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自2014年七禾網(wǎng)沈良和果圓的初次走訪，到后來對上海筑金投資有限公司總經(jīng)理蔡展列的專訪，以及其后的多次深入交談，以下內(nèi)容是七禾網(wǎng)果圓對筑金投資多次接觸之后的體驗(yàn)和總結(jié)。

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金融界的“中國合伙人”

2013年，一部叫做“中國合伙人”的電影紅遍祖國大江南北。電影講述的是由20世紀(jì)80年代至21世紀(jì)初，大時代下三個年輕人從學(xué)生年代相遇、相識，擁有同樣的夢想至一起打拼事業(yè)，共同創(chuàng)辦英語培訓(xùn)學(xué)校，最后功成名就實(shí)現(xiàn)夢想的勵志故事。在這個不乏傳奇故事的金融行業(yè)，同樣有三位朋友，從當(dāng)初的高中同班同學(xué)到后來成為合伙人，共同編織著他們的金融夢想。

“同學(xué)在一起的好處就是討論問題不怕爭吵，因?yàn)橥瑢W(xué)之間是知道大家性情的，所以爭吵過后，回家想想就知道是為公司好，而不是在爭權(quán)奪利。就是因?yàn)橛袪幊?，才能使得問題可以充分溝通，不會將就，使得小問題變成大問題。我們?nèi)齻€人是平行分工，只要是公司的事，都能過問和管理。”“當(dāng)我們把面子觀念拋棄，就可以隨時爭吵，無形當(dāng)中也提升了解決問題的效率。”此時說話的正是筑金投資總經(jīng)理蔡展列。

“我們?nèi)齻€都是上海本地人，高中畢業(yè)后去了不同的大學(xué)，陶總?cè)チ松虾＝淮笞x書，畢業(yè)后就直接去了期貨公司，范總進(jìn)了上海復(fù)旦，后來去了美國，我在上?？拼笞x通信專業(yè)，大學(xué)畢業(yè)后就從事通信設(shè)備行業(yè)，但我們?nèi)齻€人是好朋友，所以也一直保持聯(lián)系。個人的資金管理其實(shí)一直在做的，只是原來是朋友間以個人合作的方式，到了2009年底就覺得可以成立一家公司，統(tǒng)一管理我們自己的錢和朋友的錢，”蔡展列說：“陶總負(fù)責(zé)交易，他對交易非常投入和感興趣，而且非常擅長交易，他是個有大思維的人，愿意創(chuàng)新，性格上直接、尖銳，喜歡討論和解決問題；范總負(fù)責(zé)財務(wù)管理和股票團(tuán)隊(duì)，因?yàn)樗诿绹嗄辏怨镜呢攧?wù)規(guī)劃和公司制度上他會有獨(dú)到的見解；我主要負(fù)責(zé)公司日常執(zhí)行層面，比如風(fēng)險管控和人員管理等?！?/p>

我們初次走訪筑金投資蔡展列時，他辦公室門大開著，公司人員隨時進(jìn)出，毫無拘束感，偶爾突然出現(xiàn)一位同事跟蔡展列用上海話講件事就走了。當(dāng)筆者表達(dá)出對這種現(xiàn)象的疑問時，蔡展列一如既往地微笑，他說：“辦公室不用關(guān)門，同事們需要用的時候，我甚至可以出去，因?yàn)檫@是辦公場地，不是我的私人領(lǐng)地，這樣做對公司發(fā)展是有利的?！敝鸲麻L兼投資部總經(jīng)理陶暘沒有辦公室，他的辦公桌在敞開的大廳中，和交易員們一起，他們認(rèn)為這樣有利于交易和溝通。

