近一個(gè)月以來，尿素期貨主力合約維持在1800~1860元/噸區(qū)間整理。從尿素行業(yè)的供需分析來看，尿素行情中期或有反彈，但長期依舊偏弱。

圖為全國尿素行業(yè)日度產(chǎn)量（單位：萬噸）

2024年，尿素供應(yīng)充足。受保供政策推進(jìn)以及新增產(chǎn)能投產(chǎn)影響，尿素日產(chǎn)量最高上沖至20萬噸，為近10年以來的高位。在高日產(chǎn)量的壓力下，行業(yè)庫存逐步累積。數(shù)據(jù)顯示，截至11月第一周，企業(yè)庫存已經(jīng)達(dá)到120萬噸，且社會庫存持續(xù)累積。短期來看，尿素行業(yè)供應(yīng)壓力較大，這是造成行情偏弱的重要原因之一。但是中期來看，供應(yīng)方面或出現(xiàn)變量。歷年來，受天然氣供應(yīng)、跟上游商談判等因素影響，氣頭企業(yè)產(chǎn)量從11月中下旬開始會出現(xiàn)不同程度下滑，而氣頭產(chǎn)能占比20%，正常日產(chǎn)量保持在4萬噸，歷史上最大日減產(chǎn)量曾達(dá)到3萬噸。雖然近年減產(chǎn)力度降低，但是工廠仍會例行檢修。如果11—12月份氣頭企業(yè)進(jìn)行例行減產(chǎn)，那么供應(yīng)方面將給尿素中期行情帶來一定支撐。長期來看，供應(yīng)增加狀態(tài)并未發(fā)生改變，包括華魯荊州裝置二期、陜西陜化、甘肅劉化、江蘇恒盛等超過300萬噸新增產(chǎn)能或?qū)⒃谒募径然蛎髂暌患径韧懂a(chǎn)，這是造成尿素市場長期走勢偏弱的重要原因。

復(fù)合肥行業(yè)作為尿素主要下游之一，往往是階段性支撐尿素行情的重要因素。從生產(chǎn)周期來看，分為春季肥生產(chǎn)、夏季肥生產(chǎn)、秋季肥生產(chǎn)、冬儲肥生產(chǎn)，而夏季肥、冬儲肥的生產(chǎn)是能給尿素行情帶來支撐的最重要的兩個(gè)階段，其間均會伴隨著開工率的大幅提升。11月份以來，復(fù)合肥開工率逐步提升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月第一周，復(fù)合肥開工率在37%左右，較10月份最低點(diǎn)回升7個(gè)百分點(diǎn)。從當(dāng)前調(diào)研來看，部分復(fù)合肥企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)開始生產(chǎn)冬儲肥，對各原料也保持適時(shí)適度采購的心態(tài)。接下來復(fù)合肥開工率或提升五成左右，未來復(fù)合肥的生產(chǎn)或成為推動中期行情反彈的重要因素，但要關(guān)注其原料采購節(jié)奏。同時(shí)，氯化銨價(jià)格相對偏低，其性價(jià)比高于尿素，對尿素的替代性值得關(guān)注。

東北市場是國內(nèi)最重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基地，其對化肥的需求量近幾年保持了增加態(tài)勢，為保證春節(jié)后玉米的用肥，東北市場每年四季度均會對尿素進(jìn)行一定的儲備。2024年，東北市場的農(nóng)業(yè)儲備較往年略有推遲，后期如果其儲備采購啟動，或?qū)⒊蔀橹文蛩刂衅谛星榈年P(guān)鍵一環(huán)。

板材作為尿素主要的工業(yè)需求之一，表現(xiàn)明顯偏弱。最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)房地產(chǎn)新開工面積處于歷年來的低位水平，且從預(yù)期來看，暫時(shí)沒有增加的可能，裝修需求明顯走弱。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年板材對尿素年需求量在850萬噸左右，當(dāng)前預(yù)估來看，2024年或會收縮至700萬~750萬噸。因此，板材需求的走弱是造成尿素長期行情偏弱的重要原因之一。

圖為三聚氰胺開工率統(tǒng)計(jì)（單位：%）

三聚氰胺開工率上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢，周產(chǎn)量保持在3.2萬~3.5萬噸。統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年三聚氰胺對尿素的需求增量在40萬噸，但是下半年開工率整體走弱。

綜上所述，短期尿素行業(yè)供應(yīng)壓力仍然較大，但是市場存在“抄底”心態(tài)，行情或繼續(xù)窄幅震蕩調(diào)整。中期來看，供應(yīng)方面需關(guān)注天然氣工廠的檢修，需求方面關(guān)注復(fù)合肥對原料的采購以及東北市場儲備采購情況，如三方面因素共振，尿素中期行情或有反彈。長期來看，尿素行業(yè)仍處于擴(kuò)能周期中，供應(yīng)壓力仍然較大，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度不高，板材及三聚氰胺需求減少，電廠需求觸頂，這種情況下，尿素長期走勢仍偏弱。