2015年4月26日，由芝加哥商品交易所、美國盈透證券和七禾網(wǎng)共同舉辦的外盤投資沙龍?jiān)诤贾莩晒εe辦，活動(dòng)邀請了上海謙象資產(chǎn)管理有限公司CEO許哲先生為投資者分享他的投資經(jīng)歷和交易哲學(xué)，以下是七禾網(wǎng)對許哲先生演講的文字整理。

七禾網(wǎng)專訪許哲：不追求暴利才是長期的內(nèi)在核心競爭力

許哲老師自媒體【天上不會掉餡餅】已上線，掃碼關(guān)注

精彩語錄：

現(xiàn)在單純想靠內(nèi)外盤價(jià)格的價(jià)差進(jìn)行套利，可操作性不是太強(qiáng)，但這不并意味著外盤對我們沒有價(jià)值了。

海外的黃金期權(quán)是可以為國內(nèi)的黃金投機(jī)做一個(gè)保險(xiǎn)。

可以用國外的期權(quán)保護(hù)國內(nèi)的投資人。

國外期權(quán)能夠保護(hù)國內(nèi)商品期貨的頭寸。

沒有期權(quán)保護(hù)的頭寸就是裸奔頭寸，不要裸奔。

如果哲學(xué)家要掙錢，就沒商人什么事。

期權(quán)的性質(zhì)很重要，有限的風(fēng)險(xiǎn)，無限的收益可能。

有了期權(quán)之后就有了四種交易：做多交易、做空交易、做多波動(dòng)率交易、做空波動(dòng)率交易。

盈透證券是全世界期權(quán)交易費(fèi)用最低，芝商所是流動(dòng)性最好的平臺。

不可證偽的理論全都是耍流氓。

過去的價(jià)格對未來沒有任何一絲影響。

演繹法從真命題出發(fā)，歸納法從歷史現(xiàn)象出發(fā)，它們是根本對立的兩種思維方式。

歸納法依賴于歷史現(xiàn)象的集合，沒有人能保證未來的現(xiàn)象在過去現(xiàn)象的集合中。

運(yùn)用歸納法的正當(dāng)性永遠(yuǎn)不可能從理性上被證明。

因果率不來自于經(jīng)驗(yàn)。

過去的頻率不代表未來的概率。

歸納法既不能給人們以未來的必然性知識，也不能給人們以未來的或然性知識。

只要還沒有根本剔除掉任何經(jīng)驗(yàn)歸納法，就永遠(yuǎn)沒有辦法獲得真實(shí)的穩(wěn)定。

按照LTCM的模型，像東亞金融危機(jī)這樣的事情，每100億年都不會爆發(fā)一次。

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策的自主性、資本的自由流動(dòng)跟匯率的穩(wěn)定，三者不能兼得，它必須要犧牲一樣才能獲取另外兩樣。

不要幻想百年不遇的洪水不會到來。

《致命的自負(fù)》這本書推薦大家去讀一下。

許哲：大家都知道有內(nèi)外盤套利的存在，同樣是銅、鐵、黃金、白銀、小麥，這些東西同一時(shí)刻在不同地方應(yīng)該只能有一個(gè)價(jià)格，但事實(shí)上因?yàn)檫\(yùn)輸成本、關(guān)稅等關(guān)系，它們有時(shí)候價(jià)格會偏離，那就會存在一個(gè)內(nèi)外盤套利的機(jī)會。內(nèi)外盤套利在2011年之前的利潤還是不錯(cuò)的，有許多內(nèi)外盤套利的交易機(jī)構(gòu)獲得不錯(cuò)的收益，大概在2012年左右利潤開始收窄，因?yàn)樽龅娜硕嗔耍@個(gè)道理非常簡單，價(jià)差客觀存在，大家都看到這個(gè)價(jià)差，做的人多了，它的價(jià)格回歸的速度就快。而且，現(xiàn)在由于電子券商的存在，大家可以寫一些自動(dòng)交易算法進(jìn)行內(nèi)外盤套利，使得內(nèi)外盤套利的效率大大提升，大概在2014年左右利潤已經(jīng)基本上看不到了，為什么呢？因?yàn)橐坏┊a(chǎn)生價(jià)差，會有非常專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)外盤套利的操作，他們具有比較強(qiáng)大的財(cái)務(wù)成本、交易優(yōu)勢、交易速度以及IT成本，會使他們內(nèi)外盤套利的效率遠(yuǎn)高于一般的投資者，所以現(xiàn)在單純想靠內(nèi)外盤價(jià)格的價(jià)差進(jìn)行套利，可操作性不是太強(qiáng)，但這不并意味著外盤對我們沒有價(jià)值了。