“我們溝通起來很直接，大家考慮事情都是有邏輯的，只是角度不同。比如陶總會直接說：‘你做的不對！’前段時間（2015年3月）范總買了些房地產(chǎn)的股票，陶總覺得不對，就會直接說：‘這個不對，你為什么要買房地產(chǎn)的股票？這個股票已經(jīng)漲過了?！犊傄仓恍柚苯诱f明理由。大家爭論一下事情就解決了?！辈陶沽姓f：“一件事情如果有人反對，有人要求做，特別是一件投資性的事情，那反對的人可以不參與，要做的人則要有所擔(dān)當(dāng)，當(dāng)出現(xiàn)虧損的時候先虧他的錢，那就把這件事情解決了，當(dāng)然盈利的時候他也能多分一點(diǎn)。所以我們把一件投資的事情就變成了你是否愿意承擔(dān)責(zé)任。如果你愿意承擔(dān)責(zé)任，那我們不需要爭論，而如果你不愿意承擔(dān)責(zé)任，那別人的反對就是理所當(dāng)然的?！?/p>

道在瓦礫，自然而然

東郭子曾問莊子：“道在哪兒？”莊子說：“無所不在?！睎|郭子沒明白，繼續(xù)問：“你總要說出個地方來?！鼻f子說：“在螻蟻。”“道就這么卑下嗎？”“在瓦礫?！薄霸谀蚰纭！薄肚f子?知北游》

可見自然之中皆是道，道無所不在，大道至簡。2011年，筑金投資買下了浦東某座大樓里一層，共1000多個平方，蔡展列說：“也不是為了投資之類的，當(dāng)初想法很簡單，就是覺得買下來了可以用得舒服一點(diǎn)，給大家一個舒適的辦公環(huán)境?！币贿M(jìn)公司便可知當(dāng)初裝修之用心，精致的土黃色木桌子、壁掛著一盆盆蔥綠的植物及一幅幅壁畫和字畫。

（筑金投資公司環(huán)境及墻上的壁畫）

“我們很簡單的，覺得這樣放好看就這樣了，字畫是朋友送的，覺得好看也就把字畫拿出來展示，感覺舒服就行，沒有什么特殊含義的?！痹谥鹜顿Y的會議室中掛著一副字“道在瓦礫”或許是對筑金投資最好的詮釋了——一切都不刻意，自然而然。

“默默地去做，好的留下來，不好的就改掉，這樣自然而然就傳承下去了。”“需要一個體系而不是一個人，只要是在這個體系中運(yùn)轉(zhuǎn)的人，自然而然就能保持成長?！薄绑w系是公司能成長的很重要的因素，我們也在不斷完善。出現(xiàn)問題就隨時去處理，不需要計劃什么，有問題就立刻改，這樣自然而然就把問題一樣一樣給解決了。”

可見對公司的體系及文化，蔡展列是一副“自然而然”的態(tài)度，然而對公司的交易，則并非如此。他說：“我們眼中的低風(fēng)險在很多人眼中是無風(fēng)險，或者是極小概率發(fā)生的事件。我所說的較高收益應(yīng)是絕對收益的概念，比如爭取每年能有20%以上的收益，對于做期貨這個行業(yè)的人來說，是一個穩(wěn)定收益的概念，而不是說今年賺50%，明年虧10%”

蔡展列表示做交易既要快樂，又要安住自己的內(nèi)心，第一要把期貨當(dāng)做自己感興趣的事，第二要有一個強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)。和相仿年齡的同行比，蔡展列看上去明顯“保養(yǎng)得很好”，臉上很少有倦意，平和的笑容和悠然的姿態(tài)不禁讓人很是羨慕他，他從來沒有因?yàn)榻灰谆蛘吖臼聞?wù)而晚上睡不著，因?yàn)楣镜慕灰椎娘L(fēng)險是可控的。這種怡然自得的工作態(tài)度在如今金融行業(yè)里是多么的難得。據(jù)蔡展列透露今年某銀行撥出了8個億的管理型資金，和筑金洽談?wù)埶麄冏鳛橘Y金管理人。

