當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月5日是美國(guó)總統(tǒng)選舉正式投票日，結(jié)果或?qū)⒃诒局芙視?。本屆美?guó)總統(tǒng)候選人分別為民主黨候選人、現(xiàn)任副總統(tǒng)卡瑪拉·哈里斯和共和黨候選人、前總統(tǒng)唐納德·特朗普。美國(guó)媒體普遍認(rèn)為，2024年大選是美國(guó)近年來(lái)選情最為膠著的總統(tǒng)選舉?？紤]到兩黨在財(cái)稅、貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)方面等政策方針的差異對(duì)全球地緣宏觀經(jīng)濟(jì)乃至金融資產(chǎn)的影響較為深遠(yuǎn)，本文基于哈里斯或特朗普當(dāng)選總統(tǒng)的兩種結(jié)果，從不同品種特性，淺析對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品板塊主要品種例如大豆，油脂，棉花方面的影響。

01 大豆

美國(guó)是全球大豆三大主產(chǎn)國(guó)之一，而中國(guó)是全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)，兩者在全球大豆貿(mào)易中起著舉足輕重的作用。2018年，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品征收關(guān)稅的總統(tǒng)備忘錄，標(biāo)志著貿(mào)易戰(zhàn)的開始，而由此也帶來(lái)全球大豆市場(chǎng)一年多的巨大的政策波動(dòng)。目前美國(guó)大選結(jié)果在即，特朗普重回白宮、實(shí)施保護(hù)主義貿(mào)易政策的概率也越來(lái)越大，未來(lái)全球大豆市場(chǎng)或?qū)⒃儆瓉?lái)變數(shù)。

內(nèi)外盤走勢(shì)復(fù)盤：

復(fù)盤2018年3月至2020年1月CBOT大豆盤面走勢(shì)，整體來(lái)看，貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)美豆的影響偏利空，但頻繁影響階段主要集中在初期2018年2、3季度。2018年初，阿根廷大豆受拉尼娜影響大幅減產(chǎn)，美豆一季度一直保持較強(qiáng)走勢(shì)。盡管這階段中美摩擦持續(xù)升溫，但美豆并未受到過(guò)多影響，雙方也更多停留在試探階段。3月22日以來(lái)，隨著貿(mào)易戰(zhàn)拉開帷幕，盤面急轉(zhuǎn)直下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)美豆出口擔(dān)憂，且因前期大豆價(jià)格上漲，新作美豆種植面積（8920萬(wàn)英畝）達(dá)到歷史第二高的水平，且種植階段一路風(fēng)調(diào)雨順，單產(chǎn)維持高位，持續(xù)下壓市場(chǎng)對(duì)美豆價(jià)格的預(yù)期。截至2018年9月初，美豆觸及了本輪下跌的第一個(gè)低點(diǎn)，CBOT大豆指數(shù)下滑至830美分/蒲附近。

2018年10月-2019年4月，中美雙方最高領(lǐng)導(dǎo)人通話，雙方暫?；ゼ雨P(guān)稅，開始進(jìn)入貿(mào)易磋商的多次談判。在此階段，市場(chǎng)交易重回美豆供需面上。傳統(tǒng)意義上，每年10月-來(lái)年1月為美豆銷售高峰期，但因中國(guó)暫停美豆采購(gòu)，同時(shí)伴隨部分已采船只發(fā)生洗船行為，美豆出口銷售同比大幅惡化。但貿(mào)易磋商過(guò)程中不斷有緩和信號(hào)釋放，市場(chǎng)情緒有所改善，年底采購(gòu)逐漸恢復(fù)，美豆反彈。但2019年3月之后，一方面因南美大豆豐產(chǎn)施壓，另一方面因中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系再生變數(shù)，令美豆出口前景黯淡，美豆價(jià)格在基本面和政策面的雙重打擊下，5月中旬再度下探至791美分/蒲，創(chuàng)出2008年金融危機(jī)后最低價(jià)格水平。彼時(shí)美豆種植成本約為980美分/蒲，即價(jià)格低點(diǎn)跌穿成本線19.3%。

