■聚烯烴：成本端原油明年3月前抵抗式下跌仍存反彈動(dòng)能

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8835元/噸（-15），華東PP煤化工7490元/噸（-25）。

2.基差：L主力基差718（-52），PP主力基差83（-30）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存54萬噸（-5）。

4.總結(jié)：對于2505合約尤其是塑料2505合約，在現(xiàn)貨估值偏高+明年大投產(chǎn)預(yù)期面臨強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)+成本驅(qū)動(dòng)大方向偏向下的組合下，長線一致性偏空看待。但考慮到成本端原油2025年3月前抵抗式下跌仍存反彈動(dòng)能+目前05貼水太多，傾向等back結(jié)構(gòu)逐步平坦化后右側(cè)入場空單，當(dāng)然符合條件左側(cè)也可提前建倉。

■短纖：原油明年前高后低

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價(jià)6900元/噸（-15）。

2.基差：PF主力基差62（+37）。

3.總結(jié)：市場基于原油明年平衡表累庫預(yù)期，長線整體偏一致性看空，并且從節(jié)奏上看，大概率呈現(xiàn)前高后低狀態(tài)。平衡表累庫預(yù)期主要來自供應(yīng)的增長，供應(yīng)的增長來自O(shè)PEC+國家自2025年4月至2026年9月逐步削減額外自愿減產(chǎn)的220萬桶/日產(chǎn)量+美國頁巖油與凝析油產(chǎn)量抬升+其他非OPEC+國家產(chǎn)量持續(xù)增長。當(dāng)然供應(yīng)端也存在出現(xiàn)收縮情況的可能，如美國對伊朗、委內(nèi)瑞拉再次制裁可能帶來二者石油出口減少，但考慮到OPEC+可以迅速彌補(bǔ)二者缺口，且二者目前產(chǎn)量也未恢復(fù)到正常水平，制裁帶來的減產(chǎn)量級影響也無法達(dá)到2018年的水平，即使出現(xiàn)制裁對油價(jià)的利多影響也偏階段性且力度受限。

■橡膠：海外產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)，原料持續(xù)回落

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海16700元/噸（-50）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明16300元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海23000（-50）。

2.基差：全乳膠-RU主力-805元/噸(+50）；泰混-RU主力-1055（+150）。

3.庫存：截至2024年12月22日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫存量47萬噸，環(huán)比上期增加1.8萬噸，增幅3.97%。保稅區(qū)庫存5.68萬噸，增幅3.12%；一般貿(mào)易庫存41.32萬噸，增幅4.09%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率增加4.82個(gè)百分點(diǎn)，出庫率增加0.56個(gè)百分點(diǎn)；一般貿(mào)易倉庫入庫率增加1.03個(gè)百分點(diǎn)，出庫率增加1.40個(gè)百分點(diǎn)。

4.需求：截至2024年12月19日，中國半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.68%，環(huán)比+0.05個(gè)百分點(diǎn)，同比-1.13個(gè)百分點(diǎn)。中國全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為59.89%，環(huán)比+1.41個(gè)百分點(diǎn)，同比-2.04個(gè)百分點(diǎn)。

5.總結(jié)：近期膠價(jià)仍然以震蕩偏弱為主，海外產(chǎn)區(qū)天氣逐漸恢復(fù)正常，旺產(chǎn)季持續(xù)上量，成本端壓力不小。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)停產(chǎn)，主要的供應(yīng)還是要依賴海外主產(chǎn)區(qū)。在利好消化完畢之后回歸到原供應(yīng)偏寬松的基本格局上，原料價(jià)格高位回落，但考慮到近期天氣擾動(dòng)從泰南轉(zhuǎn)至越南，回落空間有限，預(yù)計(jì)橡膠仍然震蕩為主。關(guān)注后續(xù)天氣以及新膠上量的情況。

