養(yǎng)老金正面臨資產(chǎn)價(jià)值縮水和缺口放大風(fēng)險(xiǎn)，其保值增值問題已上升為保障民生的緊迫課題。目前有關(guān)部門應(yīng)加快推進(jìn)養(yǎng)老金多渠道投資運(yùn)營，鼓勵(lì)滿足條件的試點(diǎn)省份養(yǎng)老金入市并適時(shí)擴(kuò)大范圍。同時(shí)，應(yīng)盡快做好制度安排和準(zhǔn)備，未來可繼續(xù)委托社保基金或設(shè)立類似架構(gòu)的專門機(jī)構(gòu)來投資運(yùn)營。

中國養(yǎng)老金資產(chǎn)縮水的狀況令人擔(dān)憂。據(jù)中國社科院統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，近半省份(14省)社會(huì)保險(xiǎn)基金收不抵支，當(dāng)年財(cái)政補(bǔ)貼1954億元才填補(bǔ)上缺口并實(shí)現(xiàn)結(jié)余。1997年，國務(wù)院規(guī)定，社會(huì)保險(xiǎn)基金只能存銀行和買國債，這一15年前的規(guī)定目前仍在沿用。社會(huì)保險(xiǎn)基金(核心是養(yǎng)老金)目前90%左右資產(chǎn)為銀行存款，其中不乏活期存款，僅10%投資國債。十幾年來，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資獲得的收益率平均每年不到2%，而2001-2010年的通貨膨脹率為2.14%，社保基金資產(chǎn)實(shí)際處于不斷縮水中。

不僅于此，未來中國養(yǎng)老金體系還將面臨更大考驗(yàn)。中國養(yǎng)老保險(xiǎn)框架從上世紀(jì)90年代開始搭建，覆蓋面尚未實(shí)現(xiàn)應(yīng)保盡保，目前處于“窗口期”，期間收入大于支出是常態(tài)，但“窗口期”結(jié)束后，養(yǎng)老金大規(guī)模集中支取的壓力將陡增，缺口開始凸顯。相關(guān)機(jī)構(gòu)和專家對(duì)這一缺口的預(yù)測(cè)從6萬億元-13萬億元不等。再加上近幾年政府連續(xù)上調(diào)養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)，未來財(cái)政補(bǔ)貼養(yǎng)老金的壓力將十分巨大，必須防范重蹈部分國家養(yǎng)老金引發(fā)財(cái)政危機(jī)的覆轍。

中國老齡化在2030年將進(jìn)入最高峰，屆時(shí)領(lǐng)取養(yǎng)老金的主體是上世紀(jì)90年代開始工作的人群。

當(dāng)前中國已進(jìn)入生活生產(chǎn)成本上升、資源品價(jià)格改革的時(shí)期，中長(zhǎng)期通貨膨脹將面臨上升壓力，養(yǎng)老金繼續(xù)存銀行可能長(zhǎng)期承擔(dān)“負(fù)利率”。此外，養(yǎng)老金2%左右的低收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工資、收入增長(zhǎng)的速度。如果不盡快改變，20年后等待退休者的將是大幅縮水甚至無法滿足基本生活需求的家當(dāng)。

目前改變養(yǎng)老金資產(chǎn)縮水的最好辦法是盡快拓寬養(yǎng)老金投資渠道，但推進(jìn)養(yǎng)老金入市面臨異常復(fù)雜和艱難局面。首先是來自一些評(píng)論家和部分民眾的質(zhì)疑。有人擔(dān)心養(yǎng)老金作為保命錢進(jìn)入變幻莫測(cè)、波濤洶涌的股市中會(huì)如“泥牛入?！?，承受波動(dòng)和損失，也有人反對(duì)用養(yǎng)老金為股市托市救市。

