■螺紋鋼：大高爐復(fù)產(chǎn)帶動鐵水產(chǎn)量上行

1、現(xiàn)貨：上海3480元/噸（-30），廣州3640元/噸（-10），北京3270元/噸（-50）；

2、基差：01基差167元/噸（24），05基差97元/噸（28），10基差45元/噸（27）；

3、供給：周產(chǎn)量233.94萬噸（0.23）；

4、需求：周表需230.84萬噸（2.25）；主流貿(mào)易商建材成交9.2303萬噸（-3.09）；

5、庫存：周庫存445.49萬噸（3.1）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期管理帶動情緒反復(fù)+螺紋多口徑數(shù)據(jù)出現(xiàn)累庫的背景下，人大常委會議的結(jié)束讓預(yù)期部分兌現(xiàn)，盤面回落。回歸產(chǎn)業(yè)自身，螺紋供給在季節(jié)性檢修和環(huán)保檢查的嚴(yán)格之下走弱，但宏觀情緒的波動、工地資金到位率的平淡仍然讓市場交投情緒有所轉(zhuǎn)弱，減產(chǎn)背景之下累庫局面并不樂觀。電爐谷電利潤仍存之際，短流程螺紋帶來的邊際增量或?qū)⒉糠值窒L流程鋼廠減產(chǎn)帶來的螺紋減量。成本方面，碳元素價格的持續(xù)下滑和鐵元素內(nèi)外盤共振下跌的動作也讓螺紋的成本支撐有所松動，焦炭二輪降價落地，預(yù)計三輪降價即將開啟，碳元素的偏弱格局仍將繼續(xù)。短期內(nèi)，螺紋處于預(yù)期對估值的修復(fù)過程中，近期消息面擾動加劇，多空均在等待政策帶來新驅(qū)動，暫以震蕩思路對待，3250-3300元/噸一帶存在有利支撐。套利方面，制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機做多卷螺差，止損參考190-200元/噸附近。持續(xù)關(guān)注中央政治局會議和經(jīng)濟(jì)工作會議等重要會議的政策風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：TSI鐵礦跌破100美金

1、現(xiàn)貨：超特粉639元/噸（-3），PB粉751元/噸（-5），卡粉870元/噸（-5）；

2、基差：01合約-5元/噸（6.5）,05合約1元/噸（5），09合約14元/噸（5.5）；

3、鐵廢差：-31元/噸（-9）；

4、供給：45港到港量2327萬噸（64.3），澳巴發(fā)運量2414.3萬噸（-66.8）；

5、需求：45港日均疏港量314.39萬噸（-5.73），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.06萬噸（-1.41），進(jìn)口礦鋼廠日耗289.96萬噸（-0.59）；

6、庫存：45港庫存15269.06萬噸（-150.92）,45港壓港量37萬噸（3），鋼廠庫存9130.51萬噸（132.61）；

7、總結(jié)：政策預(yù)期部分兌現(xiàn)，強預(yù)期VS弱現(xiàn)實，后續(xù)持續(xù)的政策刺激及實際落地情況才是關(guān)鍵。宏觀周過去以后盤面情緒重返估值修復(fù)邏輯，淡季背景下有所反復(fù)，昨日公布的假期表明，宏觀政策仍在持續(xù)推進(jìn)?；貧w產(chǎn)業(yè)本身，周內(nèi)鐵礦石發(fā)運出現(xiàn)回暖，后續(xù)到港仍有增量預(yù)期，而鐵水的見頂趨勢削弱礦價?？紤]到冬季的到來，部分鋼廠小范圍補庫帶動港口庫存有所下滑，但鐵水的見頂、鋼廠的冬季檢修和環(huán)保檢查的頻繁讓鋼廠的補庫動作仍保持在合理水平之內(nèi)，并未出現(xiàn)超預(yù)期補庫，仍以按需為主，宏觀情緒的劇烈波動、海外形勢的波動對礦價施壓，TSI鐵礦跌破100美金，帶動國內(nèi)礦價下跌。短期內(nèi)，礦價隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動而波動，單邊維持震蕩思路，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)重要會議政策節(jié)點及海外發(fā)運、港口庫存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■鐵合金：雙硅供需寬松格局有擴(kuò)大趨勢

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價6050元/噸(0)，寧夏市場價5930元/噸(0)，廣西市場價6100元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6180元/噸(0)，寧夏市場價6150元/噸(0)，甘肅市場價6200元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-156元/噸(-20)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-84元/噸(-18)；硅鐵主力合約基差196元/噸(48)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-56元/噸(-4)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量27295噸(205)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率44.08%(1.02)；全國硅鐵日均產(chǎn)量17000噸(315)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率41.44%(1.55)；

