（從歷史上來(lái)看，一個(gè)期貨品種的天量成交和持倉(cāng)一般會(huì)孕育大的風(fēng)險(xiǎn)，其間會(huì)伴隨部分投資者爆倉(cāng)、市場(chǎng)指責(zé)爭(zhēng)紛、最終以監(jiān)管政策的干預(yù)化解風(fēng)險(xiǎn)為結(jié)束，但這一幕并未在豆粕期貨上重演。）7月9日至13日，豆粕期貨一周成交2333萬(wàn)手，周未持倉(cāng)量198萬(wàn)手，豆粕期貨無(wú)疑創(chuàng)造了期貨市場(chǎng)新的歷史記錄，但隨著基本面趨于穩(wěn)定，豆粕期貨又漸歸常態(tài)、仍然保持穩(wěn)健運(yùn)行狀態(tài)。對(duì)此市場(chǎng)人士指出，豆粕期貨的穩(wěn)健運(yùn)行，深刻揭示了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)己發(fā)展至新的階段，市場(chǎng)監(jiān)管能力和水平己躍升至新的層次，市場(chǎng)環(huán)境也與過(guò)去不可同日而語(yǔ)。

從1301合約一周運(yùn)行情況看，7月9日豆粕開盤3,635元/噸，其間沖高回落，周五7月13日收盤3771元/噸，周漲幅144元/噸，在1207以遠(yuǎn)合月（1207-1301五個(gè)合約）中周漲幅排名第四（與1208合約周漲幅并列）；7月11日在期貨價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌中成交量放大到1186.8萬(wàn)手，創(chuàng)單個(gè)合約成交紀(jì)錄，當(dāng)日減倉(cāng)15.45萬(wàn)手至188.26萬(wàn)手，隨后行情有所降溫。

在消費(fèi)市場(chǎng)上，隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入傳統(tǒng)的大規(guī)模投料階段，國(guó)內(nèi)畜禽養(yǎng)殖行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)，特別是豬肉價(jià)格在6月中旬觸底反彈，全國(guó)自繁自養(yǎng)的出欄生豬扭虧轉(zhuǎn)盈，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性恢復(fù)，豆粕飼料需求明顯增加。近期飼料生產(chǎn)企業(yè)集中采購(gòu)豆粕，造成油廠庫(kù)存明顯下降，刺激現(xiàn)貨價(jià)格走高。

大連良運(yùn)期貨公司研發(fā)部經(jīng)理張如明認(rèn)為，盡管豆粕成交火爆，多空分岐也非常大，但無(wú)論從內(nèi)外價(jià)差、期現(xiàn)價(jià)差以及盤面遠(yuǎn)近合約價(jià)差來(lái)看，豆粕期貨價(jià)格的走勢(shì)均未脫離其基本面范疇。投資者在尋求未來(lái)的操作機(jī)會(huì)時(shí)，不要主觀認(rèn)定資金涌入豆粕合約會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不可控的風(fēng)險(xiǎn)，盲目聽(tīng)從市場(chǎng)上關(guān)于政策面干預(yù)的小道消息，而應(yīng)該尊重市場(chǎng)，特點(diǎn)是重點(diǎn)把握國(guó)際國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)的舊作、新作年度供需格局變化的預(yù)期。

從國(guó)內(nèi)外期現(xiàn)價(jià)格變化上來(lái)看，在基本面因素影響下，6月份CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨全線上揚(yáng)，豆粕月漲幅24.75%居其農(nóng)產(chǎn)品之首，整個(gè)上半年則上漲34.01%，價(jià)格達(dá)到歷史高位；大豆則月漲幅達(dá)到12.39%，上半年漲幅達(dá)到18.55%；而大連豆粕期貨價(jià)格6月份漲幅為11%，上半年漲幅則達(dá)到22%。考慮到壓榨利潤(rùn)要從油粕兩方面綜合衡量，可以說(shuō)，豆粕期貨價(jià)格變動(dòng)幅度明顯沒(méi)有超過(guò)國(guó)際市場(chǎng)。

從期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)對(duì)比看，據(jù)良運(yùn)期貨研究中心統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上， 6月25日張家港豆粕出廠價(jià)達(dá)3620元/噸，月漲12%左右，較年初上漲24%，漲幅也高于豆粕期貨。而今年以來(lái)豆粕期現(xiàn)價(jià)差絕大部分時(shí)間都處在正常升貼水范圍內(nèi)，期貨并未出現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨大幅升水的局面。而另一方面從期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性上來(lái)看，如江蘇張家港普通蛋白粕出廠價(jià)與豆粕期貨指數(shù)價(jià)相關(guān)性達(dá)97.5%，期貨價(jià)格走勢(shì)基本反映了現(xiàn)貨走勢(shì)，并未出現(xiàn)走勢(shì)明顯偏離的情況。

