)增長(zhǎng)顯著，目前美國(guó)玉米轉(zhuǎn)乙醇的產(chǎn)量已占到美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油使用量的10%。Damien Courvalin指出，過(guò)去幾年，由于受高油價(jià)、乙醇混合稅收減免等因素的影響，美國(guó)玉米出口以及飼料需求是首要的使用途徑。然而，今年美國(guó)的玉米供應(yīng)遭受到的破壞是如此嚴(yán)重，預(yù)計(jì)最終將減產(chǎn)26%，以至于需求端中玉米飼料以及出口遭受到的打擊也不足以平衡整個(gè)市場(chǎng)，這將導(dǎo)致美國(guó)乙醇減產(chǎn)。在美國(guó)汽油庫(kù)存目前已處低位的現(xiàn)狀下，美國(guó)玉米大幅減產(chǎn)將有可能造成美國(guó)汽油供應(yīng)不足。

汽油“反推”農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格？

盡管美盤玉米與汽油價(jià)格目前有所回落，但從它們對(duì)應(yīng)的期貨產(chǎn)品背后的持倉(cāng)上看，投機(jī)資金的操作思路卻十分相似。6~9月，二者美盤期貨品種的非商業(yè)凈多持倉(cāng)都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，CBOT玉米期貨上的非商業(yè)凈多頭寸從不足10萬(wàn)手增加到上周的32.6萬(wàn)手，NYMEX汽油期貨的非商業(yè)凈多頭寸亦增加了約15%，至上周的70453手。資金的流動(dòng)本身似乎就在印證，玉米市場(chǎng)的紅火也“溢出”到汽油價(jià)格上。

但這種“溢出”可能也不是單向的，更高的汽油價(jià)格可能也意味著更高的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。人們通常從投入和成本的角度來(lái)分析能源價(jià)格對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的引導(dǎo)作用，玉米作為一種能源密集型作物，生物燃料產(chǎn)量的增加也使得能源價(jià)格成為玉米需求的驅(qū)動(dòng)因素之一，生物燃料的產(chǎn)量、消費(fèi)會(huì)直接受到農(nóng)作物價(jià)格與汽油/柴油價(jià)格相對(duì)水平的影響。Damien Courvalin稱，在美國(guó)有乙醇勾兌的要求之前，生產(chǎn)乙醇的動(dòng)力僅僅是因?yàn)橐掖忌a(chǎn)成本上的差異，這受到玉米價(jià)格、乙醇價(jià)格的直接影響，而乙醇的需求動(dòng)力則源于汽油與乙醇之間的價(jià)差。