鄭糖近期走勢(shì)別具一格，既沒有跟隨國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品大幅上漲，也沒有被外盤連續(xù)拉漲的勢(shì)頭所感染。鄭糖不上不下，不破不立，在5800~5950元/噸區(qū)間震蕩，表現(xiàn)頗為平淡。造成白糖獨(dú)特走勢(shì)的原因，主要來自于國內(nèi)外食糖基本面的差異。筆者認(rèn)為，后市內(nèi)外盤面價(jià)格仍將繼續(xù)分化。

中國央行出人意料，連續(xù)兩個(gè)月降低存貸款利息。而外圍市場實(shí)際上也變相寬松。美國實(shí)行零利率推遲至2014年，另外鑒于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，原本6月底到期的扭曲操作也延遲到年底了。而傳聞還有繼續(xù)購買國債的計(jì)劃緊隨其后。

歐洲方面，債務(wù)危機(jī)暫時(shí)緩解，但形勢(shì)不穩(wěn)，隨時(shí)都有可能惡化。近期法國國債收益率降低為負(fù)值，顯示市場的不安情緒并沒有消退，紛紛選擇國債避險(xiǎn)?？傮w上，在寬松預(yù)期而經(jīng)濟(jì)不見起色的情況下，剛需支撐，農(nóng)產(chǎn)品板塊有望繼續(xù)強(qiáng)于化工和金屬。

原糖價(jià)格從6月探底回升，漲勢(shì)喜人，主要受到巴西雨季的刺激。據(jù)悉，巴西雨季造成當(dāng)?shù)馗收崾照スぷ餮舆t，同時(shí)成熟的甘蔗因?yàn)椴荒芗皶r(shí)壓榨，其糖分損耗嚴(yán)重。造成巴西糖累計(jì)產(chǎn)量同比降低27%。另外印度出現(xiàn)干旱，對(duì)甘蔗生長不利，可能造成最終減產(chǎn)。對(duì)2012~2013年度全球食糖能否繼續(xù)增產(chǎn)，市場表示擔(dān)憂，原糖報(bào)以上漲，目前到達(dá)兩個(gè)月來新高。

而國內(nèi)鄭糖雖也有止跌回穩(wěn)跡象，但受到國內(nèi)庫存高企的壓力，糖價(jià)難以展開大幅上漲，每向上走一步，壓力漸增。截至6月底，廣西庫存247.1萬噸，云南93.04萬噸，合計(jì)總量同比增加100多萬噸。新糖上市前，月均銷量達(dá)到120萬噸才能保證銷售完畢。如此巨大的現(xiàn)貨積壓，將給糖價(jià)帶來巨大的壓力。

而從2011~2012年度榨季以來的產(chǎn)銷情況看，本作物年度食糖的銷售速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及往年。截至6月底， 全球累計(jì)產(chǎn)糖1151.75萬噸，累計(jì)銷售食糖749.23萬噸，累計(jì)產(chǎn)銷率65.05%，較往年70%~80%以上的產(chǎn)銷率明顯偏低。實(shí)際上，從2010年開始已經(jīng)有部分食糖消費(fèi)被淀粉糖替代，而淀粉糖對(duì)食糖消費(fèi)份額的擠占在2011年愈演愈烈，就目前看，淀粉糖仍有取代食糖的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，除非食糖價(jià)格理性回歸，否則淀粉糖的替代仍會(huì)延續(xù)。國內(nèi)甜度消費(fèi)市場的機(jī)構(gòu)正在經(jīng)歷前所未有的變革，筆者認(rèn)為，只有當(dāng)新的甜度消費(fèi)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定時(shí)，食糖的消費(fèi)總量才能隨整個(gè)甜度消費(fèi)市場的增長而提升。

在全球增產(chǎn)周期內(nèi)，糖價(jià)走向的大趨勢(shì)仍以回落為主基調(diào)。不過因?yàn)檎摺⑻鞖夂凸?jié)日消費(fèi)可能會(huì)有短暫的反彈。具體來講，10月之前關(guān)注的政策是第二批國儲(chǔ)糖收購量價(jià)以及2012/13年度甘蔗收購首付價(jià)；天氣方面，9月、10月“厄爾尼諾”可能再度來襲，屆時(shí)南方產(chǎn)區(qū)陰雨天氣增多，可能造成甘蔗收榨拖延。而對(duì)于消費(fèi)則關(guān)注10月中秋國慶雙節(jié)和春節(jié)能否分別引爆兩次消費(fèi)小高峰。操作思路上總體偏空。