七禾網(wǎng)18：距股指限制措施出臺已有半年時間，在這半年中，您在七禾網(wǎng)展示的賬戶“jahooyao”凈值曲線非但沒有影響，反而呈穩(wěn)步上升走勢，不斷創(chuàng)歷史新高。請問，股指受限后，您的策略是否有做出調(diào)整？凈值曲線不斷創(chuàng)歷史新高的主要原因又是什么？

姚加紅：股指日內(nèi)前期業(yè)績不錯的多是做市策略，股指受限后由于活躍度降低，做市策略就沒法做了。我做的是日內(nèi)波段，受限并不影響盈虧方向，但是影響了盈虧大小。

七禾網(wǎng)19：從“jahooyao”的凈值曲線可以看出，您的凈值曲線最初呈震蕩上升行情，但在6月8日開始出現(xiàn)回撤，之后就停止交易了，直到8月7日，您才恢復(fù)交易，凈值曲線大幅拉升并創(chuàng)新高。請問，6月8日出現(xiàn)回撤的原因是什么？之后為什么沒有做了？8月7日恢復(fù)交易后，凈值曲線大幅拉升的主要原因又是什么？

姚加紅：中間橫盤分開的是兩個策略，前面的策略不太穩(wěn)定，對滑點和手續(xù)費(fèi)很敏感，90%的手續(xù)費(fèi)都是這段時間產(chǎn)生的。6月8日開始，由于市場環(huán)境發(fā)生了一些變化，更多速度更快的交易系統(tǒng)上線了，導(dǎo)致我的速度相對落后，滑點增加，收益覆蓋不了滑點和手續(xù)費(fèi)，所以停掉了。新的策略做了一些優(yōu)化，對滑點沒那么敏感。8月7日后的大幅拉升是新策略的正常表現(xiàn)，后來由于限制交易變成緩慢上升了。

七禾網(wǎng)20：“jahooyao”賬戶目前的最大回撤位23.18%，這樣的回撤是否在您預(yù)期之內(nèi)？在回撤控制方面，您是如何做的？

姚加紅：因為一邊學(xué)習(xí)一邊交易，所以如實記錄了各種順和不順，回撤比較大。有了這個回撤后就放棄了老的策略，開發(fā)了新的策略。

七禾網(wǎng)21：每個策略都會遇到不適合它的行情，每個盤手都會遇到屬于自己的交易挫折。兼職期貨2年，您是否遇到了讓您記憶深刻的挫折？您又是如何調(diào)整心態(tài)，化挫折為動力的？

姚加紅：最大回撤就是挫折，交易受限也是挫折。遇到挫折要想新辦法做新策略。

七禾網(wǎng)22：在期貨市場中，您認(rèn)為穩(wěn)妥最重要，而您理解的穩(wěn)妥就是做有把握的事，對市場及時認(rèn)錯。那么，期市上您有把握的事情有哪些？出現(xiàn)什么情況時您會對市場及時認(rèn)錯？

姚加紅：程序化的優(yōu)勢，就在于可以回測策略。穩(wěn)妥就是實盤前的回測和模擬結(jié)果必須要滿意。

當(dāng)回撤太大時，基本上可以認(rèn)定策略是有問題了，我的風(fēng)格是穩(wěn)妥為主，很多人做期貨比較喜歡賭，我做期貨肯定是不喜歡賭的。我的訴求本來就是有把握才會去做，而且我做的曲線也不會像過山車走勢一樣。其實如果做股指期貨時每個月賭一些單邊，如果運(yùn)氣好，是能賺很多錢的，但是，如果虧損，也會虧很多。我的風(fēng)格就是以穩(wěn)為主，回撤一大，肯定就會暫停交易，想清楚問題癥結(jié)，再去研究新策略。也不會一有什么想法就直接拿到實盤上測試，一般會先模擬一下，因為我有很多實盤數(shù)據(jù)，各種參數(shù)基本上與實盤差不多，新策略研發(fā)出來后，我自己可以先模擬一下，基本上模擬的與實盤不會差太遠(yuǎn)，反正不會用去以賭博的做法來做。 

七禾網(wǎng)23：您認(rèn)為零和博弈、散戶或是機(jī)構(gòu)都不是期貨市場的本質(zhì)特征，那么，在您看來，什么才是期市的本質(zhì)特征？您又是如何理解期貨市場的？

姚加紅：期市的本質(zhì)是風(fēng)險轉(zhuǎn)移，零和只是表象，本質(zhì)一點則應(yīng)該區(qū)分套保和投機(jī)，這樣就明顯不是零和的。舉個例子，長遠(yuǎn)看，假設(shè)未來10年，股票現(xiàn)貨指數(shù)增加90%，又假設(shè)套保的規(guī)模是1萬億，那么期市相當(dāng)于套保的人用9000億的代價轉(zhuǎn)移了大盤波動的風(fēng)險；期貨市場投機(jī)的人則是通過承擔(dān)大盤漲跌的風(fēng)險，獲得9000億的收益。而期貨市場活躍的好處是，可以把上萬億大資金持有股票而帶來的大盤上下波動這樣的很大的風(fēng)險，分解成一段段、一份份的個人可以承擔(dān)的小風(fēng)險。 

