【宏觀、黃金】

節(jié)日期間，主要工業(yè)化國家和我國公布了一系列數(shù)據(jù)，中東—北非地區(qū)動亂繼續(xù)發(fā)酵，日本核泄漏事件仍在升級。這些事件和數(shù)據(jù)對商品市場持續(xù)產(chǎn)生影響，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。金價在風(fēng)險事件的推動下，節(jié)日期間也出現(xiàn)了上行。

一、節(jié)日期間主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及點(diǎn)評

從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)體全面復(fù)蘇的進(jìn)程延續(xù)。領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)上升，ECRI領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)升至130。非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)的增長加快，三月份增加21.6萬，高于二月份的19.4萬。失業(yè)率再度下降，至8.8%，創(chuàng)出危機(jī)以來的新低。而ISM制造業(yè)指數(shù)盡管略低于前值，但仍大大高于50，顯示經(jīng)濟(jì)體仍處于擴(kuò)張的進(jìn)程中。但美國2月份的營建支出仍不理想，下滑幅度加大，顯示房屋市場仍沒有復(fù)蘇的跡象，但是這并不影響經(jīng)濟(jì)體的全面復(fù)蘇的趨勢。美國經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)全面復(fù)蘇有著兩方面的影響：一方面美國需求的復(fù)蘇將引致大宗商品需求的上升，有利于大宗商品價格。另一方面，經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇給危急中注入的流動性以發(fā)酵的平臺，可能引致一定程度的通貨膨脹。

而從歐洲經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)來看，復(fù)蘇也仍是主要基調(diào)，但節(jié)日期間公布的就業(yè)數(shù)據(jù)依然不好，歐元區(qū)整體的失業(yè)率依然偏高，歐元區(qū)內(nèi)小國的失業(yè)率也較高，顯示出無就業(yè)復(fù)蘇的階段性特征。但歐洲央行著眼于物價水平的政策導(dǎo)向，導(dǎo)致歐元相對于美元的強(qiáng)勢，有利于商品市場。

二、中東動亂進(jìn)程跟蹤

中東動亂的前因后果見筆者發(fā)表于國際商報的《中東動亂對商品市場的影響》一文。在美國及其盟國近10年的策動下，中東各國都出現(xiàn)了類似于當(dāng)年東歐劇變的街頭革命，并最終演變?yōu)閯觼y。

從目前的情況看，敘利亞的內(nèi)戰(zhàn)仍在繼續(xù)，由于美歐聯(lián)合軍事行動最終沒有派出地面部隊(duì)，我們預(yù)計這一戰(zhàn)爭可能將持續(xù)數(shù)月時間。這將為一些商品，例如黃金和原油，提供避險需求。而目前動亂的焦點(diǎn)開始逐步轉(zhuǎn)向也門，敘利亞、阿曼以及科威特均出現(xiàn)了不懂程度的動亂的因子。我們認(rèn)為，美國的戰(zhàn)略意圖正在逐步實(shí)現(xiàn)，大中東地區(qū)的政治動亂有利于親美派政權(quán)上臺。鑒于目前中東局勢有蔓延的趨勢，對于戰(zhàn)略性物資和避險性工具有推高的作用。原油價格首當(dāng)其沖，很可能再度逼近歷史高位，而黃金價格也相應(yīng)受到支撐，維持在高位運(yùn)行。

三、日本核危機(jī)跟蹤

日本大地震過去后，核泄漏成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。從目前的情況下，危機(jī)已經(jīng)開始愈演愈烈。4月4日最新消息，為防止含高濃度放射性物質(zhì)的污水從福島第一核電站2號機(jī)組取水口附近的電纜豎井內(nèi)流入海中，東電先后注入混凝土和可吸水膨脹物，以阻止污水排放，但隨后發(fā)現(xiàn)流入海中的污水量并沒有減少，堵漏行動接連失敗。這可能導(dǎo)致日本漁業(yè)造成巨大損失。

從目前的表現(xiàn)來看，日本核泄漏事故很難在短期內(nèi)結(jié)束，隨著時間的推移，核事故可能進(jìn)一步擴(kuò)大，對日本經(jīng)濟(jì)的威脅也越來越大。事故的進(jìn)一步發(fā)展會推動商品的避險需求因素。但是由于日本核事故對日本經(jīng)濟(jì)的傷害，商品的需求可能有所減弱，災(zāi)后重建延期。而日本的持續(xù)量化寬松對商品市場而言利好。

