興證策略：跨年行情 經(jīng)濟工作會議助推四大主線

跨年行情已經(jīng)展開。11月10日市場大幅波動之際，我們率先判斷“跨年行情即將啟動”、“珍惜歲末年初這段做多窗口”，并底部推薦以地產(chǎn)、基建為代表的低估值板塊。此后跨年行情徐徐開啟。11月19日央行貨幣政策報告后，我們進一步提示“將是一波大小共振的指數(shù)行情”，并建議“關(guān)注券商這個行情演繹的載體”。12月月報我們再次強調(diào)，寬貨幣、且寬信用預(yù)期升溫下，繼續(xù)看好大小共振、指數(shù)級別跨年行情。當(dāng)前，跨年行情已經(jīng)展開，且逐步成為市場共識。

中信證券：增量資金接力 藍籌行情延續(xù)

中央穩(wěn)增長的政策定調(diào)和未來的政策合力將推動經(jīng)濟恢復(fù)超預(yù)期，密集的政策落地和數(shù)據(jù)披露將明顯提振市場信心，寬裕的市場流動性支持增量資金接力，機構(gòu)資金主導(dǎo)的跨年藍籌行情預(yù)計將延續(xù)數(shù)月。首先，中央經(jīng)濟工作會議的政策定調(diào)明確穩(wěn)增長，以應(yīng)對經(jīng)濟運行的“三重壓力”疊加；結(jié)構(gòu)政策將再平衡，更注重短期壓力與中期目標(biāo)協(xié)調(diào)；同時，政策更強調(diào)執(zhí)行，未來的政策合力料將推動經(jīng)濟恢復(fù)超預(yù)期。其次，逐步披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體顯示四季度經(jīng)濟增長韌性較強，同時，政策緩解地產(chǎn)焦慮，貨幣政策密集落地，后續(xù)信用修復(fù)將持續(xù)數(shù)個季度，市場風(fēng)險偏好將持續(xù)提升。最后，宏觀流動性依然寬裕，市場流動性極其充裕，人民幣資產(chǎn)相對吸引力依然很強，北向資金將維持持續(xù)凈流入的態(tài)勢，國內(nèi)機構(gòu)和跨年理財資金再配置將形成增量資金接力，并帶動存量資金調(diào)倉，市場對低位藍籌的共識將進一步強化。市場結(jié)構(gòu)上的高低切換仍將繼續(xù)，配置上依然建議堅定圍繞“三個低位”布局，把握持續(xù)數(shù)月的跨年藍籌行情。

華西策略：政策“穩(wěn)” 跨年行情延續(xù)

“穩(wěn)”是中央經(jīng)濟工作會議的關(guān)鍵詞。在全球疫情肆虐和國內(nèi)經(jīng)濟面臨多重壓力的背景下，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前，熨平“二十大”之前的經(jīng)濟波動，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。在當(dāng)前企業(yè)盈利的真空期，“流動性寬松+穩(wěn)增長政策發(fā)力”成為A股演繹“跨年行情”的驅(qū)動力。后續(xù)逆周期、跨周期政策發(fā)力托底經(jīng)濟，同時市場風(fēng)險偏好有望抬升。維持我們一直以來的看好A股觀點，A股結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。單就12月份來講，A股有望延續(xù)跨年行情，板塊/個股上不追高不殺跌。具體到行業(yè)配置上，有三條投資主線。

中金策略：A股市場交易主線轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”

本周市場最為核心的變化便是對于政策穩(wěn)增長的預(yù)期的強化，而市場表現(xiàn)也繼續(xù)圍繞這一主線演進。中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)了前期政治局會議的精神，強調(diào)繼續(xù)做好“六穩(wěn)”、“六?！惫ぷ鳎髂杲?jīng)濟工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進。向前看，我們認為仍需繼續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟周期“反轉(zhuǎn)”及疫情新變化，中國資本市場目前相較全球處于較為有利的環(huán)境，“穩(wěn)增長”預(yù)期加強下，關(guān)注未來政策逆周期調(diào)節(jié)進展。風(fēng)格方面，隨著可能的社融信貸投放落地、財政規(guī)劃部署，我們認為“穩(wěn)增長”主線仍將繼續(xù)延續(xù)。年初至今相對強勢的部分制造成長風(fēng)格可能會暫時相對落后，市場風(fēng)格可能暫時呈現(xiàn)“大強小弱”的格局。

