經(jīng)歷了4月以來(lái)的下跌，以及6月底以來(lái)的反彈后，期銅目前又處于6000—8000美元的大箱體中軸位置。近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)不佳，使得期銅上攻乏力，在觸碰7500美元的位置后受阻，短線呈現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)。未來(lái)一段時(shí)間，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，但歐洲經(jīng)濟(jì)增速加大，中國(guó)需求穩(wěn)定，通脹預(yù)期，以及消費(fèi)旺季來(lái)臨等因素的影響下，期銅下跌空間有限，將繼續(xù)圍繞7000美元的箱體中軸位置振蕩。投資者可采取波段操作的方式，在上下遠(yuǎn)離箱體中軸線時(shí)逐步介入。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，期銅上升受阻

就業(yè)數(shù)據(jù)一直是投資者最為關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要靠消費(fèi)者開(kāi)支帶動(dòng)，而失業(yè)率高居不下使得民眾無(wú)法增加支出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)。之后，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)8月10日宣布，將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在零至0.25%的歷史最低水平，并將通過(guò)購(gòu)買(mǎi)更多國(guó)債維持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表的債券持有規(guī)模，而非此前計(jì)劃的逐步壓縮至正常水平。這一舉措被認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施新一輪貨幣擴(kuò)張政策的先兆，其背后則是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為悲觀的預(yù)期。而近期一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)印證了美聯(lián)儲(chǔ)的看法。今年第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.4%，增速連續(xù)第二個(gè)季度下滑。今年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率僅有3%，在歷次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期中屬較低水平。

另外，次貸危機(jī)中受影響最深的房地產(chǎn)業(yè)，其復(fù)蘇勢(shì)頭備受壓力。全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，占整個(gè)住房市場(chǎng)銷(xiāo)量八成以上的二手房銷(xiāo)售量6月環(huán)比大幅下跌5.1%，而6月美國(guó)新房銷(xiāo)量雖然環(huán)比上漲，但從絕對(duì)量上看，也處于歷史低位。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)行業(yè)是銅的主要需求方，其低迷的情況將阻礙銅需求的增加。

歐洲經(jīng)濟(jì)增速加大，銅需求保持穩(wěn)定

歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，第二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長(zhǎng)1%，遠(yuǎn)高于第一季度的0.2%，也高于美國(guó)第二季度0.6%的增幅。其中，德國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，為20年來(lái)最大漲幅。德國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要依賴于出口的大幅復(fù)蘇，創(chuàng)下一年多以來(lái)的最高水平。另外，英國(guó)、法國(guó)二季度GDP分別增長(zhǎng)1.1%和0.6%，意大利、西班牙、葡萄牙GDP分別增長(zhǎng)0.4%、0.2%、0.2%，而希臘下降1.5%。歐洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇將緩解市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂慮，也使得銅需求保持穩(wěn)定。

中國(guó)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)銅價(jià)起關(guān)鍵支撐作用

自房地產(chǎn)調(diào)控政策實(shí)施以來(lái)，股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)都經(jīng)歷大幅回調(diào)，中國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之路剛剛開(kāi)始，對(duì)大宗商品的依賴將逐漸減少，這些因素將在一定程度上影響中國(guó)對(duì)銅的需求。但實(shí)際上，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭并未停歇，海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月精煉銅進(jìn)口較上個(gè)月增長(zhǎng)6%，為四個(gè)月來(lái)首次增加。

此外，中國(guó)廢銅市場(chǎng)的緊張，直接導(dǎo)致了企業(yè)轉(zhuǎn)向精銅采購(gòu)，也間接對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了支撐作用。但國(guó)內(nèi)也有不利的因素，一是房地產(chǎn)調(diào)控以及家電下鄉(xiāng)高峰的過(guò)去，使得家用電器銷(xiāo)售開(kāi)始下滑。同時(shí)，今年汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的緩慢和汽車(chē)庫(kù)存的大幅增加將使國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量增長(zhǎng)受限，這兩方面將阻礙國(guó)內(nèi)銅需求的大幅增加。

利多因素仍占據(jù)上風(fēng)，銅價(jià)下方空間有限

除宏觀基本面的影響外，其他因素也在很大程度上對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生重要影響。

一是市場(chǎng)對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩使得部分投資者開(kāi)始產(chǎn)生通縮的預(yù)期，但從前期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大漲我們可以看出，通貨膨脹的陰影一直籠罩在全球經(jīng)濟(jì)上空。由于美國(guó)繼續(xù)實(shí)行量化寬松，而中國(guó)短期也不會(huì)調(diào)整適度寬松的貨幣政策，未來(lái)通脹的可能性依然很大。

二是銅庫(kù)存減少顯示銅基本面改善。LME、上海、COMEX三大交易所庫(kù)存先后出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。截至目前，三大交易所總庫(kù)存為61萬(wàn)噸，較4月22日高峰時(shí)的79.6萬(wàn)噸下降23%。

三是在夏季淡季之時(shí)，銅價(jià)并無(wú)大幅下滑，而即將到來(lái)的消費(fèi)旺季將保證銅需求的穩(wěn)定。

供需面之外的利空因素仍存在，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，投資者因避險(xiǎn)需要而買(mǎi)入美元，使得美元開(kāi)始止跌反彈，這對(duì)于金融屬性較強(qiáng)的銅來(lái)說(shuō)，是阻礙其上升的一大因素。另外，美國(guó)股市近期的低迷，使得市場(chǎng)信心受挫，做多氛圍不足，一定程度上抑制了投資者的買(mǎi)入。

綜上所述，銅價(jià)近期調(diào)整的最主要因素來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的放緩，這一世界最大經(jīng)濟(jì)體的低迷使得整體市場(chǎng)對(duì)未來(lái)信心不足，因此短期內(nèi)銅價(jià)或有回調(diào)。但由于美國(guó)正處于近幾十年來(lái)最大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的復(fù)蘇轉(zhuǎn)折期，其間反復(fù)難免，很難一蹴而就。總體來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在向著好的方面發(fā)展，中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇仍是必然。而歐洲和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)定的增長(zhǎng)回復(fù)之中，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)也面臨著轉(zhuǎn)型期的陣痛，但經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)仍將繼續(xù)。中長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)仍取決于全球宏觀面的因素，下半年全球經(jīng)濟(jì)仍將面臨多空交織的局面。我們預(yù)計(jì)，銅價(jià)短線或還有回調(diào)，但中期仍將繼續(xù)箱體振蕩，振蕩區(qū)間在6000—8000美元之間。