四、黃金價格走勢回顧和展望

節(jié)日期間黃金價格小幅波動，最低點(diǎn)探到1416美元/盎司，隨后兩個交易日走高，至1438美元。節(jié)日期間，金價主要受避險需求因素推動，并且我們認(rèn)為，這一因素在季后會繼續(xù)發(fā)揮作用，推高金價。但是短期來看，短線的反彈沒有成交量和持倉量的跟進(jìn)，可能陷于震蕩，或者有回落的過程，但中長期來看，金價依然保持牛市格局。

另一方面，二季度的黃金價格將逐步由避險主導(dǎo)轉(zhuǎn)向通脹主導(dǎo)，隨著歐美經(jīng)濟(jì)體的全面復(fù)蘇，前期的流動性將逐步發(fā)揮作用，成為推動金價的主要力量。而這也是金價長期牛市最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。未來金價將在通脹和反通脹的博弈中震蕩走高。

【銅】

國內(nèi)清明期間，LME銅走勢以窄幅波動為主。由于缺乏中國市場參與，COMEX與LME兩個市場成交量大減。目前銅價正處于長期上升趨勢線與頸線位夾縫間震蕩，短期階段性方向或?qū)⒊霈F(xiàn)?；久婵矗?/SPAN>上周LME銅庫存罕見減少逾1,000噸，上海期貨交易所銅庫存減少6%,但這未能打消市場與日俱增的對未公布銅庫存增加的擔(dān)憂。

我們認(rèn)為當(dāng)前進(jìn)口套利窗口關(guān)閉，中國需求的炒作遲遲未能啟動，后期倫銅可能主動向滬銅回歸，滬倫兩市比值將出現(xiàn)內(nèi)生性的修復(fù)。從技術(shù)上看，目前銅價多空分歧較大，頸線位與長期上升趨勢線需要反復(fù)確認(rèn)，而均線系統(tǒng)相對偏弱。操作上滬銅1106關(guān)注高位中軸線72500一帶，不建議多單介入，逢高沽空為主。

【鉛】

節(jié)日總結(jié)：宏觀面上，美國3月失業(yè)率為8.8%，為2009年3月以來最低，預(yù)估為8.9%。市場擔(dān)心美聯(lián)儲將會因經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而結(jié)束寬松的貨幣政策。日本方面，財務(wù)大臣野田佳彥(Yoshihiko Noda)周二(4月5日)向日本央行(Bank of Japan)施壓，稱其希望日本央行通過貨幣政策支持日本震后經(jīng)濟(jì)。并表示，希望尋求同七國集團(tuán)繼續(xù)合作。清明節(jié)期間，中國休市，但在各方作用下，LME金屬穩(wěn)定上漲。其中鉛鋅漲幅最大，鉛鋁則創(chuàng)危機(jī)以來的新高，銅價穩(wěn)穩(wěn)地站上9400。引發(fā)金屬普漲的要因歸結(jié)于美元的弱勢，歐元兌美元摸高至1.426，離去年高點(diǎn)僅一步之遙。LME三個月期鉛創(chuàng)出三年新高2778美元/噸，因市場預(yù)期日本電池需求將增長,以提供後備電源應(yīng)對日本核反應(yīng)堆受損的影響。

    后世展望：LME鉛目前庫存為28.1萬噸，比2月增加的庫存少1.7萬噸。但是庫存仍處高位。且LME期鉛未平倉合約增加至歷史高點(diǎn)，短期上沖的動能仍在，但賣盤活動加大。后市預(yù)計美元會結(jié)束單邊下行走勢，筑底寬幅震蕩，在日本因素炒作結(jié)束后，鉛價恐將大幅回落。關(guān)注2800關(guān)口的壓力位。期鋅下一阻力位預(yù)計為2450美元/噸。操作上，空單可以壓力位止損，分批建倉。

【大豆】

行情匯總：4月1日，受中國取消美豆訂單傳聞打壓，周五CBOT大豆期貨市場收低。雖然截止3月1日的美國大豆季度庫存量為12.5億蒲式耳，低于此前市場預(yù)測的12.95億蒲均值和去年同期的12.7億蒲式耳。但是考慮到壓榨低迷及中國進(jìn)口預(yù)期下降，私人機(jī)構(gòu)預(yù)計，美陳豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存接近1.6億蒲式耳，去年為1.51億蒲式耳。4月4日，受累于美國出口放緩,以及南美收割加速,有望錄得創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)影響，周一CBOT大豆期貨市場收跌。玉米價格的上漲限制了大豆的下跌幅度，玉米價格則因供應(yīng)減少的前景及美國中西部地區(qū)降水拖慢田間作業(yè)而獲得支撐。

