在國內期貨交易所期權開始模擬的時候，市場已經(jīng)在嘗試利用各種現(xiàn)有投資產品“合成期權”，為投資者提供低風險高收益的產品。

“希望這款產品在行情好的時候能夠跟上大盤，行情不好的時候能夠超越大盤，力爭為投資者實現(xiàn)穩(wěn)定的絕對收益?！鄙虾Ｒ患彝顿Y公司投資決策委員會主席劉宏在接受期貨日報記者采訪時表示。

劉宏提到的“這款產品”，是他們最近即將推出的“定向增發(fā)二級市場指數(shù)型基金”。據(jù)介紹，該基金最大的特色是利用股指期貨和證券頭寸的每天調整，實現(xiàn)為證券持倉組合提供類似期權的保護。并且，他們將與華寶信托合作發(fā)行這一產品，目前該產品已經(jīng)上報監(jiān)管機構審批，預計不久將公開發(fā)售。

實際上，經(jīng)典的Black-Schole期權公式早已經(jīng)給出了利用股票、現(xiàn)金、期貨等其他產品創(chuàng)設期權的基本原則?！拔覀兪歉鶕?jù)對市場的追蹤研究，計算出‘合成期權’中的各部分的組合、調整數(shù)量和調整時間，將下行風險降低到最小。”劉宏表示。

雖然這一基金還沒有正式運營，但從歷史數(shù)據(jù)看，“合成期權”的保護作用表現(xiàn)不錯。劉宏介紹，模擬基金在振蕩市的2010年和熊市的2011年均表現(xiàn)出色，不僅實現(xiàn)了超額收益，還能創(chuàng)造年化20%左右的絕對收益。在2009年的牛市中，雖然整體收益略輸于大盤，但投資者依然能享受牛市帶來的可觀收益，并且凈值波動率也有所降低。

包含期權的基金不像普通的指數(shù)型基金那樣幾乎完全失去擇時選股功能，而是每月按照規(guī)則調整股票組合實現(xiàn)主動型管理的選股功能?！坝谩铣善跈唷瘜_，相當于給股票組合買保險，上漲時只是浪費掉一點保險費（期權費），下跌時獲得保險理賠補償損失（相當于期權行權）。”劉宏表示，不像普通的主動管理型基金那樣無法把握，含有“合成期權”的基金保留了指數(shù)型基金風險收益特性清晰、投資方式透明的全部優(yōu)點，期權進行對沖的效果能有效管理下行風險。

“‘合成期權’迎合了市場的需求，也會加快交易所期權的推出進程?！敝凶C期貨首席分析師景川認為，期權產品的固定損失非固定收益特征，具有獨特的吸引力，不僅會成為市場追捧的投資標的，也可以提前給證券投資者普及期權的知識。