2019年5月開始，伴隨新作種植面積大面積萎縮至7610萬(wàn)英畝，同比下滑約15%，而種植階段面臨天氣炒作，單產(chǎn)下滑，美豆重新進(jìn)入上行通道，而此階段貿(mào)易關(guān)系逐漸緩和，盡管進(jìn)口仍在低位，但市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易局勢(shì)預(yù)期有所改善，美豆19/20年度庫(kù)銷比逐步回落。至2020年，伴隨中美第一階段貿(mào)易協(xié)議落地，美豆政策端利空基本出盡。

國(guó)內(nèi)連豆粕走勢(shì)，從18年6月-19年9月基本與美豆形成劈叉，貿(mào)易糾紛階段正好為18年新作美豆銷售階段，而彼時(shí)美國(guó)仍為全球第一大大豆生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)對(duì)美豆進(jìn)口依賴度較高，國(guó)內(nèi)擔(dān)憂后續(xù)供應(yīng)，走勢(shì)偏強(qiáng)。但20年之后，隨著雙方關(guān)系持續(xù)緩和，國(guó)內(nèi)從19/20年度重啟美國(guó)大豆采購(gòu)，走勢(shì)逐漸回歸統(tǒng)一。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化：

貿(mào)易爭(zhēng)端在一定程度上也改變了全球大豆的貿(mào)易格局。從產(chǎn)量角度上看，2018年之前，巴西大豆產(chǎn)量雖呈上升之勢(shì)，但美豆仍位列全球大豆之首。但貿(mào)易爭(zhēng)端拉開帷幕之后，中國(guó)一方面給予本國(guó)大豆大量補(bǔ)貼政策，支撐大豆種植，另一方面也不斷擴(kuò)大自他國(guó)的大豆進(jìn)口數(shù)量。2017年，我國(guó)自美國(guó)進(jìn)口大豆3285萬(wàn)噸，自巴西進(jìn)口5093萬(wàn)噸，年度共進(jìn)口大豆9554萬(wàn)噸。然而到了2018年，自美國(guó)進(jìn)口大豆1664萬(wàn)噸，同比下滑49%；自巴西進(jìn)口大豆6608萬(wàn)噸，同比上升30%。巴西從2019年開始，也一躍成為全球第一大大豆生產(chǎn)國(guó)，對(duì)全球大豆定價(jià)的影響力也在逐步提升。

從國(guó)內(nèi)豆粕和美豆走勢(shì)的相關(guān)性來(lái)看，在2013-2017年五年內(nèi)，國(guó)內(nèi)連豆粕和CBOT美豆盤面的相關(guān)性為79.16%，而到了2020年至當(dāng)下，相關(guān)性下滑至69.78%。隨著我國(guó)仔巴西進(jìn)口體量逐年增加，巴西豆的影響力逐漸放大，巴西升貼水的漲跌對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本影響力也在加大，而CBOT仍基于美豆自身供需邏輯進(jìn)行定價(jià)，間接反映全球市場(chǎng)，因此巴西產(chǎn)地的變化會(huì)更直觀得影響到國(guó)內(nèi)連粕及基差的走勢(shì)。

未來(lái)行情展望：

關(guān)于對(duì)外貿(mào)易，特朗普將推進(jìn)更加激進(jìn)的關(guān)稅政策，哈里斯的關(guān)稅政策較為溫和。特朗普的外貿(mào)政策主要包括：對(duì)進(jìn)口商品加征10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，取消中國(guó)的最惠國(guó)待遇，并對(duì)中國(guó)商品加征60%的關(guān)稅等。哈里斯反對(duì)特朗普全面征收關(guān)稅的政策，但未提出新的貿(mào)易政策，可能維持現(xiàn)狀或?qū)Σ糠中袠I(yè)進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)。若特朗普當(dāng)選，且立刻執(zhí)行關(guān)稅政策，則美國(guó)大豆將首當(dāng)其沖受到利空影響。目前正處于美豆銷售關(guān)鍵期，國(guó)內(nèi)當(dāng)下對(duì)12月和1月的大豆采購(gòu)仍有較大缺口，且這部分缺口較難靠巴西豆去補(bǔ)充。因此國(guó)內(nèi)豆粕近月基差或?qū)⒊霈F(xiàn)較強(qiáng)走勢(shì)，同時(shí)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)連豆粕上漲。同時(shí)，美豆出口受限，也一定程度上提升巴西大豆的銷售空間，巴西升貼水有望進(jìn)一步走強(qiáng)，抬升國(guó)內(nèi)未來(lái)進(jìn)口成本。另一方面，從目前生物柴油政策上來(lái)看，特朗普重視傳統(tǒng)化石能源發(fā)展，對(duì)美豆油消費(fèi)利空，進(jìn)而影響美豆壓榨表現(xiàn)，而哈里斯延續(xù)拜登政策，加大對(duì)清潔能源的支持，對(duì)美豆消費(fèi)支撐較強(qiáng)。

