滬膠1011合約在上周五和本周一上午掙扎于22000元之上后，于周一中午時(shí)分較周邊市場率先下挫，日內(nèi)下跌深度超過700元。同時(shí)，空頭的大量涌入使得1011合約持倉在周一午后大幅增加達(dá)到247984手，創(chuàng)出歷史最高量。由于周邊市場波動(dòng)率遠(yuǎn)小于滬膠，因此我們有理由相信，天膠本身的基本面因素在周一的下跌中起到了關(guān)鍵作用。而自6月以來的反彈行情中，滬膠幾次站上22000元的價(jià)位都難以持久，可見多頭想靠資金或者周邊市場的做多人氣推高橡膠價(jià)格并突破22200元阻力位困難重重。隨著供應(yīng)旺季的來臨和需求疲軟的延續(xù)，無論現(xiàn)貨還是期貨價(jià)格在近期高位的堅(jiān)持恐怕都難以持久。

從供應(yīng)來看，天膠市場整體供應(yīng)偏緊的局面正在發(fā)生根本的變化。根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）最新的月度報(bào)告，全球橡膠供應(yīng)量在2010年將增長6.2%，至936.7萬噸。從已經(jīng)出具的各國的生產(chǎn)情況來看，產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)都有所增加。而長時(shí)間降雨對生產(chǎn)的不利影響也只是暫時(shí)的，不會(huì)影響產(chǎn)區(qū)的正常供應(yīng)，更不會(huì)造成減產(chǎn)的結(jié)果。此外大家對于東南亞供應(yīng)偏緊的理解更多也只是對目前價(jià)格的不認(rèn)可。盡管期貨價(jià)格自年內(nèi)高點(diǎn)已有23%的回落，但是泰國生膠片等原料價(jià)格始終保持在100泰銖之上，煙片膠的價(jià)格也維持在3500美元上下，跌幅極為有限。與此同時(shí)，海外買家的積極采購也對膠價(jià)提供了有力支撐，使得身處內(nèi)外盤倒掛境地的國內(nèi)買家倍感尷尬。海關(guān)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)天然橡膠進(jìn)口量同比減少7.7%至120000噸。東南亞的供應(yīng)量整體偏松，中國作為最大的天然橡膠進(jìn)口國，當(dāng)前所表現(xiàn)出來的低迷購買興趣令市場對后市表示擔(dān)憂，膠農(nóng)在對目前價(jià)位極為滿意的情況下，更愿意增加供應(yīng)量，以防止后市價(jià)格陰跌帶來的損失。

此據(jù)了解，馬來西亞方面近期手套產(chǎn)量急劇減少，隨之帶來乳膠消費(fèi)量的降低，意味著將有更多的乳膠會(huì)被加工成消耗量較大的標(biāo)膠進(jìn)入市場供應(yīng)體系，這使得本已寬裕的主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)又增添了不小的壓力。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)方面，供應(yīng)緊張的矛盾主要集中在海南天膠的供應(yīng)量和芒街口岸創(chuàng)紀(jì)錄的封關(guān)時(shí)間上。當(dāng)前市場并沒有海南天膠減產(chǎn)的具體數(shù)據(jù)，雖然目前海南膠每日掛牌和長約的供應(yīng)量不大，但是通過其他途徑和時(shí)間差輾轉(zhuǎn)進(jìn)入市場的天膠會(huì)對后市的供應(yīng)帶來很大的不確定性，因此后市期貨交易所庫存變化拐點(diǎn)的出現(xiàn)和關(guān)鍵席位持倉的變化將會(huì)加速市場價(jià)格走勢的變化。芒街方面的封關(guān)還在繼續(xù)，但是已經(jīng)有少量的貨源流入市場。封關(guān)不可能長時(shí)間延續(xù)，作為對中國最重要的橡膠出口口岸，越南5月已經(jīng)因?yàn)榉怅P(guān)造成1.2萬噸的橡膠出口減少。因此，供應(yīng)旺季開關(guān)出口是不可避免的，一旦芒街通關(guān)也將對國產(chǎn)膠價(jià)格和供應(yīng)造成沉重打擊。

在供應(yīng)緊張的假象逐漸暴露出來時(shí)，國內(nèi)需求不濟(jì)仍是市場的普遍共識。6月國內(nèi)乘用車市場產(chǎn)銷同比增速繼續(xù)回落。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2010年6月，汽車銷售141.21萬輛，環(huán)比下降1.83%，同比增長23.48%。6月汽車產(chǎn)量139.06萬輛，環(huán)比下降1.84%，同比增長23.48%。另外，6月份我國的乘用車庫存周期已超過55天。若庫存周期超過60天，則企業(yè)就不得不考慮減產(chǎn)來緩解庫存積壓帶來的壓力。而近期公布的首批享受節(jié)能補(bǔ)貼的車型中熱銷車型有限，并以手動(dòng)檔車型為主，這并不符合當(dāng)前我國以自動(dòng)檔為趨勢的消費(fèi)流向，因此所帶來的車市整體銷量的改善十分有限。

同樣受到庫存壓力影響的還有天膠的直接終端輪胎企業(yè)。麥?zhǔn)占竟?jié)過后，各輪胎廠的開工率有了明顯的提高，但是60天左右的輪胎庫存量極大地限制了輪胎企業(yè)的原料采購熱情。盡管原料庫存極低，但除了維持正常使用所進(jìn)行的零星采購?fù)?，工廠并沒有額外的補(bǔ)庫計(jì)劃，這也造成了目前滬膠市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。

另外，從外部因素來看，周一的跳水行情還與日本近期動(dòng)蕩的政局有密切關(guān)系。由于日本首相菅直人領(lǐng)導(dǎo)的民主黨失去了對上議院的控制，會(huì)對日本的債務(wù)評級產(chǎn)生負(fù)面影響，引發(fā)日元貶值和日本金融市場下挫。日膠因此遭遇平倉了結(jié)，周一全天跌幅接近10日元，是新合約上市以來的最大跌幅。

本周四國內(nèi)第二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)對市場的影響中性。在需求疲軟、市場熱錢有限的情況下，供應(yīng)緊張的局面難以為繼。筆者認(rèn)為，滬膠周一大跌是嘗試脫離A股影響回歸基本面的一種表現(xiàn)。操作上，建議投資者保持偏空的思路，背靠22200元，逢高沽空操作，空單止損22400元。