報告品種：菜粕、菜油、花生

調(diào)研背景

在近期國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)以及宏觀事件的共同影響下，國內(nèi)油脂油料市場走出一輪強勢行情。為了解油脂油料價格大幅上漲背景下產(chǎn)業(yè)端的變化，此行來到華南地區(qū)展開菜系花生的調(diào)研，華南市場是油脂油料重要產(chǎn)區(qū)與消費區(qū)，對于相關(guān)商品定價具有較大的指導(dǎo)意義。此次調(diào)研將有助于更清晰掌握菜粕、菜油以及花生的基本面情況。在此鳴謝鄭州商品交易所的大力支持。

調(diào)研路線：廣州—東莞—陽江—茂名

調(diào)研內(nèi)容

企業(yè)A：

1、企業(yè)概況：企業(yè)是花生貿(mào)易商，年貿(mào)易量1.5-2w噸，在東北及河南產(chǎn)區(qū)采買過篩成品為主，308品種最多。主供下游食品市場（餐飲、零食加工及商超等），輻射半徑500公里，具體區(qū)域包括廣東、廣西、淮南、江西、湖南等地。

2、當(dāng)?shù)厥袌銮闆r：貿(mào)易方式上，近幾年下游加工企業(yè)部分轉(zhuǎn)為產(chǎn)區(qū)直采，不再通過批發(fā)市場采購，該現(xiàn)象在廣州市場并不普遍，潮汕市場變化明顯一些。相對產(chǎn)區(qū)直采，批發(fā)市場有以下優(yōu)勢：報價穩(wěn)定、可以墊資節(jié)約資金成本、可以承擔(dān)運輸途中的價格波動及變質(zhì)風(fēng)險。并且，廣東地區(qū)油料及食品市場是分開的，廣州東莞市場以食用為主，茂名市場以油料為主；廣西地區(qū)不區(qū)分，批發(fā)市場貨源油料食品各占一半。

3、運輸：以海運為主，營口港-南沙港，運費300元/噸，從裝船到貨約6-7天，港口擱置時間視運力緊張程度而定，最長有30-40天到貨，春節(jié)前運費有漲至400元/噸；吉林發(fā)貨通常為陸運+海運，運費貴30-40元/噸；河南發(fā)貨常為陸運，運費300元/噸。

4、倉儲：因批發(fā)市場倉儲空間有限，傾向于選擇港口倉儲，部分貨源直接在碼頭出售。該貿(mào)易商有佛山冷庫2000平，目前廣州市場倉儲最大。

5、季節(jié)性：下游批發(fā)市場流通量一年四季比較均勻，僅春節(jié)前三個月貿(mào)易量略多一點，該貿(mào)易商四季度貿(mào)易量達(dá)6-8000噸水平，以做大周期流通為主，維持客戶渠道穩(wěn)定，在夏天淡季會考慮投機博弈。

6、消費結(jié)構(gòu)：食用方面，東北308品種接受度比較高，性價比好，8篩上銷路最穩(wěn)定，該貿(mào)易商認(rèn)為每年廣東油料及食品花生整體需求在100-200萬噸。油用方面，廣東地區(qū)小油坊分布廣泛，農(nóng)村人口95%以上選擇自榨花生油，以統(tǒng)貨好米為主，集團廠大品牌花生油及本地小品牌漠陽花等銷量有限，在年輕群體中相對受歡迎。

7、邊貿(mào)：如果有春節(jié)后緬甸小白沙會流入，不如廣西及云南市場量大，主要用途十分具體——上陶地區(qū)包粽子會用。

8、新產(chǎn)季東北產(chǎn)區(qū)因天氣原因晾曬受阻，當(dāng)前普遍在10-11個水，南方市場接受度較差，等待干貨發(fā)運，9個水最適宜，濕度大易發(fā)霉。

企業(yè)B

1、企業(yè)概況：油脂經(jīng)銷商，分金融、散油和包裝油三個板塊，業(yè)務(wù)范圍主要是成品油代理，經(jīng)營主要以中包裝油為主，小包裝油不到5% ；中包裝消費下游主要以大餐飲（單位學(xué)校大食堂、連鎖餐飲店）為主，食品工業(yè)為輔。

