7月3日，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月議息會(huì)議紀(jì)要，紀(jì)要中反映了各位委員對(duì)經(jīng)濟(jì)、通脹和降息路徑的看法。分析人士認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍在但邊際放緩的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)啟降息概率增大，但仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

總體來(lái)看，物產(chǎn)中大期貨宏觀高級(jí)分析師周之云介紹，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月議息會(huì)議紀(jì)要中美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示了不急于降息的預(yù)期，主要原因在于美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為通脹依舊高企，部分官員認(rèn)為需要耐心等待限制性政策發(fā)揮作用。

申銀萬(wàn)國(guó)期貨分析師林新杰則表示，結(jié)合例會(huì)紀(jì)要和近期美聯(lián)儲(chǔ)官員們的講話，可以看到，在通脹依舊偏高、經(jīng)濟(jì)韌性仍在但邊際放緩的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)官員們整體缺乏共識(shí)，表態(tài)上并沒(méi)有太大改變，依舊等待數(shù)據(jù)指引。不過(guò)，紀(jì)要中對(duì)就業(yè)下行的關(guān)注度要高于對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂，整體政策框架和邏輯仍然處于“尋找降息理由”之下。

銀河期貨首席宏觀分析師王鵬認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要核心信息依然是降息時(shí)點(diǎn)依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。在近期就業(yè)數(shù)據(jù)不斷走弱的情況下，市場(chǎng)開(kāi)始增加9月降息的概率，也支撐了美股走勢(shì)。從目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹情況來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于緩慢走弱的過(guò)程中，其中美元流動(dòng)性市場(chǎng)、美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹以及制造業(yè)等方面均已體現(xiàn)出這種跡象，但短期大幅下滑可能性不高。

“如6月議息會(huì)議中表達(dá)的，上半年美國(guó)貨幣政策對(duì)通脹起到了限制作用，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)也造成了一定的影響。結(jié)合美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和鮑威爾的政治特征，預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始降息，全年降息幅度不會(huì)很大?！蓖貔i說(shuō)，目前來(lái)看，決定美聯(lián)儲(chǔ)是否降息的直接因素仍是美國(guó)通脹走勢(shì)，但核心因素是宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)還是在保持兩者的平衡，未來(lái)宏觀因素和金融市場(chǎng)方面將明顯增加美聯(lián)儲(chǔ)降息的動(dòng)力。

在林新杰看來(lái)，當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍存，制造業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，消費(fèi)面臨邊際阻力，同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)處在逐步降溫之中。同時(shí)通脹雖逐步回落，但距離2%的目標(biāo)仍有距離?？梢钥吹矫缆?lián)儲(chǔ)的政策已經(jīng)逐步取得成效，有望達(dá)成經(jīng)濟(jì)的軟著陸，同時(shí)對(duì)抗通脹已有初步成效，但是抑制“通脹”的最后一公里顯得相當(dāng)漫長(zhǎng)。

“如果之前美國(guó)出臺(tái)的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)市場(chǎng)認(rèn)為是好壞各半，那么過(guò)去一個(gè)月出臺(tái)的數(shù)據(jù)，則是好壞四六開(kāi)或者說(shuō)是三七開(kāi)。”周之云也認(rèn)為，已經(jīng)有越來(lái)越多的數(shù)據(jù)開(kāi)始轉(zhuǎn)向提示美國(guó)即將進(jìn)入衰退的信號(hào)。比如非農(nóng)數(shù)據(jù)里的就業(yè)人數(shù)下滑、失業(yè)率回升至4%以上，消費(fèi)支出數(shù)據(jù)顯現(xiàn)美國(guó)居民消費(fèi)開(kāi)始減弱，再比如ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)3個(gè)月下滑且低于榮枯線。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)啟降息的概率是非常高的。另外一個(gè)值得關(guān)注的是美國(guó)股市，如果股市開(kāi)始出現(xiàn)意外的大跌，則會(huì)對(duì)后期降息預(yù)期提前有一個(gè)更明確的指引。

關(guān)于下半年美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑，林新杰認(rèn)為，或繼續(xù)運(yùn)行于“尋找降息理由”之下，理想狀態(tài)是隨著經(jīng)濟(jì)邊際的疲弱以及通脹的繼續(xù)回落進(jìn)入“預(yù)防式降息”模式。通脹能否延續(xù)回落、就業(yè)市場(chǎng)是否呈現(xiàn)連續(xù)走弱態(tài)勢(shì)、是否有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、金融市場(chǎng)是否有風(fēng)險(xiǎn)，都是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策路徑關(guān)注的重點(diǎn)。

而從對(duì)大宗商品市場(chǎng)可能帶來(lái)的影響來(lái)看，周之云介紹，根據(jù)歷史情況，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開(kāi)啟就意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)被確認(rèn)進(jìn)入衰退的階段。從現(xiàn)在到9月降息這段時(shí)間，受降息預(yù)期影響，貴金屬還會(huì)帶動(dòng)諸如有色等品種的上漲。原油則一般代表著通脹，也會(huì)滯后上漲一段時(shí)間。等到9月正式開(kāi)啟降息時(shí)，投資者需要更加注意，因?yàn)橐话憬迪?～2次，商品價(jià)格會(huì)正式見(jiàn)頂，到時(shí)需要關(guān)注商品開(kāi)始走熊的風(fēng)險(xiǎn)。

“隨著政策逐步走向?qū)捤?，大宗商品或從中收益?！绷中陆芤脖硎荆?jié)奏和力度也取決于“衰退力度”和“寬松提振”間的預(yù)期博弈，如果是在經(jīng)濟(jì)逐步降溫但通脹仍有壓力背景下呈現(xiàn)“預(yù)防式降息”情形的話，對(duì)大宗商品市場(chǎng)的整體提振會(huì)相對(duì)有限，反而需要注意當(dāng)降息真正落地后，出現(xiàn)預(yù)期落地、未來(lái)寬松政策較緩慢之下的價(jià)格調(diào)整。

目前美國(guó)處于宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)等方面的重要拐點(diǎn)，王鵬認(rèn)為，大概率美聯(lián)儲(chǔ)可以及時(shí)調(diào)整貨幣政策，保證經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。那么大宗商品價(jià)格在短期筑底后，伴隨降息仍可能再度上行，全球定價(jià)商品會(huì)收益更多。

不過(guò)，他還提示，一旦因貨幣政策調(diào)整失誤等因素使得美國(guó)陷入衰退，金融市場(chǎng)將受到一輪沖擊，美股危險(xiǎn)性較高，商品在整體庫(kù)存不高，預(yù)期已有所定價(jià)情況下，波動(dòng)可能相對(duì)有限。