七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

姚加紅 昵稱：老妖

36歲，安徽人，現(xiàn)居北京。擁有2年期貨交易經(jīng)驗(yàn)，專做程序化交易，以股指日內(nèi)短線為主。在七禾網(wǎng)程序化排行榜上，他展示的賬戶“jahooyao”交易13個(gè)月且每月都盈利。截止目前，該賬戶凈值為10.72，累積盈利470多萬(wàn)。

“jahooyao”賬戶累計(jì)凈值曲線

訪談精彩語(yǔ)錄：

我不明白為什么要以交易為生，在我看來(lái)，做什么事都是一樣的，有超額收益的機(jī)會(huì)肯定要抓住，但是不能指望永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)，沒(méi)機(jī)會(huì)時(shí)我們也可以去做其它。

現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)由于不是完全有效的，導(dǎo)致有一部分未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)是可以預(yù)測(cè)的，這部分就是市場(chǎng)無(wú)效的部分，所以無(wú)效點(diǎn)等價(jià)于所有可以預(yù)測(cè)的點(diǎn)。

策略有效的時(shí)候，會(huì)有資金追逐，隨著追逐的資金量增加，又變成只能獲取平均收益。

股指期貨層面上，我覺(jué)得賺錢的點(diǎn)只有兩個(gè)，一個(gè)是做市，一個(gè)是趨勢(shì)。

真正的黑天鵝是防不住的。

任何一個(gè)能賺超額收益的點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)它的人總是只會(huì)增加不會(huì)減少，這就會(huì)導(dǎo)致每個(gè)人能從這個(gè)點(diǎn)獲取的利潤(rùn)越來(lái)越少，也就對(duì)應(yīng)著策略的失效。

當(dāng)大部分策略都失效，或者獲取超額收益的成本遠(yuǎn)超過(guò)策略帶來(lái)的收益，這樣的市場(chǎng)里，就該放棄超額收益，獲取市場(chǎng)平均收益，或者去做實(shí)業(yè)。

沒(méi)有固定的策略可以生存，不同的市場(chǎng)需要開(kāi)發(fā)不同的策略去適應(yīng)。

高收益的策略容量必然小，要解決就是降低頻率，降低收益，做別的品種。

受限并不影響盈虧方向，但是影響了盈虧大小。

最大回撤就是挫折，交易受限也是挫折。遇到挫折要想新辦法做新策略。

我的風(fēng)格肯定是以穩(wěn)妥為主，有把握才會(huì)去做。

期市的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，零和只是表象。

如果期市純粹是個(gè)賭場(chǎng)，那么它肯定是沒(méi)有存在的意義的，它本身存在的意義是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

整個(gè)貨市場(chǎng)的效率發(fā)揮主要是通過(guò)賺錢的這些人去提高的，無(wú)論是交易水平，硬件基礎(chǔ)，或是技術(shù)基礎(chǔ)，都是這些賺錢的人通過(guò)賺的錢一步一步提升的。

我沒(méi)有要死磕這個(gè)市場(chǎng)（期貨市場(chǎng)），有機(jī)會(huì)時(shí)我會(huì)做，無(wú)機(jī)會(huì)就算了，人應(yīng)該要?jiǎng)?wù)實(shí)一點(diǎn)。

七禾網(wǎng)1：姚加紅先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您目前做期貨只有2年的時(shí)間，且是兼職，卻做出了1年盈利470多萬(wàn)的成績(jī)。請(qǐng)問(wèn)，對(duì)于這樣的成績(jī)您是否滿意？您覺(jué)得您能獲得這樣成績(jī)的主要原因是什么？

姚加紅：我在金融行業(yè)里也呆了七八年了，一直沒(méi)有做期貨，是因?yàn)槲矣X(jué)得沒(méi)有太多的機(jī)會(huì)。我見(jiàn)過(guò)很多的投資經(jīng)理和基金經(jīng)理，說(shuō)起來(lái)都是明星基金經(jīng)理，但我感覺(jué)做出來(lái)的結(jié)果也就是隨機(jī)的成份很大。就像是1000只猴子在做這樣的事情，也有一只猴子會(huì)做好，必然是會(huì)有一個(gè)結(jié)果，但是哪只猴子能做到最好，就沒(méi)有必然性。所以我覺(jué)得這件事情，運(yùn)氣的成分比較多，無(wú)論是在股票上還是期貨上，我的大部分看法是基于這個(gè)點(diǎn)的。但后來(lái)發(fā)現(xiàn)有人做的業(yè)績(jī)曲線確實(shí)很漂亮，我感覺(jué)應(yīng)該有機(jī)會(huì)；如果有機(jī)會(huì)，我相信我應(yīng)該能抓住，做了這么久，想法也算得到驗(yàn)證了。但從去年整個(gè)的大機(jī)會(huì)來(lái)看，其實(shí)我做的成績(jī)也不算太好，至少?gòu)慕痤~上來(lái)看不是特別高，去年我看到有很多做得很好的人。

