1.銅礦供應(yīng)緊張緩解，加工費(fèi)企穩(wěn)回升

全球銅礦供給低于預(yù)期，其中第一量子公司（First Quantum）首席執(zhí)行官Tristan Pascall在參加一個(gè)會(huì)議時(shí)表示，預(yù)計(jì)旗下巴拿馬Cobre Panama銅礦年內(nèi)不會(huì)重啟。今年銅礦加工費(fèi)出現(xiàn)持續(xù)下滑，5月中旬期間開始罕見(jiàn)下滑至負(fù)值，極端的加工費(fèi)報(bào)價(jià)反映了銅精礦供給相對(duì)于冶煉產(chǎn)能的緊缺。不過(guò)從近期加工費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前有企穩(wěn)回升跡象，進(jìn)口銅礦加工費(fèi)回升至6.55美元/噸，銅礦供應(yīng)緊張情況再緩解，而且國(guó)內(nèi)冶煉廠可以依賴較高的銅礦長(zhǎng)單加工費(fèi)以維持產(chǎn)量。

進(jìn)口方面，2024年6月中國(guó)進(jìn)口銅精礦及其礦砂231.06萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.73%；1-6月累計(jì)進(jìn)口銅礦砂及其精礦1391.02萬(wàn)噸，累計(jì)比去年同期增長(zhǎng)3.49%。

2.再生銅進(jìn)口環(huán)比下滑，精廢價(jià)差逐漸回歸至合理水平

中國(guó)6月廢銅進(jìn)口量為16.96萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.49%，同比減少0.06%。美國(guó)仍然是最大供應(yīng)國(guó)，輸送量環(huán)比下降13.52%至3.53萬(wàn)噸，日本是第二大供應(yīng)國(guó)，輸送量為2.12萬(wàn)噸，環(huán)比減近一成。5、6月份由于銅價(jià)高企，廢銅進(jìn)口虧損擴(kuò)大，打擊一向提前訂貨的貿(mào)易商的進(jìn)口積極性，導(dǎo)致6月廢銅進(jìn)口量環(huán)比下滑。

截至8月，精廢銅含稅價(jià)差從之前高位回落至2076元/噸附近，逐漸回歸至合理價(jià)差水平。

3.電解銅減產(chǎn)不及預(yù)期，整體供應(yīng)維持增長(zhǎng)趨勢(shì)

2024年6月，中國(guó)精銅產(chǎn)量為100.50萬(wàn)噸，同比增加9.49%。1-6月累計(jì)產(chǎn)量為591.83萬(wàn)噸，同比增幅為6.46%。隨著前期檢修的冶煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)總產(chǎn)量將增加，加之西南地區(qū)某冶煉廠將加快投產(chǎn)速度，預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比增加。8月有檢修計(jì)劃的冶煉廠進(jìn)一步減少，而且有三家新冶煉廠開始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量也會(huì)繼續(xù)走高。

電解銅進(jìn)口方面，中國(guó)2024年6月精煉銅進(jìn)口量為28.59萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.86萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.9%。1-6月精煉銅累計(jì)進(jìn)口量180.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.51%。截至7月31日，現(xiàn)貨銅進(jìn)口盈利約400元/噸，進(jìn)口窗口打開，預(yù)計(jì)后市進(jìn)口需求有望環(huán)比回升。

4.終端需求表現(xiàn)分化

電力電網(wǎng)方面，2024年1-6月，電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計(jì)完成額2540億元，同比增長(zhǎng)23.7%；1-6月電源基本建設(shè)累計(jì)投資3441億元，同比增長(zhǎng)2.5%。

房地產(chǎn)方面，2024年1-6月房屋新開工面積、施工面積、竣工面積、銷售面積累計(jì)同比分別為下降23.7%、12.0%、21.8%、19.0%。

家電方面，國(guó)內(nèi)空調(diào)6月產(chǎn)量2805.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.7%，1-6月累計(jì)產(chǎn)量15705.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.8%。其他家電消費(fèi)方面，家用電冰箱6月產(chǎn)量871.77萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.1%，1-6月累計(jì)產(chǎn)量5051.01萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.7%。家用洗衣機(jī)6月產(chǎn)量815.67萬(wàn)臺(tái)，同比下降3.6%，1-6月累計(jì)產(chǎn)量5311.62萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.8%。彩電6月產(chǎn)量1799.61萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.1%，1-6月累計(jì)產(chǎn)量9602.79萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.4%。

汽車方面，國(guó)內(nèi)2024年6月汽車產(chǎn)量250.74萬(wàn)輛，同比下降2.1%，1-6月汽車產(chǎn)量累計(jì)產(chǎn)量1389.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.9%；新能源汽車方面，6月產(chǎn)量100.33萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.05%，1-6月累計(jì)產(chǎn)量492.91萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.12%。

5.交易所庫(kù)存表現(xiàn)分化

截至8月，倫敦金屬交易所銅庫(kù)存約為25萬(wàn)噸，較上月環(huán)比增加悅7萬(wàn)噸。截至8月，上期所庫(kù)存銅庫(kù)存約為29萬(wàn)噸，較上月環(huán)比減少約2萬(wàn)噸。截至8月，中國(guó)電解銅社會(huì)庫(kù)存約為44.5萬(wàn)噸，較上月環(huán)比減少5萬(wàn)噸。

6.市場(chǎng)展望

海外通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，降息交易空間打開，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)降息反應(yīng)逐漸弱化。現(xiàn)貨端，銅礦供應(yīng)偏緊，加工費(fèi)跌至歷史低位，冶煉廠利潤(rùn)受到擠壓，但電解銅產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，供應(yīng)收縮預(yù)期落空。需求方面，高銅價(jià)對(duì)于下游需求存在一定制約，終端訂單尚未明顯改善，加工企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，庫(kù)存去庫(kù)不暢。整體看來(lái)，宏觀預(yù)期走弱及需求不佳令銅價(jià)承壓，短期價(jià)格重心仍有回落風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注煉廠開工情況。

（浙商期貨 蔣欣彬）