主要觀點(diǎn)：

1.         昨日內(nèi)盤：商品價(jià)格窄幅震蕩，其中前期漲幅偏大的棉花出現(xiàn)較大跌幅。后期商品價(jià)格將在政府經(jīng)濟(jì)報(bào)告出爐后選擇方向。

2.         隔夜外盤：昨日外盤漲跌互現(xiàn)，同為原油美原油下跌而布倫特原油上漲，雙方基差達(dá)到18美元。

3、 今日觀點(diǎn)：處于對(duì)政策壓力，后期商品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)高位震蕩的走勢(shì)，尤其是本屆政府換屆以前。目前可以關(guān)注基本面好轉(zhuǎn)價(jià)格漲幅偏小的品種鋁。理由如下，1、對(duì)沖基金已經(jīng)開始買鋁拋銅，目前鋁價(jià)距離上個(gè)周期在2008年7月創(chuàng)下的3380美元的峰值還很遙遠(yuǎn)。，銅的價(jià)格幾乎是鋁的4倍，為有記錄以來的最高水平。多家國外投行已經(jīng)將鋁列為2011年的最佳投資品種，2、鋁的基本面正在悄然發(fā)生變化，最顯著的變化發(fā)生在中國。中國政府降低電力消耗的努力（去年末甚至切斷了冶煉廠的電力供給），抑制了鋁的生產(chǎn)——眾所周知，鋁生產(chǎn)極其耗費(fèi)能源。中國鋁產(chǎn)量大幅下降，折合成年率從大約1750萬噸下降至1450萬噸，改變了中國的供求平衡。盡管中國國家物資儲(chǔ)備局去年12月拋售了21.3萬噸鋁錠，但中國的鋁儲(chǔ)備正在急劇下降，逼近僅夠一周消耗的臨界水平，這意味著，上海期貨交易所的存貨中國鋁儲(chǔ)備的可見部分可能大幅減少。中國甚至可能會(huì)被迫轉(zhuǎn)向國際市場(chǎng)購買鋁，從而推高鋁價(jià)。美鋁預(yù)測(cè)，盡管今年世界其它地區(qū)的鋁產(chǎn)出將出現(xiàn)盈余，但中國會(huì)出現(xiàn)70萬噸的產(chǎn)出缺口。此外，鋁需求的旺盛程度也出乎了意料，據(jù)美鋁預(yù)測(cè)，繼去年上升了13%之后，今年全球的鋁消費(fèi)還將增長12%，其中，美歐與中國和中東的增長將大致相當(dāng)。3、鋁價(jià)可能上行的最后一個(gè)因素在于，購買實(shí)物金屬的交易所交易基金(ETF)有望陸續(xù)推出，最初的兩只此類投資產(chǎn)品將于本季度推出（ETF證券公司、瑞士信貸）4、所有這些因素，使得鋁價(jià)有可能迅速飆升至每噸2700美元或更高。5、盡管由于制造商在金融危機(jī)期間大幅減產(chǎn)而累積起來的大量鋁庫存（全球總庫存可能超過了1000萬噸），但巨額庫存的存在之所以沒有導(dǎo)致價(jià)格暴跌，原因在于它們大多鎖定在德意志和等銀行或嘉能可等交易商所持有的長期融資交易中，因而無法入市。這些交易取決于下述條件同時(shí)成立：低利率、倉庫提供的激勵(lì)措施、以及近期交付的鋁價(jià)明顯低于期限較長的期貨合約，這一折價(jià)即所謂的期貨溢價(jià)已大幅收窄，而一些地方支付的高出LME價(jià)格的溢價(jià)已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。這兩個(gè)跡象都表明，現(xiàn)貨市場(chǎng)開始吃緊。按照融資成本計(jì)算，鋁價(jià)格只有上升到2700美元以上甚至2900美圓，才能迫使鋁開始從融資交易中釋放出來。

 

 

 

聲明：本觀點(diǎn)僅做參考，不構(gòu)成操作依據(jù)。

 

財(cái)經(jīng)消息：

1.         日本公布四季度GDP初值

日本內(nèi)閣府14日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，去除物價(jià)變動(dòng)因素且經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，2010年第四季度日本實(shí)際GDP環(huán)比下降0.3%，名義GDP環(huán)比下降0.6%，這是日本經(jīng)濟(jì)五個(gè)季度來首次出現(xiàn)負(fù)增長。數(shù)據(jù)顯示，扣除物價(jià)變動(dòng)因素，去年第四季度日本經(jīng)濟(jì)在內(nèi)需和外需方面均出現(xiàn)下滑。