七禾網(wǎng)2：在接下來(lái)的交易中，您是否有想過(guò)從“兼職”轉(zhuǎn)為“專職”？在您看來(lái)，一名投資者應(yīng)該擁有什么樣的狀態(tài)和能力才能以交易為生？

姚加紅：我說(shuō)的兼職是側(cè)重于期貨層面的，投資管理層面我基本上已經(jīng)全職在做了。我不明白為什么要以交易為生，在我看來(lái)，做什么事都是一樣的，有超額收益的機(jī)會(huì)肯定要抓住，但是不能指望永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)，沒(méi)機(jī)會(huì)時(shí)我們也可以去做其它。因?yàn)槲业谋尘笆瞧蛴跀?shù)理技術(shù)加計(jì)算機(jī)技術(shù)的，在我看來(lái)，這樣的技術(shù)是通用的，能做交易也可以做其它。建個(gè)程序，做個(gè)分析，這種技術(shù)在哪個(gè)行業(yè)都有用，比如人工智能，很多行業(yè)都是需要這種技術(shù)的。

七禾網(wǎng)3：您認(rèn)為掌握超額收益的方法并不是因?yàn)檎莆樟耸袌?chǎng)的本質(zhì)，而是利用了市場(chǎng)的無(wú)效點(diǎn)。那在您看來(lái)，市場(chǎng)的無(wú)效點(diǎn)有哪些？您又是如何尋找這些無(wú)效點(diǎn)的？

姚加紅：在完全有效的市場(chǎng)，當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)充分體現(xiàn)了市場(chǎng)各方對(duì)當(dāng)前所能獲得的所有信息的理解，未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)完全取決于當(dāng)前還未知的新信息，也就是根據(jù)當(dāng)前的信息完全不能預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)。但現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)由于不是完全有效的，導(dǎo)致有一部分未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)是可以預(yù)測(cè)的，這部分就是市場(chǎng)無(wú)效的部分，所以無(wú)效點(diǎn)等價(jià)于所有可以預(yù)測(cè)的點(diǎn)。比如趨勢(shì)、反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，比如價(jià)值投資或者成長(zhǎng)投資在某段時(shí)間的超額收益，比如風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略或者等權(quán)配置策略、Smart Beta策略在某段時(shí)間的超額收益，這些都是無(wú)效點(diǎn)的體現(xiàn)。這些策略有效的時(shí)候，會(huì)有資金追逐，隨著追逐的資金量增加，又變成只能獲取平均收益。

七禾網(wǎng)4：有“無(wú)效點(diǎn)”出現(xiàn)時(shí)您會(huì)趕緊賺，沒(méi)有“無(wú)效點(diǎn)”時(shí)您會(huì)去做其它。那么，當(dāng)沒(méi)有“無(wú)效點(diǎn)”時(shí)，您會(huì)去做什么？

姚加紅：換市場(chǎng)，換品種繼續(xù)找。技術(shù)是通用的，還可以轉(zhuǎn)行做實(shí)業(yè)。 

七禾網(wǎng)5：作為一名程序化交易者，您目前已擁有多套股指和股票交易策略，請(qǐng)您介紹下這些策略的核心和研發(fā)過(guò)程。

姚加紅：股指期貨：趨勢(shì)模型，做市策略。

對(duì)于期貨的策略，我主要是看一些做得比較成功的高手的文章，總結(jié)下來(lái)無(wú)非就是做日內(nèi)趨勢(shì)。因?yàn)楹芏喔呤值慕Y(jié)論不可能看完就可以直接用，我只能慢慢的去尋找這些高手共同認(rèn)可的點(diǎn)，尋找這些高手的交集，知道這些交集后，大概能總結(jié)出方向，最簡(jiǎn)單的結(jié)論無(wú)非就是跟上趨勢(shì)。在股指期貨這個(gè)品種上，我覺(jué)得賺錢的點(diǎn)有兩個(gè)，一個(gè)是做市，一個(gè)是趨勢(shì)。兩個(gè)點(diǎn)都挺賺錢，我只是覺(jué)得趨勢(shì)層面比較通用，無(wú)論是做股指期貨還是做其它品種都是有幫助的。

