七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

“藍(lán)海英雄”系列訪談由期貨中國網(wǎng)和東航金融聯(lián)合完成：

是俊峰（ST大豆）

套利交易高手，一線交易員。穩(wěn)定增長、幾乎不回撤的權(quán)益曲線，讓無數(shù)人折服。曾任職于浙江天馬期貨研究中心經(jīng)理，是國內(nèi)少有的轉(zhuǎn)型成功交易員。定力超群，用做生意的方法做期貨，專注于套利對沖交易，回避風(fēng)險，穩(wěn)健經(jīng)營，目前年平均回報率穩(wěn)定于30%以上。

交易成功的人，交易方法都很簡單，ST大豆身上，再次證明：大道至簡?！昂啞笔墙?jīng)過學(xué)習(xí)思考的長期積累，頓悟以后的一種超然，“簡”是智慧的結(jié)晶。

藍(lán)海密劍2009-2010期貨實盤大賽后備戰(zhàn)地指揮官，成績215.96%，盈利2159626.47元，名列導(dǎo)彈部隊收益率第三名、全部選手盈利額排名第四。

相關(guān)鏈接：專訪是俊峰：錢多的看不上套利，錢少的做不來套利http://www.levitate-skate.com/article/34164-1.html

 相關(guān)鏈接：藍(lán)海密劍期貨大賽詳細(xì)資料和每日排名http://www.levitate-skate.com/article/48513-1.html

 相關(guān)鏈接：《期貨英雄》一書專題介紹http://www.levitate-skate.com/article/83106-1.html

“藍(lán)海密劍”更多排名請點擊:http://www.lhmj.org/index.html?module=paihang

訪談精彩語錄：

從不持有自己無法控制的持倉，所以沒有經(jīng)歷過很大的虧損。

（套利）簡單的說就是一個買一個賣，實際上是做一個價差的投機(jī)。

單純的跨期套利，我只做買近月空遠(yuǎn)月，就是買前拋后的做法。

相關(guān)品種之間的套利，主要依據(jù)內(nèi)在的邏輯分析。

傳統(tǒng)的比如跨月套利，買前面拋后面的盈利空間確實不大，我現(xiàn)在轉(zhuǎn)向相關(guān)品種之間的套利。

各個品種的相關(guān)性在提高，我覺得應(yīng)該更多地向這方面進(jìn)行研究，機(jī)會也并不少。

根據(jù)我一直在香港做股指套利的經(jīng)驗，股票和指數(shù)之間的套利是件很荒謬的事情。

我現(xiàn)在是買入一部分強(qiáng)勢的股票，做空一部分弱勢的股票。（香港市場）

我現(xiàn)的交易也在拉長時間，盡量增加持倉時間。

（索羅斯）他來肯定是來賺錢的，怎樣賺錢也得看市場行情。

我分了很多項目組，它們同時出現(xiàn)大機(jī)會的可能性也不是很大，我集中于少數(shù)幾個項目組。

普通意義上的投機(jī)是針對價格的投機(jī)，套利交易更多的是價差的比較投機(jī)，再進(jìn)一步深入則是對波動率的投機(jī)。

我肯定不會讓自己的交易規(guī)模達(dá)到上限，一旦達(dá)到上限，就意味后續(xù)會增加不可控的風(fēng)險。

相對來說，年輕人來說可以給自己的交易規(guī)模設(shè)高一點，年紀(jì)大的人應(yīng)該降低自己的杠桿比率。

年輕人的時間價值很大，他可以用更多時間來博取更多的收益。

任何分析都應(yīng)該主觀和客觀結(jié)合在一起。這兩個還是個整體，沒必要割裂開來。

影響我決策最大的因素就是流動性，如果喪失了流動性就意味著要付出更多成本。

不成熟市場流動性存在嚴(yán)重不足，做大了做不了，做小就沒什么意義。

工具越多，交易難度就越大，要學(xué)習(xí)的東西也就越多。

更多研究如何錯誤的交易，看看虧錢的人是怎么虧掉的。

看到錯誤的方法反過來做就對了，錯誤的錯誤就是正確。

（多個高手共同操作一個基金）賺錢還是要看行情，不過這樣運作大大降低了虧錢的風(fēng)險。

目標(biāo)只有一個——賺錢，如何實現(xiàn)就要盡量降低虧錢的因素。

信托基金可能在香港做，國內(nèi)A股市場我肯定不會做。

期貨基金國內(nèi)政策不允許，大家還是基于信譽模式的合作。

我們在做交易的時候肯定會碰到一個又一個的瓶頸，每個交易者必須不斷地去突破下一個瓶頸。

若要聯(lián)系是俊峰，與其開展資產(chǎn)管理合作，期貨中國可為您預(yù)約，電話：0571-85803287  

期貨中國1、是俊峰先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。不少高手認(rèn)為做期貨沒有經(jīng)歷過大虧就不會成功，而您好像沒有過大虧的經(jīng)歷，您覺得是您的運氣好，還是有其他的原因？