4、需求：錳硅日均需求17906.29噸(15.43)，硅鐵日均需求2929.59噸(4.67)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存22.3萬噸(1.9)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存6.2萬噸(0.02)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨主力合約收盤于6256元/噸，較上一交易日下跌80元/噸，市場成交活躍度依舊不高，錳硅部分空單獲利離場，部分轉(zhuǎn)為多頭，短期內(nèi)估值調(diào)整，或有小幅上調(diào)可能。錳硅估值端現(xiàn)貨、成本方面及利潤空間均較上一交易日變化不大。供給側(cè)，錳硅產(chǎn)量增產(chǎn)明顯，內(nèi)蒙地區(qū)占據(jù)大頭，增加的產(chǎn)量并非下游需求旺盛，更多是因為內(nèi)蒙地區(qū)成本控制在低位，目前的現(xiàn)貨價對內(nèi)蒙來說仍有盈利空間，內(nèi)蒙減產(chǎn)意愿弱。需求側(cè)，下游鋼廠五大材產(chǎn)量較上周上漲幅度微乎其微，對錳硅需求也較為穩(wěn)定，目前并沒有明顯的減產(chǎn)動作，但不排除步入消費淡季，鋼廠是否會大幅減產(chǎn)。總體來說，鋼廠正處于供需雙弱格局，對錳硅廠剛需采購為主。但錳硅廠增產(chǎn)幅度較大，供需格局有擴(kuò)大跡象。短期錳硅跟隨黑色震蕩。中長期來看，全國人大會議批準(zhǔn)10萬億仍有利好預(yù)期，刺激消費，利多中長期宏觀經(jīng)濟(jì)面。后續(xù)仍需關(guān)注宏觀政策兌現(xiàn)、鋼廠招標(biāo)及錳硅廠產(chǎn)量情況。

硅鐵方面，期貨價格主力合約收盤于6304元/噸，較上一交易日下跌48元/噸。市場活躍度不高，硅鐵震蕩調(diào)整階段。持倉方面，今日前20期貨公司多單量增幅較空單更為明顯，近期盤面價有上調(diào)可能。估值方面，現(xiàn)貨價、成本及利潤較上一交易日變化不大。驅(qū)動端，下游鋼廠五大材產(chǎn)量較上周增產(chǎn)幅度很小為0.09萬噸，幾乎和上周持平，變化不大。鋼廠仍剛需采購為主，但本周盤面價的下挫，預(yù)計11月采購價或有下行可能。供給側(cè)，本周數(shù)據(jù)顯示硅鐵產(chǎn)量較上周增幅明顯，日均產(chǎn)量和開工率均上漲并位于高位。然而需求側(cè)鋼廠對硅鐵增幅遠(yuǎn)不及硅鐵廠增產(chǎn)幅度，且正值消費淡季，預(yù)期需求有下降可能?？傮w來說，硅鐵供需寬松程度有擴(kuò)大趨勢，庫存矛盾暫不突出。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼企招標(biāo)、硅鐵廠產(chǎn)量表現(xiàn)和下游需求情況。

■PP：11月能化-SC價差大概率震蕩

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7440元/噸（-10）。

2.基差：PP主力基差8（-1）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存67萬噸（-1）。

4.總結(jié)：盤面仍舊圍繞成本端邏輯交易。不僅聚烯烴，近期化工端也主要在交易成本端原油邏輯，能化商品期貨指數(shù)與原油商品期貨指數(shù)走勢節(jié)奏基本一致，但在進(jìn)入11月后，原油指數(shù)偏震蕩走強的同時，能化-SC價差震蕩走弱，說明化工端單邊雖然在交易成本端原油邏輯，但走勢弱于原油。進(jìn)入11月能化-SC價差的走弱，不是由芳烴端造成，主要由石腦油以及石腦油外生需求烯烴端造成。

■塑料：標(biāo)品供應(yīng)緊張

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8400元/噸（+0）。

2.基差：L主力基差83（-78）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存67萬噸（-1）。

4.總結(jié)：塑料標(biāo)品緊張，主要在于：存量裝置方面，去年至今年上半年利潤持續(xù)壓縮的滯后影響，帶來今年裝置檢修多整體開工率不好，其實不止標(biāo)品排產(chǎn)比例低，非標(biāo)里除了低壓管材不錯、高壓有新增EVA/LDPE聯(lián)產(chǎn)裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)還馬馬虎虎外，其他非標(biāo)排產(chǎn)比例也低；新增產(chǎn)能方面，今年11月之前新增的產(chǎn)能也沒標(biāo)品；進(jìn)口方面，三季度線性進(jìn)口利潤也不好，標(biāo)品進(jìn)口端也沒有大的增量來彌補國產(chǎn)的不足。