2010年全年日本實(shí)際GDP增長3.9%，名義GDP增長1.8%。不過，日本經(jīng)濟(jì)新聞社針對(duì)29家民間經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，大多數(shù)接受調(diào)查的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，受外需增長提振，今年第一季度日本經(jīng)濟(jì)有望重新回到增長軌道。

點(diǎn)評(píng)：日本多年來一直在通縮的泥潭中掙扎。人口老齡化和政府巨額債務(wù)是其經(jīng)濟(jì)兩大頑疾。關(guān)注14-15日的央行會(huì)議。

 

 

2.         共和黨對(duì)奧巴馬財(cái)政預(yù)算方案提出異議

美國總統(tǒng)奧巴馬周一公布2012財(cái)年美國聯(lián)邦政府預(yù)算為3.73萬億美元，尋求在大幅削減聯(lián)邦支出和投資經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目以提高美國競(jìng)爭(zhēng)力這兩個(gè)相互競(jìng)爭(zhēng)相互矛盾的任務(wù)之間尋求平衡。奧巴馬提議在未來10年內(nèi)削減逾1萬億美元預(yù)算赤字，其中四分之三來自支出的削減，其余則來自增加稅收或取消現(xiàn)有的稅收減免優(yōu)惠政策。

共和黨認(rèn)為，這個(gè)幅度還不能令人滿意，要求采取更嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮措施。

點(diǎn)評(píng)：跛腳總統(tǒng)政策實(shí)施難度顯著提高，奧巴馬正在為中期選舉失敗付出代價(jià)。

 

3.         IMF：澳洲央行或于年底前收緊政策

IMF近日首次就遭受嚴(yán)重自然災(zāi)害的澳大利亞經(jīng)濟(jì)作出評(píng)論，認(rèn)為澳大利亞央行在2011年年底可能會(huì)收緊政策。理由是，持續(xù)的礦業(yè)繁榮將會(huì)加大通貨膨脹壓力，并消除嚴(yán)重洪災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響。

IMF預(yù)計(jì)該國2011年、2012年的經(jīng)濟(jì)增幅都將超過3%。今年全年通貨膨脹率將為3%，正好處在澳大利亞央行目標(biāo)區(qū)間的高端。澳大利亞2010年通貨膨脹率為2.7%。

點(diǎn)評(píng)：一月份的洪災(zāi)減緩了澳洲央行加息的步伐。災(zāi)后重建可能增加通脹壓力。所以盡管受洪災(zāi)影響，澳洲央行還將在年底前收緊政策。

 

4.         幾則歐元區(qū)消息（一）

歐盟統(tǒng)計(jì)局14日公布，去年12月份歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比下降0.1%，同比增長8.0%。不過，去年11月份歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)值增速經(jīng)向上修正后為，環(huán)比增長1.4%，同比增長7.9%。此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，12月份工業(yè)產(chǎn)值將環(huán)比持平 。主要原因是嚴(yán)冬天氣令德國工業(yè)產(chǎn)值受到?jīng)_擊。

此前消息，法國2010年貿(mào)易逆差由2009年的442億歐元擴(kuò)大至510億歐元。

受圍繞歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)和銀行問題的擔(dān)憂情緒拖累，歐元兌美元觸及三周低點(diǎn)。

德國大銀行西德意志銀行爆出問題。

 

5.         幾則歐元區(qū)消息（二）

各國財(cái)政部長周一同意，歐元區(qū)永久性救助機(jī)制的有效貸款能力為5,000億歐元（合6,770億美元），不過有關(guān)該機(jī)制以及一項(xiàng)臨時(shí)性機(jī)制的進(jìn)一步細(xì)節(jié)被推遲，將在歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人就更深層次的經(jīng)濟(jì)改革達(dá)成妥協(xié)后才會(huì)進(jìn)行討論。
財(cái)長們決定，未來的救助基金歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(European Stability Mechanism)將遠(yuǎn)大于歐元區(qū)現(xiàn)有的貸款工具歐洲金融穩(wěn)定基金(European Financial Stability Facility, 簡(jiǎn)稱EFSF)。EFSF擔(dān)保規(guī)模為4,400億歐元、貸款能力約為2,500億歐元，該基金將于2013年到期。