2、廣東油脂市場消費情況：廣東餐館主要是調(diào)和油，出菜淋點花生油提味兒，炒菜絕大多數(shù)是調(diào)和油，花生油包裝更多是家庭用。負(fù)責(zé)人表示由于消費降級，近三年餐飲消費持續(xù)縮量，目前宏觀政策刺激下，油脂消費熱度僅維持1-2周，消費降級的趨勢未見轉(zhuǎn)向。廣東油脂消費10月環(huán)比下降，主要是因為國慶提前備貨且少了一個禮拜，這屬于正常現(xiàn)象。10月油脂消費量同比持平，預(yù)計今年油脂消費與去年近似，消費降級的影響在前兩年已經(jīng)體現(xiàn)，今年也難有上行空間，不過在現(xiàn)有人口基數(shù)下預(yù)計下探空間也有限。

廣東中包裝油脂消費量大概：廣州市場120萬桶、深圳100萬桶、佛山60萬桶、東莞80萬桶（規(guī)模20L/桶，54.36桶/噸）。油脂比例上隨時調(diào)整，目前豆油用量最大。

3、棕櫚油替代情況：負(fù)責(zé)人表示一般情況下，只要豆油和棕櫚油的單噸價差超過100元，配方很快就會發(fā)生變化。目前豆棕價差持續(xù)倒掛，逼近-1000，棕櫚油在調(diào)和油領(lǐng)域已基本被豆油替代（今年5月使用過50%豆：50%棕，之后到8月份換成99%豆和1%棕，現(xiàn)在棕油消費完全只剩剛需）。華南市場目前有摻混棉籽油的情況。

目前調(diào)和油里仍存在99%棕的調(diào)和油，一部分是為了滿足油炸等特定需求，還有一部分是固定客戶群體的消費偏好，認(rèn)為添加棕櫚油可以去除豆腥味，但99棕價格較高，銷量有限。

豆油在食品加工領(lǐng)域很難對棕櫚油發(fā)生替代，因此目前棕櫚油僅維持食品工業(yè)板塊和化妝品板塊的剛需。

相較于2022年的豆棕替代，今年趨勢和結(jié)構(gòu)較為近似，但從絕對量上來看沒有2022年那么極端，相較于2022年棕櫚油需求還有壓縮空間。

企業(yè)C

1、企業(yè)概況：年貿(mào)易量約130萬噸左右，其中中間貿(mào)易80-90萬噸，倉儲40-50萬噸。貿(mào)易部分中50多萬噸棕櫚油，20多萬噸豆油，10萬噸菜油，10萬噸菜粕。油廠是分提和精煉為主，是最大的第三方油脂服務(wù)倉庫，高峰期14萬噸倉儲，自身庫存最高不超過4萬噸。下游客戶是貿(mào)易和渠道，有食品廠和中包裝，中包裝主要輻射珠三角附近。

2、菜油市場整體消費：本年度華南油脂消費整體略減，但出現(xiàn)頭部企業(yè)集中態(tài)勢。

3、油脂替代方面：23年11月和24年3月以來豆油持續(xù)替代棕櫚油，中包裝油里豆油對棕油有明顯替代。食品廠復(fù)刻2022年情況小幅調(diào)整配方和比例，但整體上仍有剛需。

4、供應(yīng)預(yù)期：菜籽四季度供應(yīng)充足，7-9月華南到港月均10條/月。12跨1方面部分油廠出現(xiàn)洗船。11-12月平均一月5船。菜油進(jìn)口仍然集中在華東，目前華東毛油報價01-100，按照川內(nèi)01+200的成交已經(jīng)具有利潤。廣西菜油目前累庫困難，庫存偏低，但需要觀望儲備后續(xù)動作。

企業(yè)D

1、企業(yè)概況：菜粕全國目前50萬噸，系沿海壓榨菜粕，同比去年增加；顆粒粕貿(mào)易量3000-1w；豆粕貿(mào)易量1萬多/月；雜粕少部分。

2、菜粕需求：近期因為葵粕量不足，且華南地區(qū)菜粕性價比出來，基差和一口價都比較低，下游接受度高，華南菜粕消費好轉(zhuǎn)。另外，大豆通關(guān)問題和菜籽反傾銷關(guān)稅擔(dān)憂促進(jìn)菜粕消費意愿。

華東菜粕性價比不足，庫存較高。主要原因北方雜粕太多，選擇性多（如芝麻粕、花生粕、棉粕、ddgs等），但南方選擇性有限，葵粕不足后，就只有轉(zhuǎn)向菜粕。舉例華南本土一家飼料企業(yè)雜粕量目前70%以上是菜粕，其余為DDGS。

