期貨私募“陽光化”加速度或借道信托上位

期貨私募的陽光化進程正大步提速。

作為國內(nèi)期貨界的元老級人物，深圳市感恩在線投資管理有限公司總經(jīng)理寧金山不無感嘆地向本報記者表示：“從市場方向來看，期貨私募走向陽光化是總體趨勢，而從目前的情況看，這一進程在明顯加快?！?/div>

借道信托陽光化？

業(yè)內(nèi)消息顯示，銀監(jiān)會于今年5月底在上海召集10家信托公司對《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》（下稱《指引》）進行討論修訂，信托公司投資期貨的范圍將大幅拓寬。討論內(nèi)容主要包括：擴大投資范圍，信托公司將由投資股指期貨擴大到商品期貨，以及未來的國債期貨等；其次是放松投資限制，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品可以參與投機交易，具體為集合信托可以動用不超過30%的資金，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與的資金上限為20%。

消息人士稱，上述《指引》有望最快在兩到三個月內(nèi)出臺，保守預(yù)計也不會超過今年年底。

自2011年6月底銀監(jiān)會發(fā)布《指引》以來，華寶信托、外貿(mào)信托和華潤信托獲得股指期貨交易資格。另外，包括中融信托在內(nèi)的4到5家信托公司已向銀監(jiān)會遞交了相關(guān)申請材料。然而，實際上，由于《指引》對參與方的要求限制較多且相關(guān)人才的缺乏，信托參與股指期貨的業(yè)務(wù)進程一直并不十分通暢。

上海富晶資產(chǎn)管理中心（有限合伙）總經(jīng)理王林就曾向記者直言通過信托渠道參與股指期貨的桎梏，“目前來看，從套期保值的角度講，由于頭寸有限，實際操作中能明顯感覺到"不解渴"，無法完全對沖；另一方面，由于相關(guān)規(guī)定對持倉額度的限制，影響套利交易的規(guī)模?！?/div>

“不僅是人才方面的問題，信托公司雖然在爭奪股指期貨交易資格上很"拼"，但到落實業(yè)務(wù)發(fā)展也不那么熱情，主要是因為股指期貨這塊業(yè)務(wù)并不是高利潤區(qū)，況且開展一項新增的期貨業(yè)務(wù)所需投入耗時耗力，也花費高昂。”一位信托從業(yè)人員反映。

可以肯定的是，信托公司投資期貨的范圍一旦大幅拓寬至商品期貨，對尚未陽光化的期貨私募倒是大大的利好。這意味著，期貨私募可以通過信托公司的渠道走向公眾，實現(xiàn)陽光化。

在此方面，一些信托公司已經(jīng)著手準備。“未來幾個月內(nèi)，華潤信托將有13只證券信托產(chǎn)品參與股指期貨。華潤信托還將推出一款純期貨私募產(chǎn)品，有可能成為國內(nèi)第一只陽光化期貨私募產(chǎn)品?！比A潤信托期貨業(yè)務(wù)負責人李松哲稱。

業(yè)內(nèi)元老寧金山也表示：“業(yè)內(nèi)對此事有聽聞，在監(jiān)管層鼓勵創(chuàng)新的背景下，行業(yè)多一些這樣的嘗試是值得肯定的，而如何長久做下去是更為關(guān)鍵的課題?！?/div>

繞道期貨資管陽光化？

期貨公司的利好不期而至。

2012年6月8日，中國證監(jiān)會召開新聞通氣會，就《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》向社會各界公開征求意見。該《試點辦法》允許國內(nèi)期貨公司以專戶理財?shù)姆绞綇氖沦Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，除了能夠投資于商品期貨、金融期貨等金融衍生品外，股票、債券、基金、票據(jù)等金融資產(chǎn)也被納入了投資標的之中。

