李晨光：以前我們是共同基金時代，現(xiàn)在對沖基金時代，接下來我們進行主題對話，中國私募如何應戰(zhàn)對沖基金新元年。我們有請兩位嘉賓上場，分別為匯添富香港總經(jīng)理高潮生先生，美國知名對沖基金經(jīng)理申毅先生，主持本場對話的主持人是海通期貨有限公司總經(jīng)理徐凌先生。有請三位上場。

徐凌：非常高興能有這個機會跟兩位知名的金融專家來討論私募基金如何面對新的投資品種，開創(chuàng)新元年的話題。我們知道中國股指期貨4月16日正式推出，我們認為股指期貨推出有兩個重要的意義，第一，改變了市場的走向，以前我們只能做多不能做空，現(xiàn)在既能做空也能做多。第二是開創(chuàng)了金融期貨的先河。中國外匯管制放開，或者是中國外匯期貨能夠開始交易的話，很有可能，很快會成為全球最大的衍生品市場。我們看到股指期貨短短的三個月，交易量是非?；钴S，每天都有新的高度超越。

徐凌：今天我們非常榮幸的請來兩位專家。匯添富資產(chǎn)管理香港有限公司總經(jīng)理高潮生，他有20多年的投資經(jīng)驗。我們以熱烈的掌聲歡迎高潮生博士的到來。另外一位是申毅博士，申毅博士是中國長興資本有限公司的總裁，有15年的海外金融衍生品交易經(jīng)驗，從業(yè)以來在全球股市、債市當中保持14年連續(xù)盈利的記錄。

徐凌：近年來申毅博士致力于中國資本市場和實體經(jīng)濟的研究，并對國際金融中心建設方向和實際模式有獨到的見解。歡迎兩位的到來。我們這個對話環(huán)節(jié)分為兩個部分，首先是我提出兩個問題，分別由兩位博士回答，然后再給一定的時間，讓觀眾提出問題。這個過程當中，兩位博士有不同的觀點可以實時做交流。
　　第一個問題是問高潮生博士，當前國際市場加強了對高頻交易的監(jiān)管，中國現(xiàn)在大多都是高頻交易，那么您認為高頻交易的前景如何？

高潮生：高頻交易是從2003年開始在華爾街盛行的。我們知道2002年10月9日開始的一波牛市當中，一直到2008年隨著雷曼兄弟倒閉而告一段落之前，高頻交易是一個市場當中的非常龐大的力量。他是憑借非常短暫的時間來進行交易。給大家舉一個例子，你說一周之后股市會怎么樣沒人會知道，一天之后股市會怎么樣，沒人知道。你說一個小時股市之后會怎么樣，那大家可能迥的要預測起來就比較靠譜了。我再問你10分鐘之后股市會怎么樣。

高潮生：我再問你一分鐘之后股市會怎么樣，那我再問你10秒之后股市會怎么樣，1秒之后會怎么樣。實際上你可以看到時間越短，現(xiàn)有的動量繼續(xù)向前走的越容易預測。如果把這個交易縮短到10毫秒，那么你是不是更容易來掌握這個向前走的動量。隨著高頻交易出現(xiàn)，大家會聽說過閃電式交易，什么意思呢？我的交易比你快，比你早，快多少？快5毫秒，就因為這5毫秒，你就可以不斷的進行盈利。意思是說我進行大量的交易，每一筆交易賺的錢非常小，但是我不斷交易，如果盤子足夠大，交易數(shù)量足夠多，盡管我的概率只有50％或者是51％是對的，但是我也有很高的利潤。

高潮生：我們看到美國非常大的對沖基金，他靠數(shù)量化，這個時候數(shù)量化基金已經(jīng)不是我們所講十年前的那種量化或者是對沖基金了他已經(jīng)變成了完全高速的，通過電腦技術越來越快，電腦打造一個平臺，他可以領先對手幾個毫秒就可以帶來利潤。應該說在過去5-7年當中，高頻交易越來越占有主流的成分?，F(xiàn)在在華爾街當中，高頻交易占到60％左右，高頻交易的好處是什么？他給市場的流動性帶來了非常好的變化。你不必擔心流動性的風險，交易的速度非?？?，而且量非常大。

