三、資產(chǎn)配置

根據(jù)上面的經(jīng)濟周期劃分結果，我們做相應的期貨資產(chǎn)配置，這里采用代表各資產(chǎn)的指數(shù)來做資產(chǎn)配置測試，為了更真實、更具操作性，選取的資產(chǎn)指數(shù)均為美國期貨交易所可交易指數(shù)。以標普500指數(shù)期貨代表股票資產(chǎn)；以CCI指數(shù)期貨代表商品資產(chǎn)（注：CCI即Continuous Commodity Index，為CRB第9版，涵蓋17種商品，在ICE交易所交易）；以美國10年期國債期貨代表債券資產(chǎn)。我們只選取這三個指數(shù)并在不同的經(jīng)濟周期中做相應的配置，不考慮現(xiàn)金配置。

各經(jīng)濟周期資產(chǎn)配置如下：

（百分比為配置資金占總資金比率）

四、收益測試

我們提取了從1982年到2011年每一天三種指數(shù)期貨的收盤價，并按上面的資產(chǎn)配置方式及資金比例根據(jù)不同的經(jīng)濟周期買入或賣出相應的資產(chǎn)，為了取得接近于實際的效果，我們按略高于金瑞期貨香港分公司所采用的客戶保證金比率來確定實際可交易手數(shù)，SP500為10%；CCI為10%；10年期國債為3%。

在每一個經(jīng)濟周期的第一個交易日，我們均按200萬美元的總資金進行資產(chǎn)配置，然后測試每一個經(jīng)濟周期過程中每一個交易日至最后一個交易日的累計凈收益（中途不考慮平倉，不考慮手續(xù)費），以及從1982年第一個經(jīng)濟周期起點至2011年最后一個經(jīng)濟周期結束時的總共逐日累計凈收益。

我們從累計盈利曲線圖可以看到，整個收益曲線呈相對穩(wěn)定增長趨勢，而根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，按此經(jīng)濟周期劃分方式進行資產(chǎn)配置，其獲得正收益的成功率為84.61%，亦即若長期堅持這種策略，其收益將非?？捎^，這對于大型機構或需要長期在市的資金來說，無疑是一個不錯的選擇。

五、資產(chǎn)配置調(diào)整

上面所演示的收益測試結果只考慮了在單個經(jīng)濟周期中持倉不變的情況，而實際操作中，這是較難實現(xiàn)也不明智的，事實上，我們在進行資產(chǎn)配置時可以采取多種調(diào)整以達到安全性與收益最大化兼顧。

（一）資產(chǎn)配置時機調(diào)整

在劃分完經(jīng)濟周期后，并不需要馬上按資產(chǎn)配置策略進行相應的資產(chǎn)配置，而是可以結合基本面或技術分析來相對安全的選擇配置時機，以2008.9—2009.7月的衰退周期為例，按照相應的資產(chǎn)配置策略，我們應該從9月開始買入SP500指數(shù)期貨、10年期國債期貨，賣出CCI指數(shù)期貨，但此時金融危機正當時，股市正處于暴跌之中，我們完全可以先行買入國債期貨、賣出CCI指數(shù)期貨，然后等股市下跌企穩(wěn)后再買入以完成整個經(jīng)濟周期的資產(chǎn)配置，而且還可以結合一定的技術分析，如SP500指數(shù)回升到60日均線之上時再考慮買入等等。

（二）資產(chǎn)配置類別調(diào)整

本文所采用的收益測試是按相應的資產(chǎn)指數(shù)來進行的，但在實際操作過程中，我們不一定要選擇指數(shù)，而可以選擇相似的單個資產(chǎn)來構造指數(shù)以獲取更大的收益。以衰退階段為例，配置原則是買入股指、10年期國債，賣出CCI商品指數(shù)，但如果我們有能力判斷出某些股票其未來增長將高于SP500指數(shù)、某些商品期貨其跌幅將超過CCI商品指數(shù)，我們完全可以用所選擇的股票及商品期貨來構造股票指數(shù)及商品指數(shù)然后進行相應的配置，這樣將獲得比采用指數(shù)更大的收益，我們的最終原則就是：買入最強勢的資產(chǎn)，賣出最弱勢的資產(chǎn)。當然，要進行這樣的操作也對我們的判斷能力提出了更高的要求。

（三）資產(chǎn)敞口調(diào)整

當完成資產(chǎn)配置后，隨著行情的發(fā)展，我們完全可以在資產(chǎn)發(fā)展符合預期且勢頭良好時增加其頭寸、對于與預期相反且發(fā)展勢頭強勁的資產(chǎn)減少其頭寸從而擴大敞口，這樣做的優(yōu)點在于降低了風險、擴大了收益，使得整個收益曲線更加平穩(wěn)，回撤率更小。