對于期貨市場，可能大家的想法就是賭博、投機(jī)，包括很多人認(rèn)為期市是個零和博弈的市場，無論是做得成功的人還是做得失敗的人，大多都是這樣認(rèn)為的。我覺得如果期市純粹是個賭場，那么它肯定是沒有存在的意義的，它本身存在的意義是風(fēng)險轉(zhuǎn)移。很多人總是強(qiáng)調(diào)期市是零和博弈的市場，我覺得沒必要理解成如此片面，雖然期貨本身是零和，但是期貨是依附于現(xiàn)貨市場而存在的，需要和現(xiàn)貨市場整體考慮，對于套保的人，他們在意的是期貨加現(xiàn)貨整體的風(fēng)險和收益，單論期貨市場的收益根本沒意義，他們的目的只是為了賺錢轉(zhuǎn)移一些風(fēng)險。所以期貨市場不是為了零和而存在的，而是有其現(xiàn)實價值的。

看監(jiān)管的政策，很多時候似乎因為有人賺錢了，就覺得市場不正常。我倒是覺得，整個期貨市場的效率發(fā)揮主要是通過賺錢的這些人去提高的，無論是交易水平，硬件基礎(chǔ)，或是技術(shù)基礎(chǔ)，都是這些賺錢的人通過賺的錢一步一步提升的。(當(dāng)然是指合法競爭的人，而不是靠內(nèi)幕交易或者壟斷優(yōu)勢的)。市場的力量是強(qiáng)大的。舉個非金融的例子，現(xiàn)在最強(qiáng)的CPU是Intel生產(chǎn)的，假設(shè)中國要通過砸錢立項的方式生產(chǎn)，投入幾百億也不一定能生產(chǎn)出來；但是從Intel的角度看，最初無非是個小電子廠，通過競爭優(yōu)勢賺錢，又通過賺來的錢研發(fā)新一代CPU，進(jìn)入良性的循環(huán)。整個過程中，Intel賺了很多錢，而他賺錢的結(jié)果是可以花比別人更多的錢投入研發(fā)，造出世界最強(qiáng)的CPU。金融市場同理。賺錢的公司會積累先進(jìn)投資理念，也才能花更多錢培養(yǎng)人才，提升軟件硬件水平；參與者水平的提高，才是市場效率提高的基礎(chǔ)。

七禾網(wǎng)24：期貨市場人來人往，今天的“草根”或是明天的“明星”，昨天的“明星”或成今天的“草根”，那么作為交易經(jīng)驗只有2年的盤手，您對未來期貨交易有什么規(guī)劃？在您看來，應(yīng)該如何做才能爭取做期市里的“壽星”？

姚加紅：我沒有要死磕這個市場，有機(jī)會時我會做，無機(jī)會就算了，人應(yīng)該要務(wù)實一點。

我以前不怎么看好這個市場的。從概率上講，找1024只猴子猜測中證500指數(shù)在2015年前10個月的漲跌，也會有一只連續(xù)10個月都猜對；在不做空的情況下，對應(yīng)的收益率是120%左右，若能做空則是290%左右（作為對比，指數(shù)這10個月的復(fù)合收益率大約是30%）。120%的收益率肯定能排到前面的。換句話講，如有1000萬人炒股，即使都只有猴子的水平，也有1萬人能連續(xù)10個月做對，成為“明星”。去年有個號稱用戶炒股水平較高的網(wǎng)站弄了個猜每天大盤漲跌的競賽，大概4000多人參賽，每天猜漲跌，猜對繼續(xù)下一輪，猜錯的淘汰，到第13個交易日產(chǎn)生第一名的“明星”，和猴子奪冠的概率剛好吻合。你能相信這些明星之后的10個月能比別人做得更好嗎？但現(xiàn)實是很多的“明星”就是這樣產(chǎn)生的，看著他的收益很高，但事實上他對未來的判斷是沒有價值的。這就是市場上很多“明星”突然變“草根”的最大的原因。

但是這并不是說所有的人都是靠運(yùn)氣的。做出投資判斷的次數(shù)越多，收益就越能說明實力。猴子能連續(xù)20次猜對的概率就從千分之一變成百萬分之一了。所以要長久，首先要確保自己是靠實力而非運(yùn)氣獲得收益；即便如此，也總會有跟不上市場的那天，永遠(yuǎn)能戰(zhàn)勝市場是不大可能的。

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唐正璐訪談?wù)?/strong>

2016-4-14

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