歐元區(qū)成員國首腦將于 3月11日召開會(huì)議，商討法國和德國提出的競(jìng)爭(zhēng)力公約。

點(diǎn)評(píng)：近期關(guān)于歐債的擔(dān)憂重新主導(dǎo)市場(chǎng)，令歐元承壓。個(gè)人認(rèn)為應(yīng)屬反應(yīng)過度之表現(xiàn)，危機(jī)再次爆發(fā)可能性不大。

 

6.         新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體幣值穩(wěn)定受考驗(yàn)

2月11日，越南央行宣布，將該國貨幣越南盾貶值9.3%，這是該國在14個(gè)月內(nèi)第四次將越南盾貶值（為應(yīng)對(duì)逆差和通脹）。2011年部分新興經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)再次迎來多事之秋。

2010年年底以來，隨著一些唱空新興市場(chǎng)的聲音不斷涌出，部分國際資本開始流出新興市場(chǎng)。據(jù)了解，在截至2月9日的當(dāng)周，EPFR追蹤的新興市場(chǎng)股票型基金錄得約30億美元的資金凈流出，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票型基金已連續(xù)第六周吸引資金流入。

點(diǎn)評(píng)：主要原因仍在于國際資本對(duì)于新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)分歧。不過，大規(guī)模的資本出逃現(xiàn)在還沒有發(fā)生，投資者在冷靜面對(duì)的同時(shí)，未來也需要進(jìn)一步關(guān)注可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

 

7.         外資并購審查筑起“安全大壩”

國務(wù)院辦公廳近日發(fā)布了關(guān)于建立外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的通知，決定建立外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查部際聯(lián)席會(huì)議制度，具體承擔(dān)并購安全審查工作。外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)行為對(duì)國家安全已經(jīng)造成或可能造成重大影響的，聯(lián)席會(huì)議應(yīng)要求商務(wù)部會(huì)同有關(guān)部門終止當(dāng)事人的交易，或采取轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)、資產(chǎn)或其他有效措施，消除該并購行為對(duì)國家安全的影響。

點(diǎn)評(píng)：建立外資安全審查制度，意義重大。歐美日等發(fā)達(dá)國家均有相應(yīng)制度來預(yù)防和減弱外資并購對(duì)本國經(jīng)濟(jì)安全造成的危害，制度的建立填補(bǔ)了這一空白。同時(shí)標(biāo)志著我國吸收外資已經(jīng)步入更加成熟的階段，今后在吸收外資時(shí)，國家安全和產(chǎn)業(yè)安全將得到更多關(guān)注。

 

8.         強(qiáng)勁進(jìn)口壓低一月份貿(mào)易順差

海關(guān)公布，1月貿(mào)易順差約為64.5億美元，為9個(gè)月來最低。1月份我國外貿(mào)進(jìn)出口總值為2950.1億美元，同比增長43.9%。其中出口同比增長37.7%（季調(diào)后33.4%），環(huán)比下降2.2% （季調(diào)后增長0.1%）。進(jìn)口同比增長51%（季調(diào)后44.6%），環(huán)比增長2.2% （季調(diào)后10.8%）。

點(diǎn)評(píng)：盡管貿(mào)易數(shù)據(jù)受春節(jié)因素的影響比較大，但1月份的數(shù)據(jù)還是反映了進(jìn)出口的強(qiáng)勁增長勢(shì)頭，主要在于：1）貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)改善支撐出口，2）國內(nèi)需求強(qiáng)勁增長支持進(jìn)口，3）加上國內(nèi)流動(dòng)性寬裕也支持了內(nèi)需增長。4）進(jìn)口品價(jià)格上漲也可能推高進(jìn)口數(shù)據(jù)。

預(yù)計(jì)今年進(jìn)出口增速相比去年會(huì)有所回落。

 

9.         2011年鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃為8500億元

2月14日，鐵道部公告顯示，2011年中國鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃總規(guī)模為8500億元。相比2010的計(jì)劃，2011年中國鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃同比約增長3%。

點(diǎn)評(píng)：美國政府最近欲推一項(xiàng)為期6年、總額530億美元的全國高鐵計(jì)劃。奧巴馬就任總統(tǒng)以來，已累計(jì)投入105億美元發(fā)展國內(nèi)高速鐵路網(wǎng)，但是，這些撥款并沒有產(chǎn)生良好的建設(shè)效果，高鐵建設(shè)項(xiàng)目在美國多個(gè)州也遭到冷遇。

