01

現貨價格相對堅挺

12月以來雞蛋現貨價格整體在4.5元/斤窄幅震蕩，雖然生產庫存以及流通庫存雖然維持相對高位，供給端的新增產能環(huán)比增加，但春節(jié)前一個月是食品深加工備貨旺季，加上冬季貿易商以及終端可儲存天數增加，需求端環(huán)比呈現增量，因此現貨價格相對堅挺。12月蔬菜價格較為穩(wěn)定，替代需求影響減小。截止到12月18日，全國主產區(qū)雞蛋現貨均價為4.58元/斤，較月初第一天增加0.16元/斤，較上周同期上漲0.08元/斤。

從往年雞蛋價格季節(jié)性規(guī)律來看，12月下旬之后雞蛋呈現小幅震蕩回落趨勢，但近期現貨價格再度堅挺，讓市場看漲情緒再度增加，對明年上半年現貨價格悲觀情緒緩解，因此近期上半年一季度期貨合約呈現上漲趨勢。

圖1：雞蛋主產區(qū)價格（元/斤）

圖2、流通環(huán)節(jié)庫存可用天數

圖3、生產環(huán)節(jié)庫存可用天數

圖4、28種蔬菜批發(fā)均價（元/公斤）

數據來源：上海鋼聯  紫金天風期貨研究所

02

在產存欄及雞苗銷量環(huán)比小幅減少

鋼聯數據顯示全國2024年11月底在產蛋雞存欄量約為12.05億只，環(huán)比增幅0.2%，同比增幅6.15%，卓創(chuàng)數據顯示，2024年11月底全國在產蛋雞存欄量約12.84億只，環(huán)比降幅0.23%，同比增幅6.63%。鋼聯數據顯示全國2024年11月底雞苗樣本點銷量4187羽，環(huán)比增加1.7%，同比減少3.2%；卓創(chuàng)數據顯示，2024年11月底雞苗樣本點銷量4569羽，環(huán)比增加2%，同比增幅2.73%。曉明股份11月雞苗銷量為2411萬羽，環(huán)比增加2.7%，同比增加26.4%。目前企業(yè)排單至3月中下旬，種蛋利用率多在80%-100%，種蛋利用率達到歷史極值.

12月新開產蛋雞對應的是2024年8月前后補欄的雞苗，而可淘汰老雞對應的是2023年7月及8月補欄的雞苗，12月以來現貨價格保持堅挺，養(yǎng)殖保持較高利潤，加上市場預期春節(jié)前現貨價格將保持高位，因此12月淘雞節(jié)奏將變緩，預期12月產蛋雞存欄量環(huán)比小幅增加。

8月以來隨著現貨價格持續(xù)上漲，市場補欄信心逐步回暖，加上祖源缺口，雞苗供應略顯緊張，因此雞苗價格維持高位，截止到12月01日，雞苗價格為4.39元/羽，為近幾年新高，預期11月雞苗補欄量維持同期高位。

近期市場對祖源影響商品代生產性能的話題逐漸進入市場參與者，交易者的視野，市場看漲以及挺價情緒較強。據調研了解，祖源缺口及換羽問題的確造成一些商品代生產性能略有下降，但下降幅度還不好定量。從數據可以看出，今年三季度以來，雞蛋產蛋率是整體低于年度平均線。

圖5：蛋雞月度存欄量（億只）

圖6：商品代雞苗月度銷量（萬羽）

圖7：蛋雞雞苗周度價格（羽/元）

圖8：產蛋率（%）

數據來源：上海鋼聯  紫金天風期貨研究所

03

養(yǎng)殖利潤維持高位，淘雞日齡環(huán)比增加

截止12月13日，蛋雞養(yǎng)殖成本為3.3元/斤，較月初減少0.05元/斤，蛋料比為3.6，較月初增加0.6，處于歷史同期高位。上周玉米、豆粕飼料原料現貨價格持續(xù)下跌，飼料成本及養(yǎng)殖成本持續(xù)走低，雞蛋現貨價格相對堅挺，蛋料比再度走高，養(yǎng)殖利潤處于歷史同期高位，養(yǎng)殖端存惜淘情緒。

截止12月13日，淘汰雞當周出欄量56.65萬只，環(huán)比增加5.3%，同比增加5.6%；上周平均淘汰日齡537天，較前一周增加2天。從雞苗補欄周期推算，12月可淘老雞數量較多，但12以來現貨價格整體呈現上漲趨勢，市場看漲情緒以及惜淘情緒較強，因此12月以來雖然淘雞數量維持環(huán)比增量，但淘雞節(jié)奏并不快，從淘雞日齡持續(xù)增加，也可以看出市場淘雞節(jié)奏并沒有達到預期。

圖9：淘汰雞月度出欄數（萬只）

圖10：淘汰雞日齡

圖11：蛋料比

圖12：養(yǎng)殖成本（元/斤）

數據來源：上海鋼聯  紫金天風期貨研究所

04

期現分析

12月以來雞蛋現貨價格相對堅挺，在基差驅動下，近月2501合約、2502合約以及2503合約持續(xù)反彈。從新增產能環(huán)比增加以及生豬價格預期較為悲觀，需求受影響來看，春節(jié)之前現貨價格大概率下跌，而回調的幅度確定了一季度合約價格高點。

從技術面來看，主力合約jd2502、臨近交割的jd2501合約以及jd2503合約都呈現上升趨勢，2501合約的前方平臺壓力是3800，再往上是整數關口4000，2502合約的前方平臺關口是3600，整數關口壓力也是4000，2503合約與2502合約走勢相對一致。首先從現貨價格看，若2501合約價格加上交割包裝費300元，以及因最后交割拿到貨在春節(jié)后，需要至少400-500的貼水，略低于目前的現貨價格，因此2510合約若上漲至3800，,現貨價格在春節(jié)前一周需要維持4.5元/斤左右，因為現貨價格最遲會在春節(jié)前半個月開始回調。

至于2502合約，2501合約與2502合約都屬于春節(jié)后合約，因2023年的春節(jié)是在1月22日，以此作為參考，合約價差應在100以內，考慮到春節(jié)后新增產能逐步增加，因此價格在100-200之間較為合理，從目前的現貨價格來看，2502合約的估值相對2501合約偏低。至于2503合約，因3月之后務工返城、學生開學等團餐需求增加，需求環(huán)比回暖，但供給端新增產能環(huán)比增加，因此2503合約相對2502合約的估值相對合理。

從技術層面上看，期貨合約維持上行趨勢，多頭推漲情緒相對謹慎，但始終維持看漲信心；從往年的數據趨勢來看，期貨價格若繼續(xù)維持上漲趨勢，至少需要現貨價格繼續(xù)堅挺，整體來看，2025年一季度合約中，2502合約估值相對偏低，3400一線支撐較強。

圖13：2502合約趨勢圖

圖14：2501合約基差趨勢圖

圖15：2412合約與2501合約價差走勢圖

數據來源：紫金天風期貨研究所