■短纖：上游與下游往中游讓渡利潤

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7075元/噸（-5）。

2.基差：PF主力基差101（+35）。

3.總結(jié)：芳烴-石腦油價差，進(jìn)入11月跌速放緩，出現(xiàn)小幅反彈，表現(xiàn)強于石腦油裂解端與烯烴端。整個芳烴聚酯產(chǎn)業(yè)鏈拆分去看，聚酯加權(quán)利潤整體走弱，PTA加工費尤其盤面加工費迎來修復(fù)，PX-MX價差走弱，MXN價差走平，基本呈現(xiàn)上游與下游往中游讓渡利潤狀態(tài)，從供需以及成本端領(lǐng)先指標(biāo)看，這一狀態(tài)大概率在11月大部分時間可以得到維持。

■菜粕：歐菜表現(xiàn)依舊強勢

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2230（+10）

2.基差：01菜粕-189（+20）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 560美元/噸（0）；美元兌人民幣7.25（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第45周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.73萬噸。

5.需求：第44周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.92萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第44周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.1萬噸，較上周的5.8萬噸增加0.3萬噸。

7.總結(jié)：UFOP預(yù)計，德國2025年冬季油菜種植面積預(yù)計將減少約4萬公頃，降至105-109萬公頃。市場人士預(yù)計，美國10月大豆壓榨量為1.96843億蒲式耳，將比9月壓榨量1.77320億蒲式耳高出11.0%。USDA11月供需報告整體利多美豆，關(guān)注價格底部支撐情況。海外油料進(jìn)口成本續(xù)創(chuàng)新低概率不高，促使菜粕空方獲利離場。國內(nèi)菜粕基本面好轉(zhuǎn)程度有限。豆菜粕價差下方空間或有限。近期粕類市場支撐或主要來源于油脂板塊回調(diào)帶來的蹺蹺板效應(yīng)。

■油脂：棕櫚油或轉(zhuǎn)為高位震蕩

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油10080（+120）；山東一豆8410（-30）；東莞三菜9170（-40）

2.基差：01合約一豆20（-90）；01合約棕櫚油-20（-36）；01三菜-144（-101）

3.成本：12月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1192.5美元/噸（-7.5）；12月船期美灣大豆CNF 460美元/噸（-3）；12月船期加菜籽CNF 560美元/噸（0）；美元兌人民幣7.25（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月1-10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降3.49%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑4.55%，出油率增加0.20%。第45周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.8萬噸

5.需求：SGS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量為365121噸，較上月同期的440217噸下滑17.1%。第45周菜籽油成交量2000噸

6.庫存：截止第44周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為48.3萬噸，較上周的49.4萬噸減少1.1萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為129.9萬噸，較上周的129.4萬噸增加0.5萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為44.2萬噸，較上周的47.3萬噸減少3.1萬噸。

7.總結(jié)：SEA數(shù)據(jù)顯示，印度10月棕櫚油進(jìn)口量比9月增長60%，達(dá)到845682噸，因節(jié)日季需求增加且精煉商補充庫存；印度豆油進(jìn)口量下降11%，至341818噸；葵花籽油進(jìn)口量增長56.5%，至239116噸。印尼政府向立法者重申B40將在2025年1月實施。美國新政府成員對于清潔能源的態(tài)度引發(fā)美生柴義務(wù)要求量下滑擔(dān)憂，海外豆菜油存在回調(diào)可能。大連油脂油料大會嘉賓亦表達(dá)出棕櫚油目前定價偏高憂慮。市場人士預(yù)估，截至10月31日，NOPA會員單位的豆油庫存預(yù)計為10.9億磅。將比9月底的10.66億磅增加2.2%。

■玉米：震蕩運行

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)為主，深加工小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1960（0），長春出庫1980（0），山東德州進(jìn)廠2050（20），港口：錦州平倉2140（0），主銷區(qū)：蛇口2280（0），長沙2320（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-55（2）。

3.月間：C2501-C2505=-76（-7）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2120（-1），進(jìn)口利潤160（1）。

5.供給：11月11日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)231輛（-839）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年11月7日-11月13日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米135.93（+0.07）萬噸。

7.庫存：截至11月13日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量356.3萬噸（環(huán)比+6.49%）。截至11月14日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.14天，環(huán)比+2.03%，較去年同期-3.22%。截至11月8日，北方四港玉米庫存共計276.3萬噸，周比+29.8萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計88.7萬噸，周比+16.3萬噸）。注冊倉單量78216（0）。

8.小結(jié)：隔夜美玉米繼續(xù)收跌，南美玉米產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)，同時美生柴消費有所憂慮。整體仍處低位區(qū)間震蕩態(tài)勢。國內(nèi)現(xiàn)貨市場依然處在集中上市階段，價格上有壓力，但下方亦有政策性支撐，弱勢震蕩為主。連盤期價在區(qū)間震蕩過程中再度回撤前低，考驗支撐力度。整體維持低位區(qū)間震蕩的判斷，下有種植成本支撐，種植成本之下空間有限，不建議追空，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關(guān)注超跌反彈的階段性機會，下游產(chǎn)業(yè)客戶可擇機開展買入套保。