若特朗普當(dāng)選，預(yù)計(jì)前期會(huì)對(duì)雙交易方情緒上帶來(lái)較大影響，美豆及國(guó)內(nèi)連粕預(yù)計(jì)重回劈叉格局。但有了2018年的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)反應(yīng)不會(huì)過(guò)激。且巴西早熟大豆將在1月陸續(xù)上市，新作增產(chǎn)格局下，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)短期風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后，豆粕也將逐漸緩和。從更長(zhǎng)期來(lái)看，雙方利益結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，還要看貿(mào)易政策的實(shí)際落地及演變，后續(xù)變數(shù)較大，但長(zhǎng)期伴隨全球產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)，價(jià)格終將重回供大于需格局，壓力仍需釋放。若哈里斯當(dāng)選，則預(yù)計(jì)將會(huì)延續(xù)目前的價(jià)格趨勢(shì)，全球仍將回歸過(guò)剩的交易邏輯中。 

02 油脂

美國(guó)作為最為發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家，歷次美國(guó)大選，對(duì)于資本市場(chǎng)均能夠產(chǎn)生較遠(yuǎn)的影響，而對(duì)于油脂層面供需格局的主要影響依然是在生物能源的政策補(bǔ)給以及需求方面，美國(guó)對(duì)于生物柴油的政策最早可以追溯到20世紀(jì)60年代，對(duì)于工業(yè)化進(jìn)程帶來(lái)的環(huán)境污染開始顯現(xiàn)，自此，美國(guó)政府開始密切地關(guān)注環(huán)境保護(hù)的問(wèn)題。生物柴油政策的不斷完善，一方面促進(jìn)了美國(guó)生物柴油產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)也減少了美國(guó)對(duì)外部石油的依賴，另一方面，在生物柴油產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，相關(guān)政策也對(duì)本土農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)也起到了保障的作用。美國(guó)國(guó)會(huì)最初只是針對(duì)能源、交通、稅務(wù)與農(nóng)業(yè)四個(gè)方面頒布了生物柴油相關(guān)的基本法案。隨著行業(yè)的發(fā)展，越來(lái)越多的政策和指標(biāo)也經(jīng)歷了不同的調(diào)整，對(duì)美國(guó)植物油市場(chǎng)價(jià)格造成了一定的擾動(dòng)。而2024年美國(guó)大選即將進(jìn)入最后的選票決勝階段，顯然，特朗普或哈里斯出任新一屆美國(guó)總統(tǒng)對(duì)于各行各業(yè)都將會(huì)存在不同程度的影響。以下通過(guò)兩位政客過(guò)往的公開表態(tài)以及執(zhí)政期間的相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)剖析對(duì)美國(guó)油脂行業(yè)的潛在影響。

若特朗普當(dāng)選：

2017年1月20日至2021年1月20日為特朗普擔(dān)任美國(guó)總統(tǒng)時(shí)期，其在上任之后的同年4月28日即簽署了一項(xiàng)行政令，要求重新評(píng)估奧巴馬政府頒布的大西洋、太平洋和北極水域鉆探禁令，以加大海洋油氣開采力度。該行政令減少了對(duì)煤炭、石油、天然氣生產(chǎn)的環(huán)保法規(guī)約束，使得能源企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中無(wú)需花費(fèi)大量時(shí)間和成本去滿足嚴(yán)格的環(huán)保要求，降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)。2017年6月1日，特朗普宣布退出《巴黎協(xié)定》，減少了特朗普時(shí)期的美國(guó)在國(guó)際上應(yīng)對(duì)氣候變化的責(zé)任和承諾，為美國(guó)傳統(tǒng)能源發(fā)展提供了更寬松的環(huán)境。