我們可以看一下，現(xiàn)在內(nèi)外盤套利的效率非常好，上面是上海的滬金報(bào)價(jià)（圖1），下面是CME的黃金，它的價(jià)格走勢相關(guān)性非常好，因?yàn)殚_收盤時(shí)間不一樣，會造成一些略微的的差異。據(jù)我觀察，比較明顯的價(jià)差應(yīng)該不會超過1秒，都跟得非常好。

（圖1）

這是滬銅的電子盤（圖2），它們的效率一樣非常高，國內(nèi)跌海外馬上會跌，海外漲國內(nèi)馬上會漲，你不用擔(dān)心它們的價(jià)格會走偏，事實(shí)上它們的價(jià)格就是一模一樣的。

（圖2）

國內(nèi)的大豆有兩個(gè)品種，豆1和豆2，豆2是轉(zhuǎn)基因，海外的大豆幾乎都是轉(zhuǎn)基因大豆，因?yàn)槊绹D(zhuǎn)基因大豆是主流，一樣的，它們的價(jià)格走勢非常好。大豆的下游產(chǎn)品豆油也是，國內(nèi)的豆油期貨價(jià)格走勢跟國外豆油期貨價(jià)值走勢是一模一樣（圖3）。

（圖3）

已經(jīng)存在大量的機(jī)構(gòu)進(jìn)行套利交易，如果你沒比這些機(jī)構(gòu)擁有強(qiáng)大的IT資源的話，作為后入者而言，單純靠一個(gè)簡單的策略事實(shí)上沒有什么利潤可言。這不意味著整件事情對就你沒意義，事實(shí)上套利機(jī)構(gòu)這樣可以為你保駕護(hù)航。國內(nèi)現(xiàn)在的商品期貨期權(quán)還在推，國內(nèi)期權(quán)只有上證50ETF，但是國外的衍生品比較豐富，意味著國外相同的期貨產(chǎn)品有相應(yīng)的期權(quán)可以做，既然國內(nèi)跟海外的價(jià)格走勢已經(jīng)非常接近了，相當(dāng)于海外的期貨期權(quán)等效于國內(nèi)還沒有產(chǎn)生的期貨期權(quán)，大家能理解嗎？因?yàn)楹Ｍ獾你~跟國內(nèi)的銅，海外的金跟國內(nèi)的金，海外的大豆跟國內(nèi)的大豆，價(jià)格已經(jīng)非常趨近，所以海外的黃金期權(quán)是可以為國內(nèi)的黃金投機(jī)做一個(gè)保險(xiǎn)，海外的大豆期權(quán)也是可以為國內(nèi)的豆1、豆2的套利和投機(jī)做一個(gè)風(fēng)控，這意味著大量套利機(jī)構(gòu)的存在事實(shí)上在為你們服務(wù)。人壽、火災(zāi)、車險(xiǎn)這些東西都是做保險(xiǎn)的，你們做高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)交易的時(shí)候，目前在國內(nèi)是沒有保險(xiǎn)的，大家如果開一個(gè)大豆多頭頭寸的話，大家就祈禱大豆不要跌，就是這個(gè)樣子。其他事情都有保險(xiǎn)，這個(gè)最兇險(xiǎn)、最有風(fēng)險(xiǎn)的事情沒有保險(xiǎn)，這是不合理的。但因?yàn)橛写罅客稒C(jī)套利機(jī)構(gòu)的存在，我們可以用國外的期權(quán)保護(hù)國內(nèi)的投資人，比如說國內(nèi)的大豆你看多，你可以開一個(gè)多倉，但是它下跌怎么辦？我沒辦法下跌了止損或者硬扛著，硬扛著不是好辦法，我們可以用海外大豆的看跌期權(quán)保護(hù)這個(gè)頭寸。

