■PP：成本端情緒消退后可能迎來一輪周線級別回落

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7600元/噸（-20）。

2.基差：PP主力基差54（+77）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存86萬噸（-2）。

4.總結(jié)：成本端原油后續(xù)怎么走，階段性節(jié)奏或者說力度需要關(guān)注以色列對伊朗的報復(fù)情況，這個無法預(yù)判，只能給出兩種假設(shè)情形下可能走勢。但需要明確的是我們給到的四季度油價反彈邏輯組合基本盤沒有變化，四季度油價大方向就是看多，突發(fā)性事件走勢變化的不同僅僅帶來四季度油價反彈大方向下的走勢節(jié)奏不同。如果以色列對伊朗的報復(fù)力度有限，伊朗原油出口未受明顯影響，則油價在短期沖高（目前內(nèi)盤SC文華加權(quán)在上方580-590一線有強壓制），情緒消退后可能迎來一輪周線級別回落，但不改季度內(nèi)月度級別反彈方向。

■塑料：成本端修復(fù)前期交易局勢緊張的上漲

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8350元/噸（-0）。

2.基差：L主力基差153（+101）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存86萬噸（-2）。

4.總結(jié)：目前盤面交易邏輯仍是成本驅(qū)動，成本端原油我們維持對四季度油價反彈走勢判斷，即非高頻領(lǐng)先指標(biāo)四季度平衡表去庫+供應(yīng)端給到OPEC+12月開始增產(chǎn)中性預(yù)期+高頻領(lǐng)先指標(biāo)指引下四季度美國成品油超季節(jié)性需求走強的反彈組合，但目前也只能看到弱反彈，甚至如果中東局勢緩和還會出現(xiàn)價格下跌修復(fù)前期交易局勢緊張的上漲，所以聚烯烴反彈過程也會很糾結(jié)。

■短纖：估值角度上下受限

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7200元/噸（-85）。

2.基差：PF主力基差226（+39）。

3.總結(jié)：節(jié)后短纖受假日期間外盤油價上行影響跳空高開，但高開后出現(xiàn)震蕩走弱。從現(xiàn)貨價格估值角度看，結(jié)合現(xiàn)貨價格來到區(qū)域價差西南-200給到的估值相對上邊際附近，反彈走勢受阻，但隨著價格回落，目前價格逐步向再生料仿大化+500給到的下邊際靠攏，從估值角度看，短纖價格暫時上下受限，走勢偏震蕩。

■銅：銅價短期目標(biāo)已實現(xiàn)，多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為76995元/噸，漲跌-375元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：50元/噸。

3. 進口:進口盈利107.72元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存156485噸，漲跌14860噸，LME庫存288125噸,漲跌-4725噸

5.利潤：銅精礦TC8.13美元/干噸，銅冶煉利潤-1524元/噸。

6.總結(jié)： 9月SMM中國電解銅產(chǎn)量為100.43萬噸，環(huán)比下降0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術(shù)上看，短期目標(biāo)位指向77500-78000已實現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐位做反彈。支撐位74500-75600，70700-71600。注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為25230元/噸，漲跌-120元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：100元/噸，漲跌-15元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-793.47元/噸。

4.上期所鋅庫存80714元/噸，漲跌734噸。LME鋅庫存239300噸，漲跌-1325噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為59.09%，SMM壓鑄為55.45%，SMM氧化鋅為54.25%。

7.總結(jié)：因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能緩解，并且精煉鋅聯(lián)合減產(chǎn)聲明后減產(chǎn)需要很長時間才能完全兌現(xiàn)，且旺季即將到來，下有支撐。第一支撐位22800-23200，第二支撐位前低，逢支撐做反彈為主。此為策略1。策略2為突破23800-24000一線重要壓力繼續(xù)加倉做多。目前目標(biāo)已實現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐做反彈。支撐位依次為23500-24000，22500-22800。

■鐵合金：雙硅窄幅波動

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價6100元/噸(-50)，寧夏市場價5970元/噸(-50)，廣西市場價6120元/噸(-30)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6400元/噸(0)，寧夏市場價6450元/噸(0)，甘肅市場價6450元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-172元/噸(-6)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-74元/噸(-2)；硅鐵主力合約基差70元/噸(-12)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-24元/噸(24)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量24730噸(-460)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率41.9%(-0.51)；全國硅鐵日均產(chǎn)量15985噸(380)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.06%(-0.58)；