總體而言，特朗普在能源方面的舉措主要是為了推動(dòng)美國(guó)傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)所謂的“能源獨(dú)立”，但這些舉措也引發(fā)了廣泛的爭(zhēng)議，尤其是在環(huán)境保護(hù)和應(yīng)對(duì)氣候變化方面。從近十年間美國(guó)豆油的消耗方式來(lái)看，2018年生物燃料消耗的豆油達(dá)到86.63億磅，但到2019年存在小幅回落，用作生物燃料的豆油消耗量為86.58億磅。近十年間，無(wú)論是美國(guó)能源中生物燃料的份額占比，抑或是用作生物燃料的基作用油消耗量，2019年出現(xiàn)回落是絕無(wú)僅有的事件。總體來(lái)說(shuō)，特朗普對(duì)于生物能源的態(tài)度并不利于美國(guó)整個(gè)生物燃料業(yè)態(tài)的發(fā)展。

若哈里斯當(dāng)選：

反觀如果哈里斯在這次大選中獲勝，則可能繼續(xù)對(duì)清潔能源領(lǐng)域加大投資，并延續(xù)拜登政府《通脹削減法案》中對(duì)電動(dòng)汽車、太陽(yáng)能、風(fēng)能等清潔能源技術(shù)的補(bǔ)貼政策，以此吸引對(duì)美國(guó)本土相關(guān)制造業(yè)的巨額投資，推動(dòng)清潔能源產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型。哈里斯曾在2019年總統(tǒng)競(jìng)選中提到一項(xiàng)10萬(wàn)億美元的氣候計(jì)劃，用以實(shí)現(xiàn)碳中性電力，推廣零排放電車在新車中的銷售占比等等。除了可能會(huì)采取措施推廣和發(fā)展清潔能源以外，哈里斯甚至可能對(duì)傳統(tǒng)能源進(jìn)行一定限制。一方面，哈里斯可能會(huì)逐步加強(qiáng)對(duì)化石燃料開采的限制，諸如限制公共土地租賃增量的化石燃料，減少對(duì)天然氣鉆探的支持。另一方面，加強(qiáng)對(duì)傳統(tǒng)燃料行業(yè)的監(jiān)管，諸如對(duì)溫室氣體排放的監(jiān)管，抑或是給予傳統(tǒng)燃料行業(yè)更高的義務(wù)和責(zé)任指標(biāo)。在國(guó)際氣候合作方面，從哈里斯在公開場(chǎng)合的表態(tài)情況來(lái)看，勢(shì)必將會(huì)加強(qiáng)與國(guó)際氣候的合作，推動(dòng)美國(guó)在全球治理中發(fā)揮更積極的作用，可能會(huì)繼續(xù)參與到《巴黎協(xié)定》中，加強(qiáng)與世界各國(guó)對(duì)清潔能源的研發(fā)工作中去。雖然她也曾表示了對(duì)傳統(tǒng)能源一定程度的支持，但我們理解此行為的目的是爭(zhēng)取關(guān)鍵搖擺州的選民支持，例如像賓夕法尼亞州這樣的搖擺州嚴(yán)重依賴能源行業(yè)?？傮w而言，哈里斯在能源政策方面試圖在傳統(tǒng)能源和清潔能源之間尋找平衡，既希望推動(dòng)清潔能源的發(fā)展以應(yīng)對(duì)氣候變化，又不想忽視傳統(tǒng)能源行業(yè)的利益和一些關(guān)鍵搖擺州的訴求。她的這些表態(tài)和政策傾向的出發(fā)點(diǎn)主要是為了爭(zhēng)取更多選民的支持，以在大選中獲勝。但如若當(dāng)選，結(jié)合哈里斯對(duì)外訪問(wèn)以及公開表態(tài)情況來(lái)看，政策的傾向可能會(huì)更加傾向于支持清潔能源的發(fā)展。   大選后油脂市場(chǎng)展望：