    
 

高潮生：但是對他的質疑是什么呢？就是是否會存在著不公平的交易。如果你比別人更快知道一點消息，你用的人更加聰明，或者是你電腦更好，你可能會得到一些不應該得到的利潤，從這點來說，從去年開始美國也開始調(diào)查閃電交易是否有這樣的嫌疑，具體結果不知道，但是至少這是美國監(jiān)管部門在調(diào)查的一個事情。這樣的一個技術用到中國還需要一段時間，無論是電腦技術是對市場的研判等等。但是應該說在過去五年當中，應該是對沖基金業(yè)發(fā)展的最新的動向，現(xiàn)在很多的量化對沖基金恩，現(xiàn)在在朝著這個方向發(fā)展。謝謝。

徐凌：謝謝高潮生博士的獨到見解，另外一個問題是問申毅先生的，年連續(xù)14年在全球市場保持盈利記錄，這樣業(yè)績的秘訣是什么？如何不斷穩(wěn)健投資。

申毅：是一個比較規(guī)范的環(huán)境，一個比較豐富的市場，使我們可以對沖我們的風險，選擇最適合我們的交易。剛剛提到高頻交易，我們12年前開始做高頻交易。到07、08年，高頻交易已經(jīng)和交易所的距離縮短毫米來計量。我們利用現(xiàn)有的時段為我們的交易提供了幫助，另一方面我們的交易比較適合我們的投資者。剛剛也交流說在產(chǎn)品方面，其實最重要的，我覺得這個成功是跟投資人的成功，而不是基金經(jīng)理的成功，所以要先找到一個合適的投資人，他們有一個健康的投資理念之后，你才有可能服務他們，找到適合的投資策略，如果說我在國內(nèi)現(xiàn)在呆的比較多，碰到很多投資人都說，你能不能給我一年100％的回報，是不是能保底，我愿意和你對半分。

申毅：是一個比較規(guī)范的環(huán)境，一個比較豐富的市場，使我們可以對沖我們的風險，選擇最適合我們的交易。剛剛提到高頻交易，我們12年前開始做高頻交易。到07、08年，高頻交易已經(jīng)和交易所的距離縮短毫米來計量。我們利用現(xiàn)有的時段為我們的交易提供了幫助，另一方面我們的交易比較適合我們的投資者。剛剛也交流說在產(chǎn)品方面，其實最重要的，我覺得這個成功是跟投資人的成功，而不是基金經(jīng)理的成功，所以要先找到一個合適的投資人，他們有一個健康的投資理念之后，你才有可能服務他們，找到適合的投資策略，如果說我在國內(nèi)現(xiàn)在呆的比較多，碰到很多投資人都說，你能不能給我一年100％的回報，是不是能保底，我愿意和你對半分。

申毅：我說我可以做到15％左右，你這些就已經(jīng)是很高的收入了，如果說你可以滿足這樣的收入，我們可以聊聊。你要找到這些投資人，為他們設計符合他們的產(chǎn)品和策略是第二步，第三步是投資的方法，高頻交易是一個投資利器。還有一個很重要的是，在自己自身的交易合投資當中，對風險的管理，我說的風險不僅是交易的風險還包括運作當中的風險，認得風險，現(xiàn)金流的風險和一些資產(chǎn)管理的風險。

徐凌：非常感謝申毅博士，第三個問題想問一下高博士，能不能問一下主要對沖基金的類型，那種更有優(yōu)勢？

高潮生：最早的對沖基金1949年就出現(xiàn)了他實際上就是非常簡單他是純粹真的對沖。隨著股票上漲，我買另外一個東西，這個東西是和股票市場反方向運動的。所以二者加起來，使得我的投資不會損失那么多。行話來說就是盡量避免貝塔對他的影響。應該說通過近60年的發(fā)展，對沖基金早已經(jīng)不是以前的樣子，現(xiàn)在國際上一般分為9個大類。9大類當中比如說像國際宏觀、可轉換債券、市場中性、長短倉等等。這九大類當中人們會問，為什么要有九個不同策略，那個策略更好呢？應該說對沖基金之所以發(fā)展到今天。

