距離國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假不到一周，以銅為代表的大宗商品價(jià)格反彈面臨阻力。9月23日，滬銅期貨主力合約回踩75000元/噸附近支撐，內(nèi)盤有色金屬期貨節(jié)前縮量減倉(cāng)回落態(tài)勢(shì)較為顯著。

從宏觀熱點(diǎn)趨勢(shì)來看，備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議以大幅降息50個(gè)基點(diǎn)開啟新一輪降息周期，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部、華爾街金融機(jī)構(gòu)、美國(guó)兩黨對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)此次激進(jìn)降息的爭(zhēng)議較大。

從美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響來看，本輪美國(guó)降息周期的開啟時(shí)點(diǎn)與海外超級(jí)大選年時(shí)間重合，金融市場(chǎng)將一定程度同時(shí)受到美聯(lián)儲(chǔ)未來降息路徑和美國(guó)大選結(jié)果的不確定性影響。9月美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)降息，將進(jìn)一步刺激市場(chǎng)大幅增強(qiáng)對(duì)未來更為寬松的政策預(yù)期，尤其是11月及12月降息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，短期對(duì)大類資產(chǎn)尤其是美股科技股構(gòu)成明顯利多刺激，對(duì)金價(jià)更多加強(qiáng)中長(zhǎng)期價(jià)格重心上移態(tài)勢(shì)，對(duì)銅等國(guó)際大宗商品價(jià)格也強(qiáng)化了利好刺激作用。

從銅產(chǎn)業(yè)鏈變化而言，當(dāng)前我國(guó)有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季出現(xiàn)需求復(fù)蘇，特別是在經(jīng)歷6月至8月傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的銅價(jià)回調(diào)后，我國(guó)銅下游補(bǔ)庫(kù)機(jī)會(huì)凸顯，其中以家電行業(yè)和電力投資為代表的銅下游需求有所復(fù)蘇，部分抵消了房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域銅消費(fèi)增速放緩的拖累。就我國(guó)有色金屬市場(chǎng)供需現(xiàn)實(shí)而言，盡管現(xiàn)階段海外上游礦業(yè)的罷工沖擊及供應(yīng)不足題材仍在發(fā)酵，但中長(zhǎng)期來看我國(guó)銅冶煉加工產(chǎn)能仍有余，供需短期錯(cuò)配在上半年主導(dǎo)以銅為代表的有色金屬原料價(jià)格大漲，全球銅產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)體企業(yè)中呈現(xiàn)上游關(guān)鍵資源品的畸形繁榮，更多依賴海外超常規(guī)政策刺激及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提振。

展望后市，有著“銅博士”之稱的銅價(jià)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)前景、產(chǎn)業(yè)刺激政策、地緣政治博弈較為敏感，尤其是海外銅產(chǎn)業(yè)的大型上游礦商在罷工及產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策下供應(yīng)不穩(wěn)，恰逢四季度全球銅精礦加工費(fèi)長(zhǎng)協(xié)談判開啟，預(yù)計(jì)四季度銅價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，或重演多輪沖高回落、重心上移的行情。