據(jù)《證券日報(bào)(微博)》記者了解，近日，上海期貨交易所(以下簡稱“上期所”)向多家期貨公司下發(fā)了“關(guān)于交易情況、交易特點(diǎn)”的網(wǎng)上調(diào)查，調(diào)查重點(diǎn)為期貨公司客戶；調(diào)查內(nèi)容包括征求投資者開設(shè)夜盤交易意見和征詢市場關(guān)于長假交易時(shí)間態(tài)度。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著中國期貨市場量的迅速增長，市場發(fā)展已步入“瓶頸”階段，如何使期貨市場在平穩(wěn)運(yùn)行中突破創(chuàng)新、與國際市場接軌將成為主流話題。

據(jù)了解，此次問卷調(diào)查中有八道題與開設(shè)夜盤有關(guān)，其中，“如果交易所開設(shè)黃金期貨夜盤交易，您認(rèn)為交易時(shí)間段應(yīng)設(shè)在：方案一：21:00至24:00；方案二：完全涵蓋COMEX主交易時(shí)段，即21:00至次日2:30”這個(gè)問題更大大增強(qiáng)了夜盤交易開設(shè)的可能性。隨著調(diào)查結(jié)果的臨近，上期所將結(jié)果直接反饋與相關(guān)部門作為參考，而國內(nèi)長假問題也受到重視，“夜盤交易”和“長假交易”是否可行、以及可行性程度有多高，期貨機(jī)構(gòu)當(dāng)以何種方式去應(yīng)對此項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)行及投資者做好哪些準(zhǔn)備？《證券日報(bào)》記者就以上問題與四大期貨公司老總進(jìn)行了對話。

對接國際期貨市場

夜盤交易理應(yīng)推出

王化棟：中國證監(jiān)會主席郭樹清在部署2012年資本市場改革和監(jiān)管工作時(shí)說，要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)證券、期貨領(lǐng)域改革開放，抓緊建設(shè)期貨市場健康發(fā)展，逐步增強(qiáng)我國在國際市場上定價(jià)能力，這為國內(nèi)期貨市場吹響了新一輪創(chuàng)新發(fā)展的號角。自2010年4月16日滬深300(2435.219,0.00,0.00%)股指期貨掛牌上市之后，中國期貨市場就進(jìn)入了創(chuàng)新發(fā)展時(shí)代，改寫國內(nèi)金融期貨的空白，國內(nèi)期貨市場已經(jīng)上市二十六個(gè)期貨品種，覆蓋有色金屬、黑色金屬、貴金屬、能源化工、谷物、油料作物和軟產(chǎn)品等大宗商品以及金融產(chǎn)品，國內(nèi)期貨市場在大宗商品和金融產(chǎn)品資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面發(fā)揮了不可替代作用，充分體現(xiàn)了期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶職能。

劉小紅(微博)：上海期貨交易所向業(yè)內(nèi)征詢“推出夜盤和假期交易”的意見，是交易所新年創(chuàng)新工作直接體現(xiàn)?！巴瞥鲆贡P和假期交易”是解決國內(nèi)期貨市場與歐美市場交易時(shí)間段不同而造成價(jià)格隔夜風(fēng)險(xiǎn)過大最直接、最有效手段，此舉非常必要。

從國內(nèi)金融市場未來發(fā)展及建設(shè)方向來看，“推出夜盤和假期交易”是國內(nèi)資本市場改革和全球化進(jìn)程必經(jīng)過程。在中國加入世貿(mào)組織大背景下，充分借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，積極推進(jìn)不同形式資本市場對外開放已經(jīng)成為順應(yīng)中國總體經(jīng)濟(jì)開放大格局的必然。而資本市場的對外開放和全球化推進(jìn)首先就要創(chuàng)造能吸引和適應(yīng)全球化資本運(yùn)行的市場運(yùn)行機(jī)制。