4、需求：錳硅日均需求17979.43噸(354.86)，硅鐵日均需求2947.71噸(58.73)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存18.55萬噸(-1.3)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存5.68萬噸(-0.19)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨價格主力合約收盤于6372元/噸，較上一交易日上升6元/噸，盤面價震蕩運行。估值端方面，現(xiàn)貨價格北方廠區(qū)有所下滑，致使利潤空間再度被壓縮。成本變化不大，對錳硅價格無明顯提振。驅(qū)動端，下游鋼廠的盈利率顯著提高，鐵水產(chǎn)量也相應(yīng)增加，錳硅需求大幅上漲。錳硅廠供給側(cè)同樣變化明顯，開工率和產(chǎn)量都有所下滑，帶動庫存開始反彈回落?？傮w來說，供需格局開始逐漸改善，短期錳硅跟隨政策及黑色系波動，但中長期來看，錳硅仍需注意高位的庫存水平和終端需求恢復(fù)情況。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注下游鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況、錳硅廠產(chǎn)量及倉單庫存表現(xiàn)。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6670元/噸，較上一交易日上漲52元/噸。市場情緒平穩(wěn)，硅鐵盤面價震蕩運行。估值方面，硅鐵成本較上一交易日略微上行，現(xiàn)貨價格暫無明顯變化，利潤空間被壓縮，而成本的增加對價格會有一定支撐。驅(qū)動端，本周硅鐵產(chǎn)量與上周相比增幅明顯，供給增加顯著。其次，盡管下游鋼廠鐵水產(chǎn)量大幅增加，但對硅鐵需求增幅不明顯，幅度較小。不過，幸其庫存位于歷史中下區(qū)域，并持續(xù)下降，本周供給增加量帶來的庫存壓力尚能承受?？傮w來說，硅鐵供需較上周略顯寬松，不過幅度不大。短期來看，硅鐵跟隨宏觀和黑色波動，中長期震蕩運行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硅鐵廠產(chǎn)量庫存表現(xiàn)及下游需求恢復(fù)情況。

■棉花：關(guān)注新棉收購節(jié)奏

1.現(xiàn)貨:新疆15305（0）； CCIndex3218B 15535（-19）

2.基差:新疆1月1050；3月1175；5月1115；7月1090；9月875；11月1380

3.生產(chǎn):USDA10月報告調(diào)減美棉產(chǎn)量，繼續(xù)調(diào)增期末庫存，新產(chǎn)季庫存同比有所減少。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率連續(xù)數(shù)周度有反彈。

4.消費:國際情況，USDA10月報告調(diào)減消費和全球貿(mào)易量；國內(nèi)市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費預(yù)期環(huán)比轉(zhuǎn)好。

5.進口：8月進口15萬噸，同比減少3萬噸，進口利潤壓縮邊際減少了進口總量。

6.庫存：紡企棉花原料庫存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫節(jié)奏持續(xù)，終端消費有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價格有反彈，同時近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：高位繼續(xù)震蕩

1.現(xiàn)貨:南寧6540(0）元/噸，昆明6315(0）元/噸

2.基差:南寧1月691；3月706；5月709；9月712；7月734；11月616

3.生產(chǎn)：巴西8月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減到3900-4000萬噸區(qū)間，估計量預(yù)計有所下調(diào)；印度和泰國甘蔗進入生長季節(jié)，關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計保持緊縮。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進口糖維持。

4.消費：國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游進入季節(jié)性備貨旺季。

5.進口：8月進口77萬噸，同比增加40萬噸，本產(chǎn)季進口總量496萬噸，同比增加101萬噸，二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間打開，關(guān)注下半年進口買船和到港情況。

6.庫存：9月5.6萬噸，同比大幅減少38萬噸。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計緊縮，全球糖價估值面臨反彈調(diào)整。當(dāng)前國內(nèi)港口進口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國內(nèi)糖價短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，上方空間預(yù)計有限，但是短期內(nèi)期末庫存同比減少明顯，糖價下方仍然具有一定支撐。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為20810元/噸，相比前值上漲70元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為4398元/噸，相比前值上漲94元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20605元/噸，相比前值下跌70元/噸；氧化鋁期貨價格為4688元/噸，相比前值下跌130元/噸；

3.基差：滬鋁基差為205元/噸，相比前值上漲345元/噸；氧化鋁基差為-290元/噸，相比前值上漲224元/噸；

4.庫存：截至10-14，電解鋁社會庫存為65.6萬噸，相比前值下跌2.1萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為22.8萬噸，南海地區(qū)為23.2萬噸，鞏義地區(qū)為5萬噸，天津地區(qū)為2.3萬噸，上海地區(qū)為4萬噸，杭州地區(qū)為4萬噸，臨沂地區(qū)為2萬噸，重慶地區(qū)為2.3萬噸；

5.利潤：截至10-08，上海有色中國電解鋁總成本為17873.45元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為2726.55元/噸；截至10-15，上海有色氧化鋁總成本為元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為元/噸。

6.氧化鋁：現(xiàn)在從礦端、供應(yīng)端、需求端均可反饋出氧化鋁基本面偏緊，礦有問題仍然這一輪盤面炒作的主要因素，供減需增給與氧化鋁價格向上的驅(qū)動。我們認(rèn)為當(dāng)前價格或已接近技術(shù)面頂部但不改基本面偏強的事實，回調(diào)會有但不深，偏強走勢至少可以看到春節(jié)前，且遠(yuǎn)月貼水過多限制下跌空間。今天盤面已經(jīng)把升水打掉，后續(xù)價格走勢需密切關(guān)注現(xiàn)貨成交價格。

