第一階段行情（8月12日-8月16日）：媒體報(bào)道蘋(píng)果有望入局AI眼鏡，開(kāi)啟5日小票行情。

8月12日，據(jù)微信公眾號(hào)APPSO援引彭博社記者M(jìn)ark Gurman的爆料，蘋(píng)果Vision團(tuán)隊(duì)正在試驗(yàn)幾種不同的穿戴式VR/AR眼鏡產(chǎn)品，其中包括更平價(jià)的Apple Vision頭顯，第二代Apple Vision Pro，以及一款類(lèi)似 Ray Ban Meta的智能眼鏡。受此催化，博士眼鏡（國(guó)內(nèi)知名眼鏡零售品牌商）當(dāng)天開(kāi)始連續(xù)5個(gè)漲停，5日累計(jì)漲幅達(dá)149%；明月鏡片5日累計(jì)漲幅35%；其次漲幅居前的則是代工環(huán)節(jié)的天鍵股份、億道信息、佳禾智能，5日分別實(shí)現(xiàn)26%/21%/19%累計(jì)漲幅；其他標(biāo)的股價(jià)則相對(duì)表現(xiàn)平淡。我們認(rèn)為AI眼鏡板塊標(biāo)的漲幅分化一方面與市場(chǎng)風(fēng)格有關(guān)，另一方面AI眼鏡布局廠商單一（僅META一家大廠有產(chǎn)品），市場(chǎng)對(duì)AI眼鏡趨勢(shì)將信將疑是更為重要的因素。

第二階段行情（11月5日至今）：蘋(píng)果正式立項(xiàng)AI眼鏡項(xiàng)目，多廠商入局密集發(fā)布AI眼鏡，開(kāi)啟板塊共振行情。

11月5日，據(jù)微信公眾號(hào)MicroDisplay援引彭博社消息，蘋(píng)果內(nèi)部正式立項(xiàng)AI眼鏡Atlas，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)上的AI眼鏡產(chǎn)品進(jìn)行內(nèi)部研究，收集蘋(píng)果員工對(duì)智能眼鏡的反饋。受此催化，博士眼鏡當(dāng)天漲20%，恒玄科技漲9%。

11月8日，微信公眾號(hào)鈦媒體援引彭博社消息，百度集團(tuán)計(jì)劃于12日的百度世界大會(huì)上發(fā)布內(nèi)置 AI 助手的首款小度眼鏡，有望成為Ray-Ban Meta眼鏡的中國(guó)對(duì)標(biāo)產(chǎn)品。

11月12日，百度AI眼鏡正式發(fā)布，同日微信公眾號(hào)智能涌現(xiàn)報(bào)道小米首款A(yù)I眼鏡有望于25年4月推出，當(dāng)天博士眼鏡再次漲20%。當(dāng)晚，微信公眾號(hào)XR Vision Pro報(bào)道Looktech、Rokid、影目、閃極、雷鳥(niǎo)、加南科技等均有望在年內(nèi)發(fā)布AI眼鏡，“百鏡大戰(zhàn)”正式拉開(kāi)序幕。

自此，市場(chǎng)對(duì)AI眼鏡的信心大幅強(qiáng)化，關(guān)注度顯著提升。此后，AI眼鏡板塊主要跟隨AI應(yīng)用行情演繹，初期交易美股AI應(yīng)用映射，而字節(jié)在AI方面的緊密布局則大幅強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用前景的信心。從漲幅來(lái)看，11月以來(lái)的眼鏡行情中（截至2024年12月24日），領(lǐng)漲的是博士眼鏡（漲幅112%，下同）和中科藍(lán)訊（110%，其中因AI耳機(jī)帶來(lái)的關(guān)注度更高），其次漲幅由高到低分別是明月鏡片（91%）、云天勵(lì)飛-U（89%）、星宸科技（68%）、國(guó)光電器（67%）、恒玄科技（59%）、天鍵股份（56%）、炬芯科技（50%）、富瀚微（43%）、普冉股份（43%）、福立旺（38%）、康冠科技（38%）、豪鵬科技（35%）等。