高潮生：之所以會有這樣的九大類不同的投資策略，是因為沒有任何一種策略可以長盛不衰，可以在不同的市場環(huán)境經(jīng)濟周期當中長盛不衰。正是因為如此人們需要找到不同的投資策略，應不同的市場周期和經(jīng)濟環(huán)境。一般對沖基金一開始就是單一策略的對沖基金。現(xiàn)在一些大的對沖基金公司，他希望有多個，他為什么希望有多個呢？就是我給我的投資人不同的選項。比如說我只有個投資策略，如果這個投資策略不適合當前的市場環(huán)境，也不適合當前的市場周期，投資人沒有選擇了。怎么辦呢？我在我的旗下，我如果可以由五個或者是六個不同策略的對沖基金，他們的不同周期是不一樣的。

高潮生：這樣的話投資人就可以根據(jù)市場不同的狀況，以及經(jīng)濟和市場周期來選擇什么樣的對沖基金更加適合他，他可以在不同的類型之間進行轉換，給投資者更多的選擇。還有很多人會選擇對沖基金的基金，他就是到各個不同投資策略當中，把各個投資策略當中他認為比較優(yōu)秀的基金選擇到一起，他打包之后提供給投資人的服務，就相當于一個大型多策略對沖基金提供給客戶的產(chǎn)品。他有不同的投資策略。從現(xiàn)在來講，應該說整個趨勢沒有任何一個策略可以長盛不衰。但是如果可以做到對沖基金的基金，相對來說，他的風險應該說是會小的很多。這一點可以看出來，對沖基金的基金和公募基金的基金是兩個完全不同的概念。

高潮生：在90年代末期的時候，美國也出現(xiàn)過公募基金的基金，也就是說我到市場當中把很多的共同基金打包，出售給投資人，但是這個概念在美國經(jīng)歷了三到五年時間就慢慢衰落了。為什么呢？在每一個策略當中，大家的差異并不是非常大，投資人為什么要付第二層的費用來支付給共同基金的基金為你選擇呢？所以他沒有什么太大的根本性的差異，但是對沖基金的基金就完全不一樣了。因為對沖基金有不同的投資類型，這就可以看出他的優(yōu)越性。所以在美國共同基金的基金已經(jīng)成為了歷史代名詞，而在他的另一側，對沖基金的基金他已經(jīng)蓬勃發(fā)展起來。

徐凌：歐美成熟市場對沖基因的情況，衍生品當中當中有什么樣的作用？

申毅：現(xiàn)在對沖基金已經(jīng)變成了養(yǎng)老金、保險金甚至是很多個人配置的必備部分，他比例在不斷的增加十年前只有1％到2％，現(xiàn)在已經(jīng)上升到5％甚至是10％。07年對沖基金管理總值達到了2萬億美元。而在08年一部分因為損失，另一方面因為投資返回，公募基金08年跌少的50％，多的80％，對沖基金如果是指數(shù)的話，大概是跌20％幾，剛剛說到各大類策略，他不是每個都成功的，但是你分析他們的回報，他們的回報和風險的組合，遠遠超過了買公募基金或者是買指數(shù)，或者是投資債券、黃金、商業(yè)期貨。以前在很大的牛市當中大家沒有體會到對沖基金的優(yōu)勢，但是當08年跌70％的時候，對沖基金兩年下來他還是正的。很多人體會到了對沖基金的優(yōu)勢，所以這個行業(yè)有個大的發(fā)展。

申毅：現(xiàn)在對沖基金已經(jīng)變成了養(yǎng)老金、保險金甚至是很多個人配置的必備部分，他比例在不斷的增加十年前只有1％到2％，現(xiàn)在已經(jīng)上升到5％甚至是10％。07年對沖基金管理總值達到了2萬億美元。而在08年一部分因為損失，另一方面因為投資返回，公募基金08年跌少的50％，多的80％，對沖基金如果是指數(shù)的話，大概是跌20％幾，剛剛說到各大類策略，他不是每個都成功的，但是你分析他們的回報，他們的回報和風險的組合，遠遠超過了買公募基金或者是買指數(shù)，或者是投資債券、黃金、商業(yè)期貨。以前在很大的牛市當中大家沒有體會到對沖基金的優(yōu)勢，但是當08年跌70％的時候，對沖基金兩年下來他還是正的。很多人體會到了對沖基金的優(yōu)勢，所以這個行業(yè)有個大的發(fā)展。

