中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）將從今天開(kāi)始接受機(jī)構(gòu)投資者及成熟個(gè)人投資者的套利交易編碼申請(qǐng)。這一重大改革創(chuàng)新舉措的推出，在吸引機(jī)構(gòu)投資者參與，并促進(jìn)市場(chǎng)功能更好發(fā)揮的同時(shí)，也將引發(fā)各類期指理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新熱潮。

上周五，中金所發(fā)布了頗具創(chuàng)新性的《套期保值與套利交易管理辦法》（下稱《新辦法》），以取代兩年前為確保首個(gè)股指期貨產(chǎn)品上市初期安全平穩(wěn)運(yùn)行而出臺(tái)的《套期保值管理辦法》（下稱《老辦法》）。

據(jù)中金所介紹，2010年2月開(kāi)始實(shí)施的《老辦法》建立了較為謹(jǐn)慎、嚴(yán)格的套期保值業(yè)務(wù)管理制度。而隨著各類機(jī)構(gòu)投資者參與政策的逐步出臺(tái)以及機(jī)構(gòu)投資者的逐漸參與，股指期貨套期保值功能逐步顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者的套期保值需求也不斷增加并日趨多元化。因此，有必要進(jìn)一步梳理完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)初期的一些審批要求和流程進(jìn)行適當(dāng)簡(jiǎn)化。

《新辦法》進(jìn)一步優(yōu)化套期保值管理業(yè)務(wù)，并簡(jiǎn)化了套期保值審批流程。在簡(jiǎn)化套期保值額度申請(qǐng)材料方面，取消了會(huì)員或者法人客戶應(yīng)當(dāng)提交近2年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告的要求，“近6個(gè)月的現(xiàn)貨交易情況”報(bào)告也改為“近期證券市場(chǎng)交易情況及相關(guān)證明”。且延長(zhǎng)了獲批額度的有效期，由原來(lái)的自獲批之日起6個(gè)月內(nèi)有效改為12個(gè)月內(nèi)有效。

《新辦法》在國(guó)內(nèi)期貨交易所中首創(chuàng)的套利交易管理制度，界定了套利交易類別包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利，并對(duì)套利交易實(shí)行額度審批制。而參照套期保值管理的模式實(shí)行的套利額度審批制，采取按品種審批，套利額度12個(gè)月內(nèi)有效。具體額度審批時(shí)，則主要依據(jù)客戶證券市場(chǎng)交易情況、資信狀況、套利交易方案以及市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況。

同時(shí)，《新辦法》提高了對(duì)套期保值、套利業(yè)務(wù)監(jiān)管的針對(duì)性和有效性，以引導(dǎo)市場(chǎng)理性交易，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)步健康發(fā)展。比如，明確套期保值、套利交易行為在交易方向、時(shí)間和規(guī)模等方面的要求；加強(qiáng)交易行為監(jiān)管，從額度申請(qǐng)、報(bào)告和配合調(diào)查義務(wù)、交易合規(guī)以及違規(guī)交易行為查處等方面完善相應(yīng)的監(jiān)管措施。

《新辦法》借鑒境外成熟期貨交易所對(duì)套利交易的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，規(guī)定了“交易所可以對(duì)套期保值、套利交易的保證金、手續(xù)費(fèi)等采取優(yōu)惠措施”。但據(jù)上周五新聞通氣會(huì)上中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人的介紹，開(kāi)放套利交易的初期，并無(wú)保證金方面的優(yōu)惠。

上周末多位期貨公司負(fù)責(zé)人接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，經(jīng)多次征求業(yè)內(nèi)意見(jiàn)并反復(fù)修改而出臺(tái)的《新辦法》，在額度審批時(shí)及交易監(jiān)控中也已不再?gòu)?qiáng)調(diào)套保交易的期貨頭寸必須與股票、基金等現(xiàn)貨頭寸保持嚴(yán)格的一一對(duì)應(yīng)。且中金所此次開(kāi)放無(wú)“頻繁進(jìn)行開(kāi)平倉(cāng)交易”限制的套利交易模式，也方便了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理。事實(shí)上，在境外成熟期貨市場(chǎng)上，套保交易與套利交易并無(wú)截然可分的界限，而國(guó)內(nèi)近兩年的期指套保交易實(shí)踐也表明，一些金融機(jī)構(gòu)一直在借“套保交易”之名行“期現(xiàn)套利”之實(shí)。

業(yè)內(nèi)人士還普遍認(rèn)為，《新辦法》對(duì)散戶投資者應(yīng)無(wú)多大影響，卻將引發(fā)各類期指理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新熱潮。

以中金所僅有的滬深300股指期貨上周五成交36.6萬(wàn)手、持倉(cāng)5.36萬(wàn)手中八九成集中于臨近交割的當(dāng)月合約為例，跨品種套利及跨月套利均難以實(shí)現(xiàn)，而受監(jiān)管力度介于套保交易、投機(jī)交易之間的期現(xiàn)套利則很可能借《新辦法》出臺(tái)的春風(fēng)開(kāi)始盛行，尤其是券商、基金和私募涉及期現(xiàn)套利的專項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、發(fā)行將大受鼓舞。

某大型券商背景的期貨公司總經(jīng)理昨日對(duì)本報(bào)記者預(yù)測(cè)，套利交易的流行，將熨平價(jià)格波動(dòng)性而增加市場(chǎng)有效性，且將放大現(xiàn)有期指成交量的50%。