“由于投資虧損和資金外流，今年市場最明顯的特點是單純投機性資金在縮水。同時，簡單套利機會逐漸減少，取而代之的是組合對沖型投資興起。”永安期貨副總經理蔣逸波表示。
　　
　　未來十年對沖將大行其道
　　
　　“過去市場容量小、品種少，市場投資者以單邊投機為主。伴隨著上市品種的不斷增多和產業(yè)鏈品種的豐富，市場容量不斷擴展，未來市場發(fā)展的方向一定是套利和對沖，尤其是對沖?！毕髱Z期貨董事長洪江源向期貨日報記者表示，過去十年是中國經濟高速發(fā)展特殊的十年，所以趨勢投資大行其道，但未來十年中可能三年趨勢、七年振蕩，投資市場的發(fā)展趨勢一定是向對沖發(fā)展。

除了商品期貨市場之外，金融期貨市場也逐步體現(xiàn)出了這一點。去年4月股指期貨的上市開啟了資本市場的“對沖時代”，金融機構逐漸開始利用股指期貨進行風險管理和對沖。而且，這種趨勢在未來一段時期將得到進一步強化。
　　
　　對沖并非無風險套利
　　
　　“目前有四種對沖方式：一是股票與期指的對沖，二是商品的期現(xiàn)對沖，三是同一品種不同合約間的對沖，四是不同品種間的對沖。”新湖期貨董事長馬文勝向記者解釋，這四種模式分為兩種做法：第一種是基本面分析，而第二種則是量化模型分析——進行速度快、微小價差的套利，特別是在流動性好的品種上。

“這有點類似于海外做市商的做法——為市場提供流動性。”馬文勝坦言，這類投資雖收益穩(wěn)定，但如控制不好，風險也很大?！捌鋵嵑Ｍ飧嗍怯闷跈鄟韺_，產品也更容易設計?！?/P>

“我們有個客戶通過與高校的技術部門合作開發(fā)操作平臺和程序，進行多品種組合對沖操作?！比A東地區(qū)一券商公司負責人介紹說，這種操作是通過設置程序，用計算機模擬出品種間的相關性，找到規(guī)律以及價差拉開和恢復的方法，并測算出風險度和概率等，如果風險可控則進行進一步操作?；旧鲜撬衅贩N都操作，但不同于高頻交易，每天交易的次數(shù)不多而且并非天天交易。

“對沖是相對相關性，不是絕對的無風險套利，如果沒有好的策略和止損辦法，其實和投機是一樣的?！痹撠撠熑吮硎?，對沖也要設置好止損，最好按照總資金比例設置，這樣相對安全。比如，對沖目標是盈利10%，則總資金的虧損點為5%，即盈利和虧損2：1。不過，如果采取技術性止損，一旦止損點設置得不好，也會出現(xiàn)經常止損的情況。
　　
　　對沖產品開發(fā)各有高招
　　
　　在今年行情振蕩劇烈的情況下，期貨公司紛紛加大了對對沖產品的關注和研究。今年5月份，象嶼期貨根據(jù)市場形勢變化設計了一個產品，其中包含三個模型：基本面對沖模型、趨勢跟蹤和交易模型、強弱對沖模型?！皬娙鯇_模型就是每天選取幾個最強和最弱的品種，進行對沖操作，每天操作一次。”洪江源介紹說，公司在這三個模型上總投入100萬元，其中用20萬進行操作，3個月來月均盈利3%—3.5%。

據(jù)記者了解，東證期貨也在今年初推出了股指期貨與商品期貨對沖策略模擬產品?！敖衲暾麄€宏觀環(huán)境十分復雜，股市和商品走勢更為糾結，交易操作難度加大。在這種情況下，我們試圖尋找一種對沖策略，以期在投資困境中找到出口?！睎|證期貨研究所應昊良表示，受宏觀層面影響，國內股票和期市從大周期趨勢上存在一致性，但小周期趨勢存在差異，兩者會呈現(xiàn)交替強弱的規(guī)律，可以通過捕捉小周期差異，挖掘兩者對沖機會。鑒于此，他們在今年1月份提出了買入股指期貨拋出商品的對沖策略。

“我們選擇了橡膠、棉花、白糖、銅作為對沖商品。但這個策略還需進一步深化，因為商品種類少，不夠靈活?！睉涣颊f，截至2011年5月12日，歷時12個交易日，虛擬賬戶累計收益率（相對資金總量）達到4.76%，而同期滬深300指數(shù)累計收益率則為-4%。                   （本系列完）