減持新規(guī)落地滿月之際，相關實施細則也正式出臺。9月26日，滬深交易所發(fā)布關于進一步規(guī)范股份減持行為有關事項的通知，北交所也發(fā)布實施了經修訂后的減持指引。數據顯示，自8月27日證監(jiān)會進一步規(guī)范相關方減持行為，上市公司股東減持行為大幅減少。從監(jiān)管層來看，后續(xù)對于違規(guī)減持行為將“打早打小打疼”，從快從嚴實施紀律處分。專家表示，這不僅將有利于提高上市公司質量、保護投資者利益，還將緩解市場資金壓力，提振市場信心，有助于建立良性的市場生態(tài)。

細化執(zhí)行標準

8月27日，證監(jiān)會發(fā)布《進一步規(guī)范股份減持行為》，為落實相關監(jiān)管要求，滬深北交易所日前出臺相關細則，進一步規(guī)范股份減持行為。

9月26日，滬深交易所雙雙發(fā)布《關于進一步規(guī)范股份減持行為有關事項的通知》，滬深上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實控人不得通過二級市場減持公司股份。

具體來看，破發(fā)是指，減持計劃公告前20個交易日中的任一日股票收盤價（向后復權）低于首發(fā)時的股票發(fā)行價格。破凈是指，減持計劃公告前20個交易日中的任一日股票收盤價（向后復權）低于最近一個會計年度或者最近一期財務會計報告期末每股凈資產。分紅不達標則包括三年都沒有現金分紅，或三年現金分紅累計金額低于最近三年年均凈利潤的30%，但凈利潤為負的會計年度不計算在內。

滬深交易所強調，控股股東、實際控制人在預先披露減持計劃時，應當對是否存在破發(fā)、破凈或者分紅不達標等情形進行判斷；不存在有關情形的，可以披露減持計劃，并說明具體情況。未預先披露減持計劃的，控股股東、實控人不得通過集中競價交易、大宗交易減持股份?？毓晒蓶|、實控人預先披露的減持計劃中，減持時間區(qū)間不得超過3個月。

同一天，北交所發(fā)布實施了經修訂后的《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第8號——股份減持和持股管理》（簡稱《指引》），根據北交所上市公司發(fā)展階段、企業(yè)特點和監(jiān)管重點，優(yōu)化調整不得減持的情形，進一步規(guī)范控股股東、實際控制人的減持行為。具體要求方面，除破發(fā)、破凈情形外，《指引》提出，公司最近一期經審計財務報告存在虧損情形的，其控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持。

上市公司及相關主體違反相關要求和規(guī)定減持的，滬深交易所可以根據其規(guī)則采取自律措施，包括自律監(jiān)管措施、紀律處分、限制交易等，北交所可以對上市公司及相關責任主體采取工作措施、自律監(jiān)管措施或紀律處分，證監(jiān)會可以根據相關法律法規(guī)給予行政處罰或者采取監(jiān)管措施。

逾百家公司股東終止減持

數據顯示，減持新規(guī)落地以來，政策效果顯著，上市公司股東減持數量環(huán)比銳減，增持行為大增。同花順數據顯示，自8月28日至9月27日記者發(fā)稿，A股市場僅有1家上市公司發(fā)布股東減持計劃，66家A股公司發(fā)布股東增持計劃，而上月同期，披露減持計劃的上市公司有221家，披露增持計劃的公司數量則為49家。

與此同時，多家上市公司股東提前終止減持計劃。根據同花順數據，截至9月27日記者發(fā)稿，自8月28日以來，A股市場已有104家公司的208名股東終止減持計劃，終止減持股票數量上限合計達25.24億股。此外，還有141家公司的468名股東承諾不減持。

一些上市公司股東“頂風作案”的違規(guī)減持行為則受到了嚴厲處罰。9月15日，東方時尚披露稱，公司實際控制人、董事長徐雄因涉嫌操縱證券市場罪，經上海市人民檢察院第一分院批準逮捕。徐雄為東方時尚控股股東東方時尚投資一致行動人，此前，東方時尚投資因在股價破發(fā)情形下通過大宗交易違規(guī)減持本公司股份340萬股，被上交所予以監(jiān)管警示，并被北京證監(jiān)局采取責令改正的監(jiān)管措施。截至9月15日，東方時尚投資已通過自籌資金以二級市場集中競價交易方式購回此前違規(guī)減持的股份。

同樣在9月15日，證監(jiān)會通報了我樂家居大股東于范易及其一致行動人違規(guī)減持股票案調查進展。證監(jiān)會擬依法沒收于范易及其一致行動人違法所得1653萬元，并從嚴處以3295萬元罰款，合計罰沒4948萬元。此前，我樂家居上述股東已經因違規(guī)減持被上交所予以紀律處分，且承諾在法律法規(guī)允許的范圍內，盡快購回本次違規(guī)減持的股份。

有效提振市場信心

根據此次發(fā)布的減持細則，今后監(jiān)管對于減持堅持“從嚴監(jiān)管”基調，監(jiān)管的強度和力度將大幅提高。

上交所方面表示，后續(xù)將進一步加強減持行為監(jiān)管力度，提高減持信息披露透明度；加強減持行為監(jiān)控，強化交易監(jiān)管；做好規(guī)則咨詢與政策解讀工作，指導上市公司把好股東減持信息披露第一道合規(guī)關；及時采取監(jiān)管措施，對于涉嫌違規(guī)的情形，第一時間采取發(fā)函問詢、電話提醒等措施，查實涉及違規(guī)的，從快從嚴實施紀律處分。

深交所表示，下一步將進一步加大打擊力度，嚴肅追究違法責任，發(fā)現一起、查處一起。交易所將繼續(xù)完善減持信息披露監(jiān)管，同時，完善減持監(jiān)控系統(tǒng)功能，強化交易監(jiān)管，及時發(fā)現違規(guī)行為。對于涉嫌違規(guī)的情形，也將第一時間采取發(fā)函問詢、電話提醒等措施，查實涉及違規(guī)的，從快從嚴實施紀律處分，“打早打小打疼”違規(guī)減持行為。

業(yè)內專家認為，近期監(jiān)管層進一步規(guī)范相關方減持行為，不僅有利于進一步規(guī)范上市公司的經營行為，提高上市公司質量，還有利于保護投資者利益，緩解市場資金壓力，提振市場信心，有助于建立良性的市場生態(tài)。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂認為，此次交易所發(fā)布的減持細則明確了判斷分紅是否達標、是否破發(fā)破凈的算法，將大宗交易納入二級市場減持范圍，并增加了大宗交易預披露要求，進一步細化了上市公司股東減持規(guī)則，增強了減持行為的透明度?！靶碌臏p持規(guī)定鼓勵公司與股東追求長久收益為目標，而不是在資本市場上套利，將有利于進一步規(guī)范上市公司的經營行為，促進公司更加重視主營業(yè)務的長期發(fā)展，提高上市公司整體質量?！标愳Z說道。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，交易所出臺的減持細則主要是落實之前發(fā)布的減持新規(guī)，進一步規(guī)范了上市公司大股東的減持行為，打擊了一些“繞道式”的違規(guī)減持，有利于保護中小投資者利益，推動資本市場信心回升，助力建設A股市場的良性生態(tài)。