我們實(shí)際上是在玩一個控制風(fēng)險的游戲

“套利的本質(zhì)是無風(fēng)險交易，而不是簡單的對沖。套利需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐评?，知道風(fēng)險點(diǎn)在哪里，當(dāng)風(fēng)險發(fā)生的時候怎么規(guī)避，這都是需要考慮的，套利交易相對對沖交易難度更大。套利和投機(jī)交易完全是兩個概念，投機(jī)是求大概率，而套利則需要把利潤空間算清楚，并且當(dāng)風(fēng)險發(fā)生的時候知道怎么應(yīng)對，套利交易對風(fēng)險點(diǎn)的把握和規(guī)避很重要?！?/p>

筑金的套利體系比較全面和完善，比如跨品種套利、跨合約套利、國內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利、事件驅(qū)動性套利、政策驅(qū)動性套利等。蔡展列介紹說：“事件套利，關(guān)注的是將來某個事件會發(fā)生，預(yù)判這個事件會對市場產(chǎn)生什么樣的影響。當(dāng)然我們不是純粹通過這個事件去做多或者做空，也要考慮到綜合面，比如國際市場是什么樣的狀況？宏觀面是什么樣的狀況？國家會不會在此期間出新的政策？這是一個綜合考量的過程，而不是針對一個事件就讓我們?nèi)プ鲆粋€品種的多空。一個事件如果是確定的，那就等于是多給了我們一個確定的砝碼，相對來說，安全邊際就高了。我們有時候是做事件驅(qū)動性套利，看上去就像單邊投機(jī)，但實(shí)際上還是套利。如果有確定性機(jī)會，會做一些單邊頭寸，但不是投機(jī)，而是套利的一種模式。”

“我們會通過多品種、低頭寸，不同品種、不同風(fēng)險之間的組合，配合適當(dāng)?shù)馁Y金管理來獲得低風(fēng)險收益，期貨的核心是資金管理和風(fēng)險的管控。通過不同策略的組合，通過精心制定每個策略，在比較高的安全邊際的前提下去做交易，就能實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險收益?！辈陶沽姓f：“我們在降杠桿，因?yàn)槠谪洷旧硎歉吒軛U的，加上套利手法，穩(wěn)定性就會提高。只要有現(xiàn)貨交易，就一定有套利空間，現(xiàn)貨市場上1%的利潤沒人愿意去做，而經(jīng)期貨市場上的放大，就會有人去做了。我們實(shí)際上是在玩一個控制風(fēng)險的游戲，我們在參與真正的套利?！?/p>

筑金投資交易風(fēng)控系統(tǒng)（由筑金投資提供）

筑金投資的所有投資策略都經(jīng)過投資決策委員會討論，風(fēng)險防范都包含在每個策略中，加上綜合頭寸風(fēng)險控制及每日總頭寸風(fēng)險評估、實(shí)時監(jiān)控系統(tǒng)化的頭寸波動。當(dāng)新的東西發(fā)生，某個風(fēng)險點(diǎn)發(fā)生，他們會迅速調(diào)整套利的方案，調(diào)整方案是一個動態(tài)的過程?！肮纠锏拿總€策略分析師，甚至可以說每個人都有義務(wù)根據(jù)行情的變化來調(diào)整方案，當(dāng)然執(zhí)行還是有特定人員去做，”對于風(fēng)險，蔡展列說：“做任何套利，應(yīng)對和防范風(fēng)險的唯一途徑就是頭寸的管理和信息的跟蹤。當(dāng)一個信息發(fā)生的時候雖然對你不利，但你是第一個走的，那你的損失還是有限的。當(dāng)風(fēng)險點(diǎn)發(fā)生的時候，你需要第一時間做出反應(yīng)，本質(zhì)上這和做趨勢交易沒有區(qū)別。”