高潮生：這是由于衍生品市場的發(fā)展不夠豐富，因為經(jīng)常以為我們有了一個股指期貨的市場，我們的衍生品就很豐富了。我們有了商品市場很多事情就可以做了，其實并不是這樣的情況?，F(xiàn)在這些市場結構還比較單一，中間可以執(zhí)行的策略還比較少。參與這些市場，目前市場的參與者跟社會上教育的，機構里的從業(yè)人員之間的看法有很大的差距。對市場策略的認識也有很大的差距，在這個方面來說，以后就變成了最容易做的還是股票。如果你放空的話，就變成了長短倉，在國內(nèi)比較單一，將來希望有更多的衍生產(chǎn)品，比如說重金屬，股指期權，外幣期貨或者是債券期貨或者是更多種類的股指期貨之后，對國內(nèi)基金的發(fā)展會有一定的幫助。

徐凌：您認為對沖基金的風險高還是低？

高潮生：有人認為他的風險低，有人認為他的風險高。從對沖基金成立之初，很明顯就是為了降低風險。之所以出現(xiàn)長短倉，之所以對沖是為了降低風險。但是為什么后來風險反而高了呢？從對沖基金來說，他和公募基金有很大的差異，最大的差異是他不受監(jiān)管，至于說現(xiàn)在是不是各國政府要加強監(jiān)管那是另外一個問題，但是就算他對對沖基金可能會有一些監(jiān)管，但是絕對不會像公募基金那樣監(jiān)管的程度。所以對沖基金來講，大家都知道，實際上是三板斧這三板斧是公募基金所不具備的。第一他可以賣空，第二他可以做杠桿，第三他可以用衍生產(chǎn)品。這是公募基金和歸蟲基金最大的差別。但是應該說這個按差別在過去十年當中在慢慢的縮小，比如說公募基金行業(yè)當中也推出了13030基金，什么意思呢？

高潮生：我是賣空30％，我用賣空的部分加長我的長倉。第二他也用到了杠桿。第三從公募基金來說，本身也是可以用衍生產(chǎn)品，包括像股指期貨，只是說他們用的目的和對沖基金不一樣，他們更多是兩個目的，第一個是現(xiàn)金證券化，第二是套保。但是對沖基金則是兩個完全不同的目的，一個是套利，一個是投機。大家處于不同的目的是股指期貨。如果說對沖基金使用了風險高的金融共聚合金融產(chǎn)噴，他的風險是不是就比那些不用金融衍生產(chǎn)品的來的高呢？所以這就是有一排在理論說對沖基金實際上他風險更低或者是更低。如果按照傳統(tǒng)的指標來看待風險的話，客觀來講，對沖基金是比較低的，我們看非系統(tǒng)風險怎么辦呢？我們投資分散化，那么系統(tǒng)性風險怎么辦？能不能降低？

高潮生：在沒有金融衍生產(chǎn)品，在沒有賣空機制之前是很難的，你只能是聽天由命，市場跌你就跌，市場漲你就漲，但是隨著股指期貨的出現(xiàn)，隨著衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，隨著可以賣空，可以用杠桿，這個時候，應該說給基金經(jīng)理提供了很多的工具，他們工具的目的是什么呢？就是希望能夠把它的波動性降低，他的理念是什么呢？應該說　傳統(tǒng)的公募基金已經(jīng)完全不一樣了。傳統(tǒng)的公募基金在全球追求相對收益，而對沖基金追求的是絕對收益。我們到這十年當中，出現(xiàn)過兩次30％-40％的劇烈波動，從這個角度來說，大家認識到我不能虧錢，大家都知道巴菲特，巴菲特有一條名言就是他說投資最核心的原則有兩條，第一條是不要虧錢，第二條嚴格遵守第一條。什么意思呢？