■尿素：尿素廠庫持續(xù)三周累庫

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1710元/噸（0），河南現(xiàn)貨價(jià)1710元/噸（0），河北現(xiàn)貨價(jià)1740元/噸（0），安徽現(xiàn)貨價(jià)1730元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-32元/噸（27），河南小顆粒-UR01=-32元/噸（27）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為17.594萬噸（-0.11），其中，煤頭生產(chǎn)量為15.274萬噸（-0.11），氣頭生產(chǎn)量為2.32萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為7.12天（0），下游復(fù)合肥開工率為41.62%（-1），下游三聚氰胺開工率為59.9%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為255美元/噸（0），中國小顆粒FOB價(jià)格為250美元/噸（0），出口利潤為-338.97元/噸(-1.93);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為6794張（50)；上周尿素廠內(nèi)庫存為152.5萬噸（5.32)；上周尿素港口庫存為15.4萬噸（-0.2)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-504元/噸（-90），氣流床生產(chǎn)毛利為-1元/噸（-70），氣頭生產(chǎn)毛利為-43元/噸（0）。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅-1.41%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)持平。本周尿素廠內(nèi)庫存為152.5萬噸（5.32)，持續(xù)三周累庫。氣頭檢修不及預(yù)期，日產(chǎn)下降緩慢，而需求在信心不足情況下采購節(jié)奏剛需進(jìn)行，因此庫存未如預(yù)期般繼續(xù)去庫反而超季節(jié)性累庫。我們目前認(rèn)為需繼續(xù)觀察在成本支撐線附近的表現(xiàn)，尿素高庫存已成為壓制其上漲空間的核心矛盾。長期弱現(xiàn)實(shí)格局難改。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化、西南限氣影響和出口預(yù)期變化。

■油脂：人民幣表現(xiàn)偏弱限制調(diào)整幅度

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9810（+60）；山東一豆8050（0）；東莞三菜8840（-30）

2.基差：05合約一豆226（-192）；05合約棕櫚油1074（+12）；05三菜-128（-160）

3.成本：1月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1172.5美元/噸（-2.5）；1月船期巴西大豆CNF 432美元/噸（+6）；1月船期加菜籽CNF 505美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.30（0）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降14.83%，鮮果串單產(chǎn)下滑12.78%，出油率下降0.39%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞12月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1152229噸，較上月同期的1200421噸下降4.0%。

6.庫存：第50周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.7萬噸，較上周的48.1萬噸增加3.6萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為112.9萬噸，較上周的114.7萬噸減少1.8萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為50.4萬噸，較上周的49.9萬噸增加0.5萬噸。

7.總結(jié)：油脂板塊階段性利多出盡進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)。人民幣近期表現(xiàn)偏弱，或?qū)?nèi)盤商品形成一定支撐。目前臨近節(jié)前備貨期，關(guān)注油脂需求表現(xiàn)。棕櫚油05合約相對偏遠(yuǎn)期，跟隨產(chǎn)地報(bào)價(jià)同步大幅下行，遠(yuǎn)月高基差再度顯現(xiàn)。棕櫚油進(jìn)口利潤近低遠(yuǎn)高，關(guān)注實(shí)際買船情況。菜油進(jìn)口來源多元化，除俄羅斯外，對烏克蘭、阿聯(lián)酋菜油進(jìn)口出現(xiàn)增多。

■菜粕：加菜粕進(jìn)口大幅下滑

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2170（+20）

2.基差：05菜粕-202（+1）

3.成本：1月船期加菜籽CNF 505美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.30（0）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第51周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.02萬噸。

5.需求：第50周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.67萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第50周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.6萬噸，較上周的7.3萬噸減少0.7萬噸。

7.總結(jié)：加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月油菜籽壓榨量為1019337噸，較前一個(gè)月減少7.45%，較去年同期增加12.33%。加拿大再度釋放對華擴(kuò)大加征不合理關(guān)稅產(chǎn)品范圍態(tài)度，易引起國內(nèi)菜系供應(yīng)轉(zhuǎn)緊擔(dān)憂。11月菜粕進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示加菜粕進(jìn)口斷崖下降，迪拜菜粕暫未形成顯著替代。國內(nèi)菜粕庫存高位連降兩周，關(guān)注一季度國內(nèi)基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)可能。