近期，原油在美國持續(xù)超預(yù)期經(jīng)濟數(shù)據(jù)和中東局勢再生動亂等利多因素推動下，油價再返100美元/桶，目前高位盤整。但結(jié)合美元和原油自身因素的分析，原油繼續(xù)上行空間有限。

    

    美元走強的可能性較大

    

    歐洲人炮制的金融穩(wěn)定基金（EFSF）對投資者的吸引力，在于AAA評級，而這一評級靠的是德國、法國、荷蘭、盧森堡、芬蘭和奧地利的信用可靠性的支撐?？墒墙陔S著歐元區(qū)6個AAA評級國家的主權(quán)信用評級都面臨調(diào)降威脅，最強大的幾個成員國仍都能保持最高信用評級的想法是不現(xiàn)實的。歐債問題實質(zhì)是歐洲國家和企業(yè)缺乏競爭力，卻維持著很高的福利體系，注定了這種基礎(chǔ)的不牢固，模式的難延續(xù)，歐元的未來再度蒙上陰影。美國經(jīng)濟有望持續(xù)增長，美聯(lián)儲近期報告稱，美國整體經(jīng)濟活動以溫和的步伐實現(xiàn)了增長，企業(yè)盈利超預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、PMI指數(shù)、消費者信心指數(shù)等都表現(xiàn)亮麗。今年以來資金從新興經(jīng)濟體回流美國的跡象明顯，新興經(jīng)濟體股市2011年均大幅下挫，而美股在發(fā)達(dá)經(jīng)濟體中表現(xiàn)搶眼。筆者認(rèn)為，經(jīng)濟強弱對比后可預(yù)期到美元的強勢，美元指數(shù)盤整后再度突破80的可能性很大。

    

    套利趨于平靜

    

    油價年底一波上漲的重要因素是Brent—WTI的套利盤交易。10月中旬，兩者價差曾拉大到28美元，創(chuàng)下歷史記錄，這是因為WTI原油由于庫欣地理位置的關(guān)系，局部地區(qū)原油過剩較為厲害。隨著有關(guān)方面計劃逆轉(zhuǎn)一條關(guān)鍵輸油管道的流向，且鐵路運輸和水運的費用都已經(jīng)降低，庫欣庫存逐漸外運，再次將WTI中質(zhì)原油供應(yīng)與全球市場連接起來。不過得知反向輸油要等到明年的4月份，而目前二者價差回到8美元附近，繼續(xù)縮小的步伐將放緩。

    

    地緣政治風(fēng)險溢價較高

    

    油價大漲的另一個原因是伊朗、敘利亞兩國局勢不斷攪動著市場的神經(jīng)，歐洲計劃對伊朗實施石油禁運，美國威脅對伊朗、敘利亞動武。去年歐盟每日進(jìn)口45萬桶伊朗原油，約占伊朗總出口量的五分之一。在歐盟從伊朗進(jìn)口的石油中，意大利和西班牙合計占到70%，所以這兩個國家反對禁運，且歐洲國家在未來數(shù)周面臨的關(guān)鍵問題是能否說服沙特以及其它海灣國家提高產(chǎn)量，減輕歐盟石油禁運造成的影響。筆者認(rèn)為，前期風(fēng)險溢價已經(jīng)被市場充分消化，美國攻打伊朗的計劃估計在美總統(tǒng)大選前不會發(fā)生，奧巴馬的政治風(fēng)險過大。

    

    持續(xù)上漲拖累經(jīng)濟

    

    油價持續(xù)大幅上漲終將拖累經(jīng)濟。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的油價跟普通消費者有著更為密切的聯(lián)系。在美國，當(dāng)燃料價格飆升，消費者通常會削減其他方面的開支，比如到餐廳用餐或開車購物往往是首先被省去的項目。如今作為經(jīng)濟復(fù)蘇的薄弱環(huán)節(jié)，歐美失業(yè)率仍處高位，大多數(shù)人認(rèn)為經(jīng)濟處境艱難，因此油價上漲將打擊本已疲軟的消費增長。私人消費在發(fā)達(dá)國家中對GDP增長的貢獻(xiàn)占大部分，油價持續(xù)上漲若危及本已蹣跚的經(jīng)濟，反過來也會拖累原油需求。

    總體而言，相比較其它大宗商品偏弱走勢，WTI原油在100美元/桶的壓力較重，繼續(xù)上行空間有限，有回調(diào)需求。