姚廣：隨著中國在全球大宗商品采購量日益增大，中國與國際市場接軌程度越來越高，交易時(shí)間過短與歐美主流交易市場相關(guān)度不高，存在一定時(shí)間差。如果開設(shè)夜盤市場可以隨時(shí)與之對接，對沖國內(nèi)外市場風(fēng)險(xiǎn)，使中國企業(yè)更好參與國際競爭。從市場交易對沖風(fēng)險(xiǎn)來看，交易量不是市場能力的最終體現(xiàn)，夜盤交易初級階段可以投入部分品種，其他品種可以隨著國內(nèi)期貨市場發(fā)展成熟度后續(xù)推出。開設(shè)夜盤是中國走向國際化必經(jīng)之路，是中國提升國際競爭力，爭取國際定價(jià)權(quán)必由之路。

此項(xiàng)業(yè)務(wù)前期可能會遇到一些困難和不適應(yīng)，這對于國內(nèi)期貨市場來說是一個(gè)新鮮事物，不過我們需要從積極角度去理解，需要一定時(shí)間來活躍市場，來改進(jìn)和提高?？傊?，夜盤業(yè)務(wù)會使中國與全球貿(mào)易緊密結(jié)合起來。

從可行性來看，具體表現(xiàn)在四個(gè)方面：1、有利于國內(nèi)期貨市場與國外市場同步，可以進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)外市場聯(lián)動性，有利于減輕國內(nèi)市場壓力；2、隨著國內(nèi)金融市場日益開放，各交易所與國際接軌也更為密切，增加夜盤交易后，國內(nèi)市場連續(xù)性更強(qiáng)，同時(shí)這也是國際市場慣例。3、國內(nèi)期貨最大缺憾就是沒有夜盤，造成交易時(shí)間不統(tǒng)一，次日隔夜經(jīng)常出現(xiàn)跳空開盤格局，留下很大跳空缺口，這給投資者交易造成了很大困擾。4、對于減少因國外市場上漲或下跌引起國內(nèi)開盤跳空缺口有非常大沖抵作用，有利于市場走勢連貫。

喻猛國：開設(shè)夜間交易能夠使國內(nèi)市場更好參與國際市場運(yùn)行，利于中國爭奪國際定價(jià)權(quán)。從市場成交規(guī)模來看，中國已經(jīng)逐漸具備相應(yīng)條件，2010年上海期貨交易所銅、鋁期貨成交量位居世界第二，上期所與倫敦金屬交易所(LME)和紐約商品交易所(COMEX)銅期貨交易量之比為1:2.9:0.5；上期所與LME鋁期貨交易量之比為1:13.5。目前，上期所鋅、橡膠期貨交易量位居世界第一，2010年上期所鋅期貨交易量是LME的1.6倍，橡膠期貨交易量是東京商品交易所的53.5倍。上期所螺紋鋼期貨繼續(xù)成為全球最大鋼鐵類期貨品種。

從國內(nèi)現(xiàn)貨需求來看，中國已經(jīng)成為全球最大的有色金屬生產(chǎn)和消費(fèi)國，也使得這些品種有爭奪定價(jià)中心的需求，以銅為例，2010年，中國銅消費(fèi)量為680萬噸，占世界比重達(dá)到39%，而精銅生產(chǎn)也達(dá)到450萬噸，位居世界第一，強(qiáng)大現(xiàn)貨市場也使得中國需要爭奪有色金屬定價(jià)權(quán)。

開設(shè)夜盤交易，能夠使得國外投資者在其本土交易時(shí)間更多關(guān)注中國市場價(jià)格，有利于提升中國價(jià)格在世界定價(jià)體系中的地位，符合我國爭奪國際定價(jià)中心戰(zhàn)略。從企業(yè)發(fā)展來看，開設(shè)夜盤交易進(jìn)行套期保值企業(yè)能夠利用夜間時(shí)段，更好規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，這些企業(yè)套期保值操作更加便利，也擴(kuò)大了市場容量，使得我國市場價(jià)格形成更具有權(quán)威性。

符合市場發(fā)展大趨勢

推動行業(yè)發(fā)展意義重大

王化棟：上期所如若推出夜盤交易對于行情發(fā)展具有一定推動作用。由于國內(nèi)交易時(shí)間存有一定局限性，在與國際期貨市場追求定價(jià)機(jī)制存在差距，開設(shè)夜盤交易有助于避免中國市場交易價(jià)格跳空，對釋放市場單向風(fēng)險(xiǎn)意義重大；同時(shí)對于商品保值時(shí)機(jī)選擇上增加了機(jī)會；在面對歐債危機(jī)及全球經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)顯得較為被動，而夜盤交易開設(shè)是對投資者當(dāng)前投資有益補(bǔ)充。反觀國際期貨市場，具有國際市場定價(jià)能力大宗商品期貨，例如：紐約原油期貨、倫敦銅期貨都基本存有二十四小時(shí)全球化交易。