值得注意的是，不論是第一階段的小票行情還是第二階段的共振行情，配鏡及鏡片、代工環(huán)節(jié)都跑出明顯超額。其中第二階段市場(chǎng)關(guān)注更為發(fā)散，SoC環(huán)節(jié)、品牌、大客戶供應(yīng)鏈均受到市場(chǎng)關(guān)注。我們認(rèn)為，SoC受到關(guān)注主要系A(chǔ)I落地過(guò)程中SoC價(jià)值量彈性較大所致（量?jī)r(jià)齊升），大廠供應(yīng)鏈?zhǔn)艿疥P(guān)注主要系各廠商產(chǎn)品節(jié)奏逐步明確，供應(yīng)鏈情況被市場(chǎng)認(rèn)知。

AI眼鏡下一階段的大行情在什么時(shí)候？——關(guān)注兩類(lèi)催化。

我們認(rèn)為，AI眼鏡短期出貨量仍然較低，估算2024年全球AI眼鏡出貨量約300萬(wàn)副，2025年或在1000萬(wàn)副左右，因此供應(yīng)鏈的業(yè)績(jī)釋放元年可能最早在2026年。因此，我們認(rèn)為目前AI眼鏡板塊仍處于主題投資階段，若后續(xù)重要廠商的重點(diǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)爆款，則有望驅(qū)動(dòng)主題投資轉(zhuǎn)向基本面投資?；谶@一邏輯，我們梳理了2024年AI眼鏡兩輪主要行情的催化劑，同時(shí)對(duì)后續(xù)可能形成催化的重要事件進(jìn)行整理。

——顯性催化角度（有明確時(shí)間節(jié)奏），需要關(guān)注大廠的產(chǎn)品及其供應(yīng)鏈，我們認(rèn)為從生態(tài)配套角度應(yīng)先看手機(jī)大廠（用戶基數(shù)大，品牌效應(yīng)好，眼鏡可以與手機(jī)硬件配套，有望出爆品），再看模型大廠（內(nèi)容生態(tài)及模型優(yōu)勢(shì)強(qiáng)）。其中參考微信公眾號(hào)AR圈和WellsennXR，小米AI眼鏡產(chǎn)品節(jié)奏相對(duì)較快（25Q2)，是第一家入局AI眼鏡的手機(jī)廠商。此后則是三星（25Q3)、字節(jié)（25Q3）、META（25Q3）、蘋(píng)果（26年）。對(duì)于以上產(chǎn)品，我們建議重點(diǎn)關(guān)注重量（普通眼鏡20g左右，理想的AI眼鏡在40g以內(nèi)）、續(xù)航（理想的AI眼鏡在拍照時(shí)的使用時(shí)長(zhǎng)在1小時(shí)以上，目前多數(shù)產(chǎn)品30-40分鐘上下）、拍照效果（成像效果很關(guān)鍵，是很多用戶購(gòu)買(mǎi)眼鏡的關(guān)鍵訴求，是否有優(yōu)質(zhì)ISP、EIS防抖以及60fps以上幀率都很重要）以及與手機(jī)的系統(tǒng)級(jí)聯(lián)動(dòng)。此外，我們同樣提示關(guān)注CES2025（2025年1月7日-至1月10日將在美股拉斯維加斯舉辦）上可能的產(chǎn)品進(jìn)展。

——隱性催化角度（無(wú)明確時(shí)間，多為偶發(fā)性新聞事件），參考前兩階段行情，需要緊跟大廠動(dòng)向，目前能形成板塊影響力的公司是OpenAI、蘋(píng)果、META、字節(jié)，以上廠商在AI眼鏡和模型應(yīng)用等方面的進(jìn)展值得重點(diǎn)關(guān)注。

投資策略：

我們認(rèn)為眼鏡是AI另外一個(gè)重要的智能載體，發(fā)展路徑或呈現(xiàn)智能語(yǔ)音眼鏡、AI智能眼鏡、AI+AR/MR眼鏡的過(guò)程，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中卡位核心零部件、模組及整機(jī)環(huán)節(jié)的龍頭公司。

本文作者：徐濤S1010517080003、胡葉倩雯、梁楠、唐佳