它們雖然標(biāo)的物不是一個(gè)東西，海外大豆的看跌期權(quán)標(biāo)的物是海外的大豆合約，因?yàn)樘桌哌@些年已經(jīng)非常兇殘，所以你完全不用擔(dān)心它的價(jià)格會走偏，相當(dāng)于為你國內(nèi)投機(jī)的期貨合約上了一個(gè)保險(xiǎn)，這是外盤非常實(shí)用的一個(gè)地方。因?yàn)閮?nèi)外盤的趨同性，國外期權(quán)能夠保護(hù)國內(nèi)商品期貨的頭寸，這一點(diǎn)非常有意思。比如黃金， 7月15號到期，那時(shí)候的黃金價(jià)格是1177，那我們在1175這里以28美金買一個(gè)看跌期權(quán)的話，我們極端一點(diǎn)，如果黃金下跌了整整75美金，報(bào)到1100的話，那你這個(gè)合約的收益就是每合約75美金，你的成本是28，其實(shí)你已經(jīng)大概有300%的收益了，但如果黃金一路暴漲到1300的話，你的極限損失還是28，這就是期權(quán)的不對稱性，它的損失是極為有限的。它如你預(yù)期走的話，它的收益里率是百分之幾百，它跟期貨是不一樣的，它的好處在于可以保護(hù)你國內(nèi)的投機(jī)。比如你在上海黃金交易所投機(jī)做多黃金，你可以在CME買一個(gè)看跌期權(quán)，實(shí)際上就可以保護(hù)你國內(nèi)期權(quán)的投機(jī)交易可以扛過很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐坏┧蝗缒泐A(yù)期的方向走得很遠(yuǎn)的話，你就被迫止損了，但如果你有期權(quán)保護(hù)的話，你可以選擇不止損，靜靜地等你預(yù)期的事情發(fā)生。沒有期權(quán)保護(hù)的頭寸就是裸奔頭寸，不要裸奔。

我們再拿大豆期貨為例，芝加哥商品期貨交易所的交易時(shí)間換算成北京時(shí)間是下午1點(diǎn)鐘到次日的6點(diǎn)25分都是交易時(shí)間，隔了沒多久8點(diǎn)它又開始交易了，到12點(diǎn)50分大家可以去吃個(gè)中飯，在1點(diǎn)20分鐘左右回來，全天交易間隔只有這個(gè)2個(gè)小時(shí)，這里半個(gè)小時(shí)跟國內(nèi)是很不一樣的，國內(nèi)我們大家都知道3點(diǎn)多就結(jié)束了。這個(gè)有什么好處呢？這意味著如果在非交易時(shí)間段發(fā)生重大財(cái)經(jīng)事件的話，可以用外盤的期權(quán)或者期貨頭寸進(jìn)行緊急干預(yù)，什么意思？比如國內(nèi)收盤了，美國大豆的產(chǎn)量出了一個(gè)報(bào)告，不好意思今年豐收了，國內(nèi)期貨有個(gè)隔夜頭寸怎么辦，鎖倉唄，還能怎么辦。但是如果你有一個(gè)外盤的帳戶在，你不用擔(dān)心，豐收了要下跌了，我是多頭，我可以買一個(gè)看漲期權(quán)放在那。第二天早上開始，你發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的帳戶爆倉了，國外期權(quán)帳戶剛好翻了好幾番，就是這樣子?；蛘吣阌X得期權(quán)有點(diǎn)麻煩，你也可以用期貨，因?yàn)閲鴥?nèi)和海外的價(jià)格走得很密、很緊，有大量的套利機(jī)構(gòu)在，所以你不用擔(dān)心它們走偏。一旦非交易時(shí)間段有比較大金融事件，你可以用海外的去做一個(gè)反向的頭寸保護(hù)一下，這樣大家就可以安心持有隔夜的頭寸了。