眾議院交通和基建委員會(huì)主席約翰·邁卡非常支持高鐵項(xiàng)目。然而對(duì)于政府撥款主建高鐵，他十分反對(duì)?！斑@就像給麥道夫另一個(gè)機(jī)會(huì)來管理投資資金。”邁卡說。也許劉志軍就是中國版的麥道夫。

 

10.     CPI基期及權(quán)重調(diào)整啟動(dòng)

從國家統(tǒng)計(jì)局地方調(diào)查隊(duì)獲悉，自今年1月起，統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)將啟用新的CPI基期和權(quán)重。這一調(diào)整帶來的直接結(jié)果是，15日公布的1月CPI同比漲幅，將低于此前的市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，這一數(shù)據(jù)與歷史數(shù)據(jù)的可比性弱化。

2009年食品類在CPI中的比重約為32.8%，居住類的比重約為14.7%。此前，學(xué)者普遍預(yù)計(jì)中國CPI中，食品類權(quán)重會(huì)下調(diào)，而居住類則有所上升。

點(diǎn)評(píng)：不管怎么調(diào)，最關(guān)鍵的是要增加數(shù)據(jù)的透明度和客觀性！

 

11.     天然橡膠瘋漲七輪胎巨頭聯(lián)合求救國務(wù)院

新年前夕，七大輪胎企業(yè)齊聚中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)，聯(lián)合上書國務(wù)院，希望政府給目前火爆的天然橡膠價(jià)格“降降溫”，以挽救處于生死線邊緣的輪胎行業(yè)。陷入“開工越多虧本越多”困局的輪胎企業(yè)，目前正利用春節(jié)延長放假停產(chǎn)時(shí)間，以減少天然橡膠的用量，降低原材料成本支出。

 

點(diǎn)評(píng)：非常時(shí)期可以用非常手段。但長期里，政府不可能取代市場(chǎng)發(fā)揮基礎(chǔ)性的資源配置功能。市場(chǎng)終將淘汰不能適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。

 

12.     家電下鄉(xiāng)騙補(bǔ)，青島海爾受罰

近日，財(cái)政部發(fā)文，指出海爾集團(tuán)子公司重慶海爾家電銷售有限公司旗下銷售網(wǎng)點(diǎn)，存在騙取家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼資金行為，被財(cái)政部、商務(wù)部罰沒30萬元。這是2011年“家電下鄉(xiāng)、家電以舊換新監(jiān)管年”實(shí)施以來首例處罰案例。

本是一項(xiàng)惠民政策，時(shí)間久了，卻成了很多商家鉆空子賺錢的“門道”。企業(yè)和經(jīng)銷商聯(lián)手做局，以假銷售單據(jù)、假發(fā)票和復(fù)印來的身份證‘騙補(bǔ)’時(shí)，一些地方的財(cái)政部門則要求利益均沾，兩方做局演變成三方做局。

點(diǎn)評(píng)：能源問題專家林伯強(qiáng)指出，補(bǔ)貼方式不合理和監(jiān)管不力是造成“造假騙補(bǔ)”現(xiàn)象最直接的原因，但同時(shí)懲罰的最大力度也就是取消其推廣資格，無法對(duì)企業(yè)形成實(shí)質(zhì)性的約束。他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中企業(yè)信譽(yù)通常比較低，透支誠信也是“騙補(bǔ)”行為發(fā)生的主要原因，“然而大型的知名企業(yè)，在這方面犯錯(cuò)誤更是得不償失”。

 

13.     貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張趨緩和

2月12日貨幣市場(chǎng)指標(biāo)利率——7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率報(bào)收2.6818%，較上一交易日下跌123BP，為連續(xù)第三交易日下跌。同時(shí)創(chuàng)該指標(biāo)2011年1月17日來新低。這一指標(biāo)在2月14日微幅反彈4個(gè)基點(diǎn)至2.727%，較節(jié)前平均7%左右的資金利率大幅下跌。

點(diǎn)評(píng)：春節(jié)之后存款回流使1月底以來拆借市場(chǎng)畸高的利率水平得以修復(fù)，銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)階段性緩解，但上半年資金市場(chǎng)利率維持上行態(tài)勢(shì)將維持不變。

政策方面，截止上周央行公開市場(chǎng)操作已經(jīng)連續(xù)第13周向貨幣市場(chǎng)凈投放資金，累計(jì)金額達(dá)9210億元。連續(xù)的凈投放在一定程度上對(duì)沖上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的部分緊縮效果。