從生物柴油的發(fā)展情況來(lái)看，政策的影響固然是分析生物柴油需求不可忽視的一環(huán)，但產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同樣需要尊重客觀事實(shí)，在2016-2017年期間，美國(guó)開始對(duì)阿根廷和印度尼西亞生物柴油生產(chǎn)商的反補(bǔ)貼稅以后，美國(guó)本土豆油的生產(chǎn)量有了明顯的提升。2020年，隨著美國(guó)環(huán)境總署EPA所頒布的可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)計(jì)劃對(duì)可再生生物柴油和生物柴油的混摻量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步的提升，美國(guó)豆油的年度供應(yīng)量也有了顯著的提高。與此同時(shí)，美國(guó)豆油用于生物柴油生產(chǎn)的份額由2018年的34.9%上升到了2022年的43.7%，并且隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的產(chǎn)能釋放，該比例在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)穩(wěn)步上升。

從政策的趨勢(shì)上來(lái)看，2020年開始，美國(guó)可再生燃料總量、先進(jìn)生物燃料的混摻標(biāo)準(zhǔn)就開始快速上升，直接導(dǎo)致了生物柴油價(jià)格的快速增長(zhǎng)。從2020年到2023年間，隨著可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，煉油商更加傾向于在石油燃料中混合比生物柴油更加清潔且更容易滿足可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)的可再生生物柴油。因此，可再生柴油的產(chǎn)能也不斷提升，逐漸與生物柴油齊平。往后看，隨著生物燃料中豆油份額的不斷提升，美國(guó)豆油的價(jià)格中樞也將逐漸上漲。       

03 棉花

中美貿(mào)易戰(zhàn)中，棉花作為涉及到的大宗農(nóng)產(chǎn)品之一。從涉棉情況來(lái)看，2018年4月初，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)公布了中國(guó)針對(duì)美國(guó)貿(mào)易摩擦的反制措施，宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)500億美元進(jìn)口商品加征關(guān)稅，其中包括未梳的棉花。美國(guó)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月6日起對(duì)第一批清單上818個(gè)類別、價(jià)值340億美元的中國(guó)商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，其中包括中國(guó)進(jìn)口的美棉、美豆。2018年9月24日美正式對(duì)中2000億美元商品加征10%關(guān)稅，涉及紡服約74億美元。2019年貿(mào)易摩擦升級(jí)再度升級(jí)，2019年5月13日，美方發(fā)布3000億征稅清單，幾乎涉及全部對(duì)美紡服品。2019年8月1日，特朗普發(fā)推特稱9月1日對(duì)3000億商品加征10%關(guān)稅，幾乎涉及所有剩余的紡織品服裝(400億美元)。

從鄭棉走勢(shì)來(lái)看，自2018年美國(guó)7月6日開始對(duì)國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口加征25%關(guān)稅，棉價(jià)逐步開始走勢(shì)疲弱，但由于國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口棉以來(lái)程度沒(méi)有那么高，非美國(guó)進(jìn)口來(lái)源通暢，期初，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)影響相對(duì)有限。但后期隨著貿(mào)易摩擦愈演愈烈，波及至紡服出口，下游需求減弱沖擊對(duì)于棉價(jià)影響較大。2019年5月13日，美方發(fā)布3000億征稅清單，幾乎涉及全部對(duì)美紡服品，當(dāng)天國(guó)內(nèi)棉花大幅跳空低開走弱，市場(chǎng)信心崩潰。若對(duì)價(jià)值3000億美元的中國(guó)出口商品實(shí)施征稅措施，這將波及所有輸往美國(guó)的紡織品與服裝，涉及金額高達(dá)476億美元，相當(dāng)于中國(guó)紡織品服裝出口總額的17%。此舉將導(dǎo)致對(duì)棉花的需求量減少約100萬(wàn)噸，約占我國(guó)棉花總消費(fèi)量的11.7%。從影響來(lái)看，上半年紡織旺季提前一個(gè)月就結(jié)束，紡企訂單大幅減少、產(chǎn)品端庫(kù)存快速累積，進(jìn)而壓縮原料端的采購(gòu)。2019年創(chuàng)11970元/噸當(dāng)年新低水平。貿(mào)易戰(zhàn)一方面直接對(duì)出口至美國(guó)的訂單造成沖擊，另外，眾多中國(guó)采購(gòu)商，包括美國(guó)、歐盟、日本等地的客戶，在訂單量上出現(xiàn)了顯著調(diào)整，分配給中國(guó)的比例呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。同時(shí)，為了規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，紡織企業(yè)接收到的訂單被更為細(xì)致地拆分，將進(jìn)一步對(duì)中國(guó)的紡織服裝行業(yè)造成沖擊。