期權(quán)本身它作為一個(gè)金融衍生品是很有優(yōu)勢的，我舉一個(gè)簡單的例子。我們可以把做空期權(quán)策略看成逢低做多，可以把它理解為一個(gè)更優(yōu)秀的黃金做多。我們?nèi)绻褂孟迌r(jià)單，如果價(jià)格擊穿某一個(gè)位置的話，我們就買入，如果我們單純像國內(nèi)期貨交易所發(fā)送一個(gè)限價(jià)單尺寸的話，如果價(jià)格訓(xùn)練下降到你要的位置，比如5，如果你使用限價(jià)單就獲得多頭頭寸，因?yàn)閮r(jià)格下降到你要的位置，你就買入。如果你使用Short Put的話，對方行權(quán)你也獲得一個(gè)多頭頭寸，但是你額外還可以收取期權(quán)費(fèi)，你賣空的話是可以收取期權(quán)費(fèi)的。同樣的效果，你獲得一個(gè)多頭頭寸，如果你用Short Put去取代一個(gè)普通的Buy LMT，你會額外收取一個(gè)期權(quán)費(fèi)。另外，如果價(jià)格不是一下子擊穿到你要的位置，它慢慢下降到你要的位置會怎么樣，如果你使用Buy LMT，你獲得一個(gè)多頭頭寸，如果你使用Short Put這個(gè)策略逢低做多的話，除了如你預(yù)期獲得一個(gè)多頭頭寸之外，你每天都有期權(quán)的time value可以入賬，因?yàn)槠跈?quán)它是隨著時(shí)間的推移慢慢價(jià)格會損失的，類似于期貨的升貼水。它如果價(jià)格在慢慢磨磨蹭蹭地下降到你要的位置，因?yàn)橥瑯邮窃?這個(gè)位置你需要一個(gè)多頭頭寸，你每天能有額外的收入，何樂而不為呢。

第三種情況，價(jià)格下跌了但沒有到5，然后它就一路往上了，如果你使用Buy LMT的話，什么都沒發(fā)生，你弄一個(gè)限價(jià)單進(jìn)去，價(jià)格沒有到5它上漲了，什么都沒發(fā)生。如果你用Short Put的話，你可以每天收取期權(quán)的time value，一直到行權(quán)的那一天，期權(quán)的價(jià)值為零，這部分費(fèi)用你每天都在賺。而且在最后兩個(gè)星期它的調(diào)度是最快的，最后兩個(gè)星期你會看到你白賺了不算少的一筆錢。如果價(jià)格依然沒有下降，直線往上升的話那最好了，如果你使用Buy LMT的話，事實(shí)上你什么都沒發(fā)生，你逢低做多沒成功，它一路就往上漲。但如果你使用Short Put這個(gè)策略的話，當(dāng)天期權(quán)費(fèi)將近的70%到80%就已經(jīng)到手了，你可以選擇兩個(gè)，一個(gè)是當(dāng)天平倉掉，你大概賺了期權(quán)費(fèi)的80%，或者你可以慢慢等，等到行權(quán)日把它100%的價(jià)值榨干。Short Put相當(dāng)于是一個(gè)更加好的Buy LMT，國內(nèi)你只能Buy LMT，但國內(nèi)外的價(jià)格已經(jīng)趨同了，所以你可以在芝商所的期貨期權(quán)這里使用Short Put來變相地實(shí)現(xiàn)一個(gè)Buy LMT，反過來一樣，Short Call可以作為一個(gè)更好的逢高做空，其實(shí)原理都是這樣的。

