東京膠

本周東京膠持續(xù)單邊上漲，一方面，考慮到今年小排量汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策、汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼政策及以舊換新政策均已取消，且年前十二月份已經(jīng)提前釋放大量需求。因此，上半年的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)增速將會(huì)有所回落，汽車市場(chǎng)對(duì)天然橡膠的需求也將減弱（由于2010 年購(gòu)置稅優(yōu)惠幅度從5%提高到7.5%，致使汽車產(chǎn)銷量2010 年增速呈逐月回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)由年初80%回落至32%）。另一方面，根據(jù)天然橡膠與合成橡膠價(jià)差關(guān)系歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)二者間價(jià)差小于5000元/噸時(shí)，商家一般傾向選擇使用天然橡膠；當(dāng)價(jià)差超過(guò)5000 元/噸時(shí)，便會(huì)有部分商家開始轉(zhuǎn)向合成橡膠市場(chǎng)消費(fèi)；而當(dāng)價(jià)差接近10000 元/噸或者超出這一價(jià)位時(shí)，則大多數(shù)商家會(huì)選擇購(gòu)買合成橡膠來(lái)替代天然橡膠。目前，雖然合成橡價(jià)格也水漲船高，但天然橡膠與合成橡膠價(jià)格仍在繼續(xù)擴(kuò)大。目前，天然橡膠與順丁橡膠的價(jià)差約為9750 元/噸左右；天然橡膠與丁苯橡膠的價(jià)差約為15000 元/噸左右。以目前的價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，合成橡膠的地價(jià)替代效應(yīng)有所顯現(xiàn)，天然橡膠需求將受到壓制（國(guó)內(nèi)青島天膠現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至42500 元\噸、順丁橡膠報(bào)至32750 元\噸、丁苯橡膠報(bào)至27500 元\噸）。

下游消費(fèi)放緩已成必然，而高價(jià)格對(duì)需求的抑制也將逐步體現(xiàn)，政策性風(fēng)險(xiǎn)或許是導(dǎo)致橡膠變盤的誘因。中國(guó)人民銀行在無(wú)奈之下選擇在春節(jié)假期最后一天宣布再次加息，盡管剛剛公布的4.9%CPI 數(shù)值明顯低于市場(chǎng)之前的預(yù)期，但是CPI數(shù)值的回落僅僅在于統(tǒng)計(jì)局調(diào)整了CPI 各分?jǐn)?shù)據(jù)的權(quán)重所致，實(shí)際上，整體的通貨膨脹并非下降：第一，一季度食品價(jià)格上漲10.3%，推動(dòng)物價(jià)上漲壓力居高不下；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，全球大宗商品供需基本面改善帶動(dòng)價(jià)格走高，增加了外部輸入型通脹壓力；第三，對(duì)以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)泡沫調(diào)控未見明顯成效，新年伊始，國(guó)八條、房產(chǎn)稅紛至沓來(lái)，對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控仍在持續(xù)。因此，1 月份權(quán)重調(diào)整所導(dǎo)致的CPI 下降并不代表政府緊縮性政策會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)，相反，更為嚴(yán)厲的調(diào)控措施或?qū)⒃? 月份的兩會(huì)后得到落實(shí)，預(yù)計(jì)以抑制通脹作為首要目標(biāo)的政策最終將直接反映在大宗商品價(jià)格的深幅回落。綜上所述，國(guó)內(nèi)利空顯現(xiàn)，但對(duì)東京膠僅僅構(gòu)成間接利空。

【國(guó)內(nèi)方面】

滬膠

本周東京膠持續(xù)單邊上漲，并接連創(chuàng)下新高，滬膠振蕩緩慢下行，近遠(yuǎn)期大多數(shù)合約期價(jià)收于不等跌幅，成交活躍，持倉(cāng)量由增轉(zhuǎn)減，盤面由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，其主要原因在于，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控壓力逐漸加重，對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成沉重壓制作用，天膠市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲，并對(duì)天膠供需關(guān)系構(gòu)成反向作用，即增加天膠供應(yīng)，抑制天膠消費(fèi)需求，產(chǎn)業(yè)利益大幅由中下游向上游轉(zhuǎn)移，在天膠生產(chǎn)商獲利豐厚的同時(shí)，輪胎生產(chǎn)商和汽車生產(chǎn)商卻遭遇經(jīng)營(yíng)困境，多空雙方力量對(duì)比逐漸向有利于空方方向轉(zhuǎn)換，因此，滬膠高位遇阻并緩慢回落，后市滬膠維持高位區(qū)域性波動(dòng)的可能性將較大，投資者操作上追漲宜謹(jǐn)慎，宜以逢高沽空為主。

【交易策略】建議逢高沽空。