股票策略：選股加擇時(shí)。通過(guò)趨勢(shì)預(yù)測(cè)確定進(jìn)入場(chǎng)點(diǎn)，通過(guò)選股模型確定買入/賣出的股票。

在期貨上驗(yàn)證過(guò)后，基本就轉(zhuǎn)向了股票。在股票上，我的策略其實(shí)也類似，從做趨勢(shì)的角度上來(lái)說(shuō)，可以個(gè)股的去做，但效果不會(huì)太好。如果要做股票，還需要在原來(lái)做趨勢(shì)的基礎(chǔ)上再加上一些橫向的東西，做趨勢(shì)是做縱向的，縱向就是指時(shí)間軸，要考慮它以前是如何變的，例如它在目前的這個(gè)點(diǎn)是會(huì)反轉(zhuǎn)還是會(huì)延續(xù)趨勢(shì)。做股票還要涉及到從幾千只股票中選擇幾十只股票操作的問(wèn)題，當(dāng)然還要結(jié)合這些股票的特點(diǎn)，比如它之前的漲跌幅情況。換一個(gè)層面說(shuō)，股票其實(shí)比單純的期貨又多了一個(gè)維度的信息，也就是說(shuō)，做股票還要考慮與它同行業(yè)的、與它相近的或者與它互補(bǔ)的一些股票的信息，這也是非常重要的一個(gè)點(diǎn)，結(jié)合這些信息來(lái)做。根據(jù)這些點(diǎn)慢慢的寫(xiě)程序，然后慢慢的測(cè)試。

七禾網(wǎng)6：從您資料中獲悉，您大學(xué)學(xué)的是經(jīng)濟(jì)管理和計(jì)算機(jī)專業(yè)，這樣的學(xué)習(xí)經(jīng)歷可能讓您在研發(fā)策略上比別人更有利，那么您在研發(fā)交易策略時(shí)，覺(jué)得比較困難的點(diǎn)是什么？

姚加紅：找無(wú)效點(diǎn)是最難的，但是也是最有成就感的事；驗(yàn)證和實(shí)現(xiàn)的工作量最大，但是是挑戰(zhàn)較小的事情。 

七禾網(wǎng)7：據(jù)了解，雖然您擁有多套股指和股票策略，但目前實(shí)際運(yùn)行的只有股指策略，請(qǐng)問(wèn)，您的股票策略是什么原因?qū)е逻€未實(shí)盤運(yùn)行？當(dāng)符合什么條件時(shí)，您才會(huì)實(shí)盤運(yùn)行您的股票策略？對(duì)于現(xiàn)階段的的股市行情，您的股票交易策略是否適用？

姚加紅：我的選股策略的理想實(shí)現(xiàn)是long-short，也就是對(duì)稱的做多和做空，這樣既對(duì)沖了大盤的風(fēng)險(xiǎn)，又獲取了做空收益。但是目前融券業(yè)務(wù)受限，券源也不夠。次之的實(shí)現(xiàn)是對(duì)沖，用股指期貨對(duì)沖大盤風(fēng)險(xiǎn)。這樣會(huì)損失做空的收益。但是目前股指期貨貼水嚴(yán)重，對(duì)沖成本太高。所以總體來(lái)看，當(dāng)前的情況下不太適合做股票策略。

目前在研究變通的實(shí)現(xiàn)，也就是選股策略疊加擇時(shí)策略。股指期貨對(duì)沖成本通過(guò)適當(dāng)擇時(shí)來(lái)彌補(bǔ)，選股策略疊加大盤擇時(shí)策略會(huì)增加擇時(shí)收益。相比完全對(duì)沖，會(huì)增加波動(dòng)，但是收益也會(huì)增加。相關(guān)產(chǎn)品目前已經(jīng)在準(zhǔn)備中。