當(dāng)你作出逢高做空或者逢低做多的決定，你等于履行了一個(gè)某價(jià)位上交易的承諾，我跟交易所說價(jià)格倒5我就要，或者價(jià)格到10我就賣，你是履行了一個(gè)承諾。而我們現(xiàn)在做的承諾都是白做的，不僅白做，你還是求著交易所做的。其實(shí)你這個(gè)承諾是可以不白做的，因?yàn)镾hort Put相當(dāng)于你賣出一個(gè)看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)的話，相當(dāng)于你就在作出一種承諾，但這個(gè)承諾是有費(fèi)用的，你同樣作出了這個(gè)承諾，做空期權(quán)可以收取一定的費(fèi)用，期權(quán)事實(shí)上相當(dāng)于LMT在還沒有被觸發(fā)之前就已經(jīng)開始為你掙錢了。大家明白了嗎，這是非常有優(yōu)勢的。

講到期權(quán)我們講一個(gè)小故事，泰勒斯他是古希臘第一個(gè)哲學(xué)家，被稱為“哲學(xué)之父”，也是人類有歷史記載以來第一個(gè)期權(quán)交易者，期權(quán)交易并不是現(xiàn)代人多高深的一個(gè)金融衍生品發(fā)明，事實(shí)上在古希臘就有了。泰勒斯他出生在一個(gè)希臘商邦，那個(gè)地方是非常重商主義的，他們都不太喜歡哲學(xué)家，大家喜歡做生意的人，當(dāng)初很流行一個(gè)觀點(diǎn)，有能力的人經(jīng)商賺錢，沒本事的人去研究哲學(xué)，這個(gè)話很惡毒了，實(shí)戰(zhàn)派交易員看不大起經(jīng)濟(jì)學(xué)金融教授，差不多意思，褲兜里有錢了，看不起哲學(xué)家。他們到處在說泰勒斯這個(gè)年輕人，別人都他說聰明，他聰明就比我有錢，你看我比他有錢，證明我比他聰明。說了很久之后，泰勒斯不太高興了，他一開始笑笑算了，聽了太多之后他決定給你們展示一下哲學(xué)家如果要賺錢的話會怎么樣。于是他做了一筆交易，他購買了來年所有橄欖油壓榨機(jī)的使用權(quán)，大家注意，他沒有購買未來那一年所有的橄欖油壓榨機(jī)，如果他買的是明年所有的橄欖油壓榨機(jī)，這就是一筆期貨交易，未來的貨物是一筆期貨交易。他買的是來年所有橄欖油壓榨機(jī)的使用權(quán)，這就是一筆期權(quán)交易，成本會低很多，如果你購買的是明年所有橄欖油壓榨機(jī)，你要準(zhǔn)備一大筆資金。而且如果明年橄欖油不豐收，你就要處理這么多的機(jī)器，這其實(shí)是一個(gè)很重的資產(chǎn)，但是他買的只是來年的使用權(quán)，它是一筆期權(quán)交易，如果來年橄欖油不豐收，這個(gè)權(quán)利他是可以放棄的，所以這是一筆非常輕的資產(chǎn)。因?yàn)樘├账褂幸恍┨煳膶W(xué)的知識，他預(yù)測到明年橄欖大概是豐收的，果然豐收了，所有的人都求著把橄欖油壓榨機(jī)的使用權(quán)給他，泰勒斯一舉就成為全希臘最富有的人，于是他就跑過去研究哲學(xué)了。他只留下一個(gè)傳說——就是如果哲學(xué)家要掙錢，就沒商人什么事。所以說期權(quán)的性質(zhì)很重要，有限的風(fēng)險(xiǎn)，無限的收益可能，加上信息的一些投機(jī)優(yōu)勢，你事實(shí)上做的是一筆絕佳的投機(jī)，這要比期貨投資高明很多。因?yàn)槠跈?quán)的最大損失在一開始就被固定下來了，所以你不用擔(dān)心價(jià)格的來回抽動(dòng)，只要你確實(shí)有一定勝率的話，這就符合《孫子兵法》說的“故善戰(zhàn)者，立于不敗之地”，所以你不會有爆倉、割倉這樣的事情，你的投入一開始就固定下來了，所以你是立于不敗之地的。