因此，交易時(shí)間局限性必然會導(dǎo)致投資者熱情度的轉(zhuǎn)移，從而使關(guān)注或參與著國際期貨市場交易。大宗商品交易時(shí)間局限對于增加我國在國際市場定價(jià)能力具有一定影響，而開設(shè)夜盤有助于國內(nèi)期貨市場更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶。

目前國內(nèi)期貨市場運(yùn)行穩(wěn)定，近兩年市場信息化發(fā)展為夜盤交易提供了基礎(chǔ)條件，另外，夜盤交易是電子撮合交易時(shí)段上延伸，借鑒國際期貨市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看也是一種趨勢，上期所開設(shè)夜盤交易將緩減由于境外市場意外因素所引發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這對于化解整個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)意義重大；此外，夜盤交易可以極大的釋放期貨品種全面性投資需求，對于當(dāng)前非法境外期貨也有較好合理化疏導(dǎo)作用。

夜盤交易總體來看有三種積極影響：一是市場將更加活躍，各種類型投資者(機(jī)構(gòu)投資者、中小投資者、國外投資者等)參與將極大地提高市場流動性，提升“中國價(jià)格”在全球市場定價(jià)能力。二是定價(jià)能力提高促進(jìn)了期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶職能的高效率實(shí)現(xiàn)。三是中小投資者利益更能得到保護(hù)。開設(shè)夜盤業(yè)務(wù)，中國價(jià)格將與國際市場價(jià)格互相影響、互相引導(dǎo)，直接影響到中小投資者的投資決策，無論中小投資者是否參與夜盤交易，他們在市場上因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ而形成競爭劣勢都將得以改善。這將是證監(jiān)會政策引導(dǎo)、交易所市場創(chuàng)新為保護(hù)中小投資者而做一件實(shí)事。

劉小紅：目前由于國內(nèi)期貨市場沒有夜盤交易也沒有相應(yīng)的電子場外交易，當(dāng)歐美市場出現(xiàn)動蕩或國內(nèi)長假期間外盤市場波動幅度過大時(shí)，國內(nèi)大宗商品價(jià)格因休市積累的風(fēng)險(xiǎn)對國內(nèi)投資者和期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力都是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。因此在交易時(shí)間上的延長，能夠盡量將東西半球的交易時(shí)間連成一體，形成真正意義上的“資本無眠”，從而進(jìn)一步促進(jìn)國內(nèi)期貨市場的開放性以及與國際資本市場聯(lián)動性，可以降低因交易時(shí)間差異造成風(fēng)險(xiǎn)堰塞湖的形成概率。其次，“推出夜盤和假期交易”可以滿足中國企業(yè)日益增長的市場風(fēng)險(xiǎn)管理需要。

中國企業(yè)參與全球貿(mào)易的比重不斷提升，市場風(fēng)險(xiǎn)也越來越多地暴露在全球化的激烈競爭下。盡管一部分中國企業(yè)可以通過歐美期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，但是信息不對稱和較高國外期貨交易成本令絕大多數(shù)中國企業(yè)不得不直面全球“巨鱷”們虎視眈眈。尤其是當(dāng)前金融市場跌宕起伏，如果中國企業(yè)可以在國內(nèi)市場進(jìn)行夜盤和假期的期貨交易，不但實(shí)現(xiàn)了對外貿(mào)易環(huán)節(jié)中風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)間閉口，更能在資金管理、投資決策、交易機(jī)制等方面為企業(yè)提供最大的便利，實(shí)現(xiàn)更有效的市場監(jiān)控。此外，“推出夜盤和假期交易”還解決了跨市場套利中時(shí)間敞口的風(fēng)險(xiǎn)問題，可以極大豐富投資者的投資策略，使多元化期貨投資理財(cái)產(chǎn)品的爆發(fā)式發(fā)展成為可能。