是俊峰：我覺得一旦出現(xiàn)虧損，就要分析手上的持倉，看看持有的原因和當(dāng)初建立倉位的原因是不是一樣，風(fēng)險是不是在自己的可控范圍之內(nèi)，如果情況都變了或者虧損不可控，不管虧多少，我都會平掉。從不持有自己無法控制的持倉，所以沒有經(jīng)歷過很大的虧損。

期貨中國2、在您心目中理解的“套利”和我們通常說說的套利是否存在一定的差異？您個人對“套利”是怎么定義的？

是俊峰：簡單的說就是一個買一個賣，實際上是做一個價差的投機(jī)，通過價差的變化，尋找賺錢的機(jī)會。其實跨月套利也是一樣，比如七月和九月相差兩百元，這也是一種價差。

期貨中國3、套利一般分為數(shù)理統(tǒng)計套利、基本面分析套利和技術(shù)分析套利，您主要使用哪一種？為什么？

是俊峰：這個要分情況討論，根據(jù)做的不同的項目，方法不一樣。

比如單純的跨期套利，我只做買近月空遠(yuǎn)月，就是買前拋后的做法。拿塑料來說，九月份是一萬零四百多，一月份是一萬零九百多，它們相差五百塊錢，一共四個月，去掉中間的交易成本、倉儲成本等，收益大概在10%左右，那我就做買九月空一月。而其它品種，近月高遠(yuǎn)月低，我就不做。

還有一種是相關(guān)品種之間的套利，主要依據(jù)內(nèi)在的邏輯分析。五月份開始，我一直在做買橡膠買銅和空塑料空鋅的套利。因為橡膠現(xiàn)貨最近從三萬三漲到三萬五，橡膠九月的期貨相差三個月，比現(xiàn)貨價格低三千塊錢，銅的期貨價格比現(xiàn)貨價格每個月大概低六百塊左右，假設(shè)我持有多頭到期平倉的時候，現(xiàn)貨價不變的情況下，多頭就能持續(xù)的獲得現(xiàn)貨升水收益；空頭方面，塑料九月份的期貨價格比現(xiàn)貨價格要高五百，鋅也是期貨價格比現(xiàn)貨價格每個月高一百塊，這樣我持有塑料和鋅的空頭，我每個月也能獲得遷倉收益。假設(shè)現(xiàn)貨價格到九月份還不變的話，銅大概能賺兩千塊，橡膠能賺三千塊，鋅能賺四百塊，塑料能賺五百塊，這是基于現(xiàn)貨價格不變的情況下。如果現(xiàn)貨價格變了，這幾個品種內(nèi)在都有相互之間的關(guān)系，大體上來說都是同步變動的。再比如PTA的走勢，去年底的時候漲得很厲害，是因為受到棉花的帶動，而今年棉花一直在跌，所以說PTA也比較軟。假設(shè)我要做PTA和塑料之間相關(guān)性的套利，我要研究它們內(nèi)在的邏輯關(guān)系。做相互品種之間的套利還是依靠邏輯方面的判斷能力。

期貨中國4、您認(rèn)為一項成功的套利應(yīng)該做哪些方面的準(zhǔn)備工作？應(yīng)該分為哪幾個步驟執(zhí)行？

是俊峰：首先是策略，要有大體策略上的方向，就是我剛才講的依據(jù)價差或比價之間的關(guān)系，有了策略就可以定義不同的品種該做多頭還是空頭。其次要有計劃，所謂的計劃，不可能在一直漲的時候買，品種之間有相互之間的價差波動，如果是盲目的追漲殺跌，未必會有好的收益。比如橡膠，橡膠本身波幅很大，這波從5月份的29000一直漲到34000，在它盤中跳水或者跌了很多的時候，我再進(jìn)去買，如果它漲得很快，我先把它平掉，不斷地做來回，這就是所謂的計劃。在策略和計劃都有的時候，剩下來就是執(zhí)行，所謂的執(zhí)行就是看到跌了就去買，不要擔(dān)心受怕，買了之后如果出現(xiàn)虧損，也無所謂，因為在自己計劃的可控范圍內(nèi)，等到賺到錢的時候再把它平掉，就按照這個套路，就這三點。

期貨中國5、在上述的這些步驟中，哪一個步驟是決定成敗的最關(guān)鍵點？為什么？

是俊峰：肯定是策略，大方向錯了，后面也沒用了。策略正確，無非是賺多賺少的問題，執(zhí)行得不好賺500，執(zhí)行得好賺1000。如果在策略錯誤的情況下，不虧錢還能賺錢，那只能說明運氣好，這個就不是水平問題。

期貨中國6、因為雙邊套利的風(fēng)險明顯低于單邊投機(jī)，收益也相對穩(wěn)健，所以目前參與套利的資金越來越多。就您看來，隨著參與資金的增多，套利空間會不會逐步變??？

