上周A股市場出現(xiàn)反彈，比價(jià)方面，IC/IH回升至2.04，IM/IH為2.04，小盤風(fēng)格表現(xiàn)相對較好。中信一級行業(yè)中，綜合、消費(fèi)者服務(wù)、綜合金融行業(yè)周度漲幅靠前，電力設(shè)備及新能源、煤炭、食品飲料等板塊周度跌幅靠前。

市場情緒方面，滬深兩市交投活躍度明顯回升，杠桿資金表現(xiàn)有所回暖。期指各品種基差整體走強(qiáng)，伴隨成分股分紅接近尾聲，IH各期限合約基差基本回歸升水狀態(tài)，上周三以來IF、IC、IM基差貼水幅度大幅收窄，反映出市場對未來的樂觀預(yù)期。近一周IF、IH、IC和IM當(dāng)季合約年化基差率均值為-1.1%、0.2%、-5.4%和-9.3%。

前期市場持續(xù)調(diào)整，主要是因?yàn)樵诤?nèi)外各種“不確定性”因素影響下，資金情緒偏謹(jǐn)慎，不過經(jīng)歷一輪計(jì)價(jià)之后，這些“不確定性”因素已逐漸明朗。

第一，從外部因素看，較為明顯的信號是近期人民幣大幅升值，匯率壓力趨于緩解。主要原因在于，一方面美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期走低，在美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫背景下，美元資產(chǎn)調(diào)整引發(fā)美元外流；另一方面，近期美日利差套息交易出現(xiàn)動搖，日元快速升值。此外，我國的改革預(yù)期一定程度上也減輕了人民幣匯率的走弱壓力。

消息面上，7月31日，日本央行貨幣政策會議宣布加息并縮減國債購買規(guī)模，此次加息為今年3月日本解除負(fù)利率政策以來的首次加息。另外，美聯(lián)儲議息會議宣布維持利率不變，符合市場預(yù)期，此后鮑威爾表示9月有可能降息，市場解讀為偏鴿，降息預(yù)期升溫。日元調(diào)控力度加大以及美聯(lián)儲9月降息預(yù)期強(qiáng)化將繼續(xù)帶動美日套息交易邏輯逆轉(zhuǎn)，人民幣匯率進(jìn)一步走強(qiáng)有利于提升外部資金買入動力。

第二，從內(nèi)部因素看，近期國內(nèi)召開的多個(gè)重磅會議均釋放了較為積極的信號，無論是對宏觀經(jīng)濟(jì)基本面還是對具體的產(chǎn)業(yè)層面，都出臺了具有針對性的政策。其中，中央政治局會議的穩(wěn)增長表述更為積極，下半年設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等更有力的增量政策或加快落地。另外，近期OMO、LPR、MLF等利率調(diào)降是此前提出的完善宏觀調(diào)控制度體系、增強(qiáng)宏觀政策取向一致性的具體體現(xiàn)，政策利率的調(diào)整將向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行傳導(dǎo)，有助于促進(jìn)降低企業(yè)和個(gè)人的融資成本。

數(shù)據(jù)方面，7月PMI數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)制造業(yè)和非制造業(yè)面臨一定壓力。制造業(yè)PMI略微下調(diào)，顯示出生產(chǎn)活動和新訂單需求放緩。新訂單指數(shù)持續(xù)低迷和出廠價(jià)格的下降，說明內(nèi)需仍然不足。非制造業(yè)PMI較前值有所下降，表明服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度在放緩。中央政治局會議提出的宏觀政策調(diào)整，包括降息、財(cái)政擴(kuò)張和房地產(chǎn)政策松綁等措施，旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長和提振市場信心，預(yù)計(jì)通過一系列務(wù)實(shí)有力的政策措施，有望繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。

展望后市，當(dāng)前指數(shù)對基本面及前期政策面的定價(jià)已較為充分，若人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，此前匯率壓力對貨幣政策的掣肘將得到緩解，可能提振市場對下半年政策的預(yù)期，而政策預(yù)期的加強(qiáng)有望與資金回補(bǔ)倉位形成共振。從盤面上看，如果指數(shù)成交量能夠持續(xù)溫和放大，短期股指或迎來一輪修復(fù)級別的反彈。中長期看，由于需求偏弱的約束，市場反彈高度仍取決于政策的加碼力度和落地效果。

策略方面，短期期指將維持偏強(qiáng)震蕩局面。期權(quán)方面，可以考慮牛市價(jià)差策略，在鎖定最大虧損的情況下博弈短線反彈機(jī)會，若下方價(jià)位具有明顯支撐，可進(jìn)一步疊加賣出虛值看跌期權(quán)增厚收益，組成“牛三腿”策略。