礦石壓港待解管理層推進(jìn)鐵礦石期貨研究

6月底，江蘇的一家鋼廠在接待某期貨公司調(diào)研時預(yù)計1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比會下降60%~90%。

市場需求較往年大幅下降、上游原燃料價格居高不下，鋼鐵價格較去年下降約14%都是導(dǎo)致其利潤減少的原因。加上近幾個月鐵礦石壓港情況甚于往年，企業(yè)難擋礦價波動。

“公司可以幫企業(yè)向商業(yè)銀行申請短期融資”，南京中期鋼鐵事業(yè)部陳磊感慨。然而這還不夠，銀河期貨鋼鐵事業(yè)部副總經(jīng)理周偉江發(fā)現(xiàn)，隨鐵礦石供應(yīng)過剩預(yù)期，礦價持續(xù)橫盤，企業(yè)有了更多用鐵礦石衍生品管理風(fēng)險的沖動。

近日，本網(wǎng)記者獲悉，中國證監(jiān)會在征求國家發(fā)改委等部門的意見后，已于5月召開了內(nèi)部會議，會議的大致內(nèi)容是，要加速推進(jìn)鐵礦石期貨的相關(guān)研究。

被抵押的礦石

鐵礦石成本占鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的60%以上。來自富寶資訊的統(tǒng)計顯示，至6月29日，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存約為9681萬噸，其中澳礦4151萬噸、巴西礦2448萬噸、印度礦944萬噸，占比分別為42.88%、25.29%、9.75%，較去年同期庫存量高出約400萬噸左右。

今年5、6月以來，中國進(jìn)口鐵礦石價格繼續(xù)下探，62%品位的PB普氏指數(shù)價格始終于130-150美元區(qū)間內(nèi)震蕩徘徊，且6月間始終未突破140美元一線。

而在另一側(cè)，2012年一季度，中國鋼鐵行業(yè)由去年四季度出現(xiàn)的主業(yè)虧損轉(zhuǎn)為全行業(yè)虧損，這也是繼2008年10月至2009年5月之后，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)再次出現(xiàn)全行業(yè)虧損。

據(jù)中鋼協(xié)公布數(shù)據(jù)，2012年1-4月中國鋼材行業(yè)的利潤率僅為0.1%，今年1-5月份，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤較上年同期減少了56.9%，其中5月份中國大中型鋼企利潤較4月份下降21.7%。

“6月統(tǒng)計數(shù)據(jù)仍未公布，但前景依然黯淡”，富寶資訊朱彤認(rèn)為，鐵礦石壓港的根本原因在于，國內(nèi)鋼材終端需求正跌至谷底。國家發(fā)改委加快重大基建項(xiàng)目審批、央行降息、油價下調(diào)等諸多舉措，仍未能從根本上帶動下游需求回暖，而鋼廠庫存積壓之下，又對原料礦粉價格持續(xù)打壓。

由于自2011年四季度以來礦價明顯下滑，部分港口庫存早已成為銀行貸款的質(zhì)押憑證。中國國際期貨副總裁王可發(fā)現(xiàn)，很多鋼廠在判斷全年賺錢難的基礎(chǔ)上，開始下注賭某一個時間段的行情。

在目前近億噸的壓港礦中，一半以上為國內(nèi)鋼鐵企業(yè)所有，30%左右為貿(mào)易商所有。

記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，某些鋼廠由于資金壓力比較大，于是選擇請相熟的貿(mào)易商代為進(jìn)口，支付對方部分利息。而在另一側(cè)，某些鋼廠只是在賺加工費(fèi)。比如，中鋼等企業(yè)會為鋼廠提供鐵礦石，然后請鋼廠將其加工成螺紋鋼等成品，再由中鋼自己去賣。

當(dāng)前貿(mào)易商的操作手法包括貿(mào)易融資和風(fēng)險對沖等。貿(mào)易企業(yè)進(jìn)口礦靠的是開立信用證，這樣企業(yè)只需先付總資金的15-20%。

而不管鋼鐵還是貿(mào)易企業(yè)，都沒忘記對沖礦價波動風(fēng)險。據(jù)唐山國豐鋼鐵等企業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，目前企業(yè)可用國內(nèi)螺紋鋼期貨保值，也可參與新加坡交易所(下稱“新交所”)的鐵礦石掉期交易。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，華菱鋼鐵等部分企業(yè)已涉足掉期交易。

然而，對國有企業(yè)而言，要參與境外掉期首先要經(jīng)過國資委等部門審批。在填報外匯用途時，如果說做掉期將很難被批準(zhǔn)，于是企業(yè)開始“變通”，多以購買礦或現(xiàn)貨貿(mào)易的名義來換匯。

很多在香港注冊的中介公司已在國內(nèi)開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)都能代理國內(nèi)企業(yè)做境外業(yè)務(wù)。通過理財?shù)男问剑ㄟ^第三方公司或離岸公司通道，部分國有企業(yè)已曲線進(jìn)入掉期市場。

