七禾網注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網用戶理性謹慎。

言程序交易團隊

言起投資管理咨詢有限公司（協(xié)會備案編號P1006735）由言程序交易團隊組成，投資全球經歷10余年，2010年進入大陸市場建構量化交易渠道，成員橫跨經濟、統(tǒng)計、物理、計算機工程及金融工程領域，進行程序化日內、隔夜、價差、期現(xiàn)套利、Alpha Plus動態(tài)擇時避險策略、反射式價值型投資，交易以來保持良好的收益與風控。

2013年第七屆全國實盤大賽程序化組第一名：6個月凈值由1至5.25，最大回撤率3.35%；2013年永安期貨東方智能程序化交易實盤大賽第二季第一名：5個月單利142.89%，回撤3.13；上海中期程序化交易實盤大賽第一名：7個月單利53.66%，回撤7.46%；2013年永安期貨東方智能程序化交易實盤大賽月度及短線交易冠軍；2014央視CCTV期貨時間程序交易大賽第一名：1年單利78.58%，回撤13.8%；2015央視CCTV期貨時間程序交易大賽第一名。

言程序2015年下半年股票和股指投資策略報告會將于6月6日于杭州舉行，詳情請【點擊查看】。

【走進私募圈】言程序：成為贏家就夠了 不用成為神話

七禾網專訪言程序交易團隊:寧走十步遙 不行一步險

七禾網專訪言程序交易團隊:只要有波動 就可以賺錢

訪談精彩語錄：

今年以來，我們各式策略的獲利曲線斜率達到了以往預期的2-3倍，原因無它，主要是來自于波動率的放大，這是市場瘋狂的必然結果，所以請投資人好好享受吧。

如果目前的波動能持續(xù)下去，那么我們就能預期這樣的獲利能繼續(xù)下去。

很明顯的A股市場是政策盤，看政府的臉色。

高明的夢想與政策預期對牛市來說是必須的。

先讓自己的民眾富起來，再讓外資來抬轎，是極佳的資本市場策略。

我們只冒能承擔劃算的風險。

上證50和滬深300重合度高，可以做指數(shù)間的收斂策略。

中證500本身和滬深300指數(shù)交集小，要做的是指數(shù)間的發(fā)散。

上證50地位相當于美國的瓊工業(yè)指數(shù)，滬深300指數(shù)相當于S&P 500指數(shù)，中證500相當于美國的羅素2000指數(shù)。

由于目前的高波動率，主要的獲利來源是日內策略、隔夜策略、Alpha Plus期現(xiàn)動態(tài)擇時避險策略。

我們不需要害怕泡沫，因為只要人類存在，只要市場存在，就會有泡沫。我們只需要在泡沫發(fā)生時買進，在泡沫破裂時賣出。

有沒有肉吃不是取決于狼的數(shù)量，更多時候取決于羊的數(shù)量。但今天，政府灑了大量的牧草，所以大家都有得吃。

我們用的是「反射式價值型投資」。

我們的選股法建立在巴菲特的價值型投資基礎上，優(yōu)先選擇股價低于價值的股票，并在這基礎上計算股價的自我增強行為，藉由價值面和價格面之間的互動分析，及時賣出價值和價格不再有正向關系的股票。

一般來說，選擇30支股票就可以有效分散風險又不至于使得報酬降低。

好股票倉位會較多，但最多也不會多過基金凈值的5%

我們不是靠某一支股票的重壓而獲利，靠的是投資組合。

2014布局的有三一重工、安徽合力、四川成渝、中聯(lián)重科、重慶水務、華域汽車、大有能源、寶新能源、中海油服、陜鼓動力、鄭煤機......有的一直延續(xù)到2015年。

除了能源與運輸?shù)陌鎵K外，我們還看好一帶一路相關與金融未漲高的版塊。

行情永遠不能預測，要能應對不同的行情就是要在之前做好所有的準備。

如果產品能走到海外這會使得我們現(xiàn)在展現(xiàn)曲線波動率更加平滑。

我們目前在全球已運用期貨與期權來做策略組合與套利策略。

期權推出之后，有較大的概率會降低目前股指期貨的波動率。

團隊、策略、格局、胸襟是言程序團隊能夠持續(xù)成長的關鍵要素。

積極參與金融市場的黃金十年，見證人類史上最大的泡沫，協(xié)助客戶達到財富自由。

這是繼房地產之后的最佳投資機會，人類史上的經濟奇績，古今以來時勢造英雄，投資者又豈能錯過？

若要聯(lián)系言程序，與其溝通交流，七禾網可為您預約，電話：0571-85803287

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近期言程序將作為投顧運作相關資產管理項目，如想預約或了解【投顧】詳細情況，可致電七禾網，電話0571-85362389，基金產品合格投資者可索取該產品相關資料。