節(jié)日期間資訊：

1、據(jù)圣保羅4月4日消息，巴西谷物分析機(jī)構(gòu)Celeres周一稱，巴西2010/11年度大豆作物收購已經(jīng)完成逾一半，產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到7056萬噸，創(chuàng)紀(jì)錄高位，高于其3月預(yù)估的6980萬噸。

2、截止3月29日，CFTC基金持倉情況，大豆基金多單減少4139手，空單增加652手，凈持倉下降至165562,；豆粕基金多單增加1993手，空單增加2911手，凈多下降至39345手；豆油基金多單增加5940手，空單增加243手，凈多增加至66184手。

3、為確保糧食作物面積穩(wěn)定在2億畝，黑龍江省今年確定：黑龍江全省玉米、水稻分別增加650萬畝和350萬畝，大豆則調(diào)減到5000萬畝（較上年消減34.4%）。2010年，黑龍江大豆種植面積為6717.7萬畝，已經(jīng)比上一年減少了576.2萬畝，降幅接近8%。

【油脂】

節(jié)日行情回顧：4月1日及4日的外盤油脂，無論美盤豆油、馬盤棕櫚油還是加拿大油菜籽市場均走出了橫盤整理的行情。其中，美國大豆走勢偏弱，回吐了上周四大漲時的大部分漲幅。

    基本面情況：對于大豆，由于阿根廷和巴西南部地區(qū)天氣改善，有利大豆收獲工作加快進(jìn)行，給大豆市場造成下跌壓力。另外，市場傳聞中國將早先訂購的四月和五月交貨的美國大豆改成低價的巴西大豆，也引發(fā)了多頭平倉拋售。豆油方面，由于原油價格的飆升，對市場提振，但是大豆、豆粕走軟，制約其上漲空間。當(dāng)前，棕櫚油與豆油的價差不斷擴(kuò)大，使得棕櫚油變得更具有競爭力，但是馬來西亞和印尼油棕櫚產(chǎn)區(qū)天氣改善，產(chǎn)量增加使得棕櫚油市場缺少基本面支持。周末期間，加拿大大草原突降暴雪，油菜籽播種工作將會受到耽擱，提振了油菜籽市場看漲人氣。

    近期展望：目前市場整體進(jìn)入窄幅震蕩整理階段，前高對當(dāng)前油脂價格產(chǎn)生較大壓力，如美豆油、美豆等，而馬盤棕櫚油則需要時間修復(fù)前期下跌的均線系統(tǒng)。因此，近期基本面上若無重大利多消息，則油脂市場可能繼續(xù)維持蓄勢震蕩態(tài)勢，等待基本面上進(jìn)一步利多消息指引。投資者需重點(diǎn)關(guān)注4月8日（周五）USDA的月度供需報告以及MPOB4月11日（周一）的棕櫚油月度報告。

【玉米】

行情回顧：在上周四公布的2011年美國玉米季度庫存數(shù)據(jù)利多支撐下，CBOT玉米近月合約4月1日大幅跳空上行，4月4日繼續(xù)高開高走，盤中一度觸及漲停，錄得金融危機(jī)以來的新高。但種植意向報告顯示新年度玉米播種面積大幅增加，利空遠(yuǎn)月合約期價，12月份合約漲幅明顯小于近月5、7月合約。

基本面情況：天氣預(yù)報顯示潮濕天氣料將再度回歸美國中西部地區(qū)，隨后本周初氣溫將會更加寒冷，這將延遲2011年玉米作物的春季田間作業(yè)。中國玉米進(jìn)口傳言再起：市場認(rèn)為中國就是上周美國玉米70%出口量的位置買家，阿根廷農(nóng)業(yè)部副部長Oscar Solis周一表示，阿根廷希望作出一衛(wèi)生協(xié)議，為該國本年出口最多200萬噸玉米往中國鋪平道路。CFTC公布最新數(shù)據(jù)，在截至上周二的一周，投機(jī)者增加了其CBOT玉米期貨和期權(quán)的凈多頭頭寸。

    后市展望：連盤玉米期價走勢也可能呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的局面。主力9月合約圖像上看下降三角形較為完整，接近整理尾聲，而二季度隨著新年度播種期的臨近，種植面積擴(kuò)大題材的炒作將開始，期價階段性回調(diào)仍舊是大概率事件，但近期外盤的強(qiáng)勁走勢可能對其產(chǎn)生一定支撐，不排除下跌時間窗口延后，甚至小幅反彈的可能，操作上9月空單2410止盈，1月空單2430止盈，另外繼續(xù)逢高沽空，但注意嚴(yán)格止損。