股市剛出來的時(shí)候大家知道，如果你買股票價(jià)格下跌可能會虧損，后來融資融券出來了，意味著股票上漲你也可能虧損。上周50ETF期權(quán)出來了，股票價(jià)格不動(dòng)也可能虧錢，反正散戶虧錢是逃不掉的，上漲你要虧，下跌你要虧，不動(dòng)也可能會虧，因?yàn)槠跈?quán)有個(gè)時(shí)間價(jià)值。除了做多跟做空之外，其實(shí)還有兩種交易方法，大家可能不太熟悉，因?yàn)樽鳛槠谪浀慕灰渍弑容^熟悉的就是做多和做空。如果你同時(shí)買入看漲期權(quán)、看跌期權(quán)，價(jià)格不動(dòng)你就虧錢了，價(jià)格不動(dòng)也會虧指的就是這個(gè)意思，你兩筆期權(quán)都扔掉，如果價(jià)格大漲的話，看漲期權(quán)就可以行權(quán)，如果價(jià)格跌了，看跌期權(quán)就可以行權(quán)。它意味著我們可能不了解價(jià)格到底是上漲還是下跌，我們只要判定美國農(nóng)業(yè)大豐收了，價(jià)格會有大的波動(dòng)，只要?jiǎng)恿宋揖蛼赍X。因?yàn)槟阃瑫r(shí)買了看漲和看跌期權(quán)，你的交易對手事實(shí)上同時(shí)賣出了看漲和看跌期權(quán)，一般意義上你的交易對手就是期權(quán)做市商，因?yàn)槠跈?quán)是做市商制度。它的交易跟你就是相反的，價(jià)格一旦不怎么動(dòng)他就掙錢了，因?yàn)槟爿斄司褪撬麙炅?，價(jià)值如果動(dòng)的厲害他就虧錢了。所以有了期權(quán)之后就有了四種交易：做多交易、做空交易、做多波動(dòng)率交易、做空波動(dòng)率交易。如果你們嫌自己做期權(quán)交易麻煩，有現(xiàn)成的波動(dòng)率期貨合約，它的實(shí)現(xiàn)原理事實(shí)上就是期權(quán)。國內(nèi)大家比較關(guān)心的是黃金，我知道黃金做的人多，特別是江浙一帶，這個(gè)合約叫黃金波動(dòng)率交易。什么意思呢？黃金大漲的時(shí)候這玩意（圖4）就大漲，黃金大跌的時(shí)候這玩意還是大漲，黃金橫盤不動(dòng)的時(shí)候這個(gè)東西跌了，事實(shí)上就是做多波動(dòng)率交易的意思。黃金趨勢突破類的策略大家知道，就是賭它往一個(gè)地方動(dòng)，你可以通過做空黃金波動(dòng)和期貨來進(jìn)行對沖，如果你是做逢低做多、逢高做空那種區(qū)間振蕩類策略的話，你可以配合做多黃金波動(dòng)率期貨來進(jìn)行對沖。