廣發(fā)策略：盈利“真空期” 市場仍可為

市場仍可為，建議高低區(qū)均衡配置。本次中央經(jīng)濟工作會議總量定調(diào)與政治局會議(見12.6《穩(wěn)字當(dāng)頭》)基本一致。當(dāng)前至22年初，A股處于盈利“真空期”加穩(wěn)增長預(yù)期確認，市場仍處可為階段。微觀結(jié)構(gòu)行至較為健康的區(qū)間，行業(yè)配置建議高低區(qū)均衡配置：(1)降準(zhǔn)之下流動性+基本面邊際改善的券商；(2)雙碳寬信用+新基建穩(wěn)增長下，供需共振的新能源(風(fēng)電、光伏-電站/組件、新能源汽車-零部件)及供需缺口的軍工；(3)景氣預(yù)期與基金配置雙觸底，PPI-CPI傳導(dǎo)下預(yù)期受益的白電、食品加工。金配置雙雙觸底+提價線索(食品加工)。

國君策略：千帆過 萬木春

國君策略于11月初提出“跨年行情”，從近一個月與一周維度來看，滬指分別上漲4.98%和1.63%，滬深兩市連續(xù)36日萬億成交，向上生長的趨勢仍在延續(xù)。展望后市，經(jīng)濟不確定性降低，由此引導(dǎo)的風(fēng)險評價下行、風(fēng)險偏好抬升將成為核心驅(qū)動：一方面， 2021年經(jīng)濟工作會議指出，當(dāng)前經(jīng)濟面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，穩(wěn)增長成為經(jīng)濟工作的首要目標(biāo)。隨著財政政策支出加強、節(jié)奏前置，貨幣政策穩(wěn)中偏寬，疊加結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)政策內(nèi)生發(fā)力，經(jīng)濟下行悲觀預(yù)期有望緩解。另一方面，強調(diào)“正確認識”能耗雙控與碳中和、資本積極作用與野蠻生長等一系列重要問題，從政策糾偏的視角有效降低了市場擔(dān)憂的不確定性。基于以上，我們認為伴隨核心矛盾逐步清晰，盈利下行預(yù)期漸次修復(fù)，分母端發(fā)力助推跨年行情更上一層樓。

國盛策略：先立后破 貝塔行情

今年以來，價值藍籌為主的上證50/滬深300，都跟隨信用收縮出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整。漲跌同源，若M1-PPI剪刀差確認拐點后繼續(xù)修復(fù)，權(quán)重指數(shù)的上行空間也有望打開。我們認為，中期信用條件走寬，疊加近期內(nèi)外資金共振，價值股有望引領(lǐng)貝塔行情跨年，總體看，大金融短期勝率更高，消費中期持續(xù)性更強。先立后破，內(nèi)外共振，穩(wěn)增長引領(lǐng)貝塔行情跨年。(一)穩(wěn)增長方向既定且初見成效，年底信用條件有望真正意義上企穩(wěn)，中期繼續(xù)看好價值修復(fù)，推薦食品飲料、消費者服務(wù)、優(yōu)質(zhì)銀行、電力運維；(二)新老基建發(fā)力方向，首推：建筑/建材、風(fēng)光儲、特高壓；(三)上游成本反轉(zhuǎn)的汽車零部件、小家電，以及獨立主線軍工。

粵開策略：“翹尾行情”如約而至 關(guān)注盈利驅(qū)動的估值切換

展望后市，A股市場仍有望在政策+流動性+經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善的多重預(yù)期之下迎來“翹尾行情”，臨近年底，A股將面臨估值切換，我們從這個角度梳理：從總量上來說，2022年A股經(jīng)濟周期向下(基欽短周期與朱格拉中周期均處于后半段)，盈利或?qū)⒊袎?，一方面受制于?jīng)濟總量下行壓力漸顯，另一方面，基于去年同期高基數(shù)效應(yīng)的影響。在此背景下，我們認為近期有兩個投資方向：一是業(yè)績預(yù)期改善帶來的機會；二是繼續(xù)追逐高景氣確定性。