圖表16 美豆11/玉米12比價圖

　　數(shù)據(jù)來源：富遠(yuǎn)、浙商期貨研究中心

　　2、天氣

　　近五年，大豆單產(chǎn)（最終單產(chǎn)較5月份預(yù)測）的波動率是面積波動率的2.6倍，由于產(chǎn)量=收獲面積*單產(chǎn)，因此，相較面積變動，單產(chǎn)變動對最終產(chǎn)量影響更大，更值得我們關(guān)注。

　　圖表17 美豆2012/13供需情景變動一覽

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、Informa、浙商期貨研究中心

　　圖表18 未來6-10天美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況

　　數(shù)據(jù)來源：NOAA

　　目前美國大豆主產(chǎn)區(qū)土壤濕度適宜，播種順利，美國大豆產(chǎn)量預(yù)期良好。另外，中長期云圖（未來10天）顯示，氣溫和降水穩(wěn)妥地保持在正常水平附近。

　　此外，厄爾尼諾現(xiàn)象可能將在夏季形成，歷史來看，中西部地區(qū)此時干旱的概率要低于正常水平，這也緩解了產(chǎn)量擔(dān)憂。

　　下圖顯示的是歷年美豆11月合約在5-9月期間高點(diǎn)（乘以美元指數(shù)，以具有可比性）與5-9月期間下一市場年度最小庫存消費(fèi)比的關(guān)系圖。倘若后市天氣一直良好， 4.87%的庫存消費(fèi)比極可能是6月-9月期間最低的庫存消費(fèi)比，屆時，按照美元指數(shù)穩(wěn)定在78-82之間，可以推算出11月美豆合約在6月-9月期間的高點(diǎn)在1341-1410美分/蒲左右（分別對應(yīng)前期M頭頸線和頂部位置）。

　　圖表19 美豆最低庫存消費(fèi)比與價格高點(diǎn)（5-8月）關(guān)系圖

　　數(shù)據(jù)來源：USDA、浙商期貨研究中心

　　五、結(jié)論：回落后布局天氣？

　　從行情上看，當(dāng)前豆類自身處于題材“青黃不接”階段，加上內(nèi)外盤資金了結(jié)壓力，本身有調(diào)整需求。而近期宏觀面和周邊市場壓力下，行情迅速滑落。不過顯然的，在南美2012/2013年度產(chǎn)量大幅恢復(fù)之前，大豆供需仍在緊平衡階段，在天氣炒作塵埃落定之前，支撐仍在。

　　因此預(yù)計行情5、6月更多是震蕩行情，下方有支撐，上行暫缺動力（題材、資金），之后的高度完全取決于宏觀情況和天氣狀況。技術(shù)上，美豆11月合約，回調(diào)目標(biāo)和下方初步支撐在1260美分，如果出現(xiàn)恐慌性殺跌，行情下看1223美分一線支撐。國內(nèi)大豆1301支撐在4200元/噸一線，豆粕1301支撐在3040元/噸一線，豆油1301支撐在9000元/噸一線，棕櫚油在7700-7800元/噸，菜籽油在9850元/噸。

　　操作上，5月份典型的宏觀為王，6月預(yù)計情況類似，目前需關(guān)注國內(nèi)或者歐美的刺激政策，在有力政策出臺前，行情預(yù)計依然趨弱，即使豆類油脂調(diào)整到上述目標(biāo)位，仍不宜大肆做多，相反，如果繼續(xù)恐慌性殺跌，行情跌破位的可能很大。

　　因此，謹(jǐn)慎的投資者可繼續(xù)等待，一是關(guān)注周邊市場是否有止跌跡象，二是關(guān)注天氣是否有嚴(yán)重不利，如果兩者有其一，依托上述支撐可逢低買入，否則繼續(xù)觀望。