（圖4）

盈透證券是全世界期權(quán)交易費(fèi)用最低，芝商所是流動(dòng)性最好的平臺。對國內(nèi)交易者比較友好的是芝商所現(xiàn)在推了一個(gè)新的黃金合約，黃金以前是以盎司計(jì)的，盎司是金衡盎司，金衡盎司相當(dāng)于38.25。你做國內(nèi)跟國外的套利也好、對沖互保也好，你要進(jìn)行盎司跟千克之間的換算，因?yàn)閲鴥?nèi)是克，還要做蒲式耳跟千克跟噸之間的換算，很麻煩。CME最近推出了一個(gè)以千克作為單位的黃金占比，這對國內(nèi)無論是套保，對沖，還是對套利者來說都是比較友好的，大家再也不用算了，它那個(gè)合約直接以千克計(jì)算的。

我講一下自己的交易經(jīng)歷,我不是學(xué)金融出身的，學(xué)的是偏數(shù)學(xué)計(jì)算機(jī)，當(dāng)初聽了一個(gè)很害人的故事，這個(gè)故事害了無數(shù)代人。這個(gè)人叫愛德華?索普，他很有名，他當(dāng)初是一個(gè)數(shù)學(xué)家，但是他從10歲開始就沉迷于賭博，但是他很聰明，最后獲得數(shù)學(xué)的正教授，非常了不起，但是他做了正教授之后也沒有好好研究數(shù)學(xué)，他還在研究賭博，他就研究各種各樣的賭博游戲當(dāng)中可能存在的勝算，發(fā)現(xiàn)大部分的賭博游戲的勝率大概在48%到49%之間。為什么呢？因?yàn)槿绻€博的勝率超過50%，按照大數(shù)定律就是賭場了，賭場肯定不會讓你贏錢的，賭場肯定讓你輸錢的。如果你的勝率太低的話，低到45%以下這個(gè)游戲就玩不下去了，所以好的賭場游戲一定是勝率控制在48%到49%之間，我要讓你老覺得有希望，但時(shí)間越長你永遠(yuǎn)會輸。最后他分析了幾乎所有世界上存在的賭場的問題，受另外一位數(shù)學(xué)家的影響?！懊商乜_”這個(gè)詞現(xiàn)在在金融界很出名，意味著所有的方法全都試一遍，它原來是一個(gè)賭場的名字。之前有一位數(shù)學(xué)家在蒙特卡羅統(tǒng)計(jì)了所有輪盤出現(xiàn)數(shù)字的概率，最后他發(fā)現(xiàn)整個(gè)蒙特卡羅有8個(gè)輪盤數(shù)字出現(xiàn)的概率并不均等，這是很不正常的，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候的輪盤主要還是手工木匠做的，木匠手工沒有保證非常精確。他在整個(gè)蒙特卡羅發(fā)現(xiàn)有8個(gè)輪盤的概率分布是有問題的，他就雇了8個(gè)人在這個(gè)有問題的輪盤上持續(xù)下注，一夜之間就賺了100多萬美金，那時(shí)候100多萬美金可能相當(dāng)于現(xiàn)在10億美金左右，最后他就被蒙特卡羅驅(qū)逐了。索普對這件事情特別感興趣，他就開始研究現(xiàn)代賭場的問題?，F(xiàn)代賭場的俄羅斯轉(zhuǎn)盤已經(jīng)精確到數(shù)字工業(yè)化了，但他發(fā)現(xiàn)在規(guī)則上面有個(gè)問題，他最后發(fā)現(xiàn)有一個(gè)叫21點(diǎn)的游戲事實(shí)上有一個(gè)高勝率的賭法，也就是說我們記牌的話，我們可以在一定的時(shí)間會發(fā)現(xiàn)勝率可以提高到將近56%，他就可以戰(zhàn)勝賭場了。他發(fā)現(xiàn)了這個(gè)方法之后，他把整個(gè)算法跟思想寫成了數(shù)學(xué)論文，數(shù)學(xué)論文叫《21點(diǎn)必勝法》，你們想象一篇數(shù)學(xué)論文標(biāo)題竟然是《21點(diǎn)必勝法》，然后還提交美國數(shù)學(xué)家協(xié)會。但整個(gè)算法出來之后它還有一個(gè)致命的漏洞，盡管我們有超過50%的勝率，但我們?nèi)匀粵]有保證自己笑傲賭場，為什么？如果你運(yùn)氣差，你連輸?shù)脑?，你沒有等到大數(shù)定律發(fā)揮作用，你的賭資就耗盡了，怎么辦？比如說我現(xiàn)在手上有100萬美金，我每次下注20萬美金，我的勝率是56%，但我運(yùn)氣不好連續(xù)5次錯(cuò)了怎么辦？事實(shí)上還沒有等到大數(shù)定律發(fā)揮作用，就賠光了，我就下賭桌了，你就沒有辦法繼續(xù)下注了，這和期貨的道理是一樣的。盡管我們有個(gè)交易系統(tǒng)勝率在60%有很高了，但如果你連挫的話，可能就爆倉了，可能沒到爆倉你自己心態(tài)就受不了了。事實(shí)上它沒有辦法解決即使在高勝率的情況下，我也沒有解決賭資的分配問題，除非你擁有無限的賭本，你每次下注的數(shù)量都一樣多，10天幾千幾萬次，等于大數(shù)定律發(fā)揮作用你能掙錢，但事實(shí)上沒有人擁有無限的賭，所以它這個(gè)問題就遇到了瓶頸。

