今年以來，券商已完成股、債承銷金額合計超14萬億元。雖然受股權(quán)承銷規(guī)模下降的影響，券商投行業(yè)務收入整體承壓，但長期來看，投行業(yè)務仍是券商最具增長性的業(yè)務之一。未來，業(yè)務質(zhì)量、專業(yè)化水平以及綜合金融服務能力的提升是券商投行業(yè)務制勝關鍵。

產(chǎn)業(yè)鏈服務能力分化

Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日期統(tǒng)計，今年以來，券商完成股、債承銷金額合計達14.18萬億元，同比增長18.78%。

具體來看，券商年內(nèi)完成股權(quán)承銷金額合計為10300.2億元，同比降幅為35%，這也將直接導致券商投行業(yè)務收入承壓。其中，“三中一華”包攬前四名，中信證券、中信建投、中金公司、華泰聯(lián)合證券的承銷金額分別為2358.39億元、1090.54億元、1071.55億元、908.79億元，四家公司整體股權(quán)承銷合計金額占據(jù)53%的市場份額。

年內(nèi)，券商完成債券承銷金額合計13.15萬億元，同比增長27%。債券承銷中頭部效應持續(xù)凸顯，中信證券、中信建投、華泰聯(lián)合證券、中金公司位列前四，承銷金額均超萬億元，分別為18618.94億元、14656.32億元、11708.85億元和11439.51億元。

從上述數(shù)據(jù)中可以看出，券商投行業(yè)務具有較強的頭部效應，不過也有部分中型券商實現(xiàn)“黑馬”突圍。例如，民生證券、國金證券、中泰證券等打造的“精品投資銀行”模式頗具看點。

“行業(yè)層面，短期內(nèi)，投行業(yè)務‘身處寒冬’，但長期看，政策有望帶動投行業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展。”招商證券非銀金融行業(yè)鄭積沙團隊表示，公司層面，券商投行業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈服務能力形成分化，馬太效應或持續(xù)加劇。股權(quán)方面，目前大型投行已在部分行業(yè)形成優(yōu)勢。另外，并購重組作為“投行業(yè)務的皇冠”對于投行業(yè)務的專業(yè)硬能力和軟實力均有更高要求，在股權(quán)承銷收入大減背景下，大型投行依賴其專業(yè)能力、集團資源、品牌效應擁有更厚實的“緩沖墊”。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福認為，隨著市場回暖，一、二級市場逆周期調(diào)節(jié)結(jié)束，投資銀行各類業(yè)務規(guī)模將有一定程度上升。預計券商2024年投行業(yè)務收入將保持穩(wěn)步上升，IPO承銷規(guī)模在保守、中性和樂觀情景下分別同比增長0%、5%、10%。

行業(yè)生態(tài)正經(jīng)歷重塑

當前，“培育一流投資銀行”成為市場關注的熱點，推動提升投行業(yè)務質(zhì)量將成為券商高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。11月底，券商2023年投行業(yè)務質(zhì)量試評價啟動。

中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超向《證券日報》記者表示：“在全面注冊制下，市場的選擇權(quán)顯得尤為重要，一流的投資銀行能夠在資源配置中發(fā)揮‘看門人’的作用，通過嚴格的項目篩選和合理的資本配置，促進優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資，從而提高整個市場的運作效率和質(zhì)量。與此同時，優(yōu)質(zhì)的上市公司能獲得更高的估值，這不僅促進了公司自身的高質(zhì)量發(fā)展，也改善了整個資本市場的生態(tài)環(huán)境?！?/p>

在行業(yè)推進“投行+投資+投研”的發(fā)展模式下，券商正持續(xù)加碼另類投資業(yè)務。截至2023年11月底，證券行業(yè)共有83家券商設立了另類投資子公司，其中，中小券商積極通過子公司從事另類投資業(yè)務。

“跟投機制促使投行向‘投資+投行’商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?！泵裆C券投行業(yè)務相關負責人向《證券日報》記者表示，全面注冊制下，將新股定價權(quán)更多地下放給A股市場機構(gòu)及個人投資者，使其能夠更多參與到市場定價機制中。作為市場定價的重要角色，未來專業(yè)投資者不僅深入?yún)⑴c發(fā)行階段定價，而且在上市之后將長期持有并影響二級市場價格。

今年以來，在市場波動加劇的趨勢下，券商另類投資子公司參與科創(chuàng)板新股跟投合計實現(xiàn)浮盈收縮至3.86億元。不過，拉長周期來看，從科創(chuàng)板開市至今，券商旗下另類投資子公司跟投浮盈合計約為193億元。

面對投行業(yè)務收入的下滑，各家券商正在積極應對，包括著眼于中長期投行轉(zhuǎn)型建設，落實好各項戰(zhàn)略舉措，以及儲備和培育好IPO項目，堅持全產(chǎn)品發(fā)展的業(yè)務策略，進一步強化再融資并購重組、公募REITs等業(yè)務的布局。

“無論自身發(fā)展路徑如何，不斷提升資質(zhì)仍是投行業(yè)務發(fā)展核心要義?！睎|興證券非銀首席分析師劉嘉瑋表示，作為注冊制下資本市場的“守門人”和改革的主要參與者，全面注冊制落地打開了券商投行業(yè)務增量空間。與此同時，投行業(yè)務需要更多的自我提升以承載更大的時代使命。