七禾網3、現(xiàn)在股指期貨的波動和一年前大不相同，請問言程序團隊在程序化策略上是否有所調整？

言程序：大部份舊有策略仍然唯持，增加了一些新的策略，去對沖舊有策略的風險，所以整體的報酬風險比是提升的。

七禾網4、以前股指期貨只有1個品種，現(xiàn)在有3個品種了，請問用在滬深300股指期貨上的策略，能否用在上證50股指期貨、中證500股指期貨上？言程序團隊有沒有為上證50股指期貨、中證500股指期貨專門設計相關的策略？

言程序：目前上證50股指期貨、中證500股指期貨上市時間不夠長，理論上股票商品之間的相關性高，舊策略自然也能套用，不過這樣的意義不大，新商品的意義在擴大策略組合，例如兩種商品，我們可以有3種策略，第三種是兩種商品間的價差策略。以此類推，三種商品，我們就可以擁有6種策略，以此擴大策略組合。再者，程序化交易需要足夠多的樣本，目前仍在收集資料中，等到樣本數(shù)有統(tǒng)計上顯著性時我們才會出手，這是我們一直以來堅持的，我們只冒能承擔劃算的風險。

上證50和滬深300重合度高，本身有套利的機會，當兩者明顯偏離時，可以低買高賣，可以做指數(shù)間的收斂策略。

至于中證500本身和滬深300指數(shù)交集小，和上證50沒有交集，故注意不可套利或是做指數(shù)間的收斂策略，要做的是指數(shù)間的發(fā)散。

另外有上證50與中證500本身對股票ETF的套利策略。

七禾網5、就言程序團隊的觀察和實戰(zhàn)經驗總結來看，滬深300、上證50、中證500這3個股指期貨品種在波動特性上有何不同？在2個新品種上，言程序團隊的策略盈虧表現(xiàn)如何？

言程序：上證50地位相當于美國的瓊工業(yè)指數(shù)，是整個市場中最大最具代表性的股票，2/3為金融股。

滬深300指數(shù)相當于S&P 500指數(shù)，代表整體股市的漲跌情況。滬深300指數(shù)本身包含上證50指數(shù)。

中證500則代表小型股，它和中證300代表的中大型股沒有交集，和上述的滬深300指數(shù)交集也很小，它相當于美國的羅素2000指數(shù)，行業(yè)分散，幾乎不包含金融股，也沒有代表性的產業(yè)，最高的房地產板塊也僅不到8%，更能反應一般民間景氣情況。

例如2015年4月21日，當日上證50上漲1.58%，滬深300上漲2.15%，但中證500上漲了3.48%。若當日做的是中證500和上證50之間的指數(shù)收斂，必然會損失慘重。

七禾網6、目前，基于滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨3個品種上，能否設計出比較有效的套利策略？言程序團隊在這方面介入的多不多？

言程序：前如上題，我們側重在執(zhí)行IC、IH會與IF之間以及股票ETF之間的套利。由于剛上市不久，雖在新產品的“蜜月期”獲利相對穩(wěn)健，不過隨著牛市與時間的拉長，純套利的機會會相對較小。

七禾網7、現(xiàn)在您在股指期貨上的策略構成中，日內策略、隔夜策略、跨合約套利策略、跨品種套利策略、期現(xiàn)套利策略等各自的比例如何搭配？利潤貢獻度方面，哪一類策略獲利比例最高？

言程序：由于目前的高波動率，主要的獲利來源是日內策略、隔夜策略、Alpha Plus期現(xiàn)動態(tài)擇時避險策略這幾個策略。三個策略分配的比率差不多，所以利潤貢獻度也差不多。

七禾網8、您認為，股指期貨期現(xiàn)對沖套利不能太死板，應做擇時擇量處理，但要做好擇時擇量幷不容易，請問言程序團隊在擇時擇量上是如何處理的？

言程序：要盡量平衡各種策略和股票的風險。對我們來說，我們不是只有一組部門(每一個部門都有不同的避險策略)在平衡股票的風險，是好幾個部門去做這件事，這些部門長期來說都有獲利的能力，也就是說他們的避險是成功的，所以當所有部門都去避險時，我們可以預期此時股市跌的風險是很大的。

七禾網9、股指期貨的成交量越來越大，就您看來，成交量會不會繼續(xù)放大？為什么？

言程序：會，這是金融市場的黃金十年，上述說過的貨幣政策、財政策略所營造出來的，是人類史上最大的泡沫，沒有理由認為量不會更大。當然，我們不需要害怕泡沫，因為只要人類存在，只要市場存在，就會有泡沫。我們只需要在泡沫發(fā)生時買進，在泡沫破裂時賣出。