我國(guó)是全球最大的紡織品服裝生產(chǎn)和出口國(guó)。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，中國(guó)是美國(guó)最大的紡織品和服裝的供應(yīng)國(guó)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口總額2767.31億美元，其中紡織品累計(jì)出口額1190.98億美元，服裝累計(jì)出口額1576.33億美元。2019年自第三季度起，美國(guó)對(duì)中國(guó)紡織服裝產(chǎn)品加征關(guān)稅的影響逐漸浮出水面。具體從金額來(lái)看，8月至10月期間，中國(guó)向美國(guó)出口的紡織服裝連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，其中10月的同比降幅尤為顯著，達(dá)到了31.9%。截至10月份，中國(guó)紡織服裝對(duì)美國(guó)的出口總額同比下降了4.5%。中美貿(mào)易戰(zhàn)不僅直接沖擊了出口至美國(guó)的紡織服裝產(chǎn)品，還進(jìn)一步加劇了全球經(jīng)濟(jì)本已存在的下行壓力，導(dǎo)致全球紡織服裝需求萎縮。受此影響，中國(guó)對(duì)其他傳統(tǒng)市場(chǎng)如歐盟、日本等地的出口也出現(xiàn)了不同程度的下滑，1-10月份，中國(guó)對(duì)歐盟、日本的紡織服裝出口分別下降了5.0%和5.5%，值得注意的是，美國(guó)、日本和歐盟合計(jì)占中國(guó)服裝出口的比重高達(dá)43%，這些傳統(tǒng)市場(chǎng)出口的下滑對(duì)國(guó)內(nèi)紡織服裝產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了較大影響。整體而言，在整個(gè)貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)過(guò)程，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒難以消除，訂單外流、產(chǎn)能外移趨勢(shì)難改，紡服產(chǎn)業(yè)需求整體弱化。

未來(lái)行情展望：

整體來(lái)看，特朗普在2017—2021年的總統(tǒng)任期內(nèi)，對(duì)中國(guó)實(shí)施了以貿(mào)易戰(zhàn)為核心的多方位、敵對(duì)性、打壓性的經(jīng)貿(mào)政策，對(duì)我國(guó)出口、生產(chǎn)和科技發(fā)展均造成了負(fù)面影響。對(duì)于棉花市場(chǎng)而言，貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒難以平息，訂單流失與產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，紡織服裝產(chǎn)業(yè)的整體需求呈現(xiàn)出疲軟態(tài)勢(shì)。假設(shè)此次美國(guó)大選，特朗普再度贏得大選，將延續(xù)在美國(guó)優(yōu)先戰(zhàn)略框架下“單邊主義”和“重商主義”的政策風(fēng)格，將對(duì)中國(guó)商品施加更高的關(guān)稅，并將全方位大幅升級(jí)對(duì)中國(guó)經(jīng)貿(mào)的打壓措施。因而對(duì)于我國(guó)棉花下游消費(fèi)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是利空的。目前基本面方面，新棉成本使得鄭棉主力合約14300及以上成為較明確的壓力區(qū)間，國(guó)內(nèi)棉價(jià)逢高承壓，產(chǎn)業(yè)下游需求也不強(qiáng)，近期產(chǎn)業(yè)下游棉紗、坯布成品庫(kù)存逐步累積，不過(guò)目前庫(kù)存壓力不大，短期內(nèi)棉價(jià)也暫難深跌，后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注宏觀方面消息對(duì)價(jià)格帶來(lái)的沖擊。