高潮生：因為在投資當中，大家都知道收益和虧損不是線性關系，你如果虧了100％和賺了100％，他是虧的。第一支基金漲了100％，第二支基金漲了100％，第三基金跌了70％，還有一支基金第一年是14％，第二年是14％，第三年0，那么你會選那一支基金，如果算一下你就會看出，第二支基金盈利更多。所以從這個角度來說，對沖基金之所以可以慢慢的，像養(yǎng)老金、保險基金當中慢慢的占有一席之地，是因為有很多人慢慢接受了這個理論，就是無論怎么樣不能虧錢，這也造成了對沖基金在過去十年當中有了完全不同的市場格局。

徐凌：同一個問題請申毅博士發(fā)表您的看法。

申毅：剛剛提到不虧錢、盈利和損失的非線性的關系。00年初到09年末，美國標準普爾回報是年回報率-2.1％，你說巴菲特，我們說股神，歷史上最著名的投資者，他的年回報率也只有5.9％。但是你看對沖基金指數(shù)，那些對沖基金經(jīng)理，沒有一個比巴菲特有名的，他們的回報是6.1％，但是這個6.1％是抽取了手續(xù)費和管理費用的，如果不扣除的話，他的收益率應該是8％-9％以上的。6000個相對默默無聞的對沖基金經(jīng)理總體上遠遠跑贏巴菲特。第二對沖基金作為一個概念本身風險很小，真正的風險在于道德風險，道德風險有幾個方面，一個方面最容易想到的是就是對沖基金經(jīng)理本身的職業(yè)操守。比如說對沖基金經(jīng)理離岸設立帳戶把錢套出來的，但是這些人總體來說是很小很小一部分。

    
 

申毅：而且在現(xiàn)在監(jiān)管環(huán)境當中，也有了各種各樣的措施，比如說第三方監(jiān)管，專戶理財這。把這些可能性降到非常低。第二進蟲基金經(jīng)常要打交道是什么呢？其實是投資銀行，交易對手。08、09年，當時有很多的衍生產(chǎn)品造成了次貸的產(chǎn)品跟次貸衍生品，加上一些放空房貸的產(chǎn)品爭議很大，其實就是因為暗盤操作。如果說他們愿意把這些產(chǎn)品變成交易所產(chǎn)品問題就不存在了。美國金融風暴其實是一個信心的危機，如果說把所有產(chǎn)品放再一個公平公開的平臺上大家的信心會增加。

申毅：第三是大家的觀點，對沖基金這個行業(yè)對社會的貢獻，對實體經(jīng)濟的貢獻，對資本市場發(fā)展的貢獻是一個隱性貢獻。比如說農(nóng)民種田種出米，這是很明顯的。而對沖基金對金融市場發(fā)展是隱性的，他提高了市場的效率，防止了很多金融詐騙的發(fā)生。他回饋給整個經(jīng)濟是宏觀的經(jīng)濟，并不是說對每個人或者是每支股票或者是哪一個公司有特別明顯顯性的貢獻。所以一般社會當中沒有看到對沖基金行業(yè)的貢獻，反而在危機發(fā)生的時候，看到了對沖基金的為富不仁。如果說這樣的話，這個道路就很長，也很難。

徐凌：兩位覺得未來國內(nèi)對沖基金繁榮的條件是什么？對未來對沖基金的前景怎么看？

高潮生：我覺得中國的私募基金存在了很長時間，從國際的定義來講，中國的私募基金叫準對沖基金，就是既有對沖基金的含義，又不具有對沖基金的含義。就是從它的收費標準來說是按照對沖基金來收的，他會收業(yè)績表現(xiàn)費但是從運作方式來說他不像海外的對沖基金，比如說他沒有用金融衍生品，也沒有用杠桿也沒有用賣空。從今年3月1日融資融券和4月16日股指期貨的出現(xiàn)，這個格局得到了根本的改觀。下一步面臨的挑戰(zhàn)是什么？