業(yè)內(nèi)人士估計，期貨公司“一對一”資管業(yè)務(wù)試點有可能在兩個月之后啟動運行。所以，這一《辦法》的頒布不僅讓期貨公司為之欣喜，長久處于灰色地帶的期貨公司亦從期貨公司的資管平臺嗅到商機。

對此，深圳地區(qū)的一位期貨私募說：“首先放開的是"一對一"專戶，身邊的不少朋友都有興趣試試，我們現(xiàn)在面臨的一大問題是沒有業(yè)績履歷，通過這個平臺我們先把業(yè)績做出來，通過這種方式取得業(yè)績證明，之后再往"一對多"專戶或者其他渠道發(fā)展都是可以的。”

當然，也有業(yè)內(nèi)人士提示其中的風險，如果業(yè)績做得好，之后所管理的資金規(guī)模自然能順利增長；而如果業(yè)績不如人意，一些期貨私募便更加被動。這點，正如陽光私募的首個產(chǎn)品一樣相當關(guān)鍵。

事實上，對于如何解決期貨私募缺乏業(yè)績證明這一問題，信托公司及期貨公司也在通過其他方式做出嘗試。

據(jù)記者了解，在業(yè)內(nèi)某些信托公司的“牽引”下，一些期貨公司與一批私募基金已經(jīng)達成合作意向，一方面，私募“落戶”期貨公司以增加期貨公司的交易量；另一方面，信托公司則為期貨私募出具業(yè)績證明以及通過自身能力為期貨私募拓展募資渠道的方式，促成期貨公司與私募基金的合作。

Q&A

Q=《華夏理財》

A=深圳中鉅資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理徐海鷹

Q：近期監(jiān)管層有意放開信托公司參與商品期貨的限制及期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望成行等消息，是否讓您感到國內(nèi)期貨私募的陽光化進程正在加快？

A：說實話，信托公司投資范圍擴大至商品期貨這個消息確實讓我非常意外，我們之前期盼過監(jiān)管層對此“松手”，但沒想到這么快。不過，盡管很多現(xiàn)象都表明期貨私募陽光化的進程正在加快，但期貨私募真正實現(xiàn)陽光化依然需要不少時間。

作為期貨私募的從業(yè)人員，我們實際上非常希望能被納入監(jiān)管。我的業(yè)內(nèi)感受是，即便信托公司參與商品期貨成行，業(yè)內(nèi)大量的期貨私募還是指望不上通過這條路實現(xiàn)陽光化。信托公司會為賬戶做觀察、評估，也會對賬戶進行跟蹤等，由于期貨是風險較高的投資品種，我認為信托公司屆時對賬戶的要求、限制也會較多，加之信托賬戶成本較高，一些業(yè)內(nèi)朋友交流下來，反倒對信托公司這條渠道期待不大。

Q：您對國內(nèi)陽光私募的規(guī)模怎樣判斷？

A：國內(nèi)目前并沒有多少真正意義的陽光化期貨私募，因為稅負太高，加之成立運行流程麻煩，通過合伙制建立的期貨私募可謂少之又少。而就非陽光化的期貨私募而言，有數(shù)據(jù)說，2010年業(yè)內(nèi)便有千家，這樣估算下來，幾十億的資金規(guī)模應(yīng)該是有的。

Q：這個行業(yè)目前存在的最大問題是什么？

A：問題挺多的，最根本的應(yīng)該還是政策，沒有政策肯定其行業(yè)地位，這讓一切變得很艱難。一直處于沒人管、自生自滅的狀態(tài)，整個行業(yè)依然處于草莽階段。在這個行業(yè)自律非常重要，一些期貨同行的大起大落甚至會給市場造成負面影響。

我們2008年便開始做期貨私募，至今發(fā)展規(guī)模不足億元，過程艱辛。現(xiàn)在陽光私募基金漸漸受到認可，而期貨私募正處于多年前陽光私募的那個階段，地位非常卑微。

責任編輯：翁建平

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