是俊峰：傳統(tǒng)的比如跨月套利，買前面拋后面的盈利空間確實不大，而且交易所去年提高了手續(xù)費，保證金也提高了，所以空間比以前小了很多。比如說強(qiáng)麥，前段時間9月合約和1月合約價差到了140的時候，我也去做了，因為保證金太高，交易所就要收4000塊，多少年前，4000塊都可以做手銅了，這樣導(dǎo)致成本大幅提高，收益率大幅下降，套利空間就越來越小，所以我現(xiàn)在轉(zhuǎn)向相關(guān)品種之間的套利。現(xiàn)在各個交易所都有新的品種上市，而且各個品種之間的相關(guān)性比原來大很多，大家參與期貨市場是把市場當(dāng)做一個整體，不像以前做大豆的就做大豆，不看銅，現(xiàn)在整體市場的關(guān)注度都在提高，所以各個品種的相關(guān)性在提高，我覺得應(yīng)該更多地向這方面進(jìn)行研究，機(jī)會也并不少。

期貨中國7、交割是套利需要考慮的一個環(huán)節(jié)，而股指期貨是用現(xiàn)金交割的，這是否增加了股指期貨套利的便利性？

是俊峰：根據(jù)我一直在香港做股指套利的經(jīng)驗，股票和指數(shù)之間的套利是件很荒謬的事情。我總結(jié)了過去的經(jīng)驗，在指數(shù)大漲的時候，做這種套利肯定是賺錢的，因為指數(shù)漲的少，個股漲的多，每天都有牛股跳出來；但是遇到寬幅盤整的時候，比如說恒指從去年11月份到今年年初一直在22000到24000，這時候股票交易的難度就大，就未必能賺到錢；而遇到跌勢的時候，不管好壞股票一起跌，但是指數(shù)總的來說跌得比較少，很難跑贏大勢，所以我覺得股票和指數(shù)的套利是件很荒謬的事。

我們在做股票指數(shù)的時候，其實是做一組股票，比如香港恒生指數(shù)有46只股票，我們做恒生指數(shù)就意味著我們同時持有這一組股票的組合，然后滬深300是300個股票，我們持有一張滬深300指數(shù)就等于我們同時持有這300個股票的組合。股票組合內(nèi)部再細(xì)分，并不是所有的指數(shù)股每天都在漲、都在跌，總是一部分漲一部分跌，大盤漲的時候，指數(shù)股可能漲得比較多，跌的時候，指數(shù)股可能跌得比較多，但個股總是有漲有跌。如果我們多頭買了一籃子股票組合，空頭我們用股指期貨作為對沖的話，實際上空頭的很多部分已經(jīng)被抵消掉了，多頭的部分實際上是多的股票組合，但是空頭部分，實際上是一部分多，一部分空，一部分平，所以做套利難度是很大的。我現(xiàn)在也改進(jìn)了一下，如果是買股票空指數(shù)套利就把指數(shù)中的漲的部分拿出去，只做弱的部分，再進(jìn)一步，則是直接買強(qiáng)勢股，做空弱勢股。（注：香港市場，做空股票的融券業(yè)務(wù)比較成熟）

股票指數(shù)成分股是隨時在調(diào)整的，包括恒生指數(shù)每三個月都會調(diào)整一次，把一些差的股票踢出去，比如說富士康被踢出去了，又加入了恒安國際和友邦保險這種很優(yōu)質(zhì)的股票進(jìn)去，從長期來看，股票指數(shù)是長期向上的，長期做股票組合和指數(shù)套利難度又進(jìn)一步加大，因為你永遠(yuǎn)和“好學(xué)生”在賽跑，所以我現(xiàn)在是買入一部分強(qiáng)勢的股票，做空一部分弱勢的股票。

期貨中國8、有些人做套利是用電腦輔助完成的，您有沒有應(yīng)用套利軟件之類的輔助性工具？您覺得這類工具有用嗎？

是俊峰：我沒有在用。這類工具在某些情況下還是有用的，因為電腦相對人腦來說，它的反映速度快，下單快，比如我用手敲的話，一天能下50筆單，如果用電腦的話，可能下200或者更多。不過現(xiàn)在交易所的保證金和手續(xù)費都提高了，造成短線的成本非常之大。如果在繼續(xù)做這種高頻交易，利潤很肯定跟不上成本的增加，所以在國內(nèi)暫時沒有多大意義。我現(xiàn)的交易也在拉長時間，盡量增加持倉時間。

期貨中國9、去年，索羅斯到香港設(shè)立分公司的事情備受矚目，您對這個事情也非常關(guān)注。您覺得他這次來香港是干啥來的？對您來說是否意味著會有賺錢的機(jī)會產(chǎn)生？

是俊峰：他來肯定是來賺錢的，怎樣賺錢也得看市場行情，至少中國市場越來越受到國外投資者的關(guān)注，像現(xiàn)在做期貨，國外的分析師寫研究報告也不得不提中國的期貨市場，在研究股市的時候也是一樣，會增加國內(nèi)股市、香港股市的研究。資金不斷流入國內(nèi)流動，帶來的機(jī)會可能會更大一點。