從豆粕合約之間價(jià)差可以看到，目前豆粕主力合約為1209、1301、1305，這些合約呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的特點(diǎn)，近月合約價(jià)格高正是反映了目前現(xiàn)貨市場(chǎng)需求旺盛的事實(shí)，而由于預(yù)期到下年度南美大豆種植面積將大增，南美大豆遠(yuǎn)期升水較低，國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)有所回升，這也令大連豆粕1305合約面臨套保商的保值壓力。因此，目前豆粕合約的價(jià)差完全反映了國(guó)際大豆市場(chǎng)舊作供應(yīng)緊張、新作供應(yīng)變數(shù)較大的基本面格局。

同時(shí)，從持倉(cāng)特點(diǎn)上可以看到，目前豆粕主力合約遠(yuǎn)離交割月，不存在交割月逼倉(cāng)問(wèn)題。盡管持倉(cāng)總量仍然較高，但今年來(lái)隨著市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展步伐加快，更多機(jī)構(gòu)投資者入市己是必然，也需要市場(chǎng)具有較大容量來(lái)承接機(jī)構(gòu)投資者，從這一角度上來(lái)說(shuō)，高持倉(cāng)量和大交易量今后或許將成為常態(tài)，市場(chǎng)不必為此驚慌。

在豆粕期貨交易和行情發(fā)展過(guò)程中，一大亮點(diǎn)是監(jiān)管層表現(xiàn)出來(lái)的自信態(tài)度和市場(chǎng)化舉措。據(jù)大商所有關(guān)人士表示，確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)監(jiān)管的底線，因此作為大商所成交最為活躍的品種，今年來(lái)豆粕期貨一直是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的重點(diǎn)品種，特別是4月份以來(lái)交易所以更大力度動(dòng)態(tài)監(jiān)控各合約情況，動(dòng)態(tài)測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)防違規(guī)交易，保證了市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)健。同時(shí)，在價(jià)格轉(zhuǎn)換劇烈、交易量最大的7月11日，當(dāng)交易所發(fā)現(xiàn)有人通過(guò)微博散布虛假消息時(shí)，及時(shí)通過(guò)官方微博說(shuō)明情況，使市場(chǎng)不致因通知沖擊力而大而在行情敏感時(shí)期影響市場(chǎng)正常運(yùn)行，同時(shí)又正面說(shuō)明了情況，不給虛假信息以空間、穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，這一市場(chǎng)化監(jiān)管方式給大家留下了深刻印象，交易所官方微博的辟謠信息引發(fā)了大量市場(chǎng)人士的轉(zhuǎn)載也說(shuō)明了這點(diǎn)。而投資者參與相對(duì)較為理性同樣可圈可點(diǎn)。

市場(chǎng)人士指出，從歷史上來(lái)看，某一品種天量成交和持倉(cāng)一般會(huì)孕育大的風(fēng)險(xiǎn)，其間一般會(huì)伴隨部分投資者爆倉(cāng)、市場(chǎng)指責(zé)紛爭(zhēng)、直至招致監(jiān)管政策的干預(yù)來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，但從目前來(lái)看，這一幕并未在豆粕期貨上上演，體現(xiàn)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)運(yùn)行的成熟性。如果說(shuō)2008年在國(guó)際金融危機(jī)沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)規(guī)則體系的一次全面檢驗(yàn)，那么此次可以說(shuō)是對(duì)大商所市場(chǎng)監(jiān)管能力和水平的一次檢驗(yàn)。

當(dāng)然，市場(chǎng)人士同時(shí)提醒，盡管目前豆粕期貨短暫降溫、運(yùn)行穩(wěn)健，但監(jiān)管層依然應(yīng)保持清晰，畢竟宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境還處于變化之中，外盤正處于熱炒氣候階段，合約持倉(cāng)整體仍然較高，市場(chǎng)可變因素仍然很多，隨著市場(chǎng)的擴(kuò)容，期市特殊的避險(xiǎn)功能和投資特征不可避免地會(huì)吸引更多投機(jī)資金的進(jìn)入，只有防范于未然，才能真正確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。