喻猛國：開設(shè)夜盤交易是符合市場發(fā)展趨勢，縱觀國際上成熟期貨交易所，大部分均有電子盤交易，方便不同時(shí)區(qū)客戶進(jìn)行交易，而我國開設(shè)夜盤交易也是符合這一趨勢的，順應(yīng)投資者及現(xiàn)貨企業(yè)需求，能夠使得國內(nèi)外市場聯(lián)動性更加緊密，投資者操作起來能夠更加靈活。在國外進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)企業(yè)可以回歸國內(nèi)期貨市場，由于這些客戶都是比較成熟和理性群體，因此有利于使得市場整體變得穩(wěn)定，同時(shí)也擴(kuò)大了國內(nèi)期貨市場容量。

業(yè)務(wù)“出爐”需細(xì)思量

期貨公司應(yīng)未雨綢繆

王化棟：在此項(xiàng)業(yè)務(wù)“出爐”之前，對于期貨公司而言，一旦此項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行開展，期貨公司將根據(jù)交易所夜間風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)對當(dāng)前公司風(fēng)險(xiǎn)控制制度進(jìn)行修改，對夜間交易的技術(shù)環(huán)境進(jìn)行測試，安排夜盤交易工作流程和工作人員，準(zhǔn)備相關(guān)夜盤交易培訓(xùn)資料、籌劃市場培訓(xùn)，從交易規(guī)則到軟硬件設(shè)施驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，從開戶、交易、結(jié)算、信息服務(wù)、出入金、IT技術(shù)等方面努力做到讓客戶滿意。

劉小紅：從“推出夜盤和假期交易”的操作層面來說，涉及期貨公司的要素主要涉及兩大方面。一是技術(shù)設(shè)備方面，期貨公司現(xiàn)有的信息技術(shù)條件基本能夠滿足夜盤和假期交易的需要，但由于交易時(shí)間的延長對于期貨公司現(xiàn)有技術(shù)硬件穩(wěn)定性，信息備份要求，設(shè)備維護(hù)保養(yǎng)都將提出更多要求，期貨公司或?qū)⒂瓉硇乱惠喰畔⒓夹g(shù)設(shè)備革新潮。二是人員配置方面，為了在夜盤及假期交易時(shí)間為投資者提供無差異信息、交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、結(jié)算服務(wù)，期貨公司預(yù)計(jì)需要增加30%工作人員，同時(shí)人工成本或?qū)⑾鄳?yīng)增加更高比例。而對于市場業(yè)務(wù)人員和研發(fā)人員來說，工作壓力增加和睡眠時(shí)間減少將是對他們精力和體力極大挑戰(zhàn)。

姚廣：期貨公司應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)準(zhǔn)備工作；增加人員配備，公司需要在客戶服務(wù)、交易風(fēng)控、技術(shù)人員等環(huán)節(jié)增加崗位人員，夜間來維護(hù)系統(tǒng)正常運(yùn)行。對于公司現(xiàn)有客戶進(jìn)行摸底，尤其一些機(jī)構(gòu)客戶、高端客戶，了解他們對于操作夜盤期貨需求。同時(shí)引導(dǎo)公司資金量大的、交易活躍的客戶嘗試夜盤操作，因?yàn)橛胁糠纸灰壮墒炜蛻?，夜間會參與外匯期貨，擴(kuò)大對該類群體宣傳力度、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識。投資者也應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)工作，其中最重要是資金方面，夜間無法進(jìn)行轉(zhuǎn)資金，需要有必要保證金準(zhǔn)備才能參與，否則風(fēng)險(xiǎn)較大，化解困難。熟悉個(gè)別品種內(nèi)外盤聯(lián)動運(yùn)行模式，畢竟夜盤交易將成為歐美主流市場進(jìn)行時(shí)間對接，跟隨外盤聯(lián)動性緊密，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、會議會在夜間召開，這些重要經(jīng)濟(jì)時(shí)點(diǎn)，投資者要十分留意。防止數(shù)據(jù)公布后市場突然反轉(zhuǎn)，客戶持倉會大幅度波動，這也是客戶需要注意的方面。