高潮生：就是如何做到真正含義上的對沖基金，就是真正用到了對沖的概念，真正的用到了三大對沖基金所共同使用的三個最標準的金融工具和金融產(chǎn)品。在中國發(fā)展，這并不光是對沖基金行業(yè)的問題，我覺得你看美國從1982年股指期貨出來之后，真正股指期貨得到了華爾街的普遍應用應該是在1987年，也就是黑色星期一出現(xiàn)之后，在之前的5年，你看交易量也好，持倉也好，都可以忽略不計的。主要是兩個原因，一個是市場本身的原因。

高潮生：從第一個股指期貨出來，無論處于什么樣的目的，都想知道和現(xiàn)貨市場有什么關系，和管理的基金每個股票之間有什么關系，如何更好的應用，剛剛出來的時候沒有很多的數(shù)據(jù)可以為他的模型提供支持，所以一般來說需要3-5年的時間，有很多的機構，在開始慢慢收集數(shù)據(jù)，3-5年的數(shù)據(jù)，他覺得收集的比較豐富了，自己感覺到比較有把握了。

高潮生：可以看到什么樣的模型在什么樣的環(huán)境下會有效果，我應該用他。在沒有這些歷史數(shù)據(jù)作為支持的前提下，你如果要倉促的上任，你說我搞一個模型出來如何套利，如何套保。所以你需要相當長的時間來積累自己的知識，自己的數(shù)據(jù)，積累自己的經(jīng)驗，慢慢當你真正可以更好的應對市場的時候你再進去。在黑色星期一出現(xiàn)之后，他恰恰提供了這樣的機會，所以慢慢越來越多人認識到股指期貨，并且知道他是如何運作的。這是第一類，他需要一段時間的積累。

高潮生：第二是從基金經(jīng)理本身來一講的。因為從無論中國私募也好，公募也好，大部分基金經(jīng)理經(jīng)驗是局限于選股的，他們的特長是什么，是分析公司的財務狀況，和公司高官較團，高出那些公司具有真正的競爭治理，可以持續(xù)發(fā)展，這是他們的強項。但是如何去做衍生產(chǎn)品交易呢？其實這是完全另外的游戲，這個游戲不是他們的強項。就相當于你讓姚明去跳水一樣。他需要不同的技巧，所以從美國來看，大部分的共同基金，很少會用到衍生產(chǎn)品，用也用在一個是套保。

高潮生：大部分的基金經(jīng)理并不同時具備這樣兩種能力，既可以準確選股，又真正的懂得衍生品是如何交易的?？赡苡腥藭?，我是不是可以看到真的有基金經(jīng)理這兩個游戲都可以玩呢，不錯可能有這樣的基金經(jīng)理，如果基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)真的自己在兩個專業(yè)當中都是專家的話，那么市場上有一個席位給你就是對沖基金行業(yè)，或者是投行的自營業(yè)務。你真正的可以把自己的兩個才能都可以盡情發(fā)揮。所以當初美國市場也出現(xiàn)大量的公募基金經(jīng)理投向私募，為什么？只是說利益驅使嗎？

高潮生：這固然是一個方面，但是從美國當年的很多情況來看，很多基金經(jīng)理覺得我除了選股之外，就是我還可以選時，同時我懂得衍生品怎么交易，他對深水、帖水、展息這些交易，完全是和期貨交易相連的。所以這些基金經(jīng)理創(chuàng)辦了自己的對沖基金，所以從這點上來講，我覺得中國的對沖基金，隨著股指期貨的推出，隨著融資融券的推出，在經(jīng)過一段時間之后，會和國際越來越接軌，所以我們也希望這一天的早日到來。

申毅：高博士總結的很全面，我個人作為一個從業(yè)人員來說，我從高盛的自營業(yè)務開始，進入世界頂級對沖基金多少年下來，走的路比較完整，我也有體驗，國內(nèi)現(xiàn)在也有一些嘗試，所以我把我的感受跟大家分享一下。我覺得中國這邊發(fā)展前程肯定是遠大的，但是我認為道路會很曲折。為什么呢？我一直說對對沖基金來說，其實最重要的是有合適的投資人。這些人適合做對沖基金的投資人。產(chǎn)生這些投資人事先就要有一個合適的市場，市場環(huán)境如果說不方便的話，這些投資人的群體沒有，那現(xiàn)有的投資人群體，影響出來的對沖基金行業(yè)，會是一個可能不夠健康發(fā)展的行業(yè)，現(xiàn)在中國的市場環(huán)境，我認為最重要的還是要一個穩(wěn)定、透明。