7.電解鋁：目前迎來需求旺季，由于電解鋁11月份之前產(chǎn)能都將處于最大值，從基本面角度在供應(yīng)不變的前提下需求增長將給與一定支撐，且外盤在節(jié)假日期間漲勢尚可，國內(nèi)宏觀氛圍較好，可順勢做多。

■玉米：現(xiàn)貨依舊偏弱

1.現(xiàn)貨：北港上漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1920（0），長春出庫2090（0），山東德州進廠2120（10），港口：錦州平倉2220（30），主銷區(qū)：蛇口2350（0），長沙2350（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=24（35）。

3.月間：C2411-C2501=-26（0）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2049（-20），進口利潤301（20）。

5.供給：10月15日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)496輛（177）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月3日-10月9日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米129.33（+0.87）萬噸。

7.庫存：截至10月9日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量271.4萬噸（環(huán)比+0.07%）。截至10月10日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存26.07天，環(huán)比-6.73%，較去年同期+0.12%。截至10月4日，北方四港玉米庫存共計121.5萬噸，周比+5.5萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計41.7萬噸，周比-9.8萬噸）。注冊倉單量56768（0）。

8.小結(jié)：主產(chǎn)區(qū)收購主體心態(tài)謹(jǐn)慎，入市積極性有限，繼續(xù)關(guān)注儲備入市對現(xiàn)貨價格的托底效果。期貨價格短期持續(xù)橫盤后，關(guān)注后市方向選擇。維持低位區(qū)間震蕩的判斷，下有種植成本支撐，種植成本之下空間有限，不建議追空，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關(guān)注超跌反彈的階段性機會，逢低試多。

■油脂：存在調(diào)整風(fēng)險

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9030（-170）；山東一豆8270（-40）；東莞三菜9300（-140）

2.基差：01合約一豆-16（-128）；01合約棕櫚油146（-244）；01三菜-236（-255）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1060美元/噸（-15）；11月船期美灣大豆CNF 461美元/噸（-4）；11月船期加菜籽CNF 529美元/噸（-）；美元兌人民幣7.14（+0.05）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降6.46%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.15%，出油率增加0.13%。第41周進口壓榨菜油周度產(chǎn)量1.76萬噸

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為753102噸，較上月同期的660767噸增加14.0%。第41周菜籽油成交量4000噸

6.庫存：截止第40周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為52.7萬噸，較上周的49.5萬噸增加3.2萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為131.5萬噸，較上周的131.8萬噸減少0.3萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為45.4萬噸，較上周的44.8萬噸增加0.6萬噸。

7.總結(jié)：近期能源價格大幅回落或拖累植物油市場情緒。人民幣匯率短期出現(xiàn)較大貶幅，或?qū)M口窗口產(chǎn)生不利影響。截至9月30日，NOPA成員的豆油庫存連續(xù)第六個月下降，至10.66億磅， 較8月底的11.38億磅低6.3%，較去年同期時的11.08億磅低3.8%。USDA預(yù)計馬來西亞在24/25年將生產(chǎn)約1920萬噸棕櫚油，同比23/24年下降2%。SEA數(shù)據(jù)顯示，印度毛油內(nèi)外價差高位滯漲，精煉利潤表現(xiàn)平淡。短期油脂行情存在利多兌現(xiàn)可能，棕櫚油受產(chǎn)地基本面支撐可能相對抗跌。

■菜粕：美國大豆壓榨超預(yù)期

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2250（0）

2.基差：01菜粕-184（+57）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 529美元/噸（-）；美元兌人民幣7.14（+0.05）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第41周進口壓榨菜粕產(chǎn)量5.71萬噸。

5.需求：第40周國內(nèi)菜粕周度提貨量3.18萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第40周末，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為6.0萬噸，較上周的4.0萬噸增加2.0萬噸。

7.總結(jié)：USDA報告顯示，全球24/25年度菜籽產(chǎn)量預(yù)計為8744萬噸，同比下降2.1%；期末庫存預(yù)計為805.4萬噸，同比下降20.7%。近期南美大豆產(chǎn)區(qū)迎來降雨改善，給大豆價格帶來調(diào)整壓力，但播種進度依舊偏慢。NOPA報告顯示，美國會員單位9月共壓榨大豆1.77320億蒲式耳，為歷史同期最高紀(jì)錄，高于市場預(yù)期，較8月的1.58008億蒲式耳高出12.2%。加拿大農(nóng)戶菜籽賣壓仍在。關(guān)注國內(nèi)油廠菜粕提貨表現(xiàn)，11月后豆菜粕價差或趨于回升。