由于全球貨幣政策有所放松，油脂基本面又相對利好，因此只要宏觀面不出現(xiàn)大的利空，油脂上漲態(tài)勢就難以改變，短期回調是買入機會。

近來，油脂期價在前期高點附近窄幅振蕩，QE3預期落空、美元指數(shù)繼續(xù)走強給油脂上行帶來不小的壓力。不過由于全球貨幣政策有所放松，而油脂基本面又相對利好，因此筆者認為，只要宏觀上不出現(xiàn)大的利空，油脂上漲態(tài)勢就難以改變，短期回調反而是低位買入機會。

美豆反彈提振豆油價格

上周，美豆在基本面支撐下強勁反彈。首先，南美大豆減產(chǎn)已成定局。近期行業(yè)機構Informa Economics把2011/2012年度巴西大豆的產(chǎn)量預估由先前的7000萬噸下調至6800萬噸,把阿根廷的產(chǎn)量預估由4650萬噸上調至4750萬噸。較此前美國農(nóng)業(yè)部報告預測的巴西7500萬噸和阿根廷5200萬噸的產(chǎn)量估值減少了1150萬噸，約為中國年大豆進口量的1/4，減產(chǎn)之多可想而知。其次，美豆出口需求出現(xiàn)了明顯的恢復。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告，自1月5日以后，美豆周出口裝船數(shù)量連續(xù)6周超過100萬噸。最后，市場預期美豆種植面積將有所下降，因為大豆玉米比價相對偏低，農(nóng)民可能種植更多的玉米。南美大豆減產(chǎn)、美豆出口旺盛和美豆種植面積預期減少等因素共同影響，使全球大豆供給格局預期由充裕轉向偏緊，為豆類期價上漲奠定了基礎。

全球油菜籽供給緊張

據(jù)《油世界》最新報告，雖然加拿大和澳大利亞油菜籽產(chǎn)量可能增至1440萬噸和305萬噸，但歐盟、美國、烏克蘭、中國和印度油菜籽產(chǎn)量均將會下滑，因此全球油菜籽產(chǎn)量可能減少1.5%，降至3年來的最低水平5980萬噸?！队褪澜纭吠瑫r稱，受全球油籽需求增加3.3%和南美大豆減產(chǎn)影響，全球油菜籽2011/2012年度的期末庫存將下降約20%，至510萬噸，供需格局相對失衡。本年度迄今為止，全球油菜籽和菜籽油價格一直高于競爭性產(chǎn)品。

有分析稱，這種供給緊張的格局在2012/2013年度仍會延續(xù)。受去年秋季干旱影響，烏克蘭有超過20%的油菜籽未能出苗，而去年冬季極端寒冷的天氣也可能使已經(jīng)低產(chǎn)的作物損失進一步加大。印度油菜籽也遭遇同樣問題。前不久，印度煉油協(xié)會副主席稱，今年印度冬播油菜籽產(chǎn)量可能低于600萬噸。主要原因是印度油菜籽播種期間土壤墑情偏低，加上去年10月份天氣干燥，降低了油菜籽的單產(chǎn)。在產(chǎn)量前景不佳和庫存偏低的情況下，2012/2013年度全球油菜籽供給緊張格局將難以緩解。

棕櫚油下跌空間有限

近期棕櫚油走勢相對偏弱，因船運調查機構ITS和SGS公布的數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油出口放緩，挫傷了多方的積極性。船運調查機構ITS稱，馬來西亞2月棕櫚油出口較前月下降11%，為118萬噸。調查機構SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月棕櫚油出口較1月減少9.5%，為117萬噸。不過筆者認為，兩機構的報告利空影響有限，棕油價格短暫回調之后仍有上漲動力。馬來西亞棕櫚油出口下滑在市場的預期之中，部分利空已提前消化。隨著天氣的回暖，棕櫚油需求將會逐漸轉旺，因為全球豆油和菜油供給偏緊，棕櫚油的替代性需求增強。印度對棕櫚油的需求非常旺盛。印度GG Patel & Nikhil公司3月2日的報告顯示，受減產(chǎn)影響，印度食用油進口量可能增加12%，創(chuàng)下歷史最高紀錄，而印度進口的食用油中80%為棕櫚油。船運機構SGS的數(shù)據(jù)顯示，近4個月來，馬來西亞對印度棕櫚油的出口增加了25%，達到46萬噸?？傊?，近期棕櫚油價格走弱只是暫時的回調，并不是漲勢的終結。

整體來看，受大豆、油菜籽減產(chǎn)影響，豆油、菜油基本面仍然相對利好，棕櫚油消費雖然疲軟，但利空影響較為有限。投資者仍可逢低買入油脂，輕倉持有。