創(chuàng)新是超額收益的唯一源泉

（筑金投資的食堂）

筑金投資里有3個團(tuán)隊(duì)，交易團(tuán)隊(duì)包含策略研究人員20多人，現(xiàn)貨交易6人，交易人員6人，IT人員3人，風(fēng)控2人，財務(wù)團(tuán)隊(duì)6人，行政團(tuán)隊(duì)4人。據(jù)蔡展列透露所有的人都可以跨崗位，即AB崗，比如一個人在做現(xiàn)貨，可以申請去其他團(tuán)隊(duì)；也有人既有做現(xiàn)貨，又在做研究，能力強(qiáng)的人甚至可以身兼數(shù)職，只要產(chǎn)生價值，最后會反映在個人收入上。

“人才是核心。年輕人很重要，將來他們是管理我們錢財?shù)娜?，期貨這個行業(yè)年紀(jì)大了有時候反而是劣勢，經(jīng)驗(yàn)有時候是阻礙投資的，比如做螺紋鋼的人說：‘從來沒有這么低的價格’，他們有二三十年的經(jīng)驗(yàn)?zāi)?，但為什么會犯錯誤，會虧錢呢？經(jīng)驗(yàn)也是一把雙刃劍，所以創(chuàng)新很重要。”

“創(chuàng)新是超額收益的唯一源泉，方方面面都包含創(chuàng)新，”他說：“交易軟件可以做創(chuàng)新，提升交易的效率，提升速度，策略方面，由于現(xiàn)在期權(quán)馬上就要推出了，能把它研究透，這也可以說是一種創(chuàng)新，新品種要學(xué)會把控新的機(jī)會?！薄捌谪浌镜默F(xiàn)貨子公司作用非常大，將來會產(chǎn)生十幾個億甚至上百億的現(xiàn)貨子公司，因?yàn)樗旧鲜侨珮I(yè)務(wù)都可以做，將來它的經(jīng)營范圍會變得很廣，參與的品種很多，未來我們也可能發(fā)行一些產(chǎn)品參與現(xiàn)貨交易?！?/p>

另一方面，在產(chǎn)品設(shè)計上，筑金投資主動取消了投顧的固定管理費(fèi)收入。他說：“在投顧沒有產(chǎn)生盈利的時候，收管理費(fèi)就是向客戶拿錢，而不是向市場拿錢。我們現(xiàn)在的模式和客戶相處得更融洽，如果我沒給客戶賺到錢，那客戶為什么要相信我，為什么要給我錢？如果我和他的利益是一致的，那他就會為我著想。所以我們是從客戶的角度出發(fā)，少收或不收固定管理費(fèi)的模式。要把事情做好，要形成共贏的局面，而不是只考慮公司的利益?！薄爸鹨獋鞒邢氯サ模紫仁钦\信、創(chuàng)新、思變，我們要做的事情就是發(fā)揮正能量。我們希望從收益當(dāng)中提取合理的回報，以此來實(shí)現(xiàn)和客戶的共贏?！?/p>

后記

（筑金投資衛(wèi)生間門上的性別區(qū)分標(biāo)志）

筑金投資，無論是員工還是公司環(huán)境，都給筆者一種耳目一新的感覺。1000多個平方，50多位員工，20個億左右的資金規(guī)模，表面上沒有特別明確的公司組織架構(gòu)，職務(wù)上沒有明顯的高低分別，但一切都運(yùn)行得井然有序。當(dāng)七禾網(wǎng)給他們做專訪的時候，他們依舊是那么悠然，蔡展列的采訪稿上甚至一點(diǎn)筆記都沒有，他說：“平時就是在這么做的，那怎么做就怎么說咯，沒什么好準(zhǔn)備的?！碑?dāng)被問起公司規(guī)劃時，他也坦然地回答：“沒有遠(yuǎn)期的宏偉規(guī)劃，將手頭和近期的事盡量做好就可以了?！比缃瘢谶@個離錢太近，又離錢太遠(yuǎn)的地方，多少人能“靜聽花開花落，笑看云卷云舒”？

