二、經(jīng)濟(jì)周期劃分

（一）經(jīng)濟(jì)周期劃分依據(jù)

經(jīng)濟(jì)周期劃分是未來所有工作的基礎(chǔ)，也是第一個(gè)難點(diǎn)。

周期劃分一般以代表經(jīng)濟(jì)及通脹變化的指標(biāo)為依據(jù)，美林證券采用產(chǎn)出缺口及同比CPI，但由于潛在產(chǎn)能較難估算，因此本文采用有統(tǒng)計(jì)學(xué)依據(jù)的同比GDP與同比CPI兩個(gè)指標(biāo)，理論經(jīng)濟(jì)周期如下：

（二）美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期劃分

我們對(duì)美國(guó)從1982年到2011年24年時(shí)間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)周期劃分，由于GDP為季度數(shù)據(jù)，因此我們結(jié)合美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)的制造業(yè)PMI具體確定GDP季度數(shù)據(jù)中的最高或最低值。另外，本研究力求具有可操作性，因此，在每一個(gè)周期劃分中均假定數(shù)據(jù)為當(dāng)前值來確定當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期，如，當(dāng)前GDP同比上升（參考PMI趨勢(shì)）、CPI同比下降，則劃分為復(fù)蘇，而實(shí)際有可能GDP只是長(zhǎng)期下降過程中的一個(gè)短期上升，但在當(dāng)時(shí)是無法確定這一點(diǎn)的，因此，這樣劃分的經(jīng)濟(jì)周期較事后劃分的經(jīng)濟(jì)周期更多也更細(xì)，但我們?nèi)匀豢梢钥疾爝@種方式所劃分出的經(jīng)濟(jì)周期在實(shí)際資產(chǎn)配置中的效果。
采用這一劃分原則后，我們劃分出的美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期如下圖：

我們觀察這個(gè)周期劃分結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)周期往往具有跳躍性，衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹并不一定連續(xù)發(fā)生，一是因?yàn)閯澐殖叨鹊脑?，二是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)本身就具有跳躍性，這大概和政府的政策有關(guān)。美林證券也明確的提到這一點(diǎn)。

根據(jù)這一劃分結(jié)果，我們列出每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的具體時(shí)間及相應(yīng)代表性資產(chǎn)的波動(dòng)情況：

I（衰退）：

II（復(fù)蘇）：

III（過熱）：

IV（滯脹）：