喻猛國：從期貨公司來看，為了順應(yīng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)開展，在人才儲備方面進(jìn)行理論知識加強(qiáng)，比如研發(fā)人員要更具有國際視野，了解國際市場運(yùn)行情況，同時(shí)要對開設(shè)夜盤交易前后市場運(yùn)行進(jìn)行追蹤和對比，及時(shí)調(diào)整自身分析思路和方法，而技術(shù)人員也需要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，保證夜盤交易能夠穩(wěn)定運(yùn)行，風(fēng)控也需要針對夜盤交易制定新風(fēng)險(xiǎn)控制方法。此外，公司還要在硬件方面進(jìn)行加強(qiáng)，這需要等待交易所具體業(yè)務(wù)細(xì)則出臺之后再進(jìn)行相關(guān)完善。

風(fēng)險(xiǎn)防范不放松

投資者教育要跟上

王化棟：投資者也應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)投資準(zhǔn)備，增強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)意識。在夜盤交易時(shí)段，國內(nèi)期貨市場價(jià)格不但要反映國內(nèi)市場的供求情況，還要反映國際市場的供求情況，甚至?xí)谝欢ǔ潭壬暇o緊跟隨國際市場價(jià)格而波動。夜盤交易時(shí)段的成交量和波動性有可能超過白天交易時(shí)段，對于習(xí)慣于白天交易的投資者也許會有一個(gè)不適應(yīng)的過程。

投資者參與夜盤交易，不但要了解國內(nèi)夜盤交易規(guī)則，而且有必要熟悉國際市場期貨品種的相關(guān)交易規(guī)則，熟悉兩個(gè)市場波動的相關(guān)性和相互引導(dǎo)特征。

劉小紅：“推出夜盤和假期交易”是對期貨公司客戶服務(wù)能力全面考驗(yàn)，也是期貨公司推出差異化服務(wù)有利平臺。同時(shí)期貨公司在合規(guī)層面仍面臨一些困惑，或?qū)⒊蔀橐贡P和假期交易推出后與投資者矛盾集合點(diǎn)。首先，在夜盤和假期交易時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)大部分仍然處于休息時(shí)間段，期貨保證金的調(diào)撥、客戶出入金等需要外部協(xié)同工作都會受到很大限制。其次，“強(qiáng)行平倉”條件需要重新界定并得到司法層面認(rèn)可。目前，期貨公司與投資者在合同中約定了進(jìn)行“強(qiáng)行平倉”條件，并給予客戶留有追加保證金和自行處理持倉時(shí)間。但推出夜盤或假期交易后，若在客戶休息時(shí)間，行情出現(xiàn)急劇變化，賬戶風(fēng)險(xiǎn)提示送達(dá)客戶難度加大，即使及時(shí)送達(dá)，客戶追加資金可能性也較小，只能通過減倉方式控制風(fēng)險(xiǎn)，客戶操作意愿降低從而增大了期貨公司強(qiáng)行平倉工作強(qiáng)度和難度，與客戶出現(xiàn)糾紛概率就因此增大。在以往經(jīng)驗(yàn)中，一旦出現(xiàn)此類糾紛，法院支持期貨公司操作案件比例很小。因此，盡快從司法層面解決期貨公司關(guān)于“強(qiáng)行平倉”授權(quán)問題是保證夜盤和假期交易平穩(wěn)運(yùn)行重要保證，也體現(xiàn)出行業(yè)對盡快推出《期貨法》急迫需求。

上期所推出夜盤和假期交易在一定程度上有利于加快國內(nèi)金融市場對外開放進(jìn)度，有利于推動期貨公司創(chuàng)新服務(wù)、差異化服務(wù)的發(fā)展，同時(shí)還將更進(jìn)一步提升期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)的能力。此外，我們也必須加快推進(jìn)期貨市場的法律制度及各項(xiàng)措施的建設(shè)完善和行業(yè)環(huán)境質(zhì)量地不斷提升，使得新生事物能夠更加平穩(wěn)健康地運(yùn)行和發(fā)展。

喻猛國：對于投資者來說，首先要合理安排投資時(shí)間，了解交易規(guī)則，增強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)意識，夜盤交易可能會改變國內(nèi)期貨市場運(yùn)行，比如跳空缺口減少，因此，投資者需要及時(shí)根據(jù)市場變化進(jìn)行相應(yīng)交易系統(tǒng)調(diào)整。