3、菜粕預(yù)售：因菜籽反傾銷政策，不敢冒12-1月違約風(fēng)險買賣其合同，后期貨源有不確定性。菜粕性價比還是在，廣東目前已有菜粕惜售，挺貨意愿強。目前廣東地區(qū)可以維持豆菜粕合計貿(mào)易量2萬噸/月，可持續(xù)至1月。廣西頭寸到明年1月仍然有2萬噸/月合同量。

4、菜粕庫存：華南菜粕連續(xù)兩周去庫，廣東降，廣西、福建增，大概在7萬噸左右。水產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入淡季，后續(xù)能否持續(xù)去庫關(guān)鍵在禽料，禽料必須要覆蓋水產(chǎn)減量。后期預(yù)計禽料和豬料的增量可以覆蓋水產(chǎn)的減量，淡季禽料及鴨料菜粕添加比例高。

5、飼料配方：目前因為菜粕性價比提高，飼料中的添加比例有增加的跡象。菜粕飼料添加比例不好估計，禽料有2-3%，也有10-15%。本土部分養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)在用菜粕取代豆粕用于豬料，評估點在單位蛋白含量。豬料中菜粕最多3個點，主要是因為顏色。

葵粕的減少有利于菜粕添加比例增加3-5%。舉例，本土一家養(yǎng)殖企業(yè)近期連續(xù)招標(biāo)，葵粕減少之后勢必增加菜粕需求。

菜粕添加比例彈性較大，某頭部飼料企業(yè)水產(chǎn)飼料菜粕最低可以0添加，另一家飼料企業(yè)比例在5-8%之間。

6、油廠銷售：油廠在加快菜籽裝船，國內(nèi)壓榨較為積極，廣東外資要求提前執(zhí)行12-1月合同，明年轉(zhuǎn)榨大豆。某外資壓榨企業(yè)轉(zhuǎn)榨方向明確，已經(jīng)把菜籽船洗到美國，其他工廠洗船存懸念。某國內(nèi)民營壓榨企業(yè)開始出現(xiàn)大豆報價，后面也可能會洗船，但不一定能洗掉。另一家民營壓榨企業(yè)生產(chǎn)線較難改變，可能會考慮加稅后即便虧損也多少榨點。

油廠停報遠(yuǎn)期合同，后期不排除可能會回收基差。主要看政策確定。

7、雜粕：

葵粕：葵粕今年持續(xù)倒掛，全年供應(yīng)不足，價格不合適，烏克蘭今年減產(chǎn)導(dǎo)致1月之前可賣量不足。11-12月葵粕成本大概m01-700，相比菜粕不太具備性價比。

加拿大顆粒粕：反傾銷沒有明確說顆粒粕，但影響心態(tài)。進(jìn)口顆粒粕10-1月平均15-18萬噸/月。

俄烏菜粕：蛋白不穩(wěn)定，可能低5-6個蛋白，需要壓價400-500才能銷售，價格上沒有吸引力。且因為其質(zhì)量不穩(wěn)定，下游接受度非常差。

澳大利亞菜籽菜粕：后期有可能增加澳大利亞菜粕和菜籽的進(jìn)口。近期中澳關(guān)系有緩解和暖化的跡象。目前澳大利亞菜籽限制，澳大利亞菜粕無限制，報價和加拿大菜粕差不多，但蛋白含量低于加籽粕高于俄羅斯菜粕。

Ddgs：目前禽料用的多，水產(chǎn)上ddgs用的比較少，部分飼料企業(yè)有一定使用。后續(xù)如果反傾銷導(dǎo)致壓榨菜粕沒有了，ddgs的使用量預(yù)計會增加。

豆粕：四季度豆粕需求預(yù)計無亮點，12-1月雜粕減少有可能提振豆粕需求。目前覺得通關(guān)時間影響有限，豆通關(guān)放緩之前庫存很少，在通關(guān)放緩的消息出來后有適量增加庫存，心態(tài)上有一點擔(dān)心，不過并不是特別嚴(yán)重。下游認(rèn)為只是暫時性缺豆，后面還是有的。

8、后市看法：特朗普當(dāng)選，豆菜粕走擴概率大，否則題材不足，更看好豆粕。菜粕基差方面，如果盤面豆菜粕價差在600以上，菜粕基差還是有可能反彈的，粵西基差已經(jīng)上漲到-140。相比于盤面，更看好基差。

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