申毅：從經(jīng)濟政策、政治政策和公司的監(jiān)管上，要有一個穩(wěn)定透明，還有一個很重要的是公平。就是對私營企業(yè)、國營企業(yè)，上市公司的管理要公平，有了這些情況之后，才會有投資人重視專業(yè)人士的技能。但是在亞洲有一個趨勢，包括中國，包括印度，他們的投資人不相信市場分工的專業(yè)化，不相信社會分工專業(yè)人士的能力，你可以試一下，你如果說和美國大的結構談投資的話，一般他要了解的是歷史回報，投資風格，你將來的希望和團隊能力。而對亞洲投資人談話的話，他則不是這樣的，甚至有人拿100萬讓你給他投資，然后就天天打電話問你投的是什么股票，做的什么組合。

申毅：然后后來才知道，他外面還有一個億，稱之為復制操作。這樣的話，他會有礙于這個行業(yè)的發(fā)展的。另外還有歷史、數(shù)據(jù)和人才上的積累。人才上的積累是應該盡快做起來的，更多考慮從系統(tǒng)上了解團隊。我覺得中國的基金行業(yè)還是任重而道遠的，我希望五六年之后可以看到行業(yè)的發(fā)展。

徐凌：非常感謝兩位專家的精彩觀點。本輪尖峰對話到此結束。

主持人：今天吃飯的時候，巴曙松先生對今天會議總結了一個體會，他說今天的會是一個集教學研討，明星效應，聽起來好象是各取所需多方共贏的感覺，但是實際上受益最大的應該是臺下的各位同仁，衷心希望將來在海通期貨，海通證券這樣一個平臺上，在衍生品世界里早日出現(xiàn)明星。最后我們用熱烈掌聲有請海通期貨有限公司董事長張建剛先生致閉幕詞。

張建剛：各位專家、學者、各位來賓大家下午好。首先我謹代表海通期貨、向和訊網(wǎng)、新財富以及所有支持本次活動的支持單位，媒體支持單位以及廣大朋友們表示衷心的感謝。正是因為大家的共同努力，使此次會議取得了圓滿的成功。其次我和大家一樣，十分高興得分享了此次峰會的成果。我們聆聽了國內(nèi)外金融專家的精辟見解，資本市場權威人士的投資建議，羅杰斯先生豐富多彩的演講生動幽默，使我們感受到人生旅途和投資領域所經(jīng)歷的風險和快樂，更使我們感到一個國際投資大師對中國經(jīng)濟未來的美好憧憬。

張建剛：陶冬先生的演講縱論中國和當今中國和世界發(fā)展的現(xiàn)象和趨勢，使我們受益匪淺。巴曙松老師和羅杰斯先生的對話更是精彩無比，堪稱巔峰。從對數(shù)據(jù)的分析推理到做出合理的判斷，從中國、亞洲、歐洲以及全球經(jīng)濟的關聯(lián)，探討世界經(jīng)濟未來的走向。無論是見底反彈還是開端，各抒己見，去房地產(chǎn)化也好，城市化也好，都引發(fā)了我們更深層次的研討。其他嘉賓的研討也是各具特色，高博士、申博士，我們的院長，我們的常紅博士分別從不同角度闡述了對金融行業(yè)衍生品工具的不同見解。相信在座的每一位都得到了深刻的啟迪。我們有理由相信經(jīng)過這場金融危機風雨的洗禮，中國的資本市場一定會更加健康的發(fā)展，會更加成熟。中國的經(jīng)濟一定會更加穩(wěn)步持續(xù)的發(fā)展。

張建剛：上海作為全球的金融中心，一定會昂然屹立在世界的東方，最后我宣布2010中國金融衍生品投資峰會圓滿結束。謝謝大家。

本次論壇到此全部結束，謝謝！