遇到了瓶頸怎么辦？找大神啊，數(shù)學(xué)界的大神你們學(xué)理工科的人應(yīng)該都認(rèn)識——香農(nóng)，那個(gè)時(shí)候是神一般的存在，我們學(xué)計(jì)算機(jī)的人對他很佩服。索普拿著《21點(diǎn)必勝法》的數(shù)學(xué)論文找到香農(nóng)說，怎么解決這個(gè)賭資分配問題。香農(nóng)作為數(shù)學(xué)界的泰斗，看到了如此荒誕的年輕數(shù)學(xué)家拿著《21點(diǎn)必勝法》的數(shù)學(xué)論文之后，思考了半天然后把門關(guān)起來，他們一起花了1個(gè)月的時(shí)間研究賭博問題。香農(nóng)大概花了幾個(gè)禮拜的時(shí)間也沒有解決這個(gè)賭資分配的問題，后來非常意外的是香農(nóng)管理的一個(gè)實(shí)驗(yàn)室叫“貝爾實(shí)驗(yàn)室”，里面有一位非常年輕的實(shí)驗(yàn)研究員，名字叫凱利，他也在研究一個(gè)不太正經(jīng)的問題，如果我們有內(nèi)幕消息知道今天大聯(lián)盟賭球的內(nèi)幕，但是內(nèi)幕準(zhǔn)確率有限，我們怎么樣買體育彩票可以發(fā)財(cái)，數(shù)學(xué)家跟我們想象的不太一樣，凱利他研究出來了一個(gè)辦法。他最后總結(jié)，如果我們在一個(gè)賭局里面知道賭勝和賭輸?shù)馁r率是B，并且我們知道我們的勝率是P，Q是我們的敗率，就是E減P，那我們每次應(yīng)該下的賭本應(yīng)該是F，它是一個(gè)比例，按照凱利公式在數(shù)學(xué)上可以嚴(yán)格證明你的資金將永遠(yuǎn)不可能耗盡，并且你資本的增長速度永遠(yuǎn)是最快的。我曾經(jīng)用蒙特卡羅列辦法去試驗(yàn)過這個(gè)凱利公式，最后使用了市面上所有公開的資金分配辦法，在實(shí)踐到第1000次之后，凱利公式的下注方法或者說資金分配方法，均將幾倍于其他任何的下注方法，并且凱利公式本身可以決定你的資金永遠(yuǎn)不會耗盡，這在數(shù)學(xué)上是可以嚴(yán)格證明的，你們有興趣，我就證明給你們看，前提是大家會不會微分。索普和香農(nóng)知道了這件事情之后非常高興，沒有告訴凱利。