公司溫馨的氛圍已經(jīng)細(xì)致到公司衛(wèi)生間性別區(qū)分標(biāo)志為止，這真的不得不讓人贊嘆。這幾次接觸下來，筑金投資給筆者最大的感觸就是穩(wěn)，從前臺的小姑娘到總經(jīng)理蔡展列，從業(yè)務(wù)接洽到實(shí)盤業(yè)績，這個“穩(wěn)”字無所不在。

筑金投資的氛圍很輕松自在，公司處處體現(xiàn)著一種家的感覺，從廚房、餐廳到休息室中的榻榻米，從娛樂室中的麻將機(jī)、跑步機(jī)到自由決定的AB崗的制度，這給員工帶來了施展才能的空間，公司沒有采取“末尾淘汰制”，即公司不會主動開除他的員工，縱然暫時員工沒有創(chuàng)造太大的價值。無論是時間上還是空間上，筑金投資都給員工們帶來了充分的自由，這樣的制度對員工來說無疑是很大的保障，但這樣的保障或許也會帶來某些員工的不思進(jìn)取。另外，隨著大資管時代的到來，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)和成長，套利對沖的交易模式又是較多投資機(jī)構(gòu)青睞的模式，因此套利對沖交易領(lǐng)域可能會逐步出現(xiàn)僧多粥少的局面，能否始終保持領(lǐng)先，始終維持低風(fēng)險下的較高收益，應(yīng)該說筑金投資不可小看未來市場格局變化和激烈競爭可能帶來的麻煩。

附：

上海筑金投資有限公司簡介

筑金投資是一家以套利對沖交易為主的投資機(jī)構(gòu)，目前管理資金10億左右，旗下產(chǎn)品在低風(fēng)險的運(yùn)行下獲得較好收益。

誠信，穩(wěn)健和創(chuàng)新是筑金秉承的投資理念。為客戶創(chuàng)造低風(fēng)險和高收益的投資產(chǎn)品是筑金一貫的目標(biāo)。誠信是作為投資管理人對投資者的莊嚴(yán)承諾，穩(wěn)健出于筑金對長遠(yuǎn)持久發(fā)展的期望，而創(chuàng)新是超額收益的唯一源泉。

筑金投資擁有一支優(yōu)秀的管理和操作團(tuán)隊(duì)，對資金的管理專業(yè)有效，同時對風(fēng)控進(jìn)行動態(tài)監(jiān)管。筑金已建立一套有效的套利交易模式，包括國內(nèi)外套利、期現(xiàn)套利、國內(nèi)交易套利等，爭取在低分險的同時獲得較高的絕對收益。

注：以上簡介由筑金投資提供

核心人員簡介：

陶暘：董事長兼投資部總經(jīng)理，上海期貨交易所資格審查委員會委員、上海同業(yè)公會理事。20年期貨投資經(jīng)驗(yàn)，不但熟悉國內(nèi)各期貨市場運(yùn)作，對國際上的期貨也有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。上海交通大學(xué)工學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)EMBA。

蔡展列：總經(jīng)理，曾在多家國內(nèi)外知名公司擔(dān)任管理崗位，對股票和期貨行業(yè)的風(fēng)險控制和程式化交易的有獨(dú)到的見解。上?？萍即髮W(xué)工學(xué)士。上海交通大學(xué)EMBA。

范益剛：董事總經(jīng)理，擁有美國注冊金融分析師資格 （CFA）。曾在匯豐銀行，Coopers & Lybrand，卡夫食品，百事可樂，等世界著名企業(yè)從事金融交易和財務(wù)戰(zhàn)略管理工作。有豐富的境內(nèi)外證券投資經(jīng)驗(yàn)。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)士，美國馬里蘭大學(xué)MBA。

（以上簡介資料來源于筑金投資）

本文由七禾網(wǎng)果圓整理撰寫

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)。

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