據(jù)一位曾為五礦做過套保顧問的人士介紹，目前國內(nèi)企業(yè)參與掉期市場只能看到價格和成交量數(shù)據(jù)。在流程上，企業(yè)做交易只能聯(lián)系經(jīng)紀(jì)商，再由經(jīng)紀(jì)商聯(lián)系其他的經(jīng)紀(jì)商或賣方，而這些環(huán)節(jié)一個環(huán)節(jié)一個價，最后交易所公布的價格為撮合價。由于每天公布的價格都不一樣，有時差異非常大，國內(nèi)參與者“步步驚心”。

“由于政策限制和對沖渠道不足，企業(yè)能對沖掉的風(fēng)險比例不到10%”，銀河期貨鋼材事業(yè)部副總經(jīng)理周偉江感慨。去年新交所掉期市場交易量為4340萬噸，中國企業(yè)的交易量僅占其中一部分。而除去品位因素，中國每年需進(jìn)口的鐵礦石就達(dá)4億噸。

在現(xiàn)貨市場，5月8日，中國鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺開市，5月底，新加坡globalORE(全球鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺)啟動。但截至目前，河北武安一家鋼廠負(fù)責(zé)人感嘆，前一個平臺成交量不大，后一個平臺離中國企業(yè)較遠(yuǎn)，遠(yuǎn)水難解近渴。

風(fēng)險敞口的存在使得貿(mào)易商們對部分壓港礦束手無策，而下游需求何時回暖并非由其決定。

期貨與“各種可能”

全球95%的鐵礦石掉期交易結(jié)算價是以環(huán)球鋼訊(SBB)的 TSI指數(shù)為參照，其他結(jié)算價參照的是英國《金屬導(dǎo)報》的指數(shù)。在國內(nèi)，上海期貨交易所和大連期貨交易所都在籌備鐵礦石期貨。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，期貨業(yè)人士多年前就普遍認(rèn)為中國推出鐵礦石期貨意義重大，但在2010年鐵礦石現(xiàn)貨長協(xié)談判結(jié)束以前，寶鋼、鞍鋼、中鋼、首鋼等企業(yè)一直因其享有長協(xié)價而不急涉足衍生品，甚至部分人士還偶爾“倒礦”(低價進(jìn)礦再以高價賣給沒有進(jìn)口權(quán)的企業(yè))。

如今鐵礦石現(xiàn)貨市場已從年度定價轉(zhuǎn)為季度、月度和指數(shù)定價。除2008年外，最近幾年國內(nèi)鋼材產(chǎn)量年均增幅超過10%，然而這種增長態(tài)勢是由建筑、家電等高增長行業(yè)拉動的，今年中國經(jīng)濟(jì)增速已現(xiàn)放緩跡象，粗鋼產(chǎn)量已現(xiàn)過剩。河北、山東等鋼鐵企業(yè)人士認(rèn)為，國內(nèi)鐵礦石期貨越早推出越好，否則時機(jī)稍縱即逝。

周偉江建議，鐵礦石期貨的合約設(shè)計可以采用指數(shù)定價、現(xiàn)金交割的形式，也可以將61.5%的PB粉作為基準(zhǔn)，采用在現(xiàn)貨基礎(chǔ)上設(shè)置升貼水的形式，還可以將交易標(biāo)的設(shè)置為干噸度。

“國內(nèi)港口壓了那么多的PB粉，61.5%-61.7%的PB粉也是國內(nèi)企業(yè)交易量最大的品種，此時推出鐵礦石期貨更能化解礦石供應(yīng)過剩的風(fēng)險”，他說。

中國國際期貨曾向國家發(fā)改委和期貨交易所遞交過相關(guān)研究。研究認(rèn)為，鐵礦石期貨最好采取保稅交割方案，計價貨幣可以是美元也可以是人民幣。在參與結(jié)構(gòu)上，國內(nèi)期貨公司可以代理國外現(xiàn)貨商參與國內(nèi)市場。

“國內(nèi)貿(mào)易商和鋼廠主要是買方，賣方在國外”，王可認(rèn)為，目前必和必拓等三大礦山主導(dǎo)現(xiàn)貨價格，吸引他們參與鐵礦石期貨才易形成國際價格，否則不利于在國內(nèi)形成定價權(quán)。

然而，即使三大礦商不參與，“鐵礦石期貨該推也得推”，周偉江認(rèn)為，國內(nèi)企業(yè)的強(qiáng)大需求會為市場提供活躍保障，而等到哪天礦價暴跌，把人全洗出去了，再推礦石期貨沒有意義。

國元海勤期貨分析師張松等人普遍預(yù)計，國內(nèi)鐵礦石期貨最可能在明年推出。目前許多期貨公司已枕戈待旦。

責(zé)任編輯：翁建平

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