其次，對(duì)于養(yǎng)老金由誰主導(dǎo)、以什么方式入市也存在很大爭(zhēng)議。三四年前，有關(guān)地方養(yǎng)老金入市問題就開始在有關(guān)部門討論，核心議題是人社部、財(cái)政部、全國社保基金理事會(huì)和地方基金經(jīng)辦管理機(jī)構(gòu)究竟擔(dān)當(dāng)什么角色并發(fā)揮什么職能。經(jīng)歷數(shù)次改弦更張，至少有三種方案曾在較高層級(jí)進(jìn)行討論：地方自行選擇市場(chǎng)化主體投資運(yùn)作、全部或部分轉(zhuǎn)交社保基金運(yùn)作、由人社部和財(cái)政部設(shè)立專門機(jī)構(gòu)運(yùn)作等。

再次，市場(chǎng)化利益主體也有不同的訴求。目前各地養(yǎng)老金基本都存放銀行，給當(dāng)?shù)卣豌y行帶來不小的收益和便利。各地銀行大多反對(duì)養(yǎng)老金入市運(yùn)作，保險(xiǎn)、基金、券商則希望多分一杯羹，互相展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。

各種質(zhì)疑和阻力使得改革養(yǎng)老金投資體制的動(dòng)議一拖再拖。然而，在中國老齡化洪峰來臨之前，目前可謂養(yǎng)老金制度改革最后時(shí)機(jī)，應(yīng)該當(dāng)機(jī)立斷、排除萬難，堅(jiān)定推動(dòng)養(yǎng)老金入市。

首先，應(yīng)統(tǒng)一和明確養(yǎng)老金“入市”不是“入股市”的認(rèn)識(shí)。與多數(shù)國家一樣，中國養(yǎng)老金投資的首要選擇必然是固定收益產(chǎn)品。中國目前有大量短期和中長(zhǎng)期票據(jù)、國庫券、金融債券等幾乎零風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，還有企業(yè)債、公司債、地方債、資產(chǎn)證券化、理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，這些投資品年收益率從5%-20%不等，大大豐富了養(yǎng)老金的投資選擇。私募股權(quán)投資、基礎(chǔ)設(shè)施、綠色環(huán)保和低碳投資等一些新興領(lǐng)域也可供選擇。此外，實(shí)業(yè)投資也是重要的組成部分，尤其是國家給予優(yōu)先權(quán)的實(shí)業(yè)投資。

其次，養(yǎng)老金進(jìn)入股市不是全部，只是部分入市，而且應(yīng)當(dāng)逐步有序，比例可以適度適時(shí)調(diào)整。有觀點(diǎn)提出，基本養(yǎng)老金不應(yīng)入市而應(yīng)大規(guī)模發(fā)展企業(yè)年金入市。目前中國的企業(yè)特點(diǎn)還難以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。與國外不同，中國的基本養(yǎng)老金規(guī)模遠(yuǎn)高于企業(yè)年金，目前階段從其中分出一部分入市是可行的。

國外各類養(yǎng)老金投資股市比例最高在50%-60%，而我國社?；鹜顿Y股市上限為40%。未來養(yǎng)老金投資股市比例可降至35%以下，也可以規(guī)定不得投資一些高風(fēng)險(xiǎn)板塊。

再次，養(yǎng)老金入市是出于完善社會(huì)保障制度的考慮，并非救急式的托市救市。畢竟，在低點(diǎn)入市總比在高點(diǎn)時(shí)再來討論入市問題更加安全。

毫無疑問，養(yǎng)老金入市短期有利于提振股市，但中長(zhǎng)期看更是熨平波動(dòng)、有效止跌的堅(jiān)強(qiáng)市場(chǎng)后盾。養(yǎng)老金的特點(diǎn)是沉淀性和增量性，一經(jīng)入市，在安排好1-2個(gè)月的養(yǎng)老金兌付需要外，龐大主體在賬面上無需頻繁進(jìn)出，不必?fù)?dān)心“養(yǎng)老金賺了就是股民賠了”。參考美國的經(jīng)驗(yàn)，每次金融危機(jī)中資金退潮，一旦觸及養(yǎng)老金鋪就的最后一道“資本地層”時(shí)，市場(chǎng)都會(huì)迅速止跌反彈。

老有所養(yǎng)，是中國人幾千年來的理想。養(yǎng)老金的保值增值關(guān)乎億萬民眾福祉，值得政府下決心、下大力氣解決，值得全社會(huì)各部門